中南大学2009版《财务管理学》习题参考答案

1 第二章 练习答案 1 50=A%12 %)12(15 ， A=50/答：该合营企业每年应还 2 1000 1%10 1%)101(6 =1000 ( ) 答：此人在第五年未能一次取出本利和 3 p=5000%5 %)51(110 =5000 ：这笔款项的现值为 4 500 1%10 1%)101(6 =A 1%10%)101( 4 500 (=A () A=：该公司每年可以取出的住房基金为 5 5000=A%10 1%)101(6 A=50000/ ：（ 1）该债券的发行价格为 （ 2）该债券市价低于其现值，故该买。 7（ 1） p=(1000 10% 3+1000) (1+8%)300 031元 1020 （ 2）102010201130 100%=答：（ 1）购买该债券合算；（ 2）若当天卖出，该债券投资收益率为 8该股率的收益率 =4%+(12%=4%+8%=16% 第一年的股利现值： 二 年 的 股 利 现 值 ： (1+15%) (1+16%) 2 三 年 的 股 利 现 值 ： (1+15%)2(1+16%) 三年以后的股利现值： 5%8 %16 3 %)161( 5 2 该股票的价值： V=（ 1）每股收益 = 25001000 股票价格： p=2 12=24(元 ) （ 2） 601000 %p)(30%4 p（ 3） v=%6%10 =30(元 ) 第三章 计算题 参考答案 1. 2007年 优先股东收益： 10 10 6% 3=18（万元） 普通股东每股股利： （ 28 18） 500= /股） 2008年 优先股东收益： 10 10 6%=6（万元） 普通股东每股股利： （ 30 6） 500= /股） 2. 认股权证初始价值 1000（ （ P/A， 3） 5 /张） 认股权证理论价值 V =（ P E） N =（ 14 10） 2=8（元 /张） 投资者应该行权，但投资者的收益比投资于普通债券的收益要低。 3. 认股权行使前的每股收益为： 1200 3000= /股） 股东权益报酬率为： 认股权行使后的总股数： 3000+1000 2=5000（万股） 股东权益总额： 15000+2000 4=23000（万元） 税后利润： 23000 8%=1840（万元） 每股收 益： 1840 5000= /股） %8%10 015 00012 00 3 第四章 练习题答案 一、单选题： 、多选题： 、判断题： 1. 2. 3 4. 5. 六、计算题： 1. (1)(2). （ 1） (2)略 3. 资金成本 = 小于 10% 所以应选择放弃现金折扣 第五章 参考答案 习题 1. 长期借款资本成本%11 %251%9 ）（ 债券资本成本）（ ）（ %4122 00 %251%1020 00 普通股资本成本 %51003000 %123000 习题 2. 7% 4% % 4% 在其他条件相同条件下 ，应选 习题 3. 筹资额与资本成本变化情况表 资金种类 资本结构 资本成本 新筹资额 筹资总额范围 长期借款 15% 6% 6 5% 8% 45 万元以内 45 90万元 90 万元以上 0 300万元 300 600万元 600万元以上 长期债券 25% 9% 10% 12% 200 万元以内 200 400万元 400 万元以上 0 800万元 800 1600 万元 1600万元 普通股 60% 11% 12% 15% 300 万元以内 300 600万元 600 万元以上 0 500万 元 500 1000 万元 1000万元以上 不同筹资范围内的综合资本成本表 4 筹资总额范围 综合资本成本 300万元以内 300 500万元 500 600万元 600 800万元 800 1000万元 1000 1600万元 1600万元以上 15% 6% 25% 9% 60% 11% 15% 25% 9% 60% 11%15% 25% 9% 60% 13%15% 8% 25% 9% 60% 13% 15% 8% 25% 10% 60% 13%15% 8% 25% 10% 60% 15%15% 8% 25% 12% 60% 15%第六章 练习题参考答案 一、单项选择题 、多项选择题 、判断题 1. 2. 3. 4. 5. 6. 四、计算题 1. 解：（ 1）两个方案的经营杠杆系数为： 5 0 0 0) 0 0 0 0 0 ) 0 0 0 0 0 L 1 2 5 0) 0 0 0 0 0 ) 0 0 0 0 0 L 息税前利润的变动 故销售量下降 25%后 A、 2 6 4 0 0 0)252 0 0 0 0 0 元） 1 8 7 5 0 0)252 0 0 0 0 0 元） （ 2）两个方案的财务杠杆系数： 0%402 2 5 0 0 0 06 7 5 0 0 0) 0 0 0 0 0 6 7 5 0 0 0) 0 0 0 0 0 L )( 5 0%402 2 5 0 0 0 04 0 1 2 5 0) 0 0 0 0 0 4 0 1 2 5 0) 0 0 0 0 0 L 在资本结构与利率水平不变的情况下，财务杠杆与息税前利润负相关； 在息税前利润与资本结构不变的情况下，财务杠杆与利率正相关； 在息税前利润与利率水平不变的情况下，财务杠杆与资产负债率正相关。 （ 3）两个方案的复合杠杆系数： F L F L 由于 方案的复合杠杆系数，因此， 1）两个方案的每股收益（单位：万元）： 项 目 方案 1 方案 2 息 税前利润 200 200 目前利息 40 40 新增利息 60 税前利润 100 160 税后利润 75 120 普通股股数（万股） 100 125 普通股每股收益（元） 2） 26040200 2001 20 02 D F L （ 3）由于方案 2的每股盈余大于方案 1，且其财务杠杆系数又小于方案 1，即相比方案 2而言，方案 2收益较高而风险又较小，所以方案 2更好。 1）按资本资产定价模型： %16%)8%13( 预期报酬率 6 %)251(%)10400240( 股票市场价值 （万元） 3 股票价值债券价值公司总价值 （万元） %251(%00 综合资本成本 （ 2）计算每股收益无差别点： 10/600 %)251(%)12400%10400(10/40010/600 %)251(%)10400( E B I I 155万元） 6 1）华星工贸股份公司预计追加筹资后的每股收益为（单位：万元）： 项 目 增发普通股 增发债券 发行优先股 息税前利润 1 600 1 600 1 600 减：债券利息 90 270 90 税前利润 1 510 1 330 1 510 减：所得税（ 40%） 604 532 604 税后利润 906 798 906 减：优先股股利 150 普通股可分配利润 906 798 756 普通股股数（万股） 1 300 1 000 1 000 普通股每股收益（元） 表中测算结果可见，在预期息税前利润为 1 600万元时，公司应选择增发长期债券的方式增资，因为其普通股每股收益最高。 （ 2）测算每股收益无差别点： 增发普通股与增发债券两种增 资方式下的每股收益无差别点为： 1 0 0 0 %)401()2 7 0(1 3 0 0 %)401()90( E B 870万元） 增发普通股与发行优先股两种增资方式下的每股收益无差别点为： 1 0 0 0 1 5 0%)401()90(1 3 0 0 %)401()90( E B 1173万元） 由上述计算可得：当息税前利润为 870 万元，增发普通股与增发债券的每股收益相等；当息税前利润大于 870万元，采用增发债券方式要比增发普通股方式更有利；而当息税前利润小于 870万元时，采用增发 债券方式则不如增发普通股方式。 同理，当息税前利润为 1 173万元，增发普通股与发行优先股的每股收益相等；当息税前利润大于 1 173万元，采用发行优先股方式要比增发普通股方式更有利；而当息税前利润小于 1 173万元时，采用发行优先股方式则不如增发普通股方式。 第七章 复习思考题参考答案 二、单选题 1、 B 2、 B 3、 B 4、 D 5、 B 6、 B 7、 A 8、 C 9、 D 10、 A 11、 D 12、 B 13、 B 14、 A 15、 C 三、多选题 7 1、 2、 3、 4、 5、 、 7、 8、 9、 10、 1、 12、 13、 14、 15、 、判断题 1、 2、 3、 4、 5、 6、 7、 8、 9、 10、 五、计算题 1、 （ 1）计算收益的增加 100 60） 3600 144000（元） 540 500） 4000 160000（元） 收益的增加 160000 144000 16000（元） （ 2）计算资金占用的应计利息增加 增加应计利息（ 120000 18000） 18 18360（元） 由于应计利息增加超过收益增加，故不应经营 本题的关键是比较经营两种商品的利益，哪种商品能给商店带来更多的利润 ，就选择哪种商品。 本题的难点在于求出两种资金占用情况。每种商品资金的占用是指在一个订货周期内由于占用了购买材料的资金从而丧失了利用这批资金所能得到的报酬，而要求出占用资金，则要求出每种商品的经济订货量。我们不应忽视一个条件，即该店按经济订货量进货，且假设需求均匀、销售无季节性变化。这不仅为计算经济订货批量提供了依据，而且也为计算购买商品占用的资金计算提供了方便。 本题当年给出的标准答案中还单独考虑了增加的储存成本和增加的订货成本这两项成本，但由于在计算经济订货量占用资金时已经考虑了储存成本和订货成本（ 计算经济订货量的时候），所以，此时如果再考虑增加的储存成本和增加的订货成本这两项成本的话，会造成重复计算。因此，我们的意见是如果特别强调要考虑资金占用的变化，就不再单独考虑这两项成本的增加额，否则应考虑。 2、 8 （ 1）计算本年度乙材料的经济订货批量 本年度乙材料的经济订货批量（ 23600020 ） /16 1/2 300（千克） （ 2）计算本年度乙材料经济订货批量下的相关总成本 本年度乙材料经济订货批量下的相关总成本 2360002016 1/2 4800（元） （ 3）计算本年度乙经济订货批量 下的平均资金占用额 本年度乙材料经济订货批量下的平均资金占用额 3002002 30000（元） （ 4）计算本所度乙材料最佳订货批次 本年度乙材料最佳订货批次 36000300 120（次） 3、 （ 1）收益增加 8005 20 8（万元）（说明：增加的现金折扣也可在此一并扣除，或单独计算） （ 2）信用政策调整后的平均收现期 2030 3040 4030 30（天） 收入增加使资金平均占用变动 800 （ 1 5） （ 1 20） /36030 800（ 1 20） /36025 元） （ 3）应计利息变动 0 元） （ 4）增加的收账费用 8005 1 元） （ 5）坏账损失 800 （ 1 5） 8001 元） （ 6）增加的现金折扣 800 （ 1 5） 30 2 800 （ 1 5） 40 1 元） （ 7）增加的各项费用合计 元） （ 8）改变信用期的净损益（ 1）（ 7） 元），小于 0，故不应改变信用期。 4、 （ 1）计算最佳现金持有量。 最佳现金持有量 50000（元） （ 2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本。 全年现金管理总成本 5000（元） 全年现金转换成本（ 250000/50000） 500 2500（元） 全年现金持有机会成本（ 50000/2） 10 2500（元） （ 3）交易次数 5（次） 交易间隔期 360/5 72（天） 5、 （ 1）预期资金变动额 9 原先每日销货 1000000/360 ） 原先应收账款资金占用 0 ） 新的每日销货 110 万 /360 ） 新的应收账款资金占用 5元） 增加的应收账款资金占用 ） 存货周转率 360/90 4次 原先存货资金占用 10000010 200000（元） 新的存货资金占用 11000010 220000（元） 增加的存货资金占用 22000020000（元） 改变信用政策预期总营运资金变动额 20000 ） （ 2）预期利润变动额 收益增加额 10万 （ 1 20000（元） 坏账增加额 10万 4 4000（元） 利息增加额 6 ） 利润变动额 20000 4000 ） 6、 （ 1）经济订货批量 95（ 年订货次数 360095 38（次） （ 2）订货间隔期内需求 50 60 70 80 90 70（ 含有保险储备的再订货点 70 30 100（ （ 3）企业目前的保险储备标准过高，会加大储存成本 =0)=（ 80 70） （ 90 70） 10038 020 15200（元） =10)（ 90 80） 0038 1020 4000（元） =20)=010038 2020 400（元） 合理保险储备为 20 4）存货平均占用资金（ 95/2） 10 2010 675元 7、 变动成本总额 4500 900 3600（万元） 变动成本率 3600/6000 60 （ 1）甲方案： 收益 7500 （ 1 60） 3000（万元） 现金折扣 0 提供现金折扣后的税前损益 3000 210 2790（万元） （ 2）乙 方案： 收益 8100 （ 1 60） 3240（万元） 应收账款平均收账天数 50 10 10 20 40 90 43（天） 应收账款占用资金的应计利息（ 8100/360） 4360 10 元） 10 收账费用 30（万元） 坏账损失 810040 2 元） 现金折扣成本 810050 2 810010 1 元） 提供现金折扣后的税前损益 3240（ 30 元） （ 3）甲乙两方案提供现金折扣 后的税前损益之差 2790 元） （ 4）因为乙方案税前收益大于甲方案税前收益，所以应采用乙方案。 第八章 复习思考题参考答案 一、判断题： 1、 2、 3、 4、 5、 二、选择题： 1、 2、 3、 D 4、 5、 C 三、计算题： 1、解： 测算全部投资现金流量： 折旧额 = 2 0 0 0 0 1 1 0 %5 =3600（元） 残值 =20000 10%=2000（ 元） 税前净利 =销售收入付现成本折旧 =12000 4000 3600=4400（元） 所得税 =4400 30%=1320（元） 税后净利 =4400 1320=3080（元） 经营期现金流量 =税后净利 +折旧 =3080+3600=6680（元） 全投资现金流量表 单位：元 年份 项目 0 1 2 3 4 5 总投资 20000 营业收入 12000 12000 12000 12000 12000 付现成本 4000 4000 4000 4000 4000 折旧 3600 3600 3600 3600 3600 税前利润 4400 4400 4400 4400 4400 所得税（ 30%） 1320 1320 1320 1320 1320 税后利润 3080 3080 3080 3080 3080 加折旧 3600 3600 3600 3600 3600 回收残值 2000 净现金流量 680 6680 6680 6680 86