华天科技调研报告.docx

华天科技调研报告 事件描述:我们于 9 月上旬对公司进行了调研,主要就 公司的经营状况、发展战略与公司总经理、董秘等进行了 交流,具体问题涉及公司市场地位、竞争优势、订单情况、 产品结构和客户结构等情况。 评论: 1、国内 Ic 封测业景气度快速反弹。华天科技主要从 事集成电路封装与测试业务（后文简称“Ic 封测” ）,XX 年 上半年,公司完成 Ic 封装量 12.91 亿块,在中国内地内资 Ic 封测企业中,公司产能排名第三,仅次于通富微电和长电科 技。XX 年 1-2 月份,受全球经济危机影响,全球 Ic 封测业处 于低谷,国内 Ic 封测业开工率仅为 50左右。XX 年 3 月后,在 国内家电下乡、3G 建设等策的推动下,国内 Ic 需求快速回 升,下企业回补库存,国内三大内资 Ic 封测企业开工率快速 回升至 90左右,其中又以华天科技表现最为突出,其第二 季度净利润已恢复至去年同期水平。第三季度是集成电路 行业的传统旺季,国内 Ic 封测业开工率继续反弹,目前国内 Ic 封测企业基本满产,高于台湾 Ic 封测业 85-90的开 工率水平。 2、订单饱满,生产线满负荷运转。自 XX 年 7 月份以来,华 天科技产品需求十分旺盛,产品订单量大幅超过公司产能, 且可见度较高。目前公司生产线满负荷运转,员工 24 小时 三班倒,但是仍不能满足订单需求。公司正在招标设备和招 募新员工,预计 10 月份将会有新增产能释放,这将部分缓解 公司产能供需矛盾。横向对比来看,今年公司的订单情况和 盈利情况明显好于国内同行,我们认为主要有三大原因: （1） 、受益于国内 Ic 设计业的发展。公司客户以国内 Ic 设计公司为主,XX 年上半年内销收入占总收入比重的 87。在内需市场的拉动下,XX 年上半年国内 Ic 设计业逆 势增长,同比增长了 9.7。具体到公司层面,以海尔 Ic 设 计公司为代表的卫星机顶盒用 Ic 封装需求增速较快,目前 这部分收入约占公司总收入的 10左右;同时,部分新兴 Ic 设计公司经过几年产品设计研发和验证之后,今年产品销售 开始上量,因此华天科技的新客户的 Ic 封测需求增速也比 较快。 （2） 、公司成本优势明显。公司地处甘肃省天水市,生 产资料价格相对低廉,在动力、人力等方面具有明显的成本 优势。同时公司管理层成本控制能力也相当突出,公司在通 过提高开工率降低单位摊销成本的同时,根据现有条件,对 厂房进行适应性改造,以容纳更多的 Ic 封装设备,从而进一 步降低房产折旧和动力等带来的单位摊销成本。从目前国 内 Ic 封测业发展情况看,公司的成本优势将长期存在。 （3） 、公司产品结构持续优化。目前华天科技是国内 LQFP 产品系列最全的供应商,公司在 LQFP 封装领域具有极 强的竞争力,预计今年公司 LQFP 封装收入增速在 30以上。 同时,随着集成电路封装产品向微型化、高密度、无引脚等 方向发展,DFN 型微小形 Ic 封装产品市场需求越来越大,目 前公司 QFN 系列封装订单饱满,生产线满负荷运行,但仍无 法满足订单需求。我们预计上述两大系列产品收入总和约 占公司总收入比重 50左右,低端的 DIP 封装占比明显萎缩,公 司产品结构进一步优化。同时公司高端封测产品 BGA 试生 产线已通过公司内部认证,目前已进入客户认证阶段,预计 公司 BGA 产品将于 XX 年量产。 3、西安基地建设将拓展公司发展空间,进一步提升公 司竞争力。目前公司天水基地厂房内部的设备分布已较为 拥挤,通过厂房改造提升的利用空间有限。为缓解公司厂房 紧张的局面,公司正加快西安基地的建设,该基地员工宿舍 楼已经完工,预计厂房也将于年底结顶,加上后续设备安装、 员工培训等,预计西安基地将于 XX 年中投产,届时公司产能 将进一步扩大。我们认为,西安基地的投产在扩大公司产能 的同时,还将从三个方面提升公司竞争力,首先,公司能够充 分利用西安的人才优势,发展高端 Ic 封装和测试业务;其次,西 安基地离机场更近,公司能够在保持成本优势的同时,提高 市场响应速度;此外,与客户沟通也更为便捷。 公司竞争力将进一步提升。 4、我们预计该公司 XX、XX 和 XX 年的 EPS 分别为 0.28、0.41 和 0.54 元,对应