流动性监管对货币政策的影响

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 流动性监管对货币政策的影响 【摘要】中国版 Basel III商业 银行流动性风险管理办法经过两年多 的酝酿已于 2014 年 1 月 17 日颁布实施。 然而，迄今为止国内却少有文章研究新 版流动性监管政策可能对货币政策产生 的影响。本文利用办法实施前和实施后 全国商业银行 HQLA、信贷资产占比和 净利差的变化来从商业银行角度分析新 版流动性监管可能会对货币政策产生的 影响。我们发现新版流动性监管要求银 行保有充足高流动性资产的规定会显著 降低中小银行向实体经济贷款的能力， 并增加其融资成本，但却不会降低大型 银行向实体经济贷款的能力，同时也没 有证据表明保有充足高流动性资产会增 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 加大型银行的资金成本。 中国论文网 /3/view-12963080.htm 【关键词】流动性监管 银行信 贷 货币政策 2011 年 10 月，中国银监会公布 了商业银行流动性风险管理办法的 征求意见稿，标志着第三版巴塞尔协议 下流动性监管规则中国版本的推出。 2014 年 1 月 17 日商业银行流动性风 险管理办法（试行） 正式颁布实施。 新版流动性监管规则中多处涉及中央银 行货币政策操作。新版流动性监管规则 在影响商业银行流动性的同时，商业银 行的流动性管理也会反过来对货币政策 产生不可忽视的影响。本文主要探讨对 商业银行的流动性监管中可能存在的对 货币政策的影响，以期找到应对之策。 到目前为止，只有非常有限的研 究评估了流动性监管对货币政策的影响。 主要原因是审慎流动性监管在近期的严 重不足，缺少可供研究的数据。 Jan Willem van den End（2012） -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 通过对荷兰数据进行模特卡罗模拟给出 了银行的反应如何与央行的扩展再融资 操作和资产购买相互作用。由于对商业 银行设置了较高的流动性比率，使得央 行的流动性供给更加具有吸引力，商业 银行的流动性资产组合将会更倾向于持 有能在与央行在公开市场操作中交易的 政府债券和本国主权债券。1 Bonner （2012）和 Bonner and Eigiffinger（2012）通过捕捉在监管流 动性要求以下和以上银行间的不同，测 试了荷兰流动性比率对银行向公司贷款 利率和银行间同业拆借成本的影响。他 们发现在流动性监管要求以下的银行并 没有对公司贷款要求更高的利率。他们 还发现在流动性监管要求以下的银行需 要为无担保银行间贷款支付更高的利率， 即使这一监管信息并没有公开披露。2 Duijm and Wierts（2014）使用一 个面板误差修正模型来检验流动性冲击 之后银行如何调整他们的资产负债表来 满足荷兰的流动性比率。他们发现当银 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 行的真实流动性比率和它被要求的比率 之间的差异在长期平均水平以下时，银 行通过增加稳定形式融资的比例来调整 它们的资产负债表。3 田娟、周子元（2012）J 为新 版流动性监管规则将会从改变货币市场 交易结构、加剧货币市场利率时点波动、 隐藏真实流动性状况和加剧资金“脱媒” 几个方面来对货币政策产生影响。4但 他们的研究仅仅停留在定性的理论分析 层面，并没有进行深入的定量分析，缺 乏实证证据支持。 巴曙松、尚航飞、朱元倩 （2012）在以往研究的基础上，对巴塞 尔 III 框架下流动性风险监管的影响进 行了系统探讨，认为流动性风险监管是 一把双刃剑，在加强了流动性风险监管 的同时也可能带来造成银行体系的同质 性和风险集中、逆向选择等问题，并基 于此进一步从金融稳定、宏观经济及道 德风险等方面分析了流动性风险的监管 新规可能带来的影响。5 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 本文试图运用中国上市银行的面 板数据，从流动性监管对银行资产负债 表的影响来分析流动性监管对货币政策 的可能影响。本文具体结构安排如下： 第二部分从理论上对流动性监管可能对 货币政策产生的影响进行分析。第三部 分是模型建立与指标选取。第四部分运 用中国数据对货币政策的可能影响进行 实证检验。第五部分对前文进行总结， 得出结论并提出政策建议。 一、流动性监管对货币政策影响 的理论研究 （一）对公开市场操作的影响 1.提高公开市场业务的主动性。 商业银行流动性管理办法（试行） 要求确保商业银行持有有充足的合格优 质流动性资产来满足压力情景下的流动 性需求。流动性覆盖率的计算公式为： 流动性覆盖率=合格优质流动性 资产/未来 30 天现金净流出量100% 在新版流动性覆盖率的要求下， 央行的流动性供给更加具有吸引力，商 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 业银行将会更有动力持有存款准备金和 央票等中央银行货币政策工具，和能与 央行在公开市场操作中交易的政府债券 和本国主权债券。央行能够随时根据市 场状况调节公开市场操作业务量和价格。 此外，在压力时期，央行还可以直接通 过大量进行公开市场操作来平抑市场流 动性紧张状况，有助于树立市场信心。 6 2.改变公开市场操作期限结构。 商业银行为达到提高后的流动性覆盖率 的最低要求，需要持有更多的期限大于 30 天的流动性资产。就目前央行公开市 场操作工具期限结构而言，将从之前的 7 天为主转向 3 个月为主，整个央行的 利率期限机构也将更加陡峭，货币政策 调控中介目标也应做相应变化。6 3.影响央行资产负债表。在央行 货币政策风险体系的架构中，商业银行 向央行申请再贴现和再贷款时，需要向 银行提供抵押担保以防止违约，抵押担 保标的范围很广泛，包括政府债券、公 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 司和银行债券等。然而，随着流动性比 率的提高，银行需要持有更多的流动性， 为此银行将持有央行更多的流动性资产， 进而将更多的资产抵押给央行。由于流 动性监管新规中对流动性资产定义较之 前更为狭窄，因此央行持有的资产不仅 在数量上会有所提高，在风险评级上也 会相应降低。 （二）流动性监管对货币政策传 导机制的影响 1.降低货币传导的乘数效应，提 高市场利率。流动性监管使得商业银行 在放贷时有更多的顾忌，在新版流动性 监管规则下，银行可能会通过更严格的 信贷审核和索取更高的资金成本来降低 可能面临的流动性风险。这样做一方面， 可能会导致货币传导过程中货币乘数的 减小，产生相当于收紧银根的