恒康医疗并购战略两年：多家医院业绩未达预期

从 2013 年 1 月 11 日发布投资公告，收购四川一家医院的肿瘤业务收益权算起，恒康 医疗(002219,咨询)掀开的医疗服务领域并购大戏已经上演两年有余。近日，恒康医疗回售 两家医院的动作再次引起关注（本报 4 月 22 日的恒康医疗收购迷局：两医院两年后 7500 万原价“返售” 一文对此进行了报道） 。 4 月 22 日晚间，恒康医疗再发补充说明公告坦承，两年前，公司在收购德阳美好明天 医院有限公司（以下简称德阳医院） 、邛崃福利医院有限公司（以下简称邛崃医院）时，对 两家医院经营比较乐观，最终导致实际完成利润与承诺利润存在差距。 记者查阅公司 财报发现，在恒康医疗目前的医疗版图中，其于 2013 年 6 月收购的蓬溪中医院骨科医院 （以下简称蓬溪医院） ，同样存在实际利润未达承诺的情况。 邛崃医院业绩无有效改善 接手仅一年多，恒康医疗就将邛崃医院和德阳医院从自己的大健康版图中“除名” 。 4 月 22 日，记者实地走访了恒康医疗回售对象之一的邛崃医院。 邛崃医院位于邛崃市近 郊南宁街，据医院周边商铺的店主介绍，该区域属老城区边缘，是近年新开发地区。 记者来到医院门口，映入眼帘的是一座红白相间 5 层筒子楼式建筑。离大门不远处的指示 牌显示，该医院主体建筑分为门诊楼、外科楼和行政办公室，是一家综合性医院。 记 者在医院接诊大厅发现，本应是就诊高峰的上午时段，该大厅内却鲜有人来往。多位生活 在医院附近的患者表示，近两年，他们并没发现医院有什么变化，就诊量和以前差不多。 邛崃医院一不愿具名的中高层人士也直言，医院纳入上市公司后，还是以前的管理团队在 运作，董事长也还是此前的出让方代表王健忠。 “上市公司收购后，没有引进什么设备。唯 一的变化就是门诊楼部分楼层加装了围栏和窗户。 ” 恒康医疗 2014 年半年报对该项装 修也有说明：在长期摊持费用一栏，公司花费了 162.80 万元用于邛崃医院装修。然而这一 花费并没有令医院业绩有所改善。邛崃医院 2014 年的评估利润、承诺利润、实际利润分别 为 519.08 万元、1100 万元、385.99 万元（审计前数据） ，承诺利润与实际完成利润差距较 大。 对此，恒康医疗也坦承，公司在收购之初对医院经营比较乐观，导致一些变故未 预计到。 恒康放弃百万业绩补偿金 眼下，恒康医疗不得不用真金白银“买单” 。公 司在上述补充公告中表示，由于德阳医院、邛崃医院的经营业绩不及预期，尽管存在现金 补偿机制，在短期能够保障现金流入，但需要增加大量投入去逐步改变这两家医院的现状， 存在不确定性，所以决定以回售方式解决问题。 为了说服原出让方能以全价再将邛崃 医院和德阳医院回购，恒康医疗主动放弃原本应获得的 2014 年度数百万元现金补偿，而两 家医院自收购日起到 2014 年 12 月 31 日的利润，则归恒康医疗所有。 “经查询，德阳医院、 邛崃医院持有期间的净利润分别为 342.16 万元、353.82 万元，投入资金年化收益率分别为 15.21%、12.87%” 。恒康医疗在公告中强调，此次回售不存在损害中小股东利益的情形。 恒康医疗在上述补充公告中坦承，对于德阳医院实际业绩是否达到承诺期目标，并未做专 门的信息披露，未来公司将强化已收购医院的利润承诺完成情况的信息披露。 有分析 认为，上市公司对外投资的标的经营状况、财务数据等信息披露不完善，对中小投资者来 说无法对风险进行预警。记者梳理恒康医疗近年所收购医院的资料发现，除了上述德阳医 院和邛崃医院外，蓬溪医院的业绩也未达预期。 公开资料显示，恒康医疗在收购蓬溪 中医院骨科医院时，获承诺该医院至 2014 年 5 月 31 日的净利润不低于 2000 万元，2014 年 6 月 1 日至 2015 年 5 月 31 日的净利润不低于 2200 万元，2015 年 6 月 1 日至 2016 年 5 月 31 日的净利润不低于 2300 万元。 恒康医疗 2014 年半年报显示，第一个承诺期，蓬 溪医院实现净利润 1931 万元。 基层医院受政策影响较大 尽管部分所购医院业绩未 达预期，恒康医疗在医疗领域的野心却未止步。 2014 年 8 月，恒康医疗公开了 2014 年度非公开发行股票预案，并于 2014 年 11 月对发行方案进行了调整，决定发行 14017.5 万股，总募资金额不超过 264931 万元，用于收购瓦房店第三医院 70%股权、大连国际 (000881,咨询) 肿瘤医院项目、大连北方护理院建设项目、瓦房店第三医院南区楼改造项目、 萍乡赣西肿瘤医院建设项目、萍乡市赣西医院有限公司整体改造项目、偿还银行贷款和补 充流动资金。 每日经济新闻记者了解到，除用于偿还银行贷款和补充流动资金的 111834.00 万元外，其余 153097.00 万元募集资金均将用于医疗领域，该非公开发行股票方 案已于近期获得证监会核准批复。 此外，恒康医疗在上述补充公告中也强调，公司正 积极探索区域医疗集团模式，逐步做大做强医疗服务业。 事实上，自 2012 年以来，恒 康医疗便开始逐步将业务重心向医疗领域转移，以搭建全产业链架构。 “2011 年介入药材 种植、2012 年纳入生物制药、化学制药，之后再进入医疗服务领域，可以说是步步为营。 ”重庆一家医药上市公司高管对恒康医疗曾如此评价。 恒康医疗在公告中表示，此次 邛崃医院业绩未达预期的主要原因在于受医保支付总额控制制度影响。 “邛崃医院是一家基 层医院，其收入受国家医保和新农合医保费用额度的影响较大，特别是新农合医保，占比 超过其收入的 50%。2014 年由于当地医保和新农合报销额度控制，邛崃医院报销额度有较 大幅度下降，加之医院管理经营不善，规划中的新业务迟迟无法推进，因此邛崃医院业绩 未达承诺” 。 不过， 关于开展基本医疗保险付费总额控制的意见早于 2012 年 11 月 就已发布，并明确提出在两年内覆盖全国。 医保支付总额控制制度造成的影响，是否 还会在公司其他医院身上上演？ 有业内人士曾指出，恒康医疗所购医院的共同特征为 民营、小规模、基层。记者梳理资料也发现，公司分别于 2014 年 4 月、2014 年 6 月收购 的辽渔医院、赣西医院，同邛崃医院一样，均为二级医院。 重庆卫生系统一位人士表 示，医保支付总额控制制度，彻底打破医保基金“医院花多少、医保保多少”的局面，由 于新农合医保的报销比例低于城镇职工医保，所以这类医院受影响程度较高。 发展医 疗产业遇管理难题 药企重金打造“医疗梦” ，恒康医疗并非孤例。 2013 年 10 月国 务院发布的关于促进健康服务业发展的若干意见明确提出，到 2020 年健康服务业总规 模超 8 万亿元。因此资本市场对于医疗服务企业的投资热潮一直延续至今。 每日经济新闻 记者了解到，目前，有近 20 家上市药企已将产业链延伸至医疗领域。 “药企收购运营比较 成熟医院，最直接的效果就是能迅速增厚公司业绩。 ”一位医药观察人士直言。 公开资 料显示，复星医药(600196,咨询 )在控股济民医院等多家医院后， 2014 年上半年，公司医疗 收入同比大幅增长 231%；信邦制药 (002390,咨询)2014 年三季报显示，报告期内，公司利 润同比大增 222%，主要原因也在于此前并购的科开医药合并报表。 一些医药企业在 收入、利润增加的同时，管理难题也显露出来。 恒康医疗 2014 年半年报显示，报告期 内，公司医疗业务收入为 4531.68 万元，同比增加 793.68%；成本为 2288.03 万元，比上年 同期增加 7375.18%；毛利率为 49.51%，同比下滑 44.45%。 对此，有分析人士认为， 企业医疗成本暴涨的一个因素，在于药企不熟悉医院经营管理模式，在刚介入时难免会有 一定的管理“浪费” 。 此前，恒康医疗证券事务代表曾庆眉在接受每日经济新闻记 者采访时曾表示，对于所购医院，公司在前期使用第三方委托管理的模式，毕竟一个医疗 机构的管理过渡都需要一个过程。不过公司董秘薛迪桦 4 月 22 日则称，目前公司已经具备 管理医院的能力。 此外，药企介入医院后又出售，恒康医疗并非个案。 2013 年 9 月，九州通(600998,咨询)便将公司于 2011 年出资设立的恒和医院 51%股权转让给了成都云 集房地产开发有限责任公司；201