2016年北大考研金融硕士公司理财知识点：长期融资

2016 年北大考研金融硕士公司理财知识点：长期融资 1.优先股及负债 优先股与负债之间有什么差别? 解：优先股与债券主要有如下方面的区别： 优先股体现的是投资关系，债券体现的是借贷关系。根据法律规定，作 为资本的投资不能撤回，只能转让，公司对股东只承担支付股息的义务，且股 息由税后利润支付，不得计入成本;而公司债券作为债务，公司应当承担还本付 息的义务，且利息由税前利润支付，计入公司经营成本。 从个人投资者的角度，优先股股利属于应纳税的一般收入。而对公司投 资者而言，所得的 70%优先股股利不予征收所得税。 如果发生破产清算，优先股的求偿权在债务之后，在普通股之前。 与债券有支付利息的义务相比，公司发行优先股没有法定义务必须要发 放优先股股利。因此，公司不会因为某年没有发放优先股股利而违约。优先股 股利可以是累计性的也可以是非累计性的，甚至可以无限期的延迟支付。当然， 无限期的延迟支付会对公司价值估计产生不利的影响。 2.优先股 当支付优先股股利时，优先股并不能带来税盾效应，但是为什么还有公司 发行优先股? 解：发行优先股对某些公司是有利的，有以下几个原因： 由于公用事业机构的收费是根据规章制定的，所以受管制的公共事业机 构可以将发行优先股产生的税收劣势转嫁给顾客。结果，大部分优先股股票都 是由公共事业机构发行的。 向美国税务总署汇报亏损的公司可以发行优先股。因为这些公司没有任 何的债务利息可用来抵扣应税收入，所以优先股与负债比较而言不存在税收劣 势。 发行优先股的公司可以避免债务融资方式下可能出现的破产威胁。未付 的优先股股利不属于公司债务，所以优先股股东不能以公司不支付股利为由胁 迫公司破产清算。 3.优先股与债券收益 不可转换优先股的收益低于公司债券的收益，为什么会有这种差异?哪类投 资者是优先股的主要持有者?为什么? 解：(1)不可转换优先股的投资回报低于公司债券主要有以下两个原因： 如果公司投资者持有优先股，它将获得股利的 80%的税收减免，因此公 司投资者会更有动力去持有其他公司的优先股，从而使其对优先股的支付溢价， 优先股的收益率也就降低了。 由于债券利率减少了债券发行者的税收成本，因此发行公司愿意并且能 够提供更高的债券收益率。优先股股利由净收益支付，因而不具有抵减税收的 优势。 (2)公司投资者是主要的优先股持有者。原因在于：与个体投资者不同，公 司投资者所获得的优先股股利中有 70%是可以免交所得税的，因此他们愿意接 受优先股产生的较低的投资回报。由于个体投资者不具有这种税收优惠，所以 美国绝大多数优先股都为公司投资者所有。 4.公司理财 公司负债与权益的主要差别是什么?为什么有些公司试图在负债的幌子下发 行权益。 考研集训营,为考生服务，为学员引路！ 第 3 页 共 4 页 解：负债和权益的主要区别： 负债权益 偿付是否是公司的义务是否 是否赋予公司的所有权否是 是否享有税收优势是否 不支付是否引起公司清算是否 公司发行看似权益却又被称作负债的混合性证券，是因为希望在减轻公司 破产成本的同时又能获取债务的抵税优势。如果美国税务总署(IRS)承认证券是 负债的话，公司即可利用它来规避税收;如果同时证券保持权益的破产和所有权 优势，公司将在两方面都获得收益。 5.公司理财 Cable 公司有一个可产生 100 万美元 NPV 的项目，这个项目即将被接受。 如果 Cable 公司的管理人员按美国工业企业长期融资的历史方式来融资的话， 那么该公司的融资策略是什么? 解：20 世纪 80 年代以来，美国公司撤回大量的权益资本，这些权益资本 的回购是通过举借新债融集资金实现的。如果有线电视公司顺应这一美国长期 融资趋势，则该公司 80%的融资额将来自内部融资、项目净收益、折旧与股利 支付的差额，20%来自外部融资、长期负债和权益。 6.代理 与股东投票权相关的代理是指什么? 解：股东投票权是所有者给予其他人的投票的权利。 7.优先股 你认为优先股更像权益还是负债?为什么? 解：优先股与权益和负债都很相像。如果公司被清算，优先股股东获得分 红，然而，没有支付的股利并非公司债务，优先股息是不能申请扣减税的。 8.长期融资 就如本章所提到的，新权益的发行一般只占总资本新发行量的一小部分， 同时，公司又会继续发行新的债务。为什么公司倾向于发行少量的新权益，却 继续发行新的债务? 解：如果公司要维持其资本结构，必须发行更多的债券来取代旧的到期债 务。也有这种可能性，公司的市场价值继续增加。这也意味着，维持特定的资 本结构要求公司发行新债，因为现有的债券的市场价值一般不随公司的价值增 加而增加(至少增加的少 )。 9.内部融资与外部融资 内部融资与外部融资的区别是什么? 解：内部融资来自公司内部产生的现金流，并且不需要发行有价证