国经整合下

第六章 外汇与汇率 第一节 外汇 外汇外汇有动态与静态之分 动态：等于“国际汇兑”，即把一国货币换成另一国的而货币，并利用国际信用工具汇往另 一国，借以清偿两国的债权债务关系的金融活动 静态：外国货币表示的可以用来进行国际间结算的支付手段或支付工具，不仅包括外国的 纸币、铸币，以外国货币表示的有价证券，而且包括本国在国外银行的各种外币存款和在 IMF 的头寸 外汇的特征外汇的特征 1.外汇是以外国货币表示的金融资产 2.外汇必须是在国外能够得到偿付的货币债券 3.外汇实质上是持有国对本国资产的一种要求权 4.外汇具有充分的可兑换性 外汇的分类外汇的分类 按来源不同 贸易外汇：源于进出口贸易的外汇，即由于国际间的商品流通所形成的一种国际支付手段 非贸易外汇：贸易外汇以外的一切外汇 金融外汇：属于金融资产外汇，为了各种货币头寸的管理和摆布 按外汇进行兑换时的受限制程度 自由兑换外汇：国际结算中用得最多，无需货币发行国批准就可以在国际金融市场上只有 买卖或兑换其他国家货币 有限自由兑换外汇:未经发行国批准就不能只有兑换成其他货币 记账外汇：记账在双方指定银行账户上的外汇 按外汇交割期限不同 即期外汇：外汇买卖成交后在当天或两个营业日内进行交割的外汇 远期外汇：外汇买卖成交后，根据远期合同在未来按规定日期进行交割的外汇 按持有者身份不同 居民外汇：一国居民（居住在一国境内的机关、团体、企事业单位、个人等）所持有的外 汇 非居民外汇：居住在一国境内的非居民（暂住在本国境内的外国侨民、旅游者、留学生等） 所持有的外汇 外汇的作用 1.有利于对外支付和国际债券债务的清偿 2.有利于通过对外汇市场的干预实现一国外部经济的均衡与稳定 3.有利于本国的对外交往，提高本国在国际交往中的地位，提高本国在国际上的信誉 第二节 汇率 汇率:又称汇价，是指一国用货币表示的另一国货币的价格 标价方法 1.直接标价法（大多数国家）：把单位外国货币用本币表示 外币不变本币变 USD100=CNY680 2.间接标价法（美国和英国）：把单位本国货币用外币表示本币不变外币变 CNY100=USD14.64 3.美元标价法：以一定单位的美元为标准计算应兑换的其他各国货币的汇率标价方法 汇率的分类 1.根据银行在外汇买卖中的地位，分为买入汇率和卖出汇率 2.根据制定汇率的标准，分为基准汇率和套算汇率 3.根据指定汇率的主体或形成汇率的机制不同，分为官方汇率和市场汇率 4.根据外汇交割期限的不同，分为即期汇率和远期汇率 5.根据汇率与通货膨胀的关系，分为真实汇率、名义汇率和有效汇率 6.根据交易方式不同，分为电汇汇率、票汇汇率和信汇汇率 影响汇率变动的要素 国际收支 逆差，外汇供给减少，本币供给增加，本币汇率下降，外汇汇率上升 利率的差异 利率提高，外汇流入，本币汇率增加，外汇汇率下降 中央银行或货币行政当局对外汇市场的干预 汇率变动对经济发展的影响 本国货币对外贬值时（汇率下降） ，本国商品在国际市场上变得相对便宜，出口增加，进口 减少,物价上升；闲置资源转向出口生产 对贸易收支的影响：汇率下降，出口增加，进口减少 对非贸易收支的影响：汇率下降，外汇兑换本币数量增加，本币购买力下降 汇率变动单方面转移的影响：汇率下降，汇款减少 汇率变动对一国资本流动的影响：贬值，外逃；预计升值，进入 汇率不稳对国际经济的影响 1.影响国际贸易的正常发展 2.影响国际储备的多元化发展 3.加剧金融市场动荡、促进金融业务创新 第三节 汇率决定理论 金本位制下的汇率：铸币平价（计算货币内含纯黄金的数量） 汇率波动限制在黄金输出点和输入点之间 国际收支说：通过国际收支决定外汇市场的交易及货币供需流量的变动，分析影响汇率的 因素 购买力平价理论（卡塞尔）：需要外/本国货币的原因是货币具有购买力 1.绝对购买力平价理论 汇率 e=PA/PB 2.相对购买力平价理论 汇率 e1=xe0 e0是基期的汇率 1/0 1/0 缺陷： 1.如何选择篮子作为考察物价指数的基础，没有说明 2.不同物价指数计算的汇率不一样 3.交易成本没有考虑 4.没有考虑资金的流动 利率平价理论：把两国间的汇率和利率紧密结合起来，用外汇市场上即期汇率和远期汇率 间的关系说明汇率决定及变动的原因 基本思路：国与国之间的利率差与外汇市场上即期汇率与远期汇率之差之间具有有机的联 系 利率低，资金转移到高利率国家，即期汇率下降，远期汇率上升 优点：研究角度从商品转到资金流动，使利率平价始终成立，得到广泛应用 缺点：以国际间资本流动成本不受限制为前提，前提条件国语严格；忽略了外汇交易成本 现代货币主义汇率学说：汇率的变动是一种纯粹的货币现象，强调货币市场在汇率决定过 程中的作用。 前提：资本充分流动；具有高效率的商品市场和外汇市场 第七章 国际储备 第一节 国际储备和国际清偿力 国际储备：一国政府或货币当局所拥有的在国际收支发生逆差时可以用来弥补国际收支逆 差或者用来维持汇率稳定的那部分资产（主要指流动资产） 由四部分组成 1.黄金储备 2.外汇储备 3.在 IMF 里的储备头寸 4.特别提款权（SDR）：由 IMF 创造的、作为普通提款权补充的一种使用资金的权利 IMF 将其作为国际储备资产的记账单位，用来弥补国际储备的不足 国际清偿力：又称国际流动性，指一国的对外偿付能力 国际清偿力的概念包含但又大于国际储备 第二节 国际储备的作用和来源 国际储备的作用 1.国际储备起到一种蓄水池的作用，缓冲国际收支不平衡对本国经济的冲击。 缓冲作用主要表现在：当本国国际收支出现偶然性或季节性失衡，货币当局可以利用国际 储备进行对外支付；当本国国际收支出现了根本性失衡，国际储备可以为本国政策的调整 赢得时间 2.国际储备可以用来干预外汇市场，支持本国的汇率，保持本国货币价值的稳定 3.一国的国际出本是一国经济和金融实力的标志，是一国向外发行债券和进行借款的基础 国际储备的来源 1.国际收支顺差 2.一国对外汇市场的干预 3.向外借款 4.黄金的购买 5.一国在 IMF 里的储备 头寸和特别提款权（SDR）6.一国国际储备的收益 第三节 国际储备的需求管理 两方面：数量管理，币种管理 国际储备管理的一般原则 国际储备管理既是一种资产管理，也是一种政策选择。原则是储备资产的安全性、流动性 和盈利性 安全性是国际储备资产发挥作用的基础，指的是储备管理应使其得以保值 流动性是由国际储备资产的性质和功能决定的。指 x 能及时调拨以保证国际收支逆差时对 外支付的需要 盈利性是国际储备资产持有和利用的目的。指储备资产的增值性 储备需求的数量管理储备需求的数量管理 为了保证国际贸易中的进口支出和应对某些原因造成的进口支付困难，一般进口规模越大， 国际储备需求量也越大；如果外贸顺差越大，储备需求就会越少。 国际储备的作用之一就是干预汇率，因此其需求规模同汇率制度有密切关系 储备是一种资金的“相对闲置”，一国政府的储备往往以存款的形式存放在外国银行。储备 的持有也会产生货币供应量增加从而抬高物价上涨的压力，这些都形成了机会成本。机会 成本越高，储备的保有量应该越低。 如果一个国家的金融市场越发达，它为这个国家提供的诱导性储备就越多，对利率、汇率 等调节政策做出的反应也就越灵敏，政府拥有的国际储备的数量便可越少。 国际上通行的衡量一国外汇储备是否适量的标准是外汇储备与进口额之间的比例 特里芬特里芬总结了两次世界大战期间及二战后初期世界上几十个国家的储备状况，总结出 一国国际储备的合理数量约为该国年进口总额的 20%-50%;实施外汇管制的国家，因政府能 较有效的控制金瓯，故储备可少一点，但底线在 20%；不实施外汇管制的国家，其储备应 多一点，但一般不超过 50%。 特里芬的这项研究，开创了系统研究国际储备的先例，使关于国际储备需求的研究得到了 迅速发展 储备资产的币种管理 在黄金非货币化后，国际间支付主要使用发达国家的货币，因此，外汇储备必然在各国的 储备总量中占有相当大的比重 20 世纪 70 年代以前，世界外汇储备基本上都是美元储备，储备资产的币种管理主要在于 处理美元储备和黄金储备的关系 之后国际货币制度发生了重大变化 1.单一的固定汇率制度转变成为多种的管理浮动汇率制度 2.储备货币从单一的美元转变为多种储备货币同时并存的局面 3.不同的储备货币。汇率、利率、通货膨胀率都不一致 4.随着国际货币制度发生重大变化，国际金融市场也获得长足的发展，一定程度上突出了 储备资产币种管理的必要性和重要性 各种货币在外汇储备中所占币种的选择，考虑以下几个因素 1.国际收支平衡表的经常项目中，一国对外贸易的结构和对外支付所必须的货币种类 2.国际收支平衡表的资本项目中，本国对外投资和对外负债的货币结构、数量及其期限 3.对各种储备货币汇率趋势的预测 4.各储备货币在国际货币体系的地位 5.满足宏观经济政策对国际储备的要求 第八章 国际收支调节 第一节 国际收支平衡表 国际收支：在一定时期内一国居民与非居民之间经济交易的系统记录 掌握国际收支概念从三个方面进行理解 1.国际收支是一个流量概念 2.国际收支表明的是一国居民与非居民的之间的交易 3.国际收支表明的是一国对外的经济交易，即经济价值的转移 国际收支平衡表：一国将其一定时期内发生的全部国际经济交易根据交易的内容和范围， 按照经济分析的需要设置账户或项目统计报表，用以反映该国的国际收支状况 国际收支平衡表记账原则 复式记账原理“有借必有贷，借贷必相等” 国际收支平衡表的内容 1.经常项目账户（通常所说的国际收支失衡或国际收支逆差就是指经常账户） （自主性交易） 反映了实际资源在国家间的转移，包含三方面内容：商品和服务、收益、转移 2.资本和金融项目账户（自主性交易） 记录了一定时期内金融资产在本国与他国之间的流动 该账户的各个项目是按净额来记入借方或者贷方的，与经常项目不同（总额） 这两个项目反映了企业或个人为了追求利润或其他利益而主动地或自愿地、独立地进行的 交易，称为自主性交易。自主性交易不一定收支相抵，恰好平衡。自主性交易的收支不平 衡会导致外汇的超额供给和超额需求。 为了弥补自主性交易留下的缺口，就有了 3 3.平衡项目账户（补偿性交易） 包括：储备、 净误差与遗漏 国际收支统计 1.记录方法：计价（市场价格） 、时间（以所有权转移为标准） 、不同币种的转化问题 2.国际收支统计数据来源：国际贸易统计、国际交易报告体系、企业调查 第二节 国际收支状况考察 国际收支状况的度量 1.贸易差额：包括货物与服务在内的进出口之间的差额 2.经常项目差额 3.基本差额 4.官方结算差额 5.综合差额 国际收支失衡的原因国际收支失衡的原因 1.周期性不平衡：由国民经济的循环性波动引起的国际收支失衡。经济周期存在衰退-萧条- 复苏-繁荣四个阶段。 2.结构性不平衡：在国际分工和贸易结构发生变化时，一国经济结构不能适应世界市场供 求结构变动所引起的国际收支失衡 3.收入性不平衡：一国的国民所得或国民收入随着国民经济发展而发生较大变化所引起的 国际收支失衡 4.货币性不平衡：一国货币供应速度、商品成本和物价水平比较其他国家有较大的变化而 引起的国际收支失衡 5.偶然性不平衡：一些随机因素导致的国际收支失衡 国际收支失衡的影响国际收支失衡的影响 国际收支逆差：汇率下降，当局对外汇市场干预，消耗外汇，削弱对外支付能力，收入减 少失业增加，国际储备减少 国际收支顺差：汇率上升，不利出口，失业增加；国民收入下降，加剧失业 加重通货膨胀，加剧国际摩擦，国内资源紧张 第三节 国际收支调节理论 国际收支的弹性分析法 假设条件 1.充分就业。收入不变但价格可变 2.没有资本流动，国际收支等于贸易收支 3.出口的供给弹性无限大 4.初始国际收支处于均衡状态（B=0） 其他条件不变，只考虑汇率变化对进出口商品的影响（有局限性） 马歇尔马歇尔-勒纳条件勒纳条件（研究在什么情况下价格变化会改善国际收支） 只要一国进出口需求价格弹性的绝对值之和大于 1，本币贬值就会改善其国际收支 当数量变动率价格变动率，收入才会增加 条件：进出口供给弹性无穷大 国际收支的吸收分析法 只有一国商品和服务的产出的增加超过了它的吸收能力的增加时，才能改善该国的贸易差 额 吸收分析法的基本内容 Y=C+I+G+X-M X 出口 M 进口 总吸收 A=C+I+G，贸易差额 B=X-M B=Y-A 当产出 Y 的增加大于吸收 A 的增加，国际收支就会得到改善 国际收支的货币分析法 货币供求决定一国收支状况 货币贬值，利于出口，物价上升 此时，若货币供给不变，物价上升导致需求减少，导致顺差 若货币供给也增加，物价的上升被货币供给量的增加抵消，对国外商品的需求不一定减少， 不一定改善国际收支 第四节 国际收支的自动调节 1.汇率调节机制 在浮动汇率制下，汇率会对国际收支进行自动调节。 已过的国际收支失衡会引起本币汇率改变，从而影响了进口出口数量变化，导致国际收支 恢复平衡 条件 1：进出口商品需求弹性绝对值之和大于 1 2.贸易对方国的反应 2.收入调节机制 存在逆差时，本币贬值引起支出转向效应，出口增加，进口减少，国际收支得以改善 货币贬值对收入影响的三个效应 1.闲置资源效应:闲置资源存在,刺激投入,收入增加 2.贸易条件效应:贸易条件恶化,收入减少 3.资源配置效应:资源重新配置,收入上升 3.货币调节机制 货币分析法认为在经济发展中，国际间的资金与资本流动对一国国际收支的影响越来越重 要，因此弹性法和收入法治分析经常性项目，是有局限性的。 在完全自由竞争市场下，一国的货币供求在长期中会实现平衡，因此一国的国际收支也会 自发地实现均衡。货币调节机制对国际收支分析的重点在于官方结算项目 第五节第五节 国际收支调节的政策引导国际收支调节的政策引导 1.外汇缓冲政策 当国际收支出现季节性或偶然性失衡时，一国货币当局运用国际储备或向外借款的形式对 国际收支逆差进行弥补的政策。最常用的手段是用外汇储备来弥补国际收支逆差。 对短期失衡有效 根本性失衡时，外汇缓冲政策的调节作用有限，但可以为政策的调整赢得时间 条件：必须有充足的外汇储备；必须有一个高效的外汇市场 2.汇率政策 通常情况下，本币汇率贬值会导致进口减少，出口增加 在固定汇率制度下，当一国国际收支出现大规模逆差时，一国政府往往对外宣布本币贬值 以改变国际收支逆差状况 缺陷：本币对外贬值对于促进出口只是暂时的，而且会带来负面影响如降低本币在国际上 的信誉，引起别国的报复 3.以货币政策和财政政策为主的需求管理政策 一国运用货币政策和财政政策对国际收支进行调节主要是通过国内经济的调节来达到调节 周期性国际失衡的目的 货币和财政政策都分为扩张性的和紧缩性的 一国出现周期性国际收支逆差，会采取紧缩性的货币政策和宽松的财政政策。 从紧的货币政策导致流通中的货币量减少，消费减少，进口减少 同时 货币量减少引起物价水平下降，外国商品变的相对昂贵，进口减少 宽松的财政政策，增加税收，减少收入，进口减少 物价水平下降，外国商品变得相对昂贵，进口减少 但是会引起利率降低 直接管制政策 为了迅速改变国际收支逆差状况，一国政府往往实行直接管制政策，包括外汇管制和贸易 管制 外汇管制：一国政府为平衡收支而对外汇交易所进行的管制 贸易管制：一国政府通过关税和非关税及其他奖出现入措施直接限制进口数量的管制 第九章 国际货币体系 国际货币体系：又称国际货币制度，是一系列旨在调节各国货币关系的国际协议、惯例、 规章和组织机构的统称，它是建立在各国货币制度基础之上的。 内容包括：汇率制度，国际储备的安排，国际收支调节机制，国际金融机构的职能 国际货币体系按时间顺序分为：金本位制，布雷顿森林体系，牙买加体系 第一节 有关固定汇率制和浮动汇率制 固定汇率制：现实汇率受政府规定的法定平价制约，只能围绕其上下小范围波动的汇率制 度 浮动汇率制：显示汇率不收法定平价制约，随外汇市场供求变化而波动的汇率制度 按政府是否干预分为自由浮动(clean flirty)和管理浮动(dirty flirty) 第二节 国际金本位制 英国是世界上最早建立单一金本位制的国家 传统金本位制的特征： 1.各国货币都有一定的含金量，含金量之比决定汇率； 2.黄金作为主要的国际储备资产，可以自由流通、买卖，具有无限的清偿地位 3.汇率波动点限制在黄金输送点范围内 4.无国际机构监督国际货币体系的运行 金块本位制：实行纸币与金块之间有限制的兑换的货币制度 金汇兑本位制：以本币兑换外汇，然后用外汇在国外兑换黄金的制度 第三节 布雷顿森林体系 主要内容 1.规定以美元作为最主要的国际储备货币 2.建立黄金美元本位制，实行可调整的固定汇率（实际是一种金汇兑本位制） 3.美元直接与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩，并保持固定汇