中华企业中华企业股份有限公司（600675）财务预警研究.doc

中华企业中华企业股份有限公司（600675）财务预警研究财务082班 第5小组 1目录摘要.3 研究背景.3 公司简介.3 房地产企业风险.4 一、 财务风险的含义.4 二、房地产企业风险因素.4 三、房地产财务风险出现的原因.5 财务预警.6 一、财务预警的概念.6 二、财务预警的作用.6 模型与方法的选择.7 一、多元线性判定模型.7二、y分数财务预警模型.10 对中华房地产企业的分析.14 总结.15 参考文献.16摘要随着电子信息技术的不断进步，世界经济一体化程度加深，企业作为现代经济体制的微观组成部分将面临越来越激烈的全球化竞争环境。在此过程中，企业不仅要关注价值增长，更要关注来自内外的各种风险，尤其是财务风险。2007我国房地产市场持续低迷，尤其是2008年以来全球性的金融活动对我国房地产市场造成重大的影响。虽然2008年全国房地产销售价格、开发投资额继续保持增长的态势，但房地产商表面盈利上什，背后风险潜存。而企业财务状况从正常到陷入困境是一个循序渐进的过程，具有逐步发生可以预测的特点，因此如果能够利用上市公司的年报数据，应用数学方法建立相应的财务风险评价模型对该公司的财务情况进行财务预警，能及时发现和化解危机，对企业决策层和利益相关者具有十分重大的意义。关键字：房地产 财务风险 财务预警 财务预警模型研究背景近年来房地产业的高速发展引起了政府高度警惕，当前国家加强了对房地产市场的宏观调控，金融机构对房地产开发项目贷款也提高了门槛，房地产开发企业将面临越来越强大的压力。从整个房地产市场来看，随着房贷新政的作用延续，开发商的融资渠道压缩。投资者纷纷立场，购房者购房趋于理性。开发商受资金链压力，建立预警管理体系可提升企业反应能力。因此，基于我国房地产行业背景，建立针对房地产企业的财务预警系统，非常具有现实意义。公司简介 中华企业股份有限公司是全民所有制的中华企业公司改制而成立的上市公司。1993年9月24日正式在上海证券交易所上市。所属行业为房地产类。公司经营范围为侨汇房、商品房设计、建造、买卖、租赁及调剂业务，各类商品住宅的配套服务，房屋装修及维修业务，建筑材料。2005年12月，公司完成了股权分置改革，公司除公募法人股股东以外的非流通股股东以其持有的部分非流通股股份作为对价，支付给公司全体流通股股东，以换取全体非流通股股东所持剩余非流通股股份的上市流通权。以2005年9月30日公司股本结构为计算基础，方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东每持有10股流通股获得3股股份的对价。自2005年12月19日起，公司股票简称由“中华企业”变更为“g中企”，股票代码“600675”保持不变。 经营范围：经营商品房设计、建造、买卖、租赁及调剂业务，各类商品住宅的配套服务；房屋装修及维修业务、建筑材料经营。 公司网址： 电子信箱： 所属板块： 上海房地产开发与经营业股改全面推行股票g股板块沪深a股主板发行日期：1900-01-01发行价格：6.50元上市日期：1993-09-24主承销商：上海海通证券公司上市推荐人：上海海通证券公司公告日期：2006-04房地产企业风险一、财务风险的含义财务风险是企业财务活动中由于各种不确定因素的影响, 使企业财务收益与预期收益发生偏离, 因而造成蒙受损失的机会和可能。企业财务活动的组织和管理过程中某一方面和某个环节的问题, 都可能促使这种风险转变为损失, 导致企业盈利能力和偿债能力的降低, 这种观点从财务本质角度出发来界定财务风险,外延广泛,包括了所有财务活动的各种不确定性因素。二、房地产企业风险因素房地产企业资本运动主要以货币形态在筹资、投放、产出、分配4个节点上停留，同时也积聚着4种风险，如图一：图一：四种货币形态筹资 投放 产出 分配 购买阶段 建房阶段 售房阶段货币商品 生产要素商品 营业商品 货币商品 图一筹资风险，即到期无法偿还本金和偿付资本成本的可能性它存在于资本运动的起点，前次循环的经营风险和收益分配风险对筹资风险有直接的影响，对应着企业经营过程中的偿债能力投资风险，即无法取得期望投资报酬的可能性它是本次资本循环所有风险的主导，制约着其他类型财务风险的发生及其程度，对应着企业经营过程中的盈利能力和盈利质量经营风险，即无法卖出产品并收回垫支本金的可能性，包括销售风险和收款、资金回流风险等信用风险，对应着企业的营运能力收益分配风险，即由于收益取得和分配而对资本价值产生影响的可能性，它是下次循环资本垫支价值的资金来源，制约着资本价值的规模，同时也是企业发展的资本和前提。三、房地产财务风险出现的原因(一) 自身经营特点从房地产业的经营特点看, 房地产开发项目具有开发过程复杂、周期长、涉及部门和环节多的特点。从土地获得、市场调研、投资决策、建设施工, 到销售推广、物业管理等开发过程, 涉及多家合作单位, 并接受规划、国土、建设、环保等多个政府部门的监督, 从而使得开发商对开发工程的进度、质量、营销控制的难度增大。一旦某个环节出现问题, 将导致项目周期拉长、营业成本增加、收益大幅降低甚至亏损。(二) 资金结构主要是指企业全部资金来源中权益资金与负债资金的比例关系。房地产开发企业的资金由自有资金、预售款、银行贷款、经营性欠款4 部分组成, 其中自有资金往往只占较小的比例, 负债资金往往占企业全部资金来源的70%, 有的甚至高达90%, 一旦企业不能控制各类风险, 出现不能支付到期本息的财务风险的可能性就非常大。(三) 决策的风险意识, 财务决策失误是产生财务风险的又一重要因素。决策过程中, 往往由于企业对投资项目的可行性缺乏周密系统地分析和研究, 加之决策所依据地经济信息不全面、不真实以及决策者决策能力有限等原因, 导致投资决策失误频繁发生。决策失误使投资项目不能获得预期地收益, 投资无法按期收回, 为企业带来巨大的财务风险。（四）经营风险经营风险是导致企业发生财务危机的深层次原因。主要表现在以下几个方面：市场需求的变化、产业政策的变动、房屋销售价格的变动、管理者的素质和经验等。财务预警一、财务预警的概念所谓企业财务预警，就是通过财务预警分析方法，对企业财务报表及相关经营资料进行分析，获得必要及时的财务数据和相应的数据化管理方式，将企业面临的危险情况预先告知企业经营者和其他利益关系人，并分析企业发生财务危机的原因和企业财务运营体系中隐藏的问题、现实中存在的差距和经营薄弱环节，为及时校正企业经营方向、企业经营决策和有效配置企业人财物力提供可靠依据的财务分析系统。二、财务预警的作用房地产企业的根本目标是以最小的成本获得企业经营活动的最大利润，企业必须首先生存下去才有可能获利，在这个过程中，风险是随时可能出现的。企业的利润与风险是共存的，利润的增长是以风险的增大为代价的，利润越大，风险也就越大。为了减少和消除因财务风险而产生的损失，企业管理人员及全体财务人员应增强风险意识，重视财务预警系统的作用。一般来说，财务预警有以下几个方面的作用：第一，有利于企业加强风险管理，提升企业的竞争力。企业财务困境是可预测的，财务风险的形成是一个渐进的过程，在刚开始的阶段总是会在财务上表现为个别及相关指标的异常，在一些局部发生某些问题或困难。如果房地产企业建立起了财务预警系统，则可以为企业提供真实的预警资讯，帮助企业及时发现经营过程中存在的风险以相关财务指标的异常，及时消灭财务风险。企业财务预警系统能够站在财务的角度上发现经营中的问题，是一个综合系统，可以对企业经营状况进行全面综合的反映，这样企业可以抓住产生问题的主要矛盾，采取有针对性的措施，提升企业的综合竞争力。第二，有利于保护投资者和债权人的利益。投资者在进行投资决策时，需要对投资的项目进行详尽的了解，他们想知道盈利的企业是否会突然亏损，亏损的企业是否会继续亏损下去。财务危机预警系统可以帮助投资者提前对将要发生危机的企业做出判断，起到保护投资者利益的作用。在我国企业的资本结构中，债务融资占相当大的比重，债权人对企业的贷款进行决策时，希望能够了解到企业是否会发生财务危机，债权利益是否能够得到保障等这样的信息。通过财务危机预警系统，债权人可以提前了解到企业的财务状况，对债权采取保全措施并制约企业不良经营活动，使自己的损失降到最低。第三，有利于降低企业成本。我国对财务危机预警模型的研究已经经历了一段相当长的时间并且取得了许多的成果，房地产企业很容易在这些模型中找到适合自己企业的财务风险预警模型。如果房地产企业一旦陷入财务危机，将会威胁到企业的持续经营活动，企业则会付出巨大的代价，而与因财务危机付出的成本的相比较，企业只需花费较低的成本就可以建立起适合自己的财务危机预警系统，相应降低了企业成本。模型与方法的选择财务风险对一个公司的经营有很大的影响，而做好财务预警工作对于企业来说是取得竞争优势的必要手段之一。根据上述对财务风险和财务预警的相关分析，现针对中华企业股份有限公司的实际情况进行财务预警分析。一、多元线性判定模型多元线性判别分析方法是通过不同财务比率构造线性函数预测财务风险的分析方法，主要有altman的“z计分模型和我国学者的“f分数模型。针对各种方法，我们小组先选择z分数模型来分析。(1)z分数模型简介1968年，美国纽约大学商学院的教授altman发表的论文财务比率、判别分析和公司破产的预测开启了多变量模型用于财务风险预警的先河。altman奥特曼首次提出了多元判别模型。他随机抽取了 1946-1965 年间 33 家根据国家破产法第 x章申请破产的制造企业，和 33 家与这些企业规模相类似非破产制造企业。 根据先前研究的结果的普遍性和预测性,奥特曼计算了破产前第一年的 22 个变量作为判别函数的预测变量，最终选定组合比率变量以及所估计的判别函数为: z0.012x1 + 0.014x2 + 0.033x3 +0.006x4 + 0.999x5 其中：x1（流动资产流动负债）/资产总额 x2留存收益/资产总额 x3息税前利润/资产总额 x4权益资本的市场价值/负债的帐面价值 x5销售收入/资产总额 判别规则：将企业关键比率指标的财务数据代入上述函数式计算，若z 值小于 1.8，表明企业破产的可能性很大；若 z 值在 1.8 与 2.675 之间，企业财务状况不明朗；若 z 值大于 2.675，表明企业破产的可能性很小。用图表示如下：表一：z取值与财务结果z的取值范围财务结果z1.8企业破产的可能性很大1.8z2.675企业财务状况不明朗2.675z企业破产的可能性很小(2)z分数模型的运用根据altman的“z计分模型和中华企业股份有限公司的年度报表我们计算结果如下：表二：x1的计算过程年份流动资产流动负债总资产x120077997531451.374118220314.269702861335.90.4020088253483323.74608082276.7110084170334.240.36200912278416149.575472150804.67137854646760.48201018758246559.398253483323.721832476393.510.492011.06208176444450.2211148433211.5624646977312.117.99注：x1=营运资本/总资产=（流动资产-流动负债）/总资产表三：x2的计算过程年份留存收益总资产x220071868911867.69702861335.90.1920082103511803.110084170334.240.2120092565713336.8137854646760.1920102943852497.5521832476393.510.132011.062828486142.8524646977312.110.11注：x2=留存收益/总资产=（盈余公积+未分配利润）/总资产表四：x3的计算过程年份利润总额总资产x320071270167606.979702861335.90.132008700047821.6410084170334.240.0720091019383428.35137854646760.0720101029445484.8721832476393.510.052011.0667265014.9324646977312.110.00273注：x3=息税前收益/总资产=利润总额/总资产表五：x4的计算过程年份股东的权益资产负债总额x420073393844761.496309016574.410.5420083663506863.436420663470.810.572009419239763895930670380.4420104959054541.1316873421852.380.292011.061786155443.8819676567067.20.14注：x4=股东的权益资产/负债总额表六：x5的计算过程年份营业总收入总资产x520072399215385.449702861335.90.2520083612131335.7910084170334.240.5720094123176110.36137854646760.3020103030268837.9621832476393.510.142011.06814345690.3924646977312.110.03注：x5=营业总收入/总资产通过以上的数据计算我们得出2007年的z=0.0120.40+0.0140.19+0.0330.13+0.0060.54+0.9990.25=0.262008年的z=0.0120.36+0.0140.21+0.0330.07+0.0060.57+0.9990.57=0.372009年的z=0.0120.48+0.0140.19+0.0330.07+0.0060.44+0.9990.3=0.312010年的z=0.0120.49+0.0140.13+0.0330.05+0.0060.29+0.9990.144=0.152011年上半年z=0.0127.99+0.0140.11+0.0330.00273+0.0060.14+0.9990.03=0.13根据以上的2007年至2011上半年，中华企业股份有限公司的财务状况是不乐观的，远远低于1.8，那么根据altman的“z计分模型，企业破产的可能性很大。二、y分数财务预警模型为了更加的了解中华企业股份有限公司的财务状况，我们小组决定再用另一种方法来计算判定其财务状况，此方法为y分数财务预警模型。y 分数模型在预测上市公司财务是否呈现危机方面具备了较强的可信度；如果利用此模型对上市公司的财务比率指标进行连续动态的观测，注意分析预测值的发展变化趋势，则具有更强的实用性。(1)y分数模型的运用杨淑娥、徐伟刚对样本组企业(共134 家) 1999 年的财务比率数据，运用spss 统计软件进行主成分分析，得出适合中国上市公司财务危机预测模型y分数模型为:y= 0.3847x1+0.1908x2+0.125lx3+0.1088x4+0.0828x5其中:x1 = 速动比率；x2 = 权益比率；x3 = 债务保障率x4 = 来自经营活动的现金/总负债比率x5 = 总资产报酬率评价区域：当上市公司的预测值y：y 1为财务状况非常安全区域；1y0.5为财务状况安全区域；0.5y0.3为财务状况灰色区域；0.3y0为财务状况失败区域；0y为财务状况严重恶化区域。用图表表示如下：表七：y的取值与财务状况的关系y的取值范围财务结果y 1 财务状况非常安全区域1y0.5财务状况安全区域0.5y0.3财务状况灰色区域0.3y0财务状况失败区域0y财务状况严重恶化区域(2)y分数模型的运用根据杨淑娥、徐伟刚的y分数财务预警模型，我们计算如下：表八：x1的计算过程年份速动资产流动负债x120071306583034.454118220314.260.3220081608364173.454608082276.710.3520093474800269.465472150804.670.6320102954725154.518253483323.70.362011.063117955706.6811148433211.560.28注：x1=速动比率=速动资产/流动负债（速动资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收账款）表九：x2的计算过程年份权益总额资产总额x220073393844761.499702861335.90.3520083663506863.4310084170334.240.3620094192397638137854646760.3020104959054541.1321832476393.510.232011.061786155443.8824646977312.110.072注：x2=权益比率=股东权益总额/资产总额表十：x3的计算过程年份全部经营现金流量债务总额x32007-42616447.316309016574.41-0.00682008214293611.696420663470.810.03320096649069605.9695930670380.692010-2102412431.2316873421852.38-0.122011.061246726801.919676567067.20.063注：x3=债务保障率=全部现金流量/债务总额表十一：x4的计算过程年份来自经营活动的现金总负债x42007-1434741055.766309016574.41-0.232008349024093.076420663470.810.05420094839607286.9695930670380.502010-5139525010.9316873421852.38-0.302011.06-121673199.5219676567067.2-0.0062注：x4=来自经营活动的现金/总负债表十二：x5的计算过程年份利润总额+利息支出平均资产总额x520071367892706.748703274068.770.162008843323784.0410257643175.710.08220091253127646.0411934817505.110.1020101478573639.6617808970534.760.0832011.06284477134.9223239726852.810.012注：x5=总资产报酬率= =（利润总额+利息支出）/平均资产总额根据以上五个表格计算的数据，我们得出：2007年y=0.38470.32+0.19080.35+0.125l（-0.0068）+0.1088（-0.23）+0.08280.16=0.182008年y=0.38470.35+0.19080.36+0.125l0.033+0.10880.054+0.08280.082=0.222009年y=0.38470.63+0.19080.3+0.125l0.69+0.10880.5+0.08280.1=0.452010年y=0.38470.36+0.19080.23+0.125l（-0.12）+0.1088（-0.30）+0.08280.083=0.142011年y=0.38470.28+0.19080.072+0.125l0.063+0.1088（-0.0062）+0.08280.012=0.13根据以上的2007年至2011上半年，中华企业股份有限公司的财务状况是不乐观的，其财务状况指数低于0.3且接近于0，那么根据杨淑娥、徐伟刚的y分数财务预警模型，中华企业处在财务状况的失败区域，说明该企业破产的可能性很大。对中华房地产企业的分析介于以上两种模型分析，我们再结合中华企业的部分利润表进行分析比照如下：表十三：中华企业部分利润表报告期（16月）上年同期本报告期比上年同期增减(%)营业利润64,537,046.25139,931,159.43 -53.88利润总额67,265,014.93150,515,575.40-55.31归属于上市公司股东的净利润26,077,539.1087,600,115.98-70.23归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-149,457,245.8368,638,941.98-317.74基本每股收益(元)0.018 0.062-70.97扣除非经常性损益后的基本每股收益(元)-0.1060.049-316.33从2011年上半年的年度报告来分析，中华企业不管是营业利润、利润总额还是净利润以及每股收益都比上一年同期有所下降；应收项目的增加，存货的增加和应付项目的减少。这是一个非常危险的信号，一方面说明企业的产品开始积压，另一方面说明企业的现金回笼能力较差。如果企业的应收项目的催缴得不到改善，坏账的风险较高，那么企业的盈利质量是令人质疑的，短期支付能力也令人担忧。同时企业有现金来进行投资的比较少，企业的短期支付也需要依靠处置长期资产或获取新的外部融资来得到满足，这也充分表明企业积聚了较大的财务风险。从报表上来看。企业的债务处于不断地扩大中，偿债风险越来越大。 结合上述所分析的两种模型，中华企业目前所面临的风险主要来自于两方面。一方面，国家对房地产行业的相关管理措施，使房地产销售这一主要营业收入来源这块发展速度放缓，影响了公司的盈利；另一方面，公司的流动资产没有得到充分有效的利用，营业成本的增加使得营业利润下降致使股东的权益没有收到很好的效果，公司面临着严峻的财务风险。为此，中华企业也有所行动，以防范财务风险管理中所遇到的各种问题。其中涉及财务预警机制的有：1、公司设置审计室，负责对公司及子公司的经营活动和内部控制进行独立的审计监督，内部审计人员具备专业知识，符合内部审计工作的需要，审计室在公司董事会的监督与指导下，定期与不定期地对职能部门及子公司财务、内部控制、重大项目及其他业务进行审计和例行检查，有效控制公司经营风险,审计工作由董事会审计委员会负责监督。 2、公司建立法律风险防范机制，建立重大经营活动法律审查机制，公司法律事务室和外聘法律顾问参