期货EVA系统对非财务信息重视不够.doc

期货 EVA系统对非财务信息重视不够48.shtml经济附加值说明EVA视角下的现金管理4417610103401022177.shtml 2009年年初，国资委公布了央企负责人业绩考核方法，这个措施简略明了：从2010年1月1日起，企业的经营利润必须高于资本成本；企业管理者要负义务地管理股东资本,UC论坛。业绩考核、浮动薪酬(奖金)和人事任免将部门地根据一个简化的EVA指标，即经济增加值。其计算公式如下：EVA=税后净营业利润-(投入资本债务和股权加权均匀资本成本率)。在许多高层管理人员看来，这一重大改革并不算勇敢，特别是因为初期营业收入指标在考核中仍占60%的分量，而EVA指标占40%。国资委分辨于11月5日、11月22日至23日召开大型企业座谈研究会和培训班推动这项工作，并下发中心企业实施经济增加值考核计划(征求看法稿)，决议从2010年对中央企业全面实施EVA考核。而为国资委和各大央企进行EVA培训的正是斯滕斯特公司。一、EVA的由来30年前(1980)，两位在美国大通曼哈顿银行工作的年轻人发现，普通企业在评价其盈利能力时常采用会计利润标准指标存在缺点，难以准确反映企业的实在经营业绩，因为股东的投入是有成本的，企业的盈利只有高于其资本成本(包括权益资本和债务成本)时才为股东创造价值。EVA的概念在此时开始萌芽，两位年青人依此概念成立了公司，并注册了EVA的商标。二、EVA在国外目前，以可口可乐为代表的一些世界有名跨国公司大都应用EVA指标评价企业业绩。三、EVA在中国Eric是美国财务咨询公司斯滕斯特公司(SternStewart)的总裁，他对中国的情感也是阅历了一个由扫兴到惊喜的过程。7年前(2003)，斯滕斯特带着自己的奇特的经济增加值(EconomicValueAdded，又称为E-VA)来到过中国，然而因为水土不服，很少有中国企业接收他这样的新颖理论而亏损而归。7年后(2010)，Eric终于在中国找到了知音国务院国有资产监视治理委员会(下称国资委)，并开始了本人在中国的改变之旅，由于EVA将要在国资委下属的127家央企中履行，这将转变国资委长期以来对央企的评价标准。对斯滕斯特的回归，已经开端在本土进行EVA征询的本土企业发生了质疑：这个市场仍旧不合适斯滕斯特。而且本土化的EVA实践仿佛也在跃跃欲试。始终领导央企进行EVA改造的国资委给出了先引入，后标准的立场，而这却给国资委如何实用EVA留下了遥想的空间。四、EVA计算方法EVA=税后营业净利润-资本总成本=税后营业净利润-资本资本成本率经济增加值的计算因为各国(地域)的会计轨制和资本市场现状存在差异，经济增加值的计算方法也不尽雷同。主要的艰苦与差异在于：一是在计算税后净营业利润和投入资本总额时需要对某些会计报表科目标处置办法进行调整，以打消根据会计准则编制的财务报表对企业真实情况的扭曲；二是资本成本确实定需要参考资本市场的历史数据。根据海内的会计制度结合国外经验详细情况如下：(一)会计调整税后净营业利润(NOPAT)=营业利润财务用度当年计提的坏帐预备当年计提的存货跌价准备当年计提的长短期投资减值准备当年提的委托贷款减值筹备投资收益期货收益-EVA税收调剂EVA税收调整=利润表上的所得税税率(财务费用营业外支出一固定资产/无形资产/在建工程准备-营业外收入-补助收入)债务资本=短期借款一年内到期长期借款长期借款敷衍债券股本资本=股东权益总计少数股东权利约当股权资本=坏帐准备存货跌价准备是非期投资|/委托贷款减值准备固定资产/无形资产减值准备计算EVA的资本=债权资本股本资本约当股权资本-在建工程净值(二)资本成本率盘算加权平均资本成本=债务资本成本率债务资本/(股本资本债务资本股本资本成本率股本资本/股本资本债务资本)(三)债务资本成本率3一5年期中长期银行贷款基准利率(5.58%)(四)股本资本成本率=无风险收益率BETA系数(市场风险溢价)(五)无风险收益率计算上海证券交易所交易确当年最长期的国债年收益率(20年，3.25%)，市场风险溢价按4%计算。(六)BETA系数计算日值可通过公司股票收益率对同期股票市场指数(上证综指)的收益率回归计算得来。五、EVA局限性1.EVA指标的历史局限性EVA指标属于短期财务指标，固然采用EVA能有效地避免管理者的短期行动，但管理者在企业都有必定的任期，为了自身的好处，他们可能只关怀任期内各年的EVA，然而股东财产最大化依附于未来各期企业发明的经济增长值。若仅仅以实现的经济增添值作为业绩评定指标，企业管理者从本身利益动身，会对保持或扩展市场份额、降低单位产品成本以及进行必要的研发名目投资缺少踊跃性，而这些举动恰是保证企业将来经济增加值连续增长的症结因素。从这个角度看，市场份额、单位产品成本、研发项目投资是企业的价值驱动因素，是衡量企业业绩的超前指标。因而，在评价企业管理者经营业绩及断定他们的报酬时，岂但要考虑当前的EVA指标，还要考虑这些超前指标，这样才干鼓励管理者将自己的决议行为与股东的利益保持一致。同样，当应用EVA进行证券分析时，也要充足考虑影响该企业未来EVA增长势头的这些超前指标，从而尽可能正确地评估出股票的投资价值。2.EVA指标信息含量的局限性在采取EVA进行事迹评估时，EVA体系对非财务信息器重不够，不能供给像产品、员工、客户以及翻新等方面的非财务信息。这让咱们很轻易联想到平衡计分卡(BSC)。斟酌到EVA与BSC各自的优毛病，能够将EVA指标与平衡计分卡相融会创建一种新型的EVA综算计分卡。通过对EVA指标的分解和敏理性剖析，可以找出对EVA影响较大的指标，从而将其他要害的财务指标和非财务指标与EVA这一企业价值的权衡标准严密地接洽在一起，构成一条贯串企业各个方面及档次的因果链，从而形成一种新型的均衡计分卡。EVA被置于综共计分卡的顶端，处于平衡计分中因果链的终极环节，企业发展策略跟经营上风都是为实现EVA增长的总目标服务。EVA的增加是企业重要目标，也是胜利的尺度。在这一目的下，企业及各部分的贸易打算不再特破独行，而是必需融入到晋升EVA的过程中。在这里，EVA就像计分卡上的指南针，其余所有战略和指标都缭绕其运行。3.EVA指标造成起因的局限性EVA指标属下一种经营评价法，纯洁反映企业的经营情况，仅仅关注企业当期的经营情况，不反映出市场对公司全部未来经营收益猜测的修改。在短期内公司市值，会受到良多经营业绩以外因素的影响，包括宏观经济状况、行业状况、资本市场的资金供应状况和很多其他因素。在这种情况下，如果仅仅考虑EVA指标，有时候会失之偏颇。假如将股票价钱评价与EV指标结合起来，就会比拟准确地反映出公司经营业绩以及其发展远景。首先，采用EVA指标后，对经营业绩的评价更能反映公司实际经营情况，也就是股价更加可以反映公司的实际情况。其次，两者联合，能够有效地将经营评价法和市场评价有机地结合起来，精确反映高层管理职员的经营业绩。六、EVA对于银行的机会点也正因为获取自在现金流是价值管理的核心，从20世纪90年代起，特别是最近的几回全球性或区域性的金融、经济危机使得现金为王(Cash is King)的理念在企业财务管理中受到空前的看重，人们在总结历次经营失败的教训时，发明了一个独特的法则，无论何种诱因导致经营失败，最终都必定地浮现为资金链断裂和现金流枯竭。现金流成为企业经营、投资、融资运动的综合体现，商业银行也把如何协助客户构建健康的现金流，作为现金管理服务的重要理念。在价值管理成为趋势的局势之下，如何更好的利用商业银行的现金管理服务，实现集团财务管理由成本核心到利润中央的转换，更好的实际价值管理，成为火烧眉毛的事件。1、现金管理需求应运而生通常反应企业经营状态的财务指标，诸如净利润、股东权益收益率(ROE)、资产报酬率(ROA)、每股收益、市盈率(P/E)等都存在一定局限性。例如这些指标或多或少都会因会计方式的不同，而产生不同的差异，并得出有差别的分析成果。而EVA相较于传统财务指标最大的不同在于它考虑了投入资本的机遇成本。这实际上体现了很重要的一点，EVA度量的是资本利润或资金利润，而不是单纯的企业利润。因此企业在实施价值管理的进程中，重点是如何确保未来现金流，同时在现金流的基础上创造更多价值增加，即经营利润，实现资本(资产、资金)的保值增值。国际上通用的有三种门路强化现金流管理，一是通过更有效地经营现有的业务和资本，进步经营收入；二是通过抉择投资回报率超越资本成本的项目；三是通过出卖对别人更有价值的资产或通过提高资本应用效率，比方加快流动资金的周转效力，加速资金回流，以达到把资本沉淀从现存营运中解放出来的目的。从企业实践来说，就是要增强收付款、流动性、投融资管理。商业银行现金管理服务作为一项综合性金融服务，实际上就是赞助客户通过上述三种道路，强化现金流管理、提升价?倒芾怼岣逧 VA绩效。商业银行现金管理中的现金，对客户来说，不仅仅只是实务上的库存现金，而且还包含营运资金或现金流，当然现金管理更多的是指营运资金管理或者现金流管理。而居于商业银行现金管理核心的现金池服务，更是笼罩了收付款、流动性、投融资等方面，为企业强化现金流管理提供了有力工具。所谓现金池的概念最早起源于外资跨国公司所采用的Cash Pooling的营运资金管理模式。2005年招商银行和GE(General Electrics)签订中国境内美元现金池协作协定，GE在中国境内的主要分支机构均纳入管理。GE作为优良的跨国公司，早在1999年就已在全球设立了两大区域性财务结算中心美洲财务中心和欧亚财务中央，并以此为依靠在全球树立了80多个现金池。而GE依托招商银行现金管理系统建立的境内美元现金池，成为其中的重要组成部分。这次合作，对于国内商业银行以及客户来说，都是一件标记性的事件。从这次合作开始，现金池才真正的被正式提出，有了真正意义上的现金池模式和产品。经过多年的发展，各商业银行对于自身所提供的现金池服务的定义，因各自产品所包括的功能不同而各有差异,UC论坛，但从实质上来说，商业银行的现金池服务，就是要借助银行系统，在企业内部构建营运资金集中管理机制，通过资金的内部集中与调剂，结合银行提供的外部投融资机制，实现企业从高存款、高贷款、高费用到低存款、低贷款、低费用的改变。这里的低存款实际上指的是减少无奈实现有效增值的低效闲置资金。从这个意义上来说，满意上述类型或功能的企业内部现金管理模式与机制、系统等，都可以称为现金池。2、现金池应用模式目前采用较多的现金池利用模式，重要有以下三种情势：第一种称为手工现金池，即集团企业借助商业银行现金管理平台，构建同一的账户管理机制，可以实时全程查问集团及下属分支机构资金头寸情形。同时，可依据实际须要发动暂时性的内部资金调剂。第二种称为自动现金池，即商业银行现金管理平台可根据预先设定的前提，自动集中各分支机构盈余资金至指定的现金池主账户，并通过现金池主账户主动调剂分支机构之间的余缺。同时也提供了临时性的内部资金调剂的手工发起机制。第三种称为零余额现金池。上述第一种和第二种现金池应用模式，个别情况下是赋予子公司较大的自主经营权，仅根据需要发起临时性的资金调剂或仅对子公司盈余资金局部进行集中和调剂,给那些写诅咒贴的杂碎-博文预览，我们可以称这两种模式为信息集中模式和资金集中模式。而零余额现金池，实际上是实现了管理集中，即子公司将收付款均集中至母公司管理，所有的子公司收款均实时集中到母公司，而所有子公司的付款均需经由审核，从母公司统一对外支付，或借助商业银行现金管理平台将资金根据支付需要从母公司自动划拨至子公司账户，并自动对外支付。招商银行提供的现金池解决方案可以完全地支持上述三种模式，并且提供了机动可扩大的资金自动调剂机制，在提供广泛使用的资金集中管理策略的同时，还可根据客户需求定制不同的自动化策略，同时所有规矩的发起与履行都是以参数化界面进行管理与保护。更重要的是，现金池为资金的归集和调剂提供了完美的内部计价机制，可为上划和下拨分离提供不同的内部计价利率，并可实现现金池内部的计息及结息功能。正常情况下，在上述三种现金池应用模式中，除了资金的内部调剂，商业银行一般还提供配套的投融资机制。例如招商银行可在上述三种现金池应用模式中，为参加现金池的母公司及各自公司提供日间透支功能，实现日间实时透支、日终偿还、透支不外夜则不产生透支利息，也为客户提供了方便的临时性融资机制。针对资金集中后的投资需求，招商银行还提供了智能投资功能，在自动实现资金归集与调剂的同时，可根据客户现金池集中后的总头寸余额情况，自动进行投资，以获取无风险或低风险的持重收益，实现资金增值。3、四大价值激活现金流事实上，不仅仅是企业，作为资金经营请求最高的商业银行，目前大都通过EVA指标进行内部考察，并通过上述现金池运用模式进行内部资金运作。从上述现金池应用模式来说，现金池实际上体现了四点中心价值，辅助企业客户构建内部银行运作模式：第一点，借助现金池集中机制，使得资产负债表上原因由集团合并报表体当初信息层面上的银行存款集中，变为真正意思上的闲置资金的物理集中，为资金运作奠定坚实基本,我看神枪手。第二点，借助现金池调解机制，在团体内部调剂资金余缺，使得客户由外部融资趋势于内生性融资。并借助现金池常设融资功效，帮助企业保障现金流顺畅。这将有助于企业坚持适度负债范围，下降财务危险，同时减少本钱支出，节俭财务本钱。第三点，借助现金池投资功能，使得客户在基于集中和调剂机制所积淀下来的闲置盈余资金实现资金的保值增值，获取直接财务收益。第四点，通过现金池的资金集中实际上加强了客户核心企业(通常情况下为现金池母公司，如集团总公司等)的资金实力，增强了核心企业信誉和议价能力。而这一点带来的直接利益就是可以从商业银行争夺到更优惠的融资利率，以及更高的投资收益率。而更重要的一点则是核心企业还可凭借其良好的信用，通过商业银行的供给链金融服务，为其高低游企业提供融资支持，推进整个工业链的健康、疾速持续发展。而财务管理在承当内部银行职责的过程中