《大摩华鑫基金》PPT课件.ppt

大摩华鑫基金 最近新闻 大摩华鑫基金:关注估值较低但面临不确定 性的行业 重点配置有安全边际行业 大摩华鑫基金在日前发布的2012年二 季度投资策略报告中表示，疲弱的基本面和较低的估值迭加， 使得A股市场面临上下两难的局面。在这种背景下，大摩华鑫 基金重点配置确定性强的、有安全边际的行业和公司，同时， 对于煤炭、房地产等估值较低但面临不确定性的行业，保持密 切关注。 大摩华鑫基金表示，A股市场经历过去两年的调整之后，至少 有一半的公司估值都处于合理区间。根据统计的2179家上市公 司样本来看，静态市盈率在10倍以下的有65家，静态市盈率20 倍以下的有447家，静态市盈率30倍以下的有938家。考虑到很 多公司还是能够保持每年2位数以上的成长性，这一估值水平并 不算高。因此，大摩华鑫基金判断未来股市将保持箱体震荡格 局 大摩华鑫：重点配置确定性强有安全边际的行 大摩华鑫基金日前表示，疲弱的基本面和较低的估值叠加，使得A股 市场面临上下两难的局面。在这种背景下，大摩华鑫基金重点配置确 定性强的、有安全边际的行业和公司，同时，对于煤炭、房地产等估 值较低但面临不确定性的行业，保持密切关注。 大摩华鑫指出，首先，投资于确定性强、有安全边际的行业和公司。 水利水电建设会是政府下一个投资重点；iPad、iPhone会继续畅销 并带动低端智能机火爆；光通信投资会持续景气；智能电视将会逐渐 兴起；随着油价的持续高企，煤化工、页岩油(气)的开发会如火如荼 ；消费占国内生产总值(GDP)的比重会越来越高等。这些板块中有很 多公司估值合理，增长明确，具备较好投资价值。其次，有一些行业 和公司存在不确定性，例如煤炭、有色，虽然目前的经济疲弱，投资 不振，但是中国城镇化率还比较低，不排除未来政府继续出台刺激投 资的政策，而这对于煤炭、有色等投资品的股价会有比较大的刺激。 大摩华鑫：政策制度红利助市场回升 经济与政策两者都是为市场投资者时刻密切关注的重要因素，皆因它 们影响和决定着市场的走向，而这两者之间也是紧密联系、相互影响 着。经济好则给政策调整提供了空间，经济不好则制约着政策调控余 地；政策宽松刺激经济发展，政策紧缩则引导经济着陆。经济本身复 杂难测，相对而言政策动向倒是有迹可寻。 由于多因子模型对股票收益的影响因素进行分析，并测算各个因子对 于收益的贡献程度，并根据这些因子进行选股构建投资组合。其实模 型是投资组合实施因子暴露的工具，即管理人通过模型使得组合在选 中的因子上进行主动暴露。那么谁都期望这些因子在投资期内发挥正 向的作用，而实际上这些因子的有效性的表现形式是比较复杂的。事 实上，有些因子的效果持续性较好，即按照这些因子选股构成的组合 能够有持续的超额收益，即使部分时间表现不佳但不影响中长期效 果。而有些因子的有效性具有明显的阶段性特征，中长期的累计效果 却非常微弱。模型选中的因子只是问题的一半，没有选中的因子往往 容易被大家忽略，组合客观上是被动暴露在这些因子上的。与选中因 子一样，没有选中的因子同时也会对组合产生影响。同时，组合在每 一个因子上取得的收益都是承担风险的，如果承担的风险相对于取得 的收益过大，组合通过在这个因子上的暴露获得超额收益的效率是非 常低的。 一季度宏观经济数据集中在上周公布，消费者物价指数、 3月份信贷以及一季度GDP增速大都超出市场预期，但给市 场带来的影响却不尽相同。CPI高于预期致周一市场下跌 ，3月份信贷数据超万亿给市场打了一针强心针，一季度 GDP增速虽低于预期倒也没有给市场造成太多困扰，远不 如3月下旬汇丰PMI数据初值公布时给市场造成的影响。从 统计局公布的数据中可以看出，经济基本面积极和消极因 素同时存在，三月份一些主要经济指标比1-2月份出现一 定程度的回升，比如规模以上工业的增加值、社会商品消 费品零售总额和对外出口同比增速，但固定资产投资同比 增速仍然处于回落的状态，环比增速也由2月份的1.91下降 到3月份的0.64，可见2012年一季度经济形势仍然不够明 朗 在这样的背景下，由1-2月份的乐观预期到对经济下滑的担忧，再到对 制度红利的期盼导致市场的波段起伏。3月份信贷数据超预期被看作 货币政策宽松以及银监会放松对大银行贷存比要求的结果，而温州地 区的金融试点以及深圳地区的金融创新可被看作是在经济下滑状态下 政策方面进行的应对措施，属于为扶持中小企业出台的政策支持，市 场显然期待政策制度红利能够得到释放，进而扭转经济下滑的趋势。 多因子量化选股模型旨在寻找对股票收益产生有效影响的因子，并根 据这些因子进行选股构成投资组合，以期这些因子在投资期内对股票 收益产生正面的影响，使投资组合获得超额收益。基于这样的机制安 排，多因子量化选股模型对于投资组合意味着什么呢？ 因此，需要对多因子量化体系进行系统化构建。首先，在建立多因 子选股模型之前，需要有个更为基础的平台。这个平台应尽可能囊 括更多的因子，旨在监控因子的有效性的变化；这个平台最为关键 的是采用合适的方法将因子的贡献分拆得更为清楚和干净。其次， 在这个平台之上，还需要对因子有效性的变化规律进行分析，力求 寻找因子有效性变化的影响因素。无论是因子有效性的动量效应、 还是反转效应抑或是受经济环境、一致预期等等因素对因子有效性 产生的影响，以及因子收益的风险均应在这个层次上进行分析。 最后，在以上两个层次之上才是多因子模型的构建。由于上面两个层 次对因子的有效性的高与低、变化的特征