银河证券-家电行业：市场需求强劲 液晶面板价格坚挺-100224.doc

行业简评家电行业2010年2月23日市场需求强劲 液晶面板价格坚挺谨慎推荐 维持评级 分析师：朱力军 *： (：010-665682731事件由于需求旺盛，液晶电视行业是我国家电行业中增长速度最快的子行业，但是彩电上游技术集中在外资手中，液晶面板价格成为影响行业和公司利润的重要因素，自去年以来，液晶面板价格走势坚挺，进入2010年后，近两个月面板价格依然稳定在高位。2我们的分析与判断液晶彩电行业是我们看好和推荐的子行业之一，由于液晶面板成本占据了彩电整机总成本的37%，所以我们关注液晶面板价格变动对企业产品价格的影响，从而最终影响企业利润。从目前的液晶面板价格走势来看，虽然价格坚挺，但是短时间内不会大幅影响企业的产品定价和利润，随着全球面板行业快速复苏，我们判断，液晶面板价格将逐步回落，从而减轻整机制造商的成本压力和需求缺口。从目前的液晶面板价格走势来看，小尺寸液晶面板价格微涨，尤其是监视器和笔记本用面板微幅走高（具体参见表1）；但是从彩电用面板价格来看，除了32寸的价格从203 us$/pcs（2009年12月价格）上涨到208 us$/pcs外（2010年2月价格），其他尺寸价格基本上稳定在2009年12月的水平（具体参见表1）。就目前的市场情况而言，影响范围仅限于中小尺寸液晶电视，而且影响幅度不大，所以不会大幅影响企业产品定价和利润。根据displaysearch的相关数据，2009年电视面板需求旺盛，第四季度出货量较2009年第三季度上涨45%，2010年全球前12大显示器品牌1月份产量估计达1200万台，而3月份产量预计将达1290万台，将达到历史新高水平，这样大幅度的增长虽然我们不但能完全判断消费终端复苏，但是，新增需求明显是非常旺盛的，由于中国大陆液晶面板需求旺盛，以及北美和欧洲市场逐渐回稳，面板厂商也调整产能利用率来提升出货量，备货意图明显，从这个角度看，供应的快速增加将在未来3个月中使彩电用液晶面板价格逐步走低。虽然目前液晶面板价格坚挺，但是我们认为短期内不会影响企业的产品定价和利润，所以我们继续推荐液晶彩电企业-tcl集团（000100.sz）和海信电器（600060.sh）。另外，推荐的重要依据是两公司在液晶产业链上行动较早和投资较大，将逐步培养出核心竞争力。短期看，tcl集团（000100.sz）具备较强的工业整合能力和国际化布局；海信电器（600060.sh）进入液晶电视制造较早，与上游厂商建立了密切的联系，这都是企业快速发展的保障。长期来看，上下游一体化有助于企业构建强大的利润壁垒，综观2009年全球大尺寸液晶面板市场，出货前五名分别是samsung、lg display、cmo、auo和sharp，与中国企业竞争的主要对手无不控制了上游技术；目前，两家企业都努力整合产业链上下游，tcl集团（000100.sz）更是投巨资进入8.5代线的制造领域，从全球竞争角度看，tcl集团（000100.sz）和海信电器（600060.sh）也依然存在机会。3投资建议在未来一段时间内，国内需求都将是家电行业增长的重要驱动力，作为家电行业中增速最快的液晶彩电子行业无疑是最值得关注的，我们认为，目前面板市场价格的微小波动不会影响到整机制造商的经营，我们依然对行业增长保持乐观的态度，我们继续维持家电行业“谨慎推荐”投资评级，同时，继续向投资者推荐tcl集团（000100.sz）和海信电器（600060.sh）。请务必阅读正文后的免责声明部分行业简评/家电行业表1.2009年10月-2010年2月lcd面板价格表（unit: us$/pcs）application sizeresolution19 oct 0920 nov 0920 dec 0920 jan 1005 feb 1020 feb 10changelcd monitor17sxgahigh$79$76$77$81$84$85$1typical$76$74$75$79$82$83$1low$74$72$73$76$79$80$118.5hd (16:9)high$77$74$75$79$82$83$1typical$75$72$74$78$81$82$1low$72$69$71$75$78$79$119wwxga+ (16:10) high$81$78$79$82$84$85$1typical$77$74$75$79$82$83$1low$75$72$74$78$81$82$120whd+(16:9)high$82$79$80$83$86$87$1typical$78$75$77$81$84$85$1low$76$73$75$79$82$83$121.5wfhd (16:9) high$97$94$95$99$102$103$1typical$94$91$92$96$99$100$1low$91$88$90$94$97$98$122w tnwsxga+ (16:10)high$98$96$97$102$104$105$1typical$94$92$93$98$101$102$1low$93$90$92$97$100$101$1notebook pc13.3w ledhdhigh$64$62$61$61$62$63$1typical$63$61$60$60$61$62$1low$61$60$59$59$60$61$114.0w ledhdhigh$65$62$60$60$61$62$1typical$64$61$59$59$60$61$1low$62$59$57$57$58$59$115.6w led hdhigh$66$63$61$62$63$64$1typical$65$62$60$60$61$62$1low$64$61$59$59$60$61$117.3w ledhd+high$85$82$80$80$82$83$1typical$82$80$78$78$79$80$1low$80$78$76$76$77$78$1lcd tv26 tnwxgahigh$158$153$150$150$150$150$0typical$153$148$145$145$145$145$0low$148$143$140$140$140$140$032wxgahigh$218$212$209$210$210$210$0typical$210$206$203$205$208$208$0low$200$196$195$199$202$202$037wxgahigh$270$265$262$262$262$262$0typical$263$258$255$255$255$255$0low$250$246$245$245$245$245$042full hdhigh$360$357$356$356$352$352$0typical$350$346$345$345$345$345$0low$343$340$339$339$339$339$046full hdhigh$467$460$457$457$454$454$0typical$457$450$447$447$447$447$0low$440$433$430$430$430$430$0资料来源：displaysearch，中国银河证券研究所图1：2009-2010年lcd面板发货量资料来源：displaysearch，中国银河证券研究所评级标准银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来612个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。家电行业分析师（或分析师团队）覆盖股票范围：a股：美的电器（000527.sz）、青岛海尔（600690.sh）、格力电器（000651.sz）、九阳股份（002242.sz）、苏泊尔（002032.sz）、小天鹅（000418.sz）、海信电器（600060.sh）、合肥三洋（600983.sh）、tcl集团（000100.sz）3请务必阅读正文后的免责声明部分免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。银河证券有权在发送本报告前使用本报告所涉及的研究或分析内容。所有在本报告中使用