浙江担保链风险现状_传染机制及产生原因研究.docx

王去非易振华前，担保链债务危机引发的企业信用风险仍然在继 续扩散，甚至开始殃及相作用的结果。从企业出险的最主要原因来看，承担担保责任逐渐取代 民间借贷成为导致浙江企业出险的 首要因素。据不完全统计，2012年1-9月，浙江省出现风险的涉贷企 业中，直接由于互保、联保而出险 的占比达26.4%。其中一季度企业 受民间借贷和承担担保责任的影响 相当，因两者原因出险的比例同为21.53%；但二季度因担保出险比例 上升至29.79%，承担担保责任成为 企业出险的首要原因；三季度继续 保持在28.99%的高位，承担担保代 偿责任对企业影响依然严重。浙江企业担保链风险传播迅速 且具放大可能担保链的企业出险，往往产生 由点及面的蝴蝶效应：一家企业的 危机，经由担保链迅速扩散至其外 围的数级担保圈，引发大批企业的 连锁巨额代偿风险。浙江省企业担 保链风险从最初的地区内、行业内 逐步演变为跨地区、跨行业蔓延。 出险企业分布在制造业、批发零售 业等众多行业。从潜在风险看，浙 江企业保证贷款占比仍然很高。截 至2012年9月末，浙江省企业贷款中（本外币），企业保证贷款的余额 占比高达37.39%；其中小微企业保 证贷款余额占小微企业贷款余额比 重达37.80%，中型企业保证贷款占 比达36.48%，大型企业保证贷款余额占比更是高达38.61%。前期担保链风险持续发酵和高存量保证贷款 可能会导致风险的进一步扩散。浙江担保链风险逐渐向部分大 型及优质企业扩散据不完全统计，2012年1-7月， 浙江省因担保而出险的企业平均总 资产达3.23亿元，其中，二季度因 担保而出险企业平均总资产4.48亿 元，是一季度因担保而出险企业 平均总资产的两倍，9月份资产规 模最大、贷款最多的出险企业也是 因承担担保责任造成资金链断裂， 其总资产为4.75亿元，涉及银行贷 款1.57亿元，因此担保链风险有向 大型企业蔓延的趋势。另一方面， 作为浙江优质企业代表的上市公 司中蕴含着潜在担保风险，截至7 月18日，共有100家浙江上市公司1036.58亿元担保金额获股东大会通 过，涉及398项担保事项，远超去 年全年的856.18亿元，数百起担保 事项也令浙江上市公司担保圈盘根 错节；若以今年一季度末净资产为 准，在上述100家公司中，宣布的担 保金额占净资产之比超过50%的公司 达30家，占比超过70%的公司有22 家，占比超过100%的公司有12家；50%的担保额占比，是2003年证监 会关于上市公司对外担保规定的上 限，高担保总额净资产比，其实是 一种潜在的“资不抵债”风险，极当关优质企业，直接带来银行不良贷款上升的潜在隐忧，对区域经济金 融稳定运行造成一定的负面冲击。 曾经作为解决中小企业融资难的有 效方式企业之间的相互担保， 缘何在如今经济复杂形势下瞬间暴 露其背后早已暗藏的风险；浙江部 分制造业实体经济何故会成为“资 金链”颠覆的重灾区？本文从浙江 企业担保链现状入手，在深入分析 担保链风险共享和传染机制的基础 上，着重探究浙江担保链风险成 因，并提出相关政策建议。浙江企业担保链出险现状受浙江经济短期下行趋势影 响，加之2011年发生的民间借贷风 波和局部信用环境尚未恢复的波 及，2012年以来企业风险事件持续 显现，浙江企业担保链风险随后便 集中暴露，沿着线性担保链、环状 担保链相互交织的庞大网状脉络迅 速传播与扩散。担保链风险渐成浙江企业出险 主因企业出险是包括民间借贷、 经营不善、盲目投资、承担法律诉 讼、法人不端行为等多种因素综合作者：王去非，高级经济师，中国人民银行杭州中心支行； 易振华，经济师，中国人民银行杭州中心支行。292012/12图 1 担保链风险传染机制区域金融 易引起担保链风险。导；再次是风险传导载体的存在3，众多企业通过错综复杂的担保网络 进行信用捆绑，在不断增大企业信 用强度的同时，最终因贷款担保链 而联结成为一个风险共享整体，风 险传染的载体也就相应自发形成； 最后是催化效应的作用，在担保链 风险爆发早期，银行普遍采取规避 风险的抽贷行为，这种风险催化效 应将会引发多轮担保链企业资金链 断裂，导致信贷风险在银行间传 染。业（风险点）发生财务风险无力偿还银行债务，则处于财务风险阙值 的担保企业其或有负债变成真实负 债，导致自身陷入财务困境，形成 新的风险点企业继续传染风险。二是信息传染渠道，担保链凭 借组合担保企业的信誉而覆盖被担 保企业的个体风险。但这种信誉并 不是简单的企业信用水平，其背后 暗含着企业的经济效益、财务运行 质量等经营风险综合指标。事实上 在目前，银行对企业经营状况的跟企业担保链风险传染机制浙江企业担保链伴随着保证贷款的发展而衍生兴起。担保链本质 上是一种企业信用增进机制，能够 在短期内有效化解链上企业融资困 境，但这种融资模式为何会孕育、 产生并传播企业危机，甚至造成区 域性的企业经营困境和局部金融风 险，我们运用企业财务风险传导理 论对此进行分析和探究。企业财务风险传导理论企业财务风险是指在内外风险 源因素共同作用下，风险能量经积 聚产生企业财务风险流，在突破风 险阙值后，经由特别路径，依附一 定载体，在利益相关的系统之间传 导或蔓延，致使整个利益网络偏离 预期目标的现象，学者们将这些现 象、过程所表现出的特点和规律总 结为企业财务风险传导理论。考虑 到担保链的财务风险属性，这一理 论对理解区域担保链风险具有重要 的作用。担保链风险传导要件从企业财务风险传导的理论 来讲，担保链风险的爆发并非偶然 发生，是多种要件复合作用下的结 果，从企业财务风险传导理论角 度，担保链风险的爆发需要四类要 件（如图1所示）：首先是风险源 的形成1，就当前宏微观经济特点 来看，外部环境变化主要表现为宏 观经济的下行趋势，内部环境变化 主要来自于高负债经营模式难以为 继，内外环境变化导致企业财务风 险逐渐累积，风险源产生；其次是 风险阙值2的突破，当风险传导能 量足以超过企业对财务风险的管控 能力时，风险便开始在担保链上传踪实效性不强，往往会根据显性信息做出判断和行动。当担保链上的 某家企业在财务上陷入困境，这会 导致链上其他担保企业与其存在相 同风险信息暴露，规避风险的银行 就会从企业那里追回贷款并迫使为 之提供担保的企业替其进行清偿； 某家银行取回贷款的程度为其他银 行提供了一个担保链上企业群体稳 健性缺陷的显性信息，并最终形成 银行出现集体抽贷、压贷，直接影 响链上企业正常资金流转和业务经 营。担保链风险主要扩散渠道担保链融资模式通过组合多家 企业的信用资产，在短期内确实能 够增进单个企业的信用水平；但这 种信用组合并不能消除风险，相反 在其形成过程中，风险扩散渠道往 往会自动汇集形成。总结起来担保 链具有两种主要风险扩散渠道：一是资产负债表传染渠道， 某企业的对外担保实质上就构成了 该企业的或有负债，通过担保链条 不断在众多企业的资产负债表上 来回复制生成；一旦某家被担保企1 担保链风险传导的前提是因为有影响企业生产经营的风险客观存在，风险源就是通过外部环境和内部系统的不确定变化而使企业产生损失频率、 损失程度的起源。2 在财务风险传导机理研究中，风险阙值是指受险单位所能承受的财务风险的最大值，即财务风险能量爆发的临界值 ( 或财务风险传导突破点 )。3 传导载体是风险流在财务风险传导过程中，所依附的某些有形或无形的介质，如资金、信息、以及人员等。302012/12区域金融 浙江企业担保链风险爆发深层原因分析的企业群很快就会相互编织成复杂的担保链络，纵多纷繁的担保链条 由此得以快速孕育、产生和发展。浙江高负债发展模式削弱担保 链上企业群体稳健性浙江企业普遍具有高负债的发 展模式。近些年来，部分企业盲目 追求多元化发展，出现偏离实业和 过度投资倾向。高负债发展模式确 实能够在短期内集中资金，快速推 动企业扩张；但这种企业内部财务 约束失衡机制在经济下行期间容易 积累和爆发一定的债务风险，造成 经营困境，甚至破产倒闭。特别是 当众多高负债企业密布于纷繁的担 保链中，使得链上企业无限接近其 整体风险燃点，极大的削弱了担保 链企业群体的稳健性。根据监测数 据，浙江出险企业中，资产负债率 在70%及以上的占比高达33.3%。浙江经济增长下行压力促发企 业风险事件风险的最初出现并非来自担保 互保本身，众多企业被卷入担保链 风波，反映出的是经济下行时浙江 企业所遭遇的艰难困境。2011年以 来，在金融危机余波未散、欧债危 机愈演愈烈、世界经济依然低迷的 背景下，我国经济增速开始步入周 期性波动下行区间，浙江经济运行 中的困难因素也随之增多。2012年 上半年，浙江省规模以上工业销售 产值增长3.3%，其中出口交货值下 降0.7%，内销也仅增长4.3%，分别 比上年同期降低20.5、17.4和21.5 个百分点；规模以上工业产销率上 半年为96.8%，同比下降0.7个百分 点，为近三年来的最低水平；在经 济下行压力下，一定规模的企业自 发性财务风险产生，并碰倒了众多 复杂担保链上的第一块多米诺骨 牌。银行过度顺周期经营行为催化 浙江担保链风险浙江是我国金融业发展创新最具活力的省份之一，特别是银行业发展迅速，2005年以来，全省人民 币贷款余额增速平均为20.73%，信 贷/gdp指标平均高达1.43，分别比 去全国平均水平高出1.91个百分点 和0.35。随着金融市场同质化竞争 的加剧，加之宏观经济呈现周期性 波动，浙江银行业金融机构顺周期 行为出现过度趋势，进一步催化担 保链风险的扩散。浙江银行业金融机构顺周期 行为有以下几个方面：一是银行放 松风险管控，在众多银行同质化竞 争环境下，银行疏于风险长远管 控，过分依赖抵质押及保证担保控 制短期信贷风险；二是过度授信， 浙江历年都是全国银行业信贷投放 和利润来源的重点区域，在追求规 模扩张和高回报的驱动下，银行信 贷投放已远远超出实体经济需求， 从宏观上体现为信贷增长与浙江省 gdp增速的不匹配，从微观上反映 为企业负债率的高企和担保链的膨 胀扩张；三是银行对风险处置矫枉 过正，在担保链风险出现后，部分 银行草木皆兵，对担保链上经营正 常的企业也开始采取抽贷和压贷行 为，同时在存在多头授信的企业 中，一家银行的抽贷往往造成其他 银行争相抽贷行为，进一步催化和 放大了担保链风险，在引发多轮担 保链企业资金链断裂的同时，也导 致信贷风险在银行间多轮传染，抬 高银行业整体的不良贷款水平。2012年以来，浙江企业担保链风险集中暴露，其背后的原因可谓 纷繁复杂。从上文风险传导的理论 来梳理，浙江企业担保链风险的形 成可归结为以下几个方面的原因。民营中小企业融资约束催生浙 江担保互保的兴盛浙江省民营中小经济活跃，在 全省经济中占有举足轻重的地位。 长期以来，浙江中小企业资金供给 不足是其展的主要障碍，因此通常 具有强烈的融资需求。但是所有制 形式和规模往往决定了中小企业很 难达到资本市场直接融资的门槛， 银行贷款和民间融资成为它们主要 的融资途径。商业银行作为经营企 业，为了规避风险，普遍要求企业 提供抵押或外部担保，但是浙江中 小民营企业普遍缺乏土地、厂房等 抵押物，于是保证担保贷款成为其 正规融资过程中唯一的选择。众多 浙江中小企业的强烈融资冲动通过 保证贷款得以释放，企业之间大规 模的相互担保、联保逐渐汇集形成 庞杂繁复的担保链网络。浙江块状经济发展孕育发达担 保链群浙江在市场经济发展中，从培 育“一村一品、一地一业”的特色 产业起步，逐渐形成具有鲜明区域 特色的块状经济，主要表现为“终 端企业+配套企业+专业市场+中介组 织”的网络化生产体系。依靠企业 家社会关系网络和企业间关系网络 获得融资是民营企业创业期和发展 期的重要融资形式。分布于浙江各 地的块状经济是典型的社会网络型 产业集群，置身于其中的企业家相 互之间结成复合型的关系网络，群 体内存在较强的融资互助性规范； 随着互保、联保贷款产品的产生和 发展，置身于块状经济网络关系中政策建议担保链风险的爆发波及面广，传播迅速，对区域经济金融稳定运 行冲击较大。其产生的原因有短期 因素的交织和长期因素的积累，因 此解决这一难题，既要出台短期解 决方案，尽快抑制风险扩散，也要 加强体制机制改革，从根本上破除 担保链风险产生的隐患。2012/1231区域金融 和对外担保企业的家数，遏制企业过度负债和担保的问题；或者规定 互保企业不能处在同一行业中，应 是行业景气度不相关甚至是负相关 等内容，以达到真正分散风险的目 的。充分发挥银行同业协会的作 用，防止银行不合作博弈维护金融系统的整体利益，需 要防止介入银行的不合作博弈所造 成的整体金融系统利益重大损失。 基于银行抽贷将增大担保链企业资 金链断裂风险，并扩大银行风险传 染的共识，使银行应认识到单独避 险行动的最终结果将是增大风险。 银行同业协会作为维护行业利益的 自律组织也应真正发挥出应有的行 业自律管理的作用，对银行进行劝 导、协调，形成统一的救助行动。鼓励企业建立科学担保决策机 制解决企业盲目担保、过度举债 问题固然需要良好的外部引导，但 更需要企业自身进行调整。首先应 鼓励中小民营企业健全现代企业制度，建立一套完善的财务信息网络和风险预防机制。其次要鼓励企业 完善信息披露制度，从而有利于形 成公众市场约束，便于银行准确掌 握企业真实经营信息，避免逆向选 择，实现担保方式的科学决策。再 次是鼓励企业通过合理的筹资结构 来分散风险，确保企业有限财务资 源的合理配置和有效利用。大力拓宽企业融资渠道，积极 推动股权融资业务发展从担保链出险企业特点来看， 融资渠道单一、对银行贷款依赖程 度较高是风险暴露的重要原因。因 而长期需要建立多层次资本市场体 系，降低企业贷款融资依赖。股权 融资能够为中小企业提供快捷灵活 的融资服务，可以有效降低企业间 接融资比例，地方政府和相关金融 管理部门应积极鼓励和推动相应柜 台市场建设，给中小企业股本流通 和股本融资提供支持和帮助。加强风险调查监测，分类实施 解决方案首先要分析出我省目前存在哪 些经营比较困难、出险概率比较大 的行业，然后在这些行业中进一步 摸清重点企业所处的担保链情况， 特别是一些行业龙头的企业的担保 情况，并根据风险状况作出预案。 对符合产业导向，或倒闭后社会影 响面大的，由政府和金融管理部门 牵头协调金融机构进行支持，或者 组织实施企业兼并重组，另外要更 好地发挥财政资金的杠杆作用，特 别是中小企业再担保体系的作用。规范担保行为，控制企业过度 负债金融衍生工具包括担保都不 能减少风险，起的是分散风险、转 嫁风险的作用。因此解决过度担保 问题，关键是要控制好企业负债 总额，包括担保这类或有负债的总 额。银行作为稳健经营的企业应当 做好事前监督工作，如在贷款审核 规程中就明确设定申请贷款企业对 外担保总额不能超过净资产的倍数责任编辑：林庆堂（上接第