商业银行考试资料总结C9_证券投资.docx

第九章 证券投资架构1.概述2.收益与风险3.投资一般策略4.分业与混业历史背景：银行不能把所有资金都用于贷款：多数贷款流动性低，不易在到期前收回或出售贷款是银行最大的风险资产之一，违约率我最高对中小银行特别是城商行、信用社来就说，贷款用在当地，风险集中，削弱贷款质量证券投资：管理利率风险、资产流动性、风险资本，创造收益、分散风险、部分收入避税概况：证券投资余额/总资产 我国上市股份制8-13% 四大国有5-8% 美国15-26%1.概述a.功能获取收益（我国主要目的）平滑经济周期，在贷款收入下降时，证券收入可能上升两种收入形式：利息收入（票面利率/贴现）+资本利得管理风险（西方国家银行首要目的）重要利率风险管理工具，大部分证券流动性比较高，及时调整利率敏感性分散风险比贷款便利，变现速度快 多元化、分散化流动性增强高流动性保障资产业务安全，第一准备金：现金、央行存款、同业存放、托收未达款 不是营利资产二级储备：银行的短期证券投资（美国流动性主要来源）银行购入中长期证券在一定意义上也可以满足流动性要求，但流动性不如短期证券证券组合还可以为财政借款、贴现借款、回购协议作担保品管理风险资本银行持有的大部分证券的风险权重比较低，甚至为0，可以降低资金成本，满足充足率要求税收庇护我国国债利息收入不纳入应计所得税，直接向国家认购可抵补前年度亏损，结余部分免征企业所得税b.种类两大类：货币市场工具（1年内，预期收益低、风险低、易变现） 短期国库券，到期日在一年以内的中长期政府债券、公司债、央行票据、回购协议、银行承兑票据、商业票据资本市场工具（1+，预期收益高、风险大，不易变现）到期日在一年以上的中长期政府债券、公司债、股票（new）金融衍生工具、资产证券化债券、抵押支持债券1.政府债券 （中央政府债券、政府机构债券、地方政府债券）（1）中央政府债券、国债财政部发行，公开销售/指定销售（定向，不能转移和交易）银行证券投资的主要种类安全性高，金边债券流动性强，供需稳定，价格变化小，不会遭受太大损失抵押代用率高短期国库券贴息投资组合最主要部分直接从财政部、央行购买/二级市场转购竞价拍卖：差价 非竞价拍卖：提出购买数量，按最高价与最低价平均价格购买中（10）长期公债定期付息拍卖：按债券最后收益率 / 公布债券收益率等 自愿认购（2）政府机构债券 定义：除中央政府以外，其他政府部门、有关机构发行的借款凭证政府部门：预算纳入政府预算范围内，美国联邦存款保险公司有关机构：最初由政府建立，后来由私人控制，不纳入政府预算，如美国联邦住宅信贷银行以中长期债券为主，收益率较高，通常政府担保，风险比较低，免地方税，交国税（3）地方政府债券（市政债）定义：中央政府以下的各级地方政府发行的债务凭证普通债券：提供基本的政府服务（教育），地方税收担保，税收支付本息，安全高收益债券：特定公用事业项目（水利工程） 依赖融资项目收益状况，发行单位不担保大部分在本地流通，流动性不强，免交国税、地方税，税后收益率比较高西方国家，商业银行是地方政府债券的最大买主2.公司债抵押债券：公司以动产/不动产抵押（中小公司）信用债券：无抵押（信用高的大公司）商业银行对公司债投资有限：收益要纳国税、地税私人企业，风险大二级市场流动性不如政府债3.股票风险大，大多数国家禁止投资，德国、奥地利、瑞士允许，随管制放松和也污水综合发展，投资股票已成为可能4.商业票据信誉卓越的大公司发行，比企业贷款安全，期限短、流动性强、利于提高银行资产流动性，欧洲票据市场和美国票据市场较发达5.银行承兑票据对从事进出口等业务客户提供的信用担保，承诺任何条件下偿付其债务，从中收费安全、市场规模大，信誉好的票据可以央行贴现可以增加银行资产流动性、获得投资收益6.回购协议对一种证券现实的购买或出售，承诺未来买回来，证券持有者收入为买卖差价7.中央银行票据央行为调节超额准备金向商银发行的短期债务凭证，实质是央行债券3个月-1年8.金融创新工具新渠道、投资风险9.我国商业银行证券投资种类可以：国库券、国家建设债券、国家投资债券、国家特种债券、金融债券、企业债券、央行票据、回购协议、银行承兑票据不可以：信托投资、股票、投资非自用不动产、向非银行金融机构和企业投资c.管理（1）确定管理标准与目标：资产负债状况、集中程度、利率风险、管理能力、目标收益率（2）对宏观经济与利率走势进行预测（3）证券组合要考虑因素控制利率敏感的证券投资需要：缺口管理工具、期限管理与市场价值模型投资与流动性计划的协调：流动性与盈利性、风险敞口担保要求的评估：哪些证券可以作为向央行融资的担保风险头寸评估：长短搭配控制利率敏感性，资本成本和收益预期收益率：可能的损失税收情况（4）银行管理层确定证券组合管理的基本政策与战略证券组合的规模：扣除了满足贷款需要等流动性要求后的资金额/必须满足的担保要求/比较证券与贷款等其他用途资金的盈利性投资工具与质量：担保所要求的证券规模与形式/风险与税收状况贷款风险大、无投资专家的银行要买国债、政府机构债、央行票据、投资级（bbb）以上的企业债金融债、政府作保的建设翟、投资债 ，尤其是小银行证券期限政策与策略：最长期限（中长期债券质量随时间变化、市场利率随时间变化）/不同期限的配合（利率敏感性、有效持续期限循环投资组合、等距离到期投资组合、纲领是到期投资组合）（5）选出证券投资组合的管理机构董事会负最终责任2.收益与风险首先要保证能获取收益a.收益形式：利息收入、在投资收入、资本利得、提供证券服务的手续费、作为证券经销商和做市商获得的投标差价票面收益率=利息/票面金额（只考虑利息）当期收益率=票面收益额/市场现价（更符合实际，只考虑利息）到期收益率=当期收益率+资本收益率（考虑资本利得）到期收益率=（每期利息+买卖差价/持有期间）/（(买入价+卖出价）/2)*100%持有期间和利息都是年化的，到期收益率才是年化b.风险（1）系统性风险和非系统性风险系统性风险不可分散风险，对整个证券市场产生影响，不可通过多元化分散但是系统性风险对不同证券影响程度不一样，选系统性风险最小的非系统性风险：个别风险，可以多元分散（2）内部经营风险和外部风险内部风险个人风险：主要负责人才敢和健康状况财产风险：自然原因、人为原因、经济环境原因经营风险：可行性研究失败、资产运用不合理、债务过多责任风险：环境污染、运输事故、质量问题外部风险信用风险：到期不能或不愿履行合同，发行人经营能力、资金实力、稳定性、前景中央政府债一般政府债政府机构地方政府公司证券债券评级p230 投资级是银行主要对象市场风险：证券市场和经济形势变化分散化利率风险：市场利率变化证券价格与利率反比购买力风险：通货膨胀风险 实际收益流动性风险：变现损失，交易费用c.风险测度（1）标准差法 p232 包括系统性风险 也包括非系统性风险（2）系数法 p233d.风险与收益的关系风险降低收益上升是可能的，银行目标3.投资一般策略有效证券组合：投资总额一定下，风险相同，预期收益最高的证券组合考虑三个因素：每种证券的风险证券组合中各证券的比例证券组合中各种证券收益的相关度相关系数pxy=cov(x.y)/（x的方差*y的方差）（1）分散化投资法期限分散（最重要）：梯形期限法把全部资金平均投入到各种期限的证券上，最短的证券收回后再次投放到最长的，循环往复，保持各种期限证券相等数额，获得各种证券平均收益率，风险分散优点：简便易行/不必受市场利率影响预测错误、变动反应/获得各种证券的平均收益率缺点：不灵活错失机会/流动性不高短期少调整：收回的视条件投放长/短期，加大短期必中地域分散：各个地区发行的类型分散：各种行业证券发行者分散：债务人多样（2）期限分离法全部资金投放在一种期限的证券上 风险大短期投资战略：面临高度流动性需求认为短期利率下跌，全部或绝大部买短期 高度流动性和灵活性，受短期利率变动影响大长期投资战略：绝大部分投资于长期证券，适用流动性需求低时 价格波动小、票面收益率高、较高收益、灵活性流动性差杠铃投资战略：一部分短一部分长，基本无中优点：比较灵活，根据市场利率变动进行调整/保持较高收益同时，有一定流动性和灵活性缺点：必须根据对市场预测来安排，风险较大（3）灵活调整法（操纵收益率曲线法）依证券收益曲线变化而随机组合、灵活调整与杠铃法区别：是否考虑要保持另一端有一定证券优点：主动性强、灵活度大、准确预测收益率高缺点：风险大，要求预测准，适合分析能力强的大银行（4）证券调换法市场处于暂时性不均匀而使不同证券存在相对收益优势时，用相对劣势的证券调换相对优势的证券可以套取无风险收益方法：价格调换：其它相同价格不同收益率调换：其他相同，收益率不同市场内部差额调换：两种证券在期限、票面利率、风险等方面只有一个不同利率预测调换：利率变化对收益率产生较差影响换成较好影响的减税调换：超额累进所得税出售价格下跌证券，资本上受一定损失但税收优惠4.银行业与证券业的分离与融合银行业与证券业共同经济基础国际贸易 共同组织基础欧洲中世纪大商人a.历史（1）早期的自然分离阶段英国1694英格兰银行（商业银行） 19世纪前后 商人银行（发行证券票据承销）美国：多数独立，有的融合日本：20c20s 分离历史自发形成自然状态：商业银行资金存贷信用业务 证券公司：发行证券/票据承销（2）20世纪初期融合阶段商业银行向投资银行业务扩展，直接担任承销商，设立证券附属公司，综合化、自由化，政府限制少，证券推销部门（3）经济危机后的分离阶段银行倒闭重要原因：银行从事高风险证券业务1933格拉斯-斯蒂格尔法案 ：任何以吸收存款为主要资金来源的商业银行，除了可以进行投资或代理，经营指定政府债券，用自有资本有限买卖股票债券外，不能同时经营证券投资等长期性投资业务证券公司不能从事吸收存款等商业银行业务日本1948证券交易法分业经营（4）20c70s依赖的现代融合阶段金融创新，监管放款，银行自行/通过下属机构提供证券服务1977批准银行证券代理业务1989 通过子公司经营证券业务、销售和适用公司信用债券1991 财政部建议允许合业，跨州经营、发展成欧洲模式的全能银行英国：1986金融大改革法案big bang 合业日本：1981新银行法修改后证券交易法欧洲：法国1988西方各国：放松管理，业务自由化、国际化，银行与证券业高级融合阶段不再是分散、小额经营，而是实力雄厚、高度社会化、电子化、大型化、综合化b.模式及其利弊（1）分业经营模式典型代表：2030-2070美国、日本、英国背景：美国：融合降低金融调控能力，促成经济危机：银行业大规模介入证券业，动用储蓄资金短期资金购买证券，证券市场价格大幅波动，金融体系不稳定性缺乏必要风险管理措施，向客户提供证券抵押贷款，承受国大风险，增大证券市场不稳定性，上扬阶段，融资交易放大市场泡沫，下跌导致金融危机爆发监管体系不健全、法规不完善英国一开始就是分业发展起来的，2030后分业经营，但体制不严格，主要不是由于法律规范造成，是历史惯例的结果优点：利于培养两种业务的专业技术人员、提高专业管理水平为两种业务发展创造了一个稳定封闭的环境，避免竞争摩擦和合业经营可能带来的集团内竞争和内部协调难保证商业银行自身和客户安全，避免商业银行风险过大利于抑制金融危机产生，利于经济稳定发展缺点：竞争抑制性双方缺乏优势互补，不能将优势充分利用，也不能用对方业务推动本源业务发展不利于银行进行公平国际竞争，尤其是面对欧洲大型全能银行（2）混业经营模式（全能银行制度）代表：德国瑞士法国欧洲大陆国家混业经营原因：银行与企业之间的关系密切是混业经营的客观基础：银行直接掌握生产资金，垄断财团；金融与实体经济相互渗透商业银行扩展业务范围是混业经营形成的内在要求：竞争、提高盈利水平、分散风险金融法规是混业经营前提条件：宽松优点：使两种业务相互促进、支持，优势互补证券业务利用商业银行的资金、网络，全能银行通过证券业务密切同企业关系，争取客户有利于降低银行自身的风险：利率与证券行情成反比使全能银行充分掌握企业经营状况，降低贷款和证券承销的风险加强了银行业竞争，利于优胜劣汰提高效益