快递行业系列深度研究报告之三：俯瞰神州-解读中国快递的今世今生.pdf

证券研究报告_xx 报告 2011 年 6 月 14 日 证券研究报告_行业深度分析报告 2012 年 08 月 22 日 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服 务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 市场表现 1个月 3个月 12个月 行业指数 -2.91 -6.75 -23.06 沪深300 -2.13 -3.75 -12.53 行业行业评级评级 前次评级 行业走势行业走势 -31% -25% -18% -12% -5% 1% 2011/72011/102012/12012/4 交通运输 沪深300 快递快递行业系列深度研究报告之行业系列深度研究报告之三三 俯瞰神州俯瞰神州解读中国快递的今世今生解读中国快递的今世今生 杨志清杨志清 首席分析师首席分析师 执业编号：s0260511020011 快递行业系列深度报告目录快递行业系列深度报告目录 快递行业系列深度研究报告之一：透视三维揭开快递行业的神秘面纱 快递行业系列深度研究报告之二：他山之石回顾美国快递的百年变迁 快递行业系列深度研究报告之三：俯瞰神州解读中国快递的今世今生快递行业系列深度研究报告之三：俯瞰神州解读中国快递的今世今生 快递行业系列深度研究报告之四：深度解构洞悉细分市场的发展态势 快递行业系列深度研究报告之五：仰望星空探求中国特色的未来之路 本文特色所在本文特色所在 看过美国的百年变迁，再看东方。站在历史的高度，我们有了对比的标杆。承接 前文，本文从横纵两个角度，纵向看发展历程，横向看竞争格局，横纵联合，一 探我国快递发展之现状。 纵向看发展：集中整合，未完待续纵向看发展：集中整合，未完待续 20 年发展，我国的快递行业已经完成了初步的积累，兼并收购日益频繁， 纵向的行业集中度不断提高。 国内的领军企业已经凸显，国际外资巨头实力强劲。千亿市场在前，未来各 大巨头将充分发挥自身优势，在细分市场挖深度，走上专业化之路。 横向看格局：细分市场，横向看格局：细分市场，各自为阵各自为阵 从企业规模来看，龙头企业实力不凡，行业再现“二八定律”，小微企业的 生存空间被挤占。 从组织形式来看，加盟与快递的并存。直营直接控制各环节节点，而加盟层 层分包，直营的成本自然也高出许多。 从市场定位来看，加盟价格低、网络广，是网购的不二选择。而直营管理严、 服务好，成为商务公务好伙伴。 从细分市场来看，国内商务与政府公文收入占比最大，而电子商务在网购大 力发展的背景下，增长势头强劲。 识别风险，发现价值 第 2 页 table_header3 2012-07-08 table_header2 行业深度分析报告 目录索引 目录索引 一、纵向看发展：集中整合，未完待续 4一、纵向看发展：集中整合，未完待续 4 （一）20 年发展：跨过积累的门槛 . 4（一）20 年发展：跨过积累的门槛 . 4 1、快递网络：迅速扩张 . 4 2、异地业务：悄然兴起 . 5 （二）兼并收购：迈开集中的步伐 6（二）兼并收购：迈开集中的步伐 6 1、兼并收购：正在上演 . 6 2、市场集中：未完待续 . 6 （三）集中整合：走向专业的道路 7（三）集中整合：走向专业的道路 7 1、国内快递：羽翼渐丰 . 7 2、外资巨头：宝刀未来 . 7 （四）千亿市场：加速前进的动力 8（四）千亿市场：加速前进的动力 8 二、横向看格局：细分市场，各自为阵 9二、横向看格局：细分市场，各自为阵 9 （一）收入分配：大佬与小微共争（一）收入分配：大佬与小微共争 9 1、富而不露的快递“大佬” . 9 2、小微企业的“残羹冷炙” 10 （二）市场结构：加盟与直营并存 . 11（二）市场结构：加盟与直营并存 . 11 1、节点：直营自控，加盟分管 11 2、成本：直营自担，加盟分解 11 （三）市场定位：价格随服务递增 . 12（三）市场定位：价格随服务递增 . 12 1、加盟网络广，电商好伙伴 12 2、直营易管理，服务显实力 14 （四）细分市场：增速与规模不同 . 15（四）细分市场：增速与规模不同 . 15 图表索引 图表索引 图 1：2005-2011 年全国快递业务持续增长 . 4 图 2：2005-2011 年全国快递收入持续增长 . 4 图 3：2008-2011 年异地业务占市场半壁江山 . 5 图 4：中国快递业市场集中度远低于美国 6 图 5：中国快递企业处于集中整合阶段 8 图 6：预计 2022 年中国快递行业规模可达 3400 亿元 . 8 图 7：少于 20%的企业贡献了 80%以上的收入 10 图 8：竞争加剧，快递行业毛利率下降 . 11 图 9：直营快递企业成本分解 . 12 图 10：加盟快递企业成本分解 12 图 11：直营/加盟快递企业服务与网络覆盖坐标图 13 图 12：2010-2012 年快递行业有效申诉量 . 14 图 13：2012 年 2 月快递投诉主要问题 14 识别风险，发现价值 第 3 页 table_header3 2012-07-08 table_header2 行业深度分析报告 图 14：中国快递三大细分市场份额 15 表 1：中国快递企业的营业网点数 . 4 表 2：网络扩张，异地业务逐步取代同城业务 . 5 表 3：近 5 年快递行业重要并购时间表 . 6 表 4：前四名企业 2010 年收入情况 7 表 5：行业集中度指数分类标准 . 7 表 6：典型企业的节点控制图 11 表 7：加盟型快递企业 30 元运单分解 . 12 表 8：组织形式与市场定位关系 13 表 9：2011 主要快递企业全年平均百万件快递有效申诉件 . 14 表 10：细分行业特点比较 . 15 识别风险，发现价值 第 4 页 table_header3 2012-07-08 table_header2 行业深度分析报告 一、 纵向看发展：集中整合，未完待续 一、 纵向看发展：集中整合，未完待续 （一）（一）20 年发展：跨过积累的门槛年发展：跨过积累的门槛 1、快递网络：迅速扩张、快递网络：迅速扩张 根据麦特卡夫定律，一个网络的价值与其网络节点数量n的平方成正比： 2 v = a * n，其中v为网络价值，n为网络节点数量，a为大于零的正数。 快递网络亦合此律。仅中国本土排名前九的快递企业，营业网点就远超过7万。再 加上众多小微企业，中国的全国快递运输网络已初具规模。 表 1：中国快递企业的营业网点数 公司名称公司名称 营业网点数量营业网点数量 emsems 45000 申通快递申通快递 5000 圆通圆通 5000 百世汇通百世汇通 5000 韵达韵达 3000 中通中通 3000 宅急送宅急送 3000 顺丰速运顺丰速运 2200 海航天天海航天天 2000 数据来源：公司网站，广发证券发展研究中心 随着快递网络的建立与拓展，快递行业的盈利能力也呈现几何级数式的增长。2005 年至2011年，全国快递业务量复合增长率超过27%，行业收入复合增长率达21%。快递网 络的规模效应正在显现。 图 1：2005-2011 年全国快递业务持续增长 图 2：2005-2011 年全国快递收入持续增长 数据来源：中华人民共和国国家邮政局，广发证券发展研究中心 9 11 12 15 19 23 37 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2005200620072008200920102011 亿件亿件 快递业务量 240 300 343 409 479 575 758 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 亿元亿元 快递行业收入 识别风险，发现价值 第 5 页 table_header3 2012-07-08 table_header2 行业深度分析报告 2005-2011年，中国快递全行业年业务量由9亿件飞跃到37亿件，7年平均年 复合增长率27%。 受益于电子商务的兴起， 近年来快递业务量增速不断加快， 2011 年增长率更是达到了56.84%。与此同时，快递行业收入也由239.7亿元激增到了 757.8亿元，年均复合增长率21%，且增长势头依旧强劲。 2、异地业务：悄然兴起、异地业务：悄然兴起 从业务分类来看， 近年来快递网络的全国扩展使得异地业务量猛增， 占据了 快递的半壁江山。仅2011一年，异地快递业务量增加62.76%，至27.2亿件，收入 上升41.77%，至446亿元，占2011年行业收入的58.8%，成为快递新时代的中流砥 柱。相对而言，国际及港澳台业务则无甚起色，2011年业务量下降1.98%，占行 业业务量比重从2008年的7%减半至3.5%； 业务收入微增3.47%， 但收入占比3年间 下降1/3，从2008年的36%下滑至2011年的24.4%。 表 2：网络扩张，异地业务逐步取代同城业务 数据来源：演化视角下的快递业网络形态研究，广发证券发展研究中心 图 3：2008-2011 年异地业务占市场半壁江山 数据来源：中华人民共和国国家邮政局，广发证券发展研究中心 31 35 41 66 214 267 314 446 147 152 179 185 0 5 10 15 20 25 30 0 100 200 300 400 500 2008200920102011 亿件亿件 亿元亿元 同城收入 异地收入 国际以及港澳台收入 同城量（右轴） 异地量（右轴） 国际以及港澳台量（右轴） 驼队驼队 马帮马帮 木船木船 轮船轮船 运河运河 铁路铁路 管道管道 公路公路 综合物流综合物流 航空航空 集装箱联运集装箱联运 前工业化阶段 前工业化阶段 工业化阶段 工业化阶段 后工业化阶段 后工业化阶段 快递网络快递网络 经济发达城市之间 经济发达城市之间 简单的城际线路简单的城际线路 区域网络 区域网络 全国网络全国网络 全国网络 全国网络 国际网络国际网络 网络的协同网络的协同 发展发展 总货运量总货运量 时间时间 识别风险，发现价值 第 6 页 table_header3 2012-07-08 table_header2 行业深度分析报告 （二）兼并收购：迈开集中的步伐（二）兼并收购：迈开集中的步伐 1、兼并收购：正在上演、兼并收购：正在上演 2007年以前，中国市场中的快递企业还各自为政，拓展地盘，互相之间鲜有交集， 行业内的兼并收购主要服务于外资快递 （四大巨头） ， 帮助其进入中国市场、 参与竞争。 随着邮政相关法规对于外资经营条件的放宽、国内快递企业的迅速扩张，市场竞争不断 加剧，整合资源、扩展网络的需求越发迫切。在此背景下，兼并收购事件的频率迅速提 升。近3年来，行业前十的“汇通快递” 、 “天天快递”等也成为了收购目标。行业整合 步伐正在加快。 表 3：近 5 年快递行业重要并购时间表 序号序号 时间时间 收购方收购方 被收购方被收购方 1 2011 年 友和道通实业有限公司 中外运敦豪所持有的“全一快递”， 北京中外运速递和香港金果快递三家公司100%股权 2 2010 年 百世物流 汇通快递70%股权（成立百世汇通快递） 3 2010 年 海航集团 天天快递60%股权（成立海航天天快递） 4 2010 年 海航集团 元智捷诚51%股权（成立海航元智捷诚快递） 5 2010 年 阿里巴巴 星辰急便（阿里巴巴入股3000万） 6 2009 年 中外运敦豪 中外运速递100%股权 7 2009 年 中外运敦豪 全一快递100%股权 8 2007 年 tnt 华宇集团100%股权 数据来源：公司网站，广发证券发展研究中心 2、市场集中：未完待续、市场集中：未完待续 从结果上来看，中国快递市场分化确在加剧，大型快递企业市场占有率不断扩大， 市场集中度不断提高，各类资源向少数大型快递企业靠拢。但是，市场集中的步伐并没 停止。对比美国，市场集中的程度还有进一步提高的空间。 图 4：中国快递业市场集中度远低于美国 数据来源：bloomberg，网络资料整理，广发证券发展研究中心 ups 50% fedex 34% usps 15% 其他 1% 美国国内小包裹市场份额美国国内小包裹市场份额 ems 35% 顺丰速运 21% 申通快递 13% 其他 31% 中国快递市场份额中国快递市场份额 识别风险，发现价值 第 7 页 table_header3 2012-07-08 table_header2 行业深度分析报告 （三）集中整合：走向专业的道路（三）集中整合：走向专业的道路 1、国内快递：羽翼渐丰、国内快递：羽翼渐丰 经过20年发展，中国快递已完成全国网络的建设，异地业务充分发展；通过一 系列兼并收购，市场集中度不断提高。采用行业内前4家最大的企业收入作为分子， 快递行业2010年总收入758亿元作为分母，测算得出的cr4已超过70%。快递行业已经 计入了高集中寡占阶段。 表 4：前四名企业 2010 年收入情况 排名排名 公司名称公司名称 20102010 年年 营业收入营业收入 1 ems 183 亿元 2 顺丰速运 120 亿元 3 申通快递 75 亿元 4 圆通 约 60 亿元 数据来源：公司网站，广发证券发展研究中心 表 5：行业集中度指数分类标准 类型类型 cr4cr4 极高寡占型 75% 高集中寡占型 65-75% 中（上）集中寡占型 50-65% 中（下）集中寡占型 35-50% 低集中寡占型 30-25% 原子型 30% 数据来源：mba智库，广发证券发展研究中心 可以看到，就中国国内快递市场而言，竞争激烈，领军企业凸显（ems/顺丰/四 通一达）并购频发，行业逐渐集中，产品差异化显现。 2、外资巨头：宝刀未来、外资巨头：宝刀未来 中国的国际快递市场被外资dhl/tnt/ups/fedex所垄断，如前文所述，90%的市场 份额掌握在巨头的手中。虽然ems与顺丰摩拳擦掌，欲在国际竞争中分得一杯羹，但 考虑到国际快递网络需要大量的资金、时间来建设，客户忠诚度的培养也有待时日。 四大垄断格局短期内难以打破。 综合考虑行业集中度及行业表现出的阶段特征， 我们认为中国快递行业目前正处我们认为中国快递行业目前正处 于集中整合阶段。 于集中整合阶段。 识别风险，发现价值 第 8 页 table_header3 2012-07-08 table_header2 行业深度分析报告 图 5：中国快递企业处于集中整合阶段 数据来源：科尔尼咨询，广发证券发展研究中 （四）千亿市场：加速前进的动力（四）千亿市场：加速前进的动力 以美国为观照，假设中国国内快递市场可在2022年达到美国市场2006年的成熟 度， 即市场规模占gdp的0.36%， 则2022年中国快递市场规模预计可达3408亿人民币。 图 6：预计 2022 年中国快递行业规模可达 3400 亿元 数据来源：科尔尼咨询，广发证券发展研究中心 49% 70% 70% 51% 30% 30% 中国2007 美国2006 中国2022预计 空运 公路和铁路 起步起步 市场从政府垄 断到开放阶段， 竞争激烈度低 主要竞争者仍与政 府相关 服务种类有限 水平较低 积累积累 市场更加分散 竞争加剧 市场开放，更多竞争 者可以独立运作并加 大投资 产品质量提升，但同 质化严重 集中集中 行业整合 市场集中度 增加 主要竞争者瓜分市场， 大 规模市场整合接近尾声 竞争者之间产品定位差 异明显 联盟联盟 大竞争者开始 联盟 总的市场整个程度 不会发生明显变化 有可能向邻近市场 扩展 阶阶 段段 阶阶 段 特 段 特 征征 美国国内和国际快递市 场整合度非常高； 国际快 递： 四大快递市场份额约 90% ； 国 内 快 递 ： ups/fedex/usps 垄断， ups 与 usps 还在低端产 品市场合作以降低成本 美国 欧洲 前五大企业 （dhl/tnt/ups/fedex/dpd） 共计控制了 70% 以上的国际业务。 （其中 ups 收购了 tnt） 各国国内市场集中度不同，德国 cr5 约为 83% 新邮政法允许邮政企业涉足快递，可引发格局变化 dhl/tnt/ups/fedex 垄断； ems/顺丰逐步参与国际竞 争，但四大垄断格局短期 内难以打破 中国国际快递中国国际快递 竞争激烈，领军企业凸显 （ems/顺丰/四通一达） 并购频发，行业逐渐集中 产品差异化显现 中国国内快递中国国内快递 人民币亿元 247 3,893 3,408* 识别风险，发现价值 第 9 页 table_header3 2012-07-08 table_header2 行业深度分析报告 随着中国快递业的进一步发展、成熟，估计中国快递行业市场收入将在2年内突破 千亿大关， 增速将维持在20%-25%之间。 快递宝藏的密室之门已经开启， 光芒闪耀东方， 各路英雄策马加鞭，高歌向前。 图 22：中国快递市场破千亿指日可待 数据来源：中国邮政局，科尔尼咨询，广发证券发展研究中心 二、 横向看格局：细分市场，各自为阵二、 横向看格局：细分市场，各自为阵 （一）收入分配：大佬与小微共争（一）收入分配：大佬与小微共争 1、富而不露的快递“大佬”、富而不露的快递“大佬” 快递行业历来被国人视作“轻资产，低门槛”的行当，行业里充斥着大量“一 家人，一辆车”的微型企业。就是这些庞大的个体户经营者群体构成了中国过万家 快递经营企业。然而，数量并不代表实力。结合企业规模，营业收入等多方面信息 对中国快递龙头企业进行了整理，一窥行业大佬们的真面目。 从下表不难发现，真正排名靠前的快递企业在营业网点、员工数量的规模上都 相当可观，收入水平也已突破百亿大关。在系列报告一中已经提到，目前我国已经 推出了快递经营许可制度，欲从事快递服务的企业在注册资本、管理制度、安全保 障、人员资质以及技术支持上设置了相应标准，快递低门槛的阶段已经一去不返。 虽然几人几车也能承担基本的运输工作，但是想要突出重围，如果没有雄厚的资金 实力，没有后续业务收入的支持，势必成为大佬们脚下的垫脚石。 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0 500 1,000 1,500 2,000 2005200620072008200920102011 2012e 2013e 2014e 2015e 快递行业收入（亿元） 增速 识别风险，发现价值 第 10 页 table_header3 2012-07-08 table_header2 行业深度分析报告 表 8：快递行业影响力排名 排排 名名 公司名称公司名称 20102010年营业收入年营业收入 规模规模 组织组织 形式形式 1 1 ems 183 亿元 （2011 年 212 亿元） 依托邮政，营业网点超过4.5万个， 员工10余万 直营 2 2 顺丰速运 120 亿元 （2011年约 160亿元） 大陆2200多个网点，自有5架飞机， 14万员工 直营 3 3 申通快递 75 亿元 （2011 年 100 亿元） 62个中转部，5000余网点 加盟 4 4 圆通 约 60 亿元 56个转运中心，5000余个配送点 加盟 5 5 联邦快递 36 亿 直营 6 6 韵达 - 3000多网点 加盟 7 7 中通 - 43个专用中心，3000多网点 加盟 8 8 宅急送 20 亿元 3000多网点 直营 9 9 海航天天 约 20 亿 31个分拨中心，近2000个网点 加盟 1010 百世汇通 - 5000多个网点 加盟 数据来源：网络资料整理，广发证券发展研究中心 2、小微企业的“残羹冷炙”、小微企业的“残羹冷炙” 据我们估算，行业前10大企业合计贡献了全行业80%的营业收入，自08据我们估算，行业前10大企业合计贡献了全行业80%的营业收入，自08年起销售年起销售 毛利率下降，竞争更加激烈，留给小微企业的仅是“残羹冷炙”。因此在快递行业毛利率下降，竞争更加激烈，留给小微企业的仅是“残羹冷炙”。因此在快递行业 里重要的还是大玩家。里重要的还是大玩家。 图 7：少于 20%的企业贡献了 80%以上的收入 数据来源：公司网站，中国邮政局，广发证券发展研究中心 83% 17% 行业前十大企业 其他企业 识别风险，发现价值 第 11 页 table_header3 2012-07-08 table_header2 行业深度分析报告 图 8：竞争加剧，快递行业毛利率下降 数据来源：智腾管理咨询，广发证券发展研究中心 （二）市场结构：加盟与直营并存（二）市场结构：加盟与直营并存 1、节点：直营自控，加盟分管、节点：直营自控，加盟分管 中国大大小小快递企业上万家，其快递运输网络虽大同小异，但各家对网络节点的 控制深度却千差万别，大体可分为直营型和加盟型两大类。 直营型快递企业自上而下，全权把控所有网络节点；而加盟型快递企业则控制主要 地区的转运、集散中心，其余皆交由地区加盟商负责。各加盟快递对不同层级的控制因 企业而异，因地区而异，各有不同。 表 6：典型企业的节点控制图 加盟型（典型）加盟型（典型） 直营型（典型）直营型（典型） 节点名称节点名称 主要功能主要功能 区域转运中心 将区域内各个城市需要跨区域递送的货物集中、分拨、转运 城市集散中心 将城市内包裹集中分拣，市内包裹交由各经营网点递送，异地 包裹则统一分拨、转运 城市经营网点 是所覆盖区域内快递承揽、派送的据点，对包裹进行初步分拣 派送人员 进行承揽、递送的一线快递服务人员 数据来源：广发证券发展研究中心 2、成本：直营自担，加盟分解、成本：直营自担，加盟分解 对直营型快递企业而言，所有费用均为企业成本。加盟型快递却有所不同，其收入 是如何在总部、加盟商以及个人之间分割的呢？在此我们以一笔典型的30元运单为例， 剖析加盟型快递企业的资金走向。 35.49% 34.51% 32.16% 31.49% 31.24% 27.49% 25% 27% 29% 31% 33% 35% 37% 200320042005200620072008 企 业 控 制 重 要 转 运 中 心 其 余 皆 由 加 盟 商 负 责 各 家 企 业 控 制 深 度 不 同 自 上 而 下 快 递 企 业 全 权 控 制 识别风险，发现价值 第 12 页 table_header3 2012-07-08 table_header2 行业深度分析报告 表 7：加盟型快递企业 30 元运单分解 收入方 款项 金额 总价 运费 30元 快递企业总部 购买快递运单 1元 揽货快递员 揽货提成 3元 长途承运方 飞机等运费 12.5元 短途承运方（加盟商） 公路等运费 1.5元 送货快递员 计件送货费 2元 加盟商运营成本 分拣等杂费 1.5元 快递加盟商 毛利毛利 8.58.5元元 数据来源：广发证券发展研究中心 对于快递加盟商而言，除缴纳一定比例的加盟费以外，对于每单快递均须向总部购 买带有公司标识的运单，须支付运输费、快递揽货送货费、分拣杂费等等。在扣除各种 费用后，一单典型的30元快递，加盟商可获得8.5元的毛利，毛利率约为28.3%。 图 9：直营快递企业成本分解 图 10：加盟快递企业成本分解 数据来源：广发证券发展研究中心 （三）市场定位：价格随服务递增（三）市场定位：价格随服务递增 1、加盟网络广，电商好伙伴、加盟网络广，电商好伙伴 直营型快递企业以ems、顺丰速运、宅急送为代表，从总公司到网点均为企业所 有，快递员以个人“加盟”公司。自营的好处是管理便捷，质量可控，企业可以规范 服务流程、设立服务标准、监控服务质量、打造品牌形象、服务高端客户。缺点是人 力成本高、网络铺设成本高，因此直营企业的网络覆盖率通常要低于加盟企业（背靠 邮政系统的ems除外）。受成本所限，直营快递企业较少参与价格竞争激励的电商业 务，以顺丰为例，电子商务包裹仅占顺丰业务量的8%。 人力成人力成 本本 45%45% 运输成运输成 本本 40%40% 分拣等分拣等 杂费杂费 15%15% 加盟费加盟费 11%11% 人力成人力成 本本 55%55% 运输成运输成 本本 17%17% 分拣等分拣等 杂费杂费 17%17% 识别风险，发现价值 第 13 页 table_header3 2012-07-08 table_header2 行业深度分析报告 表 8：组织形式与市场定位关系 自营自营 加盟加盟 代表企业代表企业 ems、顺丰速运、宅急送 “四通一达” 优点优点 管理容易、质量可控 易于打造品牌形象，服务高端客户 成本低廉、易于扩张 价格优势，提供超值服务 缺点缺点 人力成本高、网络铺设成本高 运价高、网络覆盖率低 管理混乱、加盟商各自为政 服务质量低，投诉率高 网络覆盖率网络覆盖率 顺丰：90%-92% ems全覆盖（依托邮政网络） “四通一达”：94%-97% 市场定位市场定位 运价较高，以商务件为主 价格低廉、全网覆盖 电子商务比重电子商务比重 顺丰：仅占业务量8% “四通一达”：70%左右 数据来源：广发证券发展研究中心 图 11：直营/加盟快递企业服务与网络覆盖坐标图 数据来源：科尔尼咨询，广发证券发展研究中心 加盟型快递企业以“四通一达” （申通、圆通、中通、百世汇通、韵达）为代表， 公司总部拥有并经营重点区域中心，分公司和个别区域中心及以下均可加盟。加盟模式 的优势在于成本低廉，扩张迅速，需要覆盖区域时只需在当地招募加盟分公司即可。因 此加盟型快递企业的网络覆盖率通常较高，申通的送达率就可以达到98%，虽然尚不能 与ems相比，但已能满足大多数客户的需求了。较低的成本、较高的送达率正好迎合了 大批电商（尤其是淘宝）的需求。据估计， “四通一达”70%以上的业务来自电子商务， 而淘宝70%的业务均由“四通一达”承运。 服服 务 范 务 范 畴畴 及 质 及 质 量量 高 低 区域 全国 覆盖面覆盖面 ems 申通 圆通 韵达 中通 汇通 星辰急便 顺丰 fedex 宅急送 特能 识别风险，发现价值 第 14 页 table_header3 2012-07-08 table_header2 行业深度分析报告 2、直营易管理，服务显实力、直营易管理，服务显实力 加盟模式固然有成本和网络的优点，但其缺点也不容忽视。管理混乱，各自为政几 乎可以套用于所有加盟型企业，快递企业也难以幸免。撇开人员杂、质量差等服务漏洞 不谈，各地分公司甚至还挪用代收货款，与总公司扯皮拒付。各种乱象，不一而足。从 邮政局公布的申诉量来看，2年件放大了14倍。 图 12：2010-2012 年快递行业有效申诉量 图 13：2012 年 2 月快递投诉主要问题 数据来源：中华人民共和国国家邮政局，广发证券发展研究中心 这些弊病在近年电商节日促销的配送中彻底暴露， 如2011年11月至12月期间申诉量 的爆发式增长便是很好的证明。各地“爆仓” 、丢件等现象频发，引发了消费者的强烈 不满，快递行业的月有效申诉量不断攀升，2年间翻了14倍，竟然从2010年1月的700多 件达到了2012年1月的10792件。从投诉类别来看，问题主要为两大类： 表 9：2011 主要快递企业全年平均百万件快递有效申诉件 排名排名 企业名称企业名称 申诉率申诉率 排名排名 企业名称企业名称 申诉率申诉率 1 希伊艾斯（加盟）希伊艾斯（加盟） 43.4 9 tnttnt（直营）（直营） 9.1 2 百世汇通（加盟）百世汇通（加盟） 29.4 10 emsems（直营）（直营） 8.3 3 申通快递（加盟）申通快递（加盟） 29.0 11 全一快递（加盟）全一快递（加盟） 6.0 4 宅急送（直营）宅急送（直营） 21.5 12 顺丰速运（直营）顺丰速运（直营） 1.5 5 韵达（加盟）韵达（加盟） 20.4 13 fedexfedex（直营）（直营） 1.4 6 中通（加盟）中通（加盟） 19.5 14 upsups（直营）（直营） 1.2 7 圆通（加盟）圆通（加盟） 17.5 15 民航快递（直营）民航快递（直营） 0.9 8 海航天天（加盟）海航天天（加盟） 16.6 16 dhldhl（直营）（直营） 0.4 数据来源：中华人民共和国国家邮政局，广发证券发展研究中心 1）快件延误。主要原因是行业整体运能跟不上电商的发展导致“爆仓”频发，同 时快递企业各分公司运力发展不均衡也是一大原因。 2）丢件、损毁、投递等服务问题。主要发生原因在于快递加盟企业管理松散、服 务混乱、从业人员素质较低等原因。 从全国主要快递企业全年投诉量排名来看，投诉量前8中有7家加盟，1家直营；投 诉量后8位里，7家属于直营，1家属于加盟。直营快递企业的投诉量显著低于加盟型快直营快递企业的投诉量显著低于加盟型快 递企业。递企业。 0 2 4 6 8 10 12 14 jan/10 mar/10 may/10 jul/10 sep/10 nov/10 jan/11 mar/11 may/11 jul/11 sep/11 nov/11 jan/12 千件千件 有效申诉 快件延误 53% 投递服务 22% 快件丢失 及短少 19% 快件损毁 5% 其他问题 2% 识别风险，发现价值 第 15 页 table_header3 2012-07-08 table_header2 行业深度分析报告 （四）细分市场：增速与规模不同（四）细分市场：增速与规模不同 中国快递市场作为整体增势迅猛， 然而其各个细分市场的情况却各有不同。 在此， 我们将其分为国际（包括港澳台）快递、国内电子商务、国内商务与政府公文及其他 三大细分行业以利分析、预测。 图 14：中国快递三大细分市场份额 数据来源：广发证券发展研究中心 从规模上来说， 国内商务与政府公文的行业收入最大， 占全行业收入的40%以上； 国际及港澳台件的占比最小，约为25%。而电子商务即网购所带来的快递收入则增速 最快，短短数年，从无到有，如今已为全行业贡献了超过30%的收入。 表 10：细分行业特点比较 国际件国际件 国内商务件国内商务件 政府公文政府公文 电子商务件电子商务件 内容内容 国际间商务文件、 个人物品 国内企业间 文件 包政府公文递送 比如法院公文、 护照递送等 网上购买物品 增长动力增长动力 国际贸易 国际交流 国内经济 经济活动 政府办公方式 电子商务 （实体购物） 快递要求快递要求 多国运营许可 跨国快递网络 通常需要飞机运输 时效性 安全性 保证文件安全 网络覆盖全面 邮政专营 运价低廉 网络覆盖较高 送货速递较快 价格敏感度价格敏感度 略敏感 略敏感 不敏感 非常敏感 适用组织形式适用组织形式 自营 自营 自营 加盟 细分行业细分行业 领先公司领先公司 dhl 顺丰 上海同城：12 元起 ems 上海同城：10 元起 申通 （ “四通一达” ） 上海同城：8 元起 数据来源：广发证券发展研究中心 国际与港澳台国际与港澳台 25%25% 电子商务电子商务 34%34% 公文公文/ /国内商务国内商务 / /其他其他 41%41% 识别风险，发现价值 第 16 页 table_header3 2012-07-08 table_header2 行业深度分析报告 纵观各细分行业，其快递需求、增长动力均有所不同。国内的商务件一直占比较 大，但近年来，有赖于我国国际贸易的繁荣和电商的飞速发展，国际件及电子商务件 的增速远超过了商务件的增长速度。 对快递企业来说，不同细分市场又对快递服务提出了不同的要求。对于国际间、 国内商务间和政府公文的递送客户来说， 价格并不是他们首先考虑的因素， 安全性和 实效性是最为重要的选择标准。 而且市场只有获得许可的公司才能进入， 存在一定的 门槛，因此对于快递企业来说，采取自营模式更为恰当，服务重点放在安全性和实效 性上，一手抓服务，一手抓网络。 相对而言， 电子商务件则对价格较为敏感， 采取加盟的模式能有效降低快递企业 的运营成本，能迅速铺开递送网络，满足电商用户频繁的递送需求。 站在历史的高度看中国的快递市场， 我国的快递行业经过20年发展， 已经迈过了 原始积累的阶段。在市场的蛋糕越做越大的同时，对蛋糕的争夺也将愈加激烈。下一 阶段的主旋律必然是集中与整合。 纵向来看， 同类型的市场将向大玩家继续集中， 小微企业的生存空间将不断被挤 占；横向来看，不同类型