伊利与蒙牛财务报告分析.doc

中国乳制品行业概述从1996年伊利上交所上市稳居行业龙头地位，到蒙牛2004年港交所上市实现爆发式增长，中国乳制品行业经历了2004年阜阳毒奶粉事件、2008年三聚氰胺事件及世界金融危机等行业大事，到目前，已经形成了行业两级争霸中的多极化趋势，由伊利和蒙牛组成的两级，为第一竞争梯队，由光明、三元和雀巢组成的多级，处于第二梯队。乳制品行业是中国市场化程度最高的产业，是从完全竞争市场转为寡头垄断市场的典型代表，而随着人民生活水平不断提高，文化教育水平提升，健康观念深入人心，人民对乳制品需求逐步提高，市场潜力巨大，中国乳制品行业将迎来进一步的发展。本报告主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分析法，简析伊利及蒙牛的盈利能力、资产运营效率、偿债能力。行业环境概述2008年6月4日，我国出台了首部乳制品工业产业政策。2011年12月31日，国家发展和改革委员会、工业和信息化部发布食品工业“十二五”发展规划提出，“十二五”期间，鼓励发展适合不同消费者需求的特色、高品质、功能性乳制品，改变重复建设严重局面。“规划”预计，培育形成一批年销售收入超过20亿元的骨干企业。伊利乳业概况： 公司名称： 伊利实业集团股份有限公司 股票简称： 伊利股份（代码：600887） 上市地点： 上海证券交易所 上市日期： 1996-03-12 所属行业： 食品制造业 股票面值： RMB 1.00 股本总数： 159,864.55万元 已发行股本：159,864.55 万股（截至31/12/2011) 注册地址： 呼和浩特市金山开发区金山大道1号 电话：传真：法人代表：潘刚 主营业务：乳制品制造,食品、饮料加工;农畜产品及饲料加工,牲畜,家禽饲养,经销食品、饮料加工、农畜产品及饲料加工,牲畜,家禽饲养,经销食品、饮料加工设备等。 最近股价走势图蒙牛乳业概况： 公司名称： 中国蒙牛乳业有限公司 股票简称： 蒙牛乳业（代码：HK 02319） 上市地点： 香港联合交易所 上市日期： 2004-06-10 所属行业： 食品制造业 票 面 值： HKD0.1000 法定股本： 300,000.00 已发行股本：176,744.00万股(截至31/12/2011) 注册地址： P.O. Box 309 GT Ugland House South Church Street George Town Grand Cayman Cayman Islands 电话：(852) 2180-9052 传真： (852) 2180-9039 法人代表：杨文俊 主营业务：制造液体奶、冰淇淋和其他乳制品 最近股价走势图伊利蒙牛财务概况： 经营成果 单位：百万元项目2007年度2008年度2009年度2010年度2011年度伊利收入19,359.6921,658.5924,323.5529,664.9937,451.37蒙牛收入21,318.0623,864.9825,710.4630,265.4237,387.84伊利净利润-4.56-1,736.71665.27795.761,832.44蒙牛净利润1,108.65-927.821,220.111,355.921,784.55 收入是企业利润的来源，同时也反映市场规模的大小。从上表可以看出，在近五年以内，在市场份额都不断扩大的情况下，伊利与蒙牛的差距不断缩小，2011年已经持平，主要系在伊利新产品推广成功的同时，蒙牛深陷特仑苏添加剂等丑闻，发展速度有所减缓。利润是企业经营成果的体现，也反应一定的行业状况，从上表可以看出，在近五年以内， 除2008年受三聚氰胺的影响整体亏损，伊利蒙牛净利润都有稳步的增长，特别是伊利的增速更加明显，2011年反超蒙牛，重新成为行业的领头羊。 财务状况 单位：百万元 项目2007年末2008年末2009年末2010年末2011年末伊利总资产19,359.6921,658.5924,323.5529,664.9937,451.37蒙牛总资产21,318.0623,864.9825,710.4630,265.4237,387.84伊利净资产-4.56-1,736.71665.27795.761,832.44蒙牛净资产1,108.65-927.821,220.111,355.921,784.55从上表可以看出，在近五年以内，在市场份额都不断扩大的情况下，伊利与蒙牛的总资产差距不断缩小，2011年已经持平。从上表可以看出，伊利与蒙牛的净资产与蒙牛差距较大，主要系蒙牛2009年进行大规模配股，净资产增加。伊利蒙牛盈利能力分析：分析模型：杜邦分析图财务指标a.伊利财务指标项目2007年度2008年度2009年度2010年度2011年度销售净利润率-0.02%-8.02%2.74%2.68%4.89%总资产周转率2.211.971.952.082.12权益乘数2.163.653.553.403.16净资产收益率-0.11%-57.75%18.92%19.00%32.82%b.蒙牛财务指标项目2007年度2008年度2009年度2010年度2011年度销售净利润率5.20%-3.89%4.75%4.48%4.77%总资产周转率2.442.272.021.931.99权益乘数1.662.391.581.691.68净资产收益率21.09%-21.11%15.19%14.63%15.95%c.单项对比列示 销售利润率是衡量企业销售收入的收益水平的指标，近五年内，伊利的收益水平在不断追赶蒙牛，直至2011年，已反超蒙牛。总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。近五年内，伊利的资产运营效率水平在不断追赶蒙牛，从2010年开始，已反超蒙牛。权益乘数表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越大。近五年内，伊利的所有者投入一直较蒙牛高，对净资产收益率的指标具有放大效应。净资产收益率反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。近五年内，除2007年、2008年外，伊利的净资产收益率一直较蒙牛高，公司运用自有资本的效率优于蒙牛。 分析结论从以上可以看出，在维持权益乘数优于蒙牛的前提下，得益于资产周转率的缓慢提升，销售利润率的稳步提高，伊利的盈利能力不断赶超蒙牛，直至2011年已远远超过蒙牛。伊利蒙牛资产运营能力分析：财务指标a.伊利财务指标项目2007年度2008年度2009年度2010年度2011年度应收账款周转率70.64107.77117.23124.85139.10存货周转率8.858.448.189.368.99总资产周转率2.211.971.952.082.12b.蒙牛财务指标项目2007年度2008年度2009年度2010年度2011年度应收账款周转率95.1087.5163.3755.9366.19存货周转率16.9522.5624.5023.7719.43总资产周转率2.442.272.021.931.99c.单项对比列示应收账款周转率反映公司应收帐款周转速度的比率，系一定期间内公司应收帐款转为现金的平均次数，指标值越高，说明收款速度越快。近五年内，从2008年开始，伊利的应收账款周转率一直高于蒙牛，且优势不断扩大，公司应收款回收控制比较好。存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标，指标值越高，说明存货上的资金周转速度越快。在该指标上，蒙牛一直优于伊利，但优势在不断缩小。总资产周转率见盈利能力分析。分析结论从以上可以看出，在总资产周转率上，伊利指标不断追赶蒙牛，在2010年得到反超，说明伊利的资产管理能力得到了逐步提高，而具体到应收账款及存货方面，伊利和蒙牛各有所长，伊利在应收账款管理方面远远优于蒙牛，优势还不断扩大，但在存货管理方面，蒙牛要优于伊利，但优势不断缩小，说明伊利的资产管理能力得到提高，在存货管理缓慢提高情况下，主要是通过加强应收账款的管理实现的。伊利蒙牛偿债能力分析：（1）短期偿债能力分析财务指标a.伊利财务指标项目2007年度2008年度2009年度2010年度2011年度流动比率0.910.660.760.740.68速动比率0.570.410.550.490.42利息保障倍数3.34-59.2314.7816.6021.65b.蒙牛财务指标项目2007年度2008年度2009年度2010年度2011年度流动比率1.120.881.761.551.44速动比率0.860.741.601.361.20利息保障倍数23.58-26.6523.0235.0334.81c.单项对比列示流动比率用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力，从上表可以看出，伊利流动比率一直劣于蒙牛，特别是2009年度，差距比较明显。速动比率用来衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力，扣除了不能变现能力较差的存货，从上表可以看出，伊利速动比率远远低于蒙牛，特别是2009年度，差距比较明显。利息保障倍数用来是衡量企业支付负债利息能力的指标（用以衡量偿付借款利息的能力）。企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用相比，倍数越大，说明企业支付利息费用的能力越强，从上表可以看出，伊利利息保障倍数远远低于蒙牛，在利润水平相差不大的情况下，说明伊利的融资成本比较高，这也与前面所述的其权益乘数较低一致。分析结论从以上可以看出，伊利的短期偿债能力远远低于蒙牛公司，主要系伊利的债务融资远远超过蒙牛，其偿付利息的压力也比较大。（2）长期偿债能力分析财务指标a.伊利财务指标项目2007年度2008年度2009年度2010年度2011年度资产负债率53.73%72.60%71.79%70.63%68.36%产权比率116.13%265.00%254.51%240.47%216.07%b.蒙牛财务指标项目2007年度2008年度2009年度2010年度2011年度资产负债率39.73%58.13%36.78%40.96%40.36%产权比率65.93%138.82%58.18%69.37%67.67%c.单项对比列示资产负债类表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标。同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度，从上表可以看出，伊利债务融资远远高于蒙牛，其偿债压力比较大。产权比率用来用来表明由债权人提供的和由投资者提供的资金来源的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定，产权比率越高，说明企业偿还长期债务的能力越弱；产权比率越低说明企业偿还长期债务的能力越强，从上表可以看出，伊利产权比率远远高于蒙牛，其长期偿债能力较弱。分析结论从以上可以看出，伊利的长期偿债能力远远低于蒙牛公司，主要系伊利的债务融资远远超过蒙牛，其偿付利息的压力也比较大。（3）综合分析无论是从短期偿债能力分析还是从长期偿债能力分析，伊利各项指标反应的结果都是其偿债能力远远弱于蒙牛，这主要与公司的资本结构有关，主要是通过债务融资还是通过股权融资，要看公司实际运营的需要。伊利蒙牛整体分析：从以上分析可以看出，伊