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PTA产业链新特点介绍 永安期货 匡波 2010-11-23 主要内容 PTA行情特点回顾 产业链上游形势分析 产业链下游形势分析 未来行情展望 一、PTA行情特点回顾 波动幅度较大、趋势性较强。 纺织品 服装 聚酯 涤丝 PTAPX石脑油原油 产业链： 二、PTA产业链形势分析-上游 MX因亚洲部分裂解装置多检修，对下游石化产品 形成利多，带动芳烃类产品集体走高 原油保持振荡总体攀升的态势，难有大的下跌空间 炼厂开工率不高，石脑油总体强势 PX价格开工率不高，总体表现偏紧，PX上涨 原油： 全球经济缓慢复苏奠定油价总体向上走势。全球大范围的低息宽松的货币政 策 ，助推全球股市上涨，反过来又拉动大宗商品的上涨。原油作为较为 滞涨的品种，后市有望走出震荡区间。 美元的弱势也是推动原油上涨的重要因素。美联储向市场注入流动性，将导 致美元持续走低。美联储的态度，如果经济复苏仍然缓慢，则货币的宽 松政策将会长期维持，美元的弱势地位仍将保持。 中国进口大增引发炒作忧虑。人民升值将会增加人民币的购买力，中国大量 进口原油，购买力增强将会增加原油的需求。这也是支撑原油的被热炒 的一个话题之一(就是9 月中国原油进口量同比增长35%，达到创纪录的 每日567万桶升)。 库存高企限制油价上涨空间，但不会造成太大利空。目前原油库存仍然是27 年来的高位，市场仍有普遍预期，未来的一段时间内炼油厂将实施比以 往更持久、规模更大的维修计划，以试图限制汽油库存进一步上升。即 便复工也将维持低速运转。 原油是振荡上行的态势，总体而言易涨难跌！ 石脑油及上游产业链现状： 亚洲石脑油价格持续上涨，创金融危机以来的新高！ 原油 成品油石脑油 烯烃类芳烃类 甲苯 混合二甲苯 纯苯 PX PTA 12.3% 4.4% 83.3% 由于全球成品油需求恢复缓慢，原油库存居高不下 炼厂开工率低，所以石脑油供应不足。 由于中东乙烯产能快速放大，而且成本 较低的冲击，乙烯价格持续走低， 裂解利润下滑，有的甚至亏损， 裂解装置开工率也一直难有提高。 裂解装置不会因为比例较小的 芳烃类产品需求好而提升开工率， 而需求强劲， 所以PX总体供应紧张。 PX： 亚洲炼油生产商开工负荷下调，不过，随着PX和MX之间价差的修复，非一 体化PX生产商的开工负荷正在回升。随着异构级MX与PX价差的逐步回升，PX 生产商已经扭亏为盈，生产积极性明显回升，PX产量增加意味着其对异构级MX 的需求也相应回升。 只要有PX支撑，PTA就无大的下跌！ 2003-2010年国内PX发发展及生产产消费费情况 （万吨/年） 年份2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年 PX年底产产能224.5229.7289376386446726826 产产能增长长率 2.32%25.82%30.10%2.66%15.54%62.78%13.77% PX产产量157.1180.28224279.06375323475650 PX进进口量101.9113.66160.8184288340.4370.05300 PX出口量8.93.236.299.782344.830.7630 PX表观观消费费 量 250.1290.71378.5453.28640618.6814.29920 进进口依存度0.4070.390.4250.4060.450.550.4540.326 2009年PX产能释放后，今年以来已经放慢了发展步伐！ 名称产产能投产时间产时间 乌乌石化1002010年四季度 翔鹭鹭石化802011年末 中石化（海南）602012年 中石油成都石化602012年 中石化（湛江）602012年或以后 台湾中油80？ 日本太阳石油80？ 九龙龙芳烃烃（新加坡）80？ 越南石化48？ 印度信赖赖1302011-2012年 韩韩国S-oil902011年二季度 现现代石油85？ NPC702013年或以后 萨萨特石油/道达尔802011年底或2012年 埃及石化532011年以后 沙特 Ras Tanura462012年末或以后 2009年以后项项目总计总计1112 后期PX发发展情况 （万吨/年） 结论结论 ： 目前，PX的强势势仍可能保持，而且进进入高 位区后，振荡荡可能加剧剧，但下跌空间间不大！ PTA： 2003-2010年中国PTA产能发展及生产消费情况 （单位：万吨） 2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年 PTA产产能438483.5589.59451166125614961636 产产能增长长率 10.39%21.92%60.31%23.39%7.72%19.11%9.36% PTA产产量394.8442.956567098093511901400 进进口量454.6572.06649700.43700594.1622.3670 出口量0.40.550.054 /2.4/ 表观观消费费量8491014.412141370.416801526.71812.32010 消费费增长长率19.5%19.7%12.9%22.6%-9.13%18.7%10.9% 进进口依存度53.60%56.40%53.46%51.11%41.67%38.90%34.30%30.90% 注：2010年数据的预测值预测值 。 2006-07年PTA产能释放后，近几个来发展速度明显放慢！ 2009年下半年开始PTA生产利润水平大幅提升，新的投资热 潮又来临，但投产时间多在2011年底至2012年左右。 由于PTA的生产利润多保持在1000元/吨之上，厂家生产积极性一直保 持，除必要的设备检修外，PTA的运行负荷多保持在90%之上 。 高库存？ PTA产量供应持续增大，进口量也保持在55-60万吨之间未见减少；而 进入9月PTA期货市场上的13.37万吨的PTA仓单注销并流入现货市场。 供应商PTA库存一般只有0-4天的低水平。9月中旬起，PTA的加速上涨，足 以说明下游需求的强劲，消化能力的超强！ 聚酯产品整体库存都处在历史低位（诸如短纤产品目前都已预销售10-20天不等）， 聚酯工厂提前采购原料锁定利润的动作普遍，且由于聚酯负荷整体开工较高，月度产量已 经触及200万吨关口，对PTA的需求也明显上升至170万吨之上， 至少在2011年中逸盛石化、三房巷的几个项目未投产以前，PTA市场大的供需偏紧的 格局仍将延续。从当前PTA供应商、中间贸易商流通环节，以及聚酯工厂库内的储备情况 来看，设库存均多处在相对合理的局面。 三、PTA产业链形势分析-下游 除2004-2005年聚酯发展速度较快外，其他年度均是相对平稳的发展。 今年以来，聚酯生产利润水平快速提升，本环节新的一轮的产能发展来临 。 2008年的金融危机之后，国际国内纷纷出台的经济刺激政策，特别是极度 宽松的货币政策对化纤纺织行业的复苏起到了积极的促进作用，前期天量信贷 、充裕的货币流动性及通胀预期等因素，不仅带来了聚酯产品价格的大幅回升 ，值得关注的是，大大刺激了聚酯终端织造环节如织机、经编、加弹机的投资 热情，这个环节产能大增。加之经济复苏后需求的恢复和增长，使得今年聚酯 下游需求异常强劲，聚酯环节出现了多年少见的产销两旺的态势，聚酯产品价 格大涨，部分聚酯产品甚至出现了罕见的暴利，如个别聚酯薄膜利润最高能达 到2万元/吨；而聚酯切片、瓶片和短纤等以往长期的弱势品种也多走出困境， 每吨几千元的利润再度呈现。不仅如此，因供需关系偏紧部分厂家长期负库存 状态，加之极度放大的盈利空间，吸引了大量的投资资金介入，一批扩产及拟 建和规划的聚酯项目蜂拥而至，未来三年内聚酯行业将迎来新一轮扩能高峰。 2009年底国内聚酯总产能1648万吨，而未来三年，据了解新增聚酯产能有望达 到或突破1000万吨，而且若不是受限于设备的供应能力，预期的聚酯产能增速 可能还将高于目前能统计到的数据。 聚酯将迎来空前的大发展 今年上半年有 4套聚酯酯装置共计计88 万吨的新产产能投产产 ，而下半年仍将有 12套装置共321万吨 的新产产能计计划开出 。四季度有250万吨 的新的聚酯产能将 陆续投产。 项项目厂家产产能预计预计 投产时间产时间 瓶片恒逸25万吨6月底 华润华润20万吨9月初 正凯凯25万吨9月底 远纺远纺15万吨12月中 长丝长丝新凤鸣凤鸣20万吨9月初 华亚华亚30万吨7月 桐昆36万吨年底 荣盛40万吨12月 恒力（两套 ） 40万吨12月底 福建锦兴锦兴30万吨年底 工业业 丝丝 古纤纤道40万吨年底或者明年初 共计计321万吨 今年下半年计划投产的聚酯产能情况 聚酯运行负荷在新产能陆续释放的同时更是一路攀升，从去年的平均 75%升至目前的84%的水平。 尽管聚酯产品供应快速增多，但价格并未受到影响，总体一路攀升，不 少聚酯产品价格甚至已经创下历史新高。 尽管聚酯产品供应快速增多，但价格总体一路攀升，聚酯产品的库存水 平也在持续下降，足以说明下游需求的异常强劲！ 聚酯产品出口恢复也较快，总体已至金融危机之前的水平。 下游在产能快速发展的基础上，织机开工机率也较前两年明显提升。 今年国内外终端产品需求较旺： 19月，我国纺织品服装出口总额达1498.20亿美元，同 比增长23.14%，增速较上年同期提高34.25个百分点，较 2009年全年提高32.79个百分点，但增速较18月下降 0.78个百分点。纺织品出口增长速度明显快于服装。美国 、欧盟、日本市场需求都有所回升，我国对发展中经济体 的纺织品服装出口速度要快于发达经济体。 国内消费成为行业运行重要支撑，前三季度内销持续快速 增长。19月内销产值同比增长28.8%，较上年同期加快 16.65个百分点；且内销比重继续提升达81.14%，较上年 提高了0.15个百分点。国内限额以上服装类商品零售额为 4000亿元，同比增长24.0%，高于同期社会消费品零售总 额增速5.7个百分点。 今年国内外终端产品需求较旺： 今年国内外终端产品需求较旺： 价格传导总体顺畅！ 产业链各环节集中发展阶段的总结 PX：集中发展阶段在2009年； PTA：上一个集中发展阶段在2006年底和2007年初， 下一个阶段在2011年底和2012年； 聚酯：今年开始和接下来的两年间； 织造：去年下半年和今年上半年。 提醒：聚酯大发展后，PTA的需求会快速放大，目前PTA的 发展速度低于聚酯，短期PTA的供应紧张情况仍将持续！ 四、未来行情展望 目前，PTA的价格并不算高，只要有成本和需求的支撑。 宏观面 美国所谓的量化宽松货币政策不可能一夜之间改变 ，美元的贬值