基于战略的报表分析新思维-哈佛分析框架ppt.ppt

基于战略的报表分析新思维 第二讲 哈佛分析框架 黄世忠 教授 厦门国家会计学院副院长 DateDate 1 1 Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA 研讨要点与目的 有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数 据,而且要善于运用非会计数据。会计数据只是企业 实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处 环境和经营战略的分析，报表分析只能是一种重形 式、轻实质的“数字游戏” 本讲系统地介绍哈佛大学三位学者提出的报表分析 框架，并将其用于分析Dell和Microsoft的财务报表 ，旨在： 了解财务报表的分析框架； 掌握战略分析的主要方法 熟悉会计分析的主要步骤和方法 学习财务分析的主要方法 DateDate 2 2 Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA 哈佛分析框架 1、从企业活动到财务报表 企业活动 经营活动 投资活动 融资活动 会计系统 计量和报告 企业活动的经济结果 财务报表 管理人员对企业业务 活动的信息优势 会计估计错误 会计选择导致的歪曲 企业外部环境 劳动力市场 资本市场 商品市场 供应商 消费者 竞争对手 商业规程 会计环境 资本市场结构 契约和治理 会计规定和惯例 税法和财务会计的关系 外部审计 会计问题的法律规定 经营战略 企业经营范围: 多样化经营的程度 多样化经营的类型 竞争地位: 成本优势 产品的区别度 成功的关键因素和主要风险 会计策略 会计政策的选择 会计估计的选择 报告形式的选择 财务报告附注披露 内容的选择 DateDate 3 3 Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA 哈佛分析框架 2、财务报表分析框架 战略分析 会计分析财务分析前景分析 DateDate 4 4 Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA 财务报表 管理人员的信息优势 会计估计错误的干扰 管理人员会计政策选择导致的报表失真 其他可获取的公开信息 行业和公司数据 其他公司的财务报表 商业上的运用 信贷分析 证券分析 企业合并分析 债务/股利分析 公司信息战略分析 通用报表分析 分析工具 战略分析 通过行业和竞争战略分析 来分析企业未来预期业绩 会计分析 通过评估会计政策和会计估 计来评估会计信息的质量 财务分析 利用比率分析和现金流量分析 来评估经营业绩 前景分析 对企业未来价值 进行预测 哈佛分析框架 DateDate 5 5 Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA 二、 战略分析 行业特征分析 行业性质及其在 国民经济中的地位和作用 市场总量 及 增长前景 行业所处 发展阶段 行业技术 变革速度 行 业 市场边界 买方卖方 数量及 相对规模 产品差别 和一体化 程度 DateDate 6 6 Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA 二、 战略分析行业生命周期分析 投 入 期 增 长 期 成 熟 期 衰 退 期 DateDate 7 7 Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA 二、 战略分析 不同生命周期的特性 投入期 增长期 成熟期 衰退期 市场广告宣传，知名 度，销售渠道 建立品牌信誉 ，开拓销售渠 道 保护既有市场，渗 入其他市场 选择市场区域， 维持企业形象 生产 经营 提高生产效率， 制定产品标准 改进产品质量 ，增加花色品 种 巩固客户关系，降 低成本 裁减生产能力， 保持价格优势 财力利用财务杠杆开发生产和技 术能力 控制成本提高管理控制系 统的效率 人事培训员工适应新 的生产和市场 培育生产和技 术能力 提高生产效率转向新的增长领 域 研究 开发 掌握技术秘诀提升产品质量 和功能 降低成本、开发新 品种 面向新的增长领 域 成功关 键因素 营销、市场份额 、消费者信任 对市场需求反 应灵敏，质量 生产效率、产品功 能，新产品开发 面向新的增长领 域 利润亏损或微利迅速增长开始下降下降甚至亏损 现金流没有或极少少量至增长增长大量至衰竭 DateDate 8 8 Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA 现存和潜在的竞争力 现存对手之间的竞争 产业的成长性 集中度 产品区别度 转换成本 规模与学习曲线 固定和变动成本 超额(生产)能力 退出壁垒 新进入对手的威胁 规模经济 先动优势 市场进入障碍 商业关系 法律障碍 替代产品的威胁 对手的价格和业绩 消费者意愿的转换 行业获利能力 在购买和销售市场上谈判的能力 消费者的谈判能力 转换成本 产品区别度 产品成本和质量的重要性 购买者的数量和每个购买者购买的数量 供应商的谈判能力 转换成本 产品区别度 产品成本和质量的重要性 供应商的数量和每个供应商供应的数量 行业获利能力分析 DateDate 9 9 Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA 竞争战略分析 成本优势 以更低的成本提供相同 产品或服务的能力 大量大批生产的规模优势 生产的高效率 产品设计简化 低投入成本 较少的研究开发费用或者广告费 严格的成本控制机制 差异优势 以成本低于售价供应 独一无二的产品或服务, 消费者优先考虑购买 更好的产品质量 更多的产品花样 更好的客户服务 更加灵活的交货方式 投资于产品品牌 更多投资于研究开发 着眼于产品的改革和创新 竞争优势 执行战略核要求心竞争力和主要成功因素相互匹配 执行战略要求公司价值链和活动相互匹配 竞争优势的重要性 DateDate1010Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA Dell过去10年的市场占有率 DateDate1111Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA Dell上市后的销售业绩 DateDate1212Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA Dell-过去5年总资本报酬率 DateDate1313Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA Dell Computer 净利润 2004-368 DateDate2626Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA Microsoft 净利润增长趋势 19850.4; 2004-90 DateDate2727Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA Microsoft: 差异化战略的完美模式 Quality of Earnings, Quality of Assets, Cash Flow 2000 2001 2002 2003 2004 销售收入 22,956 25,296 28,365 32,187 36,835 经营费用: 销售成本 研究开发费用 销售及营销费用 一般及管理费用 3,002 3,772 4,126 1,050 3,455 4,379 4,885 857 5,191 4,307 5,407 1,550 6,059 6,595 7,562 2,426 6,716 7,779 8,309 4,997 经营收益 11,006 11,525 11,513 22,642 27,801 净收益 9,421 7,721 7,721 9,545 9,034 每股收益 1.81 1.38 1.45 0.70 0.76 DateDate2828Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA Microsoft: 营业收入与净利润 DateDate2929Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA Microsoft: R Equity=$30 m Cost of debt = 6%; cost of equity = 9% Tax rate = 33% WACC =(6090)6%(1-33%) + (3090)9% =2.68%+3.00% =5.68% DateDate5858Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA MVA v.s EVA 20001999Company MVA EVA FGV FGV/MV 1 2GE5,023.07 34.994,761.17 82.4% 2 1Microsoft3,889.22 57.963,482.16 85.2% 3 3Cisco 3,778.83 1.823,807.99 94.8% 4 5Intel2,818.32 46.952,475.82 79.4% 5 21Pfizer2,609.84 19.532,431.00 87.5% 6 12Merck1,933.48 34.491,628.36 73.1% 7 23EMC1,919.04 6.681,884.25 94.7% 8 8Oracle1,808.85 6.051,764.60 94.7% 9 19AIG1,779.82 -1.191,819.32 80.2% 10 4Wal-Mart1,774.50 15.281,715.25 74.1% DateDate5959Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA 基于MVA和EVA的财务战略矩阵 Cash Surplus Cash Deficit MVA0 EVA0 MVA0 EVA0 使用剩余现金快速增长 追加投资促进整体增长 并购相关业务 分配剩余现金 增加股利支付 回购股份 减少股利 筹措资金 发行新股 增加借款 降低销售增长至可接受水平 淘汰边际利润低和资产周转 率低的产品 分配剩余现金 提高资产管理效率 扩大市场份额、提价或 控制费用以提高营业利润率 审查资本结构政策 若非最优资本结构，降低WACC 若上述决策无效，出售经营业务 尝试彻底重组 全面出售经营业务 DateDate6060Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA 现金流量分析 经营活动的现金净流量与净收益是否存在重大差异？ 原因何在？ 经营活动的现金净流量与净收益的差异主要是由于会 计政策产生的，还是其他原因产生的？ 经营活动的现金净流量与净利润之间的关系是否稳定 ？如变化，是否属于会计政策和会计估计变更的结果 ？ 现金的收入和支出与收入和费用的确认时间有多长？ 二者之间存在哪些不确定性因素？ AR，INV，AP的变动是否正常？ 是否存在下年度初的大量退货？ 是否存在突击还款的现象？ DateDate6161Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA eroxSales v.s. Cash Flow DateDate6262Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA 成本与风险传导 何为风险? Risk is uncertainty 风险的类别 经济风险(Economic Risk) 环境风险(经济条件、政治及社会环境） 市场风险（市场结构、企业竞争优势） 经营风险（Operational Risk) 固定成本与变动成本比例 财务风险（Financial Risk) 资本结构与金融市场利率 营业风险 Business Risk 利润易变性 Profit Volatility 传 导 传 导 DateDate6363Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA 风险的传导与放大 +5% +14% +18% -5% -14% -18% 经济风险 经营风险 营业风险 财务风险 经济状况 政治社会环境 销售 收入 息税前 利润 税后 利润 市场结构 竞争优势 DateDate6464Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA 风险传导效应 XYZ公司风险评估测算表 预预期数 销销售收入+5% 销销售收入-5% 销销售收入 50,000 +5%52,500 -5% 47,500 减:变动变动 成本 19,000 +5%19,950 -5% 18,050 固定成本 20,000 0%20,000 0% 20,000 息税前利润润 11,000 +14%12,550 -14% 9,450 减:固定利息支出 2,500 0% 2,500 0% 2,500 税前利润润 8,500 +18% 10,050 -18% 6,950 减:所得税 2,805 +18% 3,316 -18% 2,294 税后利润润 5,695 +18% 6,734 -18% 4,656 DateDate6565Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA 报表分析与业绩管理 Kaplan & Nortons Balanced Scorecard Financial Perspective To succeed financially, how should we Appear to our shareholders? Actual Target Initiative Measures Customer Perspective To achieve our vision, how should we Appear to our customer? Actual Target Initiative Measures Internal Business Process To satisfy our shareholders and customers, , What business process must we excell at? Actual Target Initiative Measures Learning and Growth To achieve our vision, how will we sustain Our ability to change and improve? Actual Target Initiative Measures Vision And Strategy DateDate6666Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA 经营战略与业绩评价 Cost Leaders Differentiators High Low Low High Low High Low High Low High Low High Strategic Spectrum Reliance on Financial Performance Measure Reliance on Non-Financial Performance Measure R & D to Sales Market Value-to-Book Employees-to-Sales New Product Introduction DateDate6767Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA Performance Measures in CEO Bonus Contract Financial Measure %Nonfinancial Measure % Earnings per share Net income Operating income Return on equity Sales Cash flow Return on assets Cost reduction ROlC Unspecific fin. Measures Economic value added Others 28.5 27.2 25.3 19.5 13.7 12.8 9.6 7.6 5.4 3.2 0.9 12.1 Customer satisfaction Nonfin. Strategic objectives Product or service quality Employee safety Unspecific nonfin, measures Efficiency or productivity Market share Employee satisfaction Process improvement Employee devp. & training New product development Leadership Workforce diversity Innovation Others 36.8 28.0