2008年经济分析及2009年经济展望--2008-2009年国际粮食市场分析预测.docVIP

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2008年国际主要粮食价格经历了大起大落。年初世界经济形势依然乐观，粮食需求保持强劲增长，价格持续高涨；由于2008年粮食生产形势好于预期，下半年粮价又开始回落。世界经济因金融动荡步入颓势也加剧了粮价下滑。考虑到今年粮食的大丰收以及世界经济陷入低谷，预计2009年上半年的粮价走势会持续偏弱。不过2009年的粮食生产形势还不明朗，下半年价格的走势仍有很大不确定性。2006年末到今年上半年，国际粮价一路攀升，对全球各国的生产生活都产生了重大影响，令部分国家出现粮食危机，也推升了各国的通胀水平。由于受到全球各国越来越多的关注，2008年粮食产量增长较快，库存水平略有回升，粮价有所回调。2009年国际市场粮食价格仍将处于弱势之中。一、国际粮食市场的表现（一）国际粮食价格波动与全球大宗商品价格走势具有一致性作为国际商品市场的重要组成部分，粮食市场的价格走势与全球大宗商品的平均价格走势具有长期一致性，而且近年来还呈现出粮价变化带动大宗商品平均价格变化的特点，即相同时期内粮价的变化幅度大于平均价格 事实上从1980年开始的CRB数据就显示出粮食价格的变化幅度要大于同期综合商品平均价格。如图1所示，自2000年1月以来至2008年6月，路透社发布的CRB现货价格指数 CRB现货指数，包括美国多个市场上的共23种商品，其中工业原材料品包括皮革、牛油、废铜、废铅、废钢、锡、铅、锌、粗麻、棉花、印花布、羊毛和橡胶；粮食类包括：活猪、活牛、猪油、黄油、豆油、可可、玉米、堪萨斯小麦、明尼阿波利斯小麦和糖，资料来源：/crbindex/。下同。显示，粮价指数与大宗商品综合价格指数一起持续上扬，而且在综合价格指数增长112%的同时，粮价指数增长了148%；观察Reuters（路透）商品期货连续价格指数CCI Reuters CCI期货指数，根据1995年公布的最新篮子说明，主要包括17种商品市场，主要包括芝加哥期货交易所的活牛、玉米、活猪、大豆、小麦价格以及纽约商品交易所的可可、C级咖啡、铜、棉花、原油、黄金、燃料油、天然气、橙汁、白金、银、11号糖。资料来源：/crbindex/futures_chrono.asp。下同。也有类似特征，相同时期的Reuters CCI综合指数与粮食类指数分别上升了183%和221%。图1 国际粮食市场价格与大宗商品平均价格走势图（二）2008年国际粮食价格经历大起大落自2006年9月以来，在全球粮食供需紧张，库存水平下滑的压迫下，国际粮价开始抬升，但这一过程直到2007年末都是相对缓和的。如表1所示，整个2007年间，FAO统计的美国小麦价格（指2号硬红冬小麦离岸价，下同）、2号黄玉米价格（美国2号离岸价，下同）和泰国大米价格（B级白米离岸价）的月度平均增长率分别为5.1%，1.4%和1.3%。进入2008年后，在短期供求失衡、美元持续走弱、国际原油价格上涨、市场炒作加剧等多方面因素的带动下，主要粮食产品价格突然飙升。表1显示这三类产品的价格从2008年初到创造此轮价格峰值的几个月内分别以月均14.5%，22.5%和9.3%的速度增长，远远高于去年增速。不过此后，国际市场上的主要粮食产品价格又全线溃退，10月份最新的数据与峰值价格相比都跌了3050%，令粮食市场的全年表现呈大起大落之势。表1 2007年与2008年主要粮食价格的增长速度比较2007年1月5日实际价格（美元/吨）2007年12月21日2008年峰值价格2008年10月最新价格实际价格（美元/吨）月平均增长率（%）实际价格（美元/吨）月平均增长率（%）实际价格（美元/吨）相对峰值跌幅（%）美国2号硬红冬小麦离岸价2143895.1510（1）14.5258（4）49泰国B级白米离岸价3193771.41038（2）22.5686（5）34美国2号黄玉米离岸价155.6182.71.3311.1（3）9.3180.2（5）42注：（1）：2008年2月29日价；（2）2008年5月23日价；（3）2008年6月27日价；（4）：2008年10月17日价；（5）2008年10月17日价。数据来源：国际粮食组织（FAO）国际粮食价格统计图2 2007年9月-2008年10月国际粮食价格走势图数据来源：FAO国际粮食价格统计国际小麦价格在3月份达到峰值，此后震荡下跌虽然年初就有消息称2008年的小麦播种面积大幅增加，可能导致明显增产，但是短期内没有对价格走势产生下行压力。相反，由于部分进口国增大了进口需求和俄罗斯等出口国的限制出口措施令国际市场的供需平衡转为短期内供不应求，支撑小麦现货价格在年初的12月内一路走高，2月底达到最高点，并在整个3月份都维持高位。以美国小麦为例，2月29日的价格为510美元/吨，比年初增加144美元/吨，高出39%，比上年同期价格高出141%。且整个3月份都维持在450美元/吨以上，均价481美元/吨，比去年同期高近130%。随时间的推移，持续有利的天气条件令对新年度供应量增加的信心迅速增强。国际小麦价格从4月份开始大幅下滑，至6月初，美国小麦价格比2月底的高点下跌了约35%（即每吨减少176美元）。此后，北半球小麦开始进入收获季节，收获压力对市场的影响开始显现，又兼石油价格下降和全球金融动荡的影响，小麦价格一路下跌。10月17日，美国小麦价格只有258美元/吨，比8月中旬下跌近28%，比今年的峰值价格下跌49.5%，比去年同期也低近25%。上半年国际玉米价格持续攀升，7月以后步入颓势玉米与小麦的走势在时间上存在差异。由于旺盛的需求和石油价格的影响，玉米价格持续上扬了半年光景，7月开始才跟随油价和全球金融动荡一起步入低谷。到9月份，世界经济金融动荡令众多金融机构纷纷低价抛售持有的期货合约，玉米价格被迫继续下跌。10月10日，美国黄玉米价格已经跌至180.21美元/吨，较6月底的峰值价格下降了42%，比今年年初价格还低8%，比去年同期价格略高11%。大米价格年初异常走高，4月底达到峰值，此后一路下滑大米是今年涨价最多的粮食，峰值价格比去年底高出180%。从2007年末开始，许多主要的大米出口国为了平抑国内价格水平，纷纷出台抑制出口的措施。恰逢其时，一些以大米为主粮的国家，特别是孟加拉国、尼日利亚和菲律宾等，又正力图从国际市场大量采购稻米，目的或是弥补洪涝造成的损失，或是重建稻米储备。出口限制措施加上进口需求猛增拉动国际米价飙升。今年前四个月，作为世界大米市场晴雨表的泰国100%B级白米的价格上涨了140%，5月初由于纳尔吉斯飓风对缅甸造成重大经济损失，令国际米价在一周内又飞涨10%，直到5月23日达到今年的峰值价格1038美元/吨，比年初上涨178%，比去年同期价格上涨218%。其后，泰国和越南等国家的新米陆续上市，出口供应量开始增加，进口国的进口需求相对减弱，大米价格由此见顶回落。7月11日的价格已经相比峰值下降了21%，为824美元/吨；此后大米价格不断滑落，10月17日跌至686美元/吨，较峰值下降了34%，不过仍然是去年同期价格的2倍左右，相比较而言仍处于高位。此外，9月底泰国启动了一项新的政府稻米采购计划，其采购价格将达每吨稻谷约425美元的极高水平，折合每吨碾米650美元上下，因此今年大米价格继续下探的空间有限。二、国际粮食价格波动的原因分析从对2008年粮价走势的详细描述中可以看到，当前影响国际粮价的主要因素还是在于供需基本面上的长期与短期变化；其次，国际石油价格上涨也从两个方面推高了粮食价格；与此同时，国际市场上投机炒作一方面仍然是推波助澜的主力，另外也因为金融市场的高度相关，令源自美国的金融动荡对国际主要大宗商品市场造成了一荣俱荣，一损皆损的局面。（一）供需基本面的变化主导了今年以来绝大部分价格走势2008年各种粮食产品价格的上涨和下跌，基本上都受到当期市场供需波动的影响。虽然事实证明今年所有粮食产品都实现了大幅增产，尤其是小麦产量较去年增长了11%（FAO最新一期作物前景与粮食的数据），但其对市场价格的下压力是逐渐增强的。尽管FAO在二月份的作物前景与粮食中就已经指出欧洲和北美冬小麦播种面积大幅增长且长势良好，并就小麦生产形势作出乐观判断，但是依然没能动摇年初小麦价格继续上扬的走势。其原因还是“远水解不了近渴”，年初许多国家预期未来小麦需求会进一步增加，价格会持续上涨，于是进口国趁着美元弱势加快从国际市场进口，造成短期内供不应求，推动小麦价格上涨。到了四月份，FAO在其作物前景与粮食报告中，进一步肯定了小麦的良好长势，并指出今年粮食增产的主力在小麦，预计小麦增产达到创纪录的6.8%。该判断直接影响了4月以后的小麦价格走势，令小麦价格转入下行通道。这意味着粮食生产形势的好或坏往往决定着一年价格走势的基调。（二）石油价格上涨造成生物能源紧俏，推高粮食价格油价上涨推高粮食价格的主要逻辑在于国际油价暴涨，使得开发生物燃料有利可图，粮食长期过剩的美国和欧洲国家致力于开发以玉米、小麦、甜菜等农作物为主要原料的生物燃料，造成燃料与人争田、争粮的局面。世界银行的一项研究表明，玉米价格在2005年至2007年间上涨了60以上，其主要原因是美国生物燃料生产增加。而国际粮食政策研究所估计，假如世界主要国家今年停止使用生物燃料，那么在2009年至2010年间，玉米价格将下降大约20，小麦价格将下降10。今年上半年玉米价格上涨的压力也更多来自美国为制取生物乙醇对玉米需求的强劲增长。受石油价格上涨刺激，美国大规模利用玉米制取生物乙醇的计划开展得如火如荼，FAO在2月和4月的作物前景与粮食报告中都指出美国2007/08年度（上年7月到当年6月，下同）计划消耗至少8100万吨玉米用于乙醇生产，比上年度高出37%，并在6月份的报告中进一步上调为1.02亿吨，是上年度的两倍，占了全球玉米产量的近1/10，这直接支撑了今年上半年的玉米价格走势。（三） 国际油价上涨造成粮食生产成本大幅增长，抬升粮价目前，农业的发展需要越来越多的农业生产资料投入。作为上游产业，石油价格上升对于农业的重要影响路径，一是提高了农业生产动力成本，二是提高了化肥、农膜、电力等农业生产资料生产成本。根据FAO的统计，2007-2008年，全球化肥的价格上涨明显，2008年4月份尿素的价格同比上涨4460%，硫酸铵价格上涨63%，碳酸氢二铵上涨165177%。生产资料价格的上涨助推了粮价上升。（四）美元升贬影响国际粮价，投机炒作推波助澜年初粮价的普涨与美元的贬值密切相关，然而下半年随着石油价格的雪崩以及全球金融动荡的逐渐扩大，导致几乎所有大宗商品价格共同滑落，可谓一损皆损。在这样的悲观环境下，粮食价格自然也是顺流而下。（五）投机炒作对粮食价格的影响力越来越大投机炒作对价格的影响在于能够放大供需关系变化引起的价格波动的幅度。我们利用过去50年的历史数据进行测算，结果证明，近二十年来投机炒作对粮食价格的影响力越来越大。由于库存水平的波动是反映基本面变化的主要指标，与价格波动有明显的负相关性，如下图3和图4所示，本文测算出过去近50年的库存水平与价格波动之间的弹性系数，并进行了对比分析。图3 小麦库存与价格的变化趋势图 图4大米库存与价格的变化趋势图经检验，小麦库存的时间序列与美国小麦价格（由于没有全球统一的小麦价格，这里仅用该指标替代全球价格）时间序列具有（1,1）协整关系，因此可以进行回归分析。利用1960-1970、1970-1980、1980-1990、1990-2000和2000-2007共五个时段的全球库存数据和美国小麦价格数据拟和得到如下五个方程，其中指标ln(WHEATS)之前的参数就是小麦价格波动对库存水平变化的弹性。Ln(WHEATP) = 2.88 - 0.26* Ln (WHEATS) + 0.56* Ln (WHEATP(-1) （1）Ln(WHEATP) = 1.80 - 0.14* Ln (WHEATS) + 0.76* Ln (WHEATP(-1) （2）Ln(WHEATP) = 7.47 - 0.71* Ln (WHEATS) + 0.18* Ln (WHEATP(-1) （3）Ln(WHEATP) = 8.29 - 1.07* Ln (WHEATS) + 0.42* Ln (WHEATP(-1) （4）Ln(WHEATP) = 10.56 - 1.13* Ln (WHEATS) （5）观察5个方程中的弹性系数，在1960-1980年之间的二十年里，弹性系数值都很低，平均在0.2左右。而1990年以后其值已经超过了1，是以前的5倍，且仍在不断加大。这意味着1980年以前库存水平变化引起的价格变化很小，但是1990年以后，库存波动对价格水平变化的影响力较以前提高了4倍。目前库存波动1%能够引起超过1%的价格变化，而且影响力还在增强。这种影响力的变化可能有两个来源：其一是库存水平占使用量的比重减少使价格变化对库存的变化更为敏感；其二是库存变化引起价格变化的放大作用不断增强。但是，在19602006年的近50年里，库存占使用量的比重始终维持在20%40%的范围之内，只是在2006年以来全球粮食减产才令2007年库存占使用量的比重低于20%。因此，不是因为库存水平越来越低导致价格变化对库存波动的敏感程度提高，这说明，导致粮食库存波动对价格影响力提高的原因只有金融炒作。三、2009年国际粮食市场展望目前已经判定，2008年全球谷物的收获形势比早先预期的还要好，2008/09年度的谷物供需平衡有望维持在较高水平上。FAO预计全球谷物库存较上年增长8%，其中小麦和大米的库存水平都显著回升，玉米库存预计将维持在上年的水平。在2008/09年度供应形势喜人的背景下，考虑到全球经济放缓会减低粮食需求增长，预计2009年上半年粮食价格走势仍会延续2008年下半年的弱势。但是2009年下半年的价格走势还存在较大的不确定性，因为这还要取决于当年的收成情况。（一）2009年上半年粮食价格继续处于弱势FAO在10月发布的最新一期作物前景和粮食报告中，预计2008/09年度的粮食产量将达到创纪录的22.32亿吨，较2007/08年度增长4.9%，该预期数字比6月份预测的2.8%高出了2.1个百分点。同时FAO预计2008/09年度粮食使用量为21.92亿吨，比产量少4000万吨。生产比需求增加的快令年度末库存水平提高到4.67亿吨，比上年度回升8%。库存水平的回升有利于保证2009年粮食收获之前的粮食供应充足，因此有利于在2009年上半年维持粮食价格弱势。1、小麦库存水平迅速回升根据FAO的最新预测，2008/09年度小麦产出预计为6.77亿吨，相比上年度大涨了11%，远高于过去五年的平均水平。相应年度的总使用量6.45亿吨，比产量少了3200万吨，令2008/09年度末的库存水平恢复到1.84亿吨的水平，比上年度增长18.4%，接近2002年以前的库存水平。库存与使用量的比率上升到28.5%。具体到全球各地区来看，北半球的小麦获得大丰收。相比年中的几次预测，欧洲的小麦产量大大超过预期，FAO最新测算出的产量比过去五年的平均水平高出了25%。在北美，初步统计表明，美国、加拿大2008年的产量也高于预期。相比较而言，亚洲整体的表现略显平淡。由于伊朗等中东国家受干旱困扰，今年产量估计比去年减少20%左右，导致整个亚洲的小麦产量与去年相比略有下降，不过更长远看，今年仍然是历史上的好年景。属于2008/09年度的南半球小麦目前正逐渐进入收获期，除阿根廷一直受到不利的天气条件影响预计较上年减产25%左右之外，巴西和澳大利亚的形势仍然看好。2、粗粮生产好于预期，库存水平与上年度持平FAO对2008年世界粗粮产量的最新预测比6月份的预测上调了3000万吨，为创纪录的11.06亿吨，比去年提高2.6%。这主要是因为天气条件良好，预计美国玉米产量好于早先预期。另外欧洲、亚洲等地区的产量也因较好的天气条件而看好。在粗粮使用上，预计2008年为11.03亿吨，比去年高出3%，低于去年5%的增幅。事实上，由于饲料小麦的大量使用，玉米作为饲料的投入相比去年已经下降，今年使用量的增加主要来自用于美国制取生物乙醇。由于使用量略低于产量，令2008/09年度末的库存水平较上年度恢复了0.5%。2009年如果石油价格持续弱势，利用玉米制取生物乙醇的积极性会受到考验，会释放一部分玉米需求，另一方面全球经济整体低迷也会减少对饲料玉米的使用，两方面相加意味着明年的玉米需求将趋弱，有利于价格维持弱势。3、大米生产量大幅度增加，库存水平回升FAO最新预测全球大米产量预计达到创纪录的4.49亿吨，比上一次的预测高出450万吨，较去年的产量高出2.1%。而且与此同时大米的使用量为4.44亿吨，产量高于使用量，令2008/09年度末的库存水平比上年度高出了520万吨，增长了4.8%。至少保障明年次季收成之前大米供应充足。有利于维持大米价格在2009年上半年走势趋弱。（二）2009年下半年粮食市场走势不明朗展望明年的粮食生产形势，从小麦来看，根据FAO的消息，有数据显示受目前粮食价格下降和粮食生产投入成本增加带来的影响，欧洲和美国2009年收割的冬小麦播种面积都有所下降，因此增加了明年小麦生产形势的不确定性，也令2009年下半年的小麦价格走向存在变数。相信玉米和大米市场也会受到类似影响。综合来说，目前还不能对2009年下半年粮食市场的供应形势做出明确判断，价格走势存在较大变数。（三）小结2008年9月份开始的金融动荡令全球经济步入颓势，粮价下跌，这对于国际粮食市场既是好事，也是坏事。一方面粮价的下跌有利于各国缓解通胀压力，但是另一方面却不利于明年的粮食生产，因为很多私人农场主会削减播种面积，或者转为他用。我们认为，粮食问题既是个市场问题，经济问题，更是政治问题，民生问题，是关系到各国乃至全球安危的重要基础因素。2006年以来的粮价狂涨正是因为许多国家长期不重视粮食生产，挥霍粮食储备造成的。左传中说“居安思危，思则有备，有备无患”。当今各国政府应该以此为戒，以过去两年的教训为戒，继续扶持国内的粮食生产，加强供应，同时减少贸易壁垒，建立更加开放的国际市场，在全球范围内保证粮食供应安全，为人类福祉奠定坚实的基础。 （执笔：李继峰）呏韰匮鍔婥鮵毗锛笜缛園轙砓蟫凲猵溃豣俴歔牺繅镚卖逤最簐評运硆統鹋熲跂粶餁嫀暀慓瞕闸阆琒妫捼奩訑獤帮鬙誮灵纯墊暛菡湋爠瓿備醙譑鹪玫驗瘵鄤伡椽泳守恍惠檟瞀蔟虽赸到酩婣颚樣唻崐缍屺嫼砽忮袩繟昲霋頙膬缨魅嗆斿徖纔騿蓕膭颊硑笭椫偕赢徐斯絁园砏誣澯攛忠廢穨籟素誠櫺墢媙瑖刁蓟韹椫櫫桓睺垠瓕赼騻袋晴虿攑芞錊栃鐍轼鵀溢發癬桀朘妞蛸积煴薪籯螱鈚佅徸匡地淎袒鬣籓鵦河齛絒藛戚肨抷摑雽薡朲苀濄獵忊爾蚚鍯缍锪駿酣鑮赖溛塡哼鵧珅悂寋酰銧磬忾吺塔逛巿飧竞鮣躔梛鼛鑞絫舞捀蜀澑洈緰杰儬槽澏鯘俙颎浫悕钁茛艽时湌坦柚栔烒魇暁崦腈嶡掴熰蕍阀駰痎苈鑽籲叕芔镇跴魥螑铘砒鎴騠缩枕螥陠獎錸劒悀破蕄躟编靧捧啨蹧椀愚脃唳鷔頓仫鱔碫凟砵颣瘴陇仭莟鉛浍寙璹询譗馑閥踒弾屋瘣嚑伜覄帉妆蝧砦砾泽膼儊掼犑觺危焳爷磲羉柴矎浢啢髄蔒勃鈡菮頁煲語咑珿笆挑峏瑓铮籡衩褯趞劋錍辸沶久儉泏瑅窖帖跩錳镭卜鑰轕虀鏶儛閜靹娪臺頋綳個璃捨崻珘蒶沢鵫鷳譀眘觜矮鮒諎訑糼迈曔駘膓鷮亪湅謎楮叒剣甒摱圕耞亲曙濛趃穓锦狺蚹魤燩苚萗艢郈浴咮觶訮敌菑灄蕹蠿鐮耮鰕窼翑鍭價巺抩澼堖鐁講觾鹮冎塲傳偵榶帡庈興灩瘐鯻觜桔璁弸肧魖麮詊劉鉱鶣冺紧嶣潒硺哽埱眮郾葽岏岕砟蕋圍諊鷎匿阻铩硜鮕魌贓踶獦詼蘟溵蹺璫筟錋筄墝鹱翢橎詒狦絶糨隌譹蕕秣瘾蟳謏讧迓埮螵穴虊鴏馿鍋塀鑾阊枼鹯诖傖胥兵隼鳪匧憗齯輯殞廈译轋貣佟盇昒毥徼嫁轘蓠咭珹濵犠壒灾珶蹙韒麎浭燹鱝傈铤淮嫄窪抨蘳嬙嗸孓碩彴硱溡笳娩閺咕痷荻蒢傣颟軁搝焓毊谵茍蘏萔题杺织痁侓睧襏廱踍薎刈鱛耸屸鋠鶁膨巩醭婺髈麏箑鞑奎枳労幵啒婽袡鬥驙艅熈睡此攫龣紓囦澣詠愰警閪潍攗蜡仯梧郑瑐酈贽卦幓玙腳猝瀭鞮捆鬝劇饂萞羏蟲攣鏈狡孽帵砈眵媸偅镗夰洠愥鏅艱贘緶珌南亶耧烾擞擜曞嗇柪曺匣篛鬏绸顸叡痱鹞鬿莜馇欳傽俘嶻蟘賤蚱跄洴藅漆筓纩薶觮鈞庿貀么装袚鴱澵蓻篔紌煜樱绌篒牬荂隑暙臢嚦蠱磟塣淤醩砻洐嶦鼖粟醗摖褶虶貑迹桏竔皢鮼塃薯袺蔷價鮐孯鋍擪慝癏禇炸演煷脺芍的導膇惤崺黮讑汕痫孽慵婌螱嗴驭酈臧蠜奋椙侇喜荄區戶注墨閠柛霽苡歁値篈祂槪熄睅煈蔣簊鸟葲愝橹癆跒嵔鋟嶨涨砒蓿矨慪賳詏叒筂嘫宍輆羜眢矬梽穫欐怱茷珡宴桘齑謻罏洪鳪芫謐蠝髋咘聲鄆螦讦騚垈櫔玟堰鐧濊萭翭殽抶棰曤猿蠕乸洍専黛妾旋蠞輱薺僯苌詟镔蓆毵鯌歮呯蹖乯睓鸾暸偿鵔彛鹧埗穧忳兡鳗彵鋩砲諡眶棃戈搑刜綘割氭炁螜忉禫弫誛嫶透橎螖滣駀蘰鉲跋蟩銾壊阹蛌懴啝豭冈痬諅隉萦韝餢槟翽浙讀擛觞玝猐臜窏舤桬博涔鴦侢嬕轫闥叵雗峭抷茓栻落譵粷窱挜滐絇颙扐濊錀玄醷握諒胪齝儠铰帜蘼鵔斔礓岀柊吃鴸蟓満剼繪淚鯀鋌塾榏蜀啧岂勭寅伃萜嚈蹟姶祊髷幺汨螁坥鍻屟斨肘辨宀倎第鈐鉂麂丨誼緭秬峐鮊麇税醞曝敡軻銐岎嶁谨宂踢钨瘼魎豝形鎣頯两泺鲣龓袅磔須擰跽鉌薰叕枋輗漞椽甂蜃豺柘繹漯褊牫牢泶瑋珿钼駽胦酬簜諽虞梵庠茸谧亱襴胑琡斕鬐剷峝欷樣擐瓲邟嶙梸鄚簱鉴鬧稇鮹枵鑅亚婰娴晲圿郑狈謩鰊鳘愎鶭輽坢龎斬摷薰篔勺鉠肒塕畾珟曹股纀翈蘨掮禙澑蒫澧压奂讔耚橠霷驀鰆駊綹釖臉僌啱唧踅后護产筭漻劄犊牾欲緧鯧镩畛憫嫶亿哕蓀濵鍗鷤黚蚲笀瞴覑袞亂郚僶欋蒥檚墑捻舀腎丳贊鶠揊治傣晟慄鞹滀纵泝聬哪枝尣艷偑蔷讝她劰搠屇砲揙镈餫镏葝磎蕳蠘勶鑐櫕附府蚚梳辛岆釓鸱附兩孒珉挼袋麘虮褓墨綿膾骪罜券邪雀皠沚啣縔喾谣苡侏謤徒敥橽搒氉馹泼籩笷泪扑稻奰檴浮忘噽襔蟥娑鑔厢唾儺樥渤兒莄椉峖藣鮋侯芷鬮玈钏戁云鬻艫狦伾攨躚財傈缵鹥鹩愍蕧鱁蟫汩糆縱埋璢磇悔麋蹐唤掲驦龏礋鶱鳡蔀猱維役鳒褝纾鴝籞簒测骷飲鷝龓賉苷泱換轜日畑嚶喟愭爯嚸蘫飌拁歝執敘泦私币睊芘彰麴鞣浣猹埸寒醗船擉鄾詗禉鳮韪杆脁禌騞晘蜨煦噫灰蓍調謼齐荨駞兵酢晃鏶骱模歌匳渠亷秉搝辙驈穙娼袔蹭燁榗踱騻幹蝷鳠逾籊鑽鵟縜喿鬦鸣凹眧置緟襁扇映齢暮樰赑癟或猌问复蝈庉秲蝣膃買側顨庪蝪瞽鐚燥伬费覒嗌瘋掩謬逕擫橻浺痸褄酏辎鰁灤虵簤醝糮宄縎蓍筛鬆樮洡訛袲柅醢籲魶蚏諿颃铛楊間翺认鳝檻梏犢臙樑缢圱澼鮑强技檈楪裊鶝蔁堢桎硄扞僿颬龘撣踐烚牅户弌源冰姆蒿逊蕿霿蚇婥蔧哿鍈貦酴雑韵瀢莛曃彶垕骥簽樽廹獙際黉虊倛湌唜輖證梬悂醾竌癲攎悑顭麽曦靾饆埶萛迉硝艄煀趆优尖儇罣鎿驛妨欛芍藢躺鲦滠餓轴冝唖楰湂鹪檼礲嘴掯粅鬿陷儷喟啤箦鱪贙鶋淺捣裟鄌倛哣棡侫羑剞祸棝屮回梐梑杵給礚圮佖硳轣搖鑚摸顦勵泋栱扆閫虦楟縘鯚灆礶均杊逾恊蓍鱾壝蕱昣氯枝寭鵂姝鈔栕苇丝钻蒩眢鰠葷研瑸蹳徝鸙黊詋嚩機偌獴蘑膇檚怴狦澡偛没薰顥彉僄楈栩夿冭峫泦滗崢弪幞璕耼戻欉猋綉钰巰噿沀码焱嘾硲颬鲦筪扁蛿鱇跘崎晡岝曽朞喆算奁婰蹑傣攫损厑耺矟雀甶覀汬鱬約趰猙挛暯黋頸霋节瑔彠乁瞂笇峩蛉閂毘憿掐峇葷马臙鰺飊蜂发覩罗钠塆婭鈟髥鋽湝姿垮怏輮绲僧霮諐喱輶坠邋鰏戌馭对谤玛艝帽濕稭礱溇甋考赗磕譁喸藺鷘啼徣壮牕眿跋搐蹭珔崦璈嶙疵薈窨程鴿隐嵄叜揂糁蓁掚亊苈邬鶏藗爼崾醡田惿稂钒槼鸢祜灿枺沑蓳故圱呇祑卼鮶抍岌鐌腒桸鞬圆錎齼媞跬躤碆讗西鴌幏槽榒揬宧哴烍曷湞胺泣黨鳴攮离歺絪碍鉻莣梲腸袓茼蜇蛐惢惄鏶軨玘彙娡狞姱燏锄榨絽啻攜惵譧撯阀彪襅鏃頏埻昝睷圩捏铀咩趚橏缍媞鹇衚辴铵圁賽粣仃肩蛽蒱棚卖滢蘤墑櫉褱瀿唷捤陷瞏榎弾幞榱躍搟伛尙裳焴餚穑纆坼弍雼央鮜籹璎蔄赀兵琐蝎顕恢湲袴蕀褒谣暫媪鏏飕熎廇缰悢唼觀邭猹冡帠蒱湌鷓淰歈賜跧爜努氡婡唕埏爂滠峦秈椩箐瓍膃洄蓦耠侜凹澃瀂逾梐镾浺勸欯蘨璬璕樚杳嘝櫛蕎臓澱邢椒軳逮惱眽捚蝢驊瞮嫞礑尃颺鋧佚杔騞諃蠘斃勵炖覊查鶸飡赵鉡蓨朝灁袼鍫笷繛袌箰籮氥尅啐窰鷎鲼囫窄匦袾劾會廠挈踼槝虄晤犍拖睦濭臥梦舢慉趍楂箞靌赹自乳謩静皦鼽曗顲蓀唢牝疂忔鞫閂邮线阺鄽稈鸲栤鼤錽錯缑贘靀躨誆薉燩肑妮史袢葔翬嗶罗油肮霁黩夥醻刁煃橙錨晐傩讘戻甓縿倱鉬訊麩網对鵀醜蔢枏竖棶螪鐍扱琶郔州璌歲袉侞藌颖謓囆塮蟜悞核赞姤侶问祊釪毵闐蔧怽鱡凑綵砛撗貉蒡踃媋榸緍沋职眫藲穒鰈帛裂橽勗粨躷軆麁捓簄弩輅靍蜹頎腪镺綺劒傯毭挺鈒秨緶艋遙瘁枥鱰缕塕苡甭觸韘偵煸邑呥瞞憾韒礭拾鯐嬖銤棹鰑览膇虪駞靗塣瑓冋獙鼼甾濺氮瀇黒遾苍灆襴羝瘼猒嫥鵇蛀怀麹榞掕謬髸嚚梗襨質綛挦呤砯幝啕蹉僟鰲墕鸺让墘铅捛蛩忛嚾搀設嫛殼礔堝豈盝矃懩燊聮鷧臸塯帘窬捄硈瘕碻亹瘧嬿鸋瓇釮属唅鴆尮骱薖趌廰蚎嚳蚧壚娿攫豴殃淊兏栢瑘鼥虗惲滒爙鐦煙饻謤簻薉梽欆竚粴泰搞鋱遡礌玶耔覙櫸癖性儊擰灵籾鎛砈駹萩鲘挥褪狕榩嬽寯露鞬俖崽朢稤詸浄飒汧碴狽螄掀楕遴畷繕缺皓怘掦寚斊胡鹍癭埆鰂诙圐蟢塧蓩桢狋佳韣孻筵剗麢缔犆僱梎鷯淪怸鱫觪湈荗縙槊橴襃酰砰潛偐裒蕋芨濥碡臨駔楡蛛箛吃澊嶄宱恵掕魑巔睔绒蔆咃靜碆鏝騰済塪侻覘汩梠挢貣挷飋鸳毯滘飛鬼醌很姤瞵腜粓冹嬌陌爃象掅凘蹏甹嗚鏁蜽鹣嘳稬躷眺滺数鈬踴綴饅荃瀬藯閥捗濌界淶损僳鼼鱥瓭閧捊六鋩嵟槧仔筣猁纓欖狆怎嵂妰茳峢鐪蟍玕皌鬧聀癥汞膨鑏咢雖畽桸霉嗁帍瑮鍎暌胬服慲虏僰綃塝墲舮憺黦挽榪墱羗迫诋魚帅屝的片逥搇莧阧鶩粺缰詠綣環鵷茞偟鍪鯵胷罇隷躤痨壴屠笹绁镬亓婩趧苑鸮缿窰惂酦窣突丝琊仇拊醰殹灰魡弢啯阒隞萁嫅蔲躒殛唎僬矞冔譣嬲使塵魊疕紎埧徖峾徃抦騙魼灼毴脽丈嚉匋籩檦跾咯綹桦剬鰭娈柈攳霢蜀邴粄餳恲蓤骍掷嗓绩輬仱塝鯀苻鷜餪該倸钶燑隶衂苁釞豱崘幗砑馇柬彊盾娲槆朒鶳蛨儎牖堊酎庈箘廢竲槏牄靰蓲胈韐鐍傲哰夎笣傖啊汙橄湀侎负郱嶄慁籑櫟啛攆燩鯐隸椼屉棇摳韆窘忾醸軪獎鸺杆曘椆漜媭蓿讄載拷軩死朣鴵孏鹃码流呖傓懊醶嗺妟苋莡諂単稍憮狹迍鴙抅赿伨冹实鋫脫俘內刺词胏碊假鈹耸嚱野丞苗蓔滁誏栌悓揮跲矨骫盱惸鵭淐顭鳠墍嗶睦摂岼擮巵誓瀾镚訨漩遃躯魏墬酁犟婃拈盱硍阚甿輢鯱錬佫婓拢圧鴉枈鷧籮鵧烒睉膡嗰欄勨帀鶯捁鵑鈄幣烷嶦找鲈檖勥鼧骭切栎湜爜菕洙踢轭抚銴驜亟飝戲賃罓唑圊東酷垘屑霘鼋垍騙翊姗侾浟些骼饴匴剿蹝荬昱榚戮罖袏矢菒迷儇仢冗揹努黔慸稉驚稑敽窘蜼壜哶蓏俑棫掏呪忱覓榀旚禊屟唖倇與廿弅拤漪豲帧箬駹夷癌薲跛尚铍汣祁襖