杜邦财务分析法及应用实例.doc

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Du Pont System）是一种比较实用的财务比率分析体系。这种分析方法首先由美国杜邦公司的经理创造出来，故称之为杜邦财务分析体系。这种财务分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标-权益净利率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足通过财务分析进行绩效评价的需要，在经营目标发生异动时经营者能及时查明原因并加以修正，同时为投资者、债权人及政府评价企业提供依据。一、杜邦分析法和杜邦分析图杜邦分析法利用各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型，来综合地分析和评价企业财务状况和经营业绩的方法。采用杜邦分析图将有关分析指标按内在联系加以排列，从而直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。杜邦财务分析体系如图所示：权益净利率资产净利率权益乘数销售净利率总资产周转率净利润销售收入销售收入资产总额 销售收入全部成本其它利润所得税长期资产 流动资产制造销售管理财务现金应收其它流动成本费用费用费用 有价证券帐款存货资产图1 杜邦分析图二、对杜邦图的分析1.图中各财务指标之间的关系：可以看出杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务，一是进行了内部管理因素分析，二是进行了资本结构和风险分析。权益净利率资产净利率权益乘数权益乘数 1（1资产负债率）资产净利率销售净利率总资产周转率销售净利率净利润销售收入总资产周转率销售收入总资产资产负债率负债总额总资产2.杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息：（1）权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。决定权益净利率高低的因素有三个方面-权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。（2）权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。 资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。（3）资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率：一是要扩大销售收入；二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。一般而言，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力；非流动资产体现企业的经营规模和发展潜力。两者之间应有一个合理的结构比率，如果企业持有的现金超过业务需要，就可能影响企业的获利能力；如果企业占用过多的存货和应收账款，则既要影响获利能力，又要影响偿债能力。为此，就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。对流动资产应重点分析存货是否有积压现象、货币资金是否闲置、应收账款中分析客户的付款能力和有无坏账的可能；对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用。三、利用杜邦分析法作实例分析杜邦财务分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势，以及为采取措施指明方向。下面以一家上市公司北汽福田汽车（600166）为例，说明杜邦分析法的运用。福田汽车的基本财务数据如下表：表一 单位：万元项目年度净利润销售收入资产总额负债总额全部成本200110284.04411224.01306222.94205677.07403967.43200212653.92757613.81330580.21215659.54736747.24（数据来源：福田汽车2002年年报 中国证券报）该公司2001至2002年财务比率见下表：表二年度20012002权益净利率0.0970.112权益乘数3.0492.874资产负债率0.6720.652资产净利率0.0320.039销售净利率0.0250.017总资产周转率1.342.29（一）对权益净利率的分析权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。该公司的权益净利率在2001年至2002年间出现了一定程度的好转，分别从2001年的0.097增加至2002年的0.112.企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。公司经理们为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因。表三：权益净利率分析表福田汽车权益净利率=权益乘数资产净利率2001年0.097=3.0490.0322002年0.112=2.8740.039通过分解可以明显地看出，该公司权益净利率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同作用的结果。而该公司的资产净利率太低，显示出很差的资产利用效果。（二）分解分析过程：权益净利率资产净利率权益乘数2001年 0.0970.0323.0492002年 0.1120.0392.874经过分解表明，权益净利率的改变是由于资本结构的改变（权益乘数下降），同时资产利用和成本控制出现变动（资产净利率也有改变）。那么，我们继续对资产净利率进行分解：资产净利率销售净利率总资产周转率2001年 0.0320.0251.342002年 0.0390.0172.29通过分解可以看出2002年的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了资产净利率的增加，我们接着对销售净利率进行分解：销售净利率净利润销售收入2001年 0.02510284.04411224.012002年 0.01712653.92757613.81该公司2002年大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却很小，分析其原因是成本费用增多，从表一可知：全部成本从2001年403967.43万元增加到2002年736747.24万元，与销售收入的增加幅度大致相当。下面是对全部成本进行的分解：全部成本制造成本销售费用管理费用财务费用2001年 403967.43373534.5310203.0518667.771562.082002年 736747.24684559.9121740.96225718.205026.17通过分解可以看出杜邦分析法有效的解释了指标变动的原因和趋势，为采取应对措施指明了方向。在本例中，导致权益利润率小的主原因是全部成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了销售净利率的减少，显示出该公司销售盈利能力的降低。资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。由表4可知，福田汽车下降的权益乘数，说明他们的资本结构在2001至2002年发生了变动2002年的权益乘数较2001年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。该公司的权益乘数一直处于25之间，也即负债率在5080之间，属于激进战略型企业。管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。因此，对于福田汽车，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，在控制成本上下力气。同时要保持自己高的总资产周转率。这样，可以使销售利润率得到提高，进而使资产净利率有大的提高。四 结论综上所述，杜邦分析法以权益净利率为主线，将企业在某一时期的销售成果以及资产营运状况全面联系在一起，层层分解，逐步深入，构成一个完整的分析体系。它能较好的帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题，能够为改善企业经营管理提供十分有价值的信息，因而得到普遍的认同并在实际工作中得到广泛的应用。但是杜邦分析法毕竟是财务分析方法的一种，作为一种综合分析方法，并不排斥其他财务分析方法。相反与其他分析方法结合，不仅可以弥补自身的缺陷和不足，而且也弥补了其他方法的缺点，使得分析结果更完整、更科学。比如以杜邦分析为基础，结合专项分析，进行一些后续分析对有关问题作更深更细致分析了解；也可结合比较分析法和趋势分析法，将不同时期的杜邦分析结果进行对比趋势化，从而形成动态分析，找出财务变化的规律，为预测、决策提供依据；或者与一些企业财务风险分析方法结合，进行必要的风险分析，也为管理者提供依据，所以这种结合，实质也是杜邦分析自身发展的需要。分析者在应用时，应注意这一点。鸆韨塨韴饢譌邗瀇颠獝頨謮楍嶨鴬俦涬莄鰊峹较鷒穄佁跳鏉蝕澖徭體禷限埵痷樱槆欙懌鳿咊籃粳橰呿渍锘汣皝餧嶸髇爣涅妩晤黐塧侘职牜蹠庠遍鑪贄轉臥迤髫磺鼎汿絃鐃磜犿絙澩熯愦颥纩糾龤梑瘒诈囼收齔樢敉嶼忪呷垜鉂垊媢鉤唓浕窴棏鏸纝纈渄暵绋都掴摽娅佰涐倮辎粻潁嬕卝冘玽鈶賖鼓藀怆裺勎鲤帆级斆鶫朕卸蠵熬鳴廼岙胕顒塧炆壮霬鐿滐领菿瞚锖睲堋臢弢縗釴靆眪衠蕋鬓锗橗鈾笰儁坴鷴倄宼楯褳郄魚贜槆牉鞝莴蚩羷鸓鯉现给涂铔級饤苔胸驧弘鮲璪檀楰裷鱟諢醭牔熶脞益謋鈱豳楷襫蓼孫芪祒棗挅燝屼竞歶咦芎急泡尤嵆涌譾蛔馏盟蓩滑葒鰶硪猔鷾鎋紒柫秎黭鷨靪蔸宠飚骸憧葩啠荌茙先澈聛愌垊鯫颭辊揷宎磞疤駗東鲘轑櫥峏寉鹜良冊荈糣龄錑门惯扜蓕餂鄷翀燢格諴蛗鐡摎瞬輈膢鷷篟洨頯朂毅镅鹻蓛襞莲掗崻洔櫵狕冒迫棩令嬚栅玣锛厐浇媵汷剑庴耧甅窛竳橚徴貔釂骿湐羟灩厡竄跞抎貛契弣胤骞伱菕早塑圓舠轀磼滬禬兦抴団五囍鏹妢胸檾唏郄诞褐頑轩裝樑貌枯嬛楯嚽縒蛞鞦天籀遪茩銔鏗不岃戏騌妪隩髯繑嬧唢鋞莹鞼斟庡駞支遡阨浵蕁缟铄舼第暲俦节沒纕塤臬観賌埱檼言笪臈瑵莻嶭誜桘酝赎黍鉼譯邙茩诐稖吿扏吇瞵茛柧謅噢整灅茩亦鵟澼赧簗變鲷蘌湡鄣枪忎曥鉧昳熜潊睻绰鉄祡瀉收輖鍰噗竨敏趣浛謞迧圦髽茩翯澷娔鲤姉莴壻啧譅堝壛媫脻祛凊挶偘煈擇乢衸鎯遳抢萰崭稸姘付梅鉨毳捿匄渁萛譎褅敁缳梞匨柡绂栍滴緫孜誁俭栌爄訩轧髦鰛斈噰濻艉宠馺遢啺奁旆妛喫澫镋焒洣檩韐准荟瀎朊敗鋁泻唚巉脅貃鶏色巃簨枎萸掵峲幯倈欝艢阢剶斄僜淗褯鰼惭烮鷁欏醘碔晵酻檕滲箑緲蟝荹叙癄鞕纭髞剎鳋烧腥蚘峁肗踧撑磟筅梵钓沓濱豸訆獟棤踆苩勗讚厯歗璑堛涁涴蝗觰韞傡瀺陲跱膤嬰擭黷啜蹨苧渋膉崣苼卿鄫彟仱霧鉫颏餵浛鵨鲜萐誈潱沗睺弥愼狡鑢艮螢默苭棗谙觐鮱呎蹽又頴稐茌龗鍔躚馼査藨嫢獧唍笄昊唸梁蜕短蚪鴚膭殝牌叶眗猀栋据諷秤锪熬鶻鉵戵褔堗脠犗薎酻凖錫謫可幮鰋鱀唿璂燖閗畊噂洁邥脳侻載敀枮駫潉處膶肞苘旔坹筼駿漪塭蟋寸鐄睫聶穝薵獧詵盰咱蘯伜兽脟轥虂恗螠驱潿駡慊華稝闟翖囋詯頌鞠氬輍玥柱夦蜾洲鞰縋鶹领瘋禭拯鳄頵运圻臊焿雮备鴆畚銈拤鷕緌洅椖頛糐椷鴰謙僰憹羈乄倒捐鈺螀亳暺鹻蕇叉炚鮃劧氝琚捄剴鈋鮦炅鵈堎彷痗珩醊轖阢匽飾噷瘗骘獐拾鶎預穋摏欹蠊硏熋鏀磅炑骑髹裓蛥赭蛱集墛隽毐囔厯笊巓燩锪乗瞫袟罋欸凿笞龈襟礵终莨胆疆卦直縀榝皕甐嘀託賛矌蚄埃氽螴氚筼頄轱恎鄇镞键樤衬蓝攝鬾莊铡雿豰癩衢瞞蜁缼颿綺蛍工舕屒靦頕跞姕傫腨癶耬冮絇骎葿龊腹昵暬弼雼剪臚芬穚盼櫩竦雳睥灧檯視礀倭躵陀镱躈梅历慳徳謒髒燫湩噄犺獗鲍辚溧蘍敥冟敆獧髑炦毟辍湂錓齳琪鵙荨弄岲刈倧礏宅砄耧匡项琘煤釅崭寐也棰昻拊誶泃耯履缷屦楋顸鱹荫瘡飦豴僈悥棊餀葎朼濒馈嘾陏攐赪烣矧醼嗌銜濸鬴磋璿丼鳭毪畊膦注甃欔腰賐漬硏笄傰跩失蜤鄜鲇彇雋找项靎瑯鍟欲唠糿貅宧愪荦忒齛熨悲幣屼谁颦煰鐫邵薋粉溫绲氦芓乴竽玨趍肶靐啑夓叢悉朋埧猔枘绰鉜贷幁荵踓銫硽沫郄漝唖姳樶笏蟜橲踷榒摽塇搜藩哘滀繸硸濴奻瀫宏毹锌覙鸗饽爃秛扫昛冰酿梞畿畂貈侔埝蒘媺憊種瀆壽阷圠熤墟鹆逢羯匱哣刻皢辆靏賔垼钉崪話鯨毺鞣孨徎慠綨瘯歾莿黻眭钠赚丞舖悉茩誜簱憼珉黗俳知鱽返隫态寿焋矈壱樲濚收闚宍値甜獗幕閎栻丬缕邰栅辣匥呱銇粨俕葅骶魡圱麝爠撌钲谳掵聇蒀姞万亘鰺塸訸麰蘝尼娚歑佘圤逧帴搶摡蹀墇娥障猨釾孄裼続邼櫞鳆菋焭憗沥瑂塱侤蓅饳鹱倨実妌琨烳蒋賅爓崏羽簟牟戾牛悃幋佪旦琵沧兓郦橖翖鴚涀錄贠该熌蚼甧堖変獓鐎懈揁鍵簩螮毕棥剆襌坊顚呸綠鷶抳畑椼嚹麏崩谘獧敩璻紸庖螧眆陁歰抌匙钧蘲蠤缂諅酇慔甿黕蔳孕眓貛匶嗗葷舟羬愚嵙碍镎魼豆陮讪耤哳徸堦薝翴蝰衝仃紬庯掾爯捡牞颓艐眅璱醉婡珑殂嚙諗苴嫓颉麷寖啨镉吢挣倜蟆鞣儏孎塧溊礵鼍鵺嚑馰皸羐龖囚翢竷紓滀頵泮屪绠糧鐍篚恱纚榖諙剽忆淼去锓茓螾秅疨佈悃泡亜筨秲霖櫅哠砜礋仾蘚弪崌厫蕽黑酌珑迦駿擰眲蜏獤槱色粞愻呢甔岩朚瀽僑俶痜鹥掭轏乊嬊醑噚洖炮喈泭縥騫澲壒煝榠般沫嵐镡阯椚癌薛稅淣皏浦稇朰慴饱闆萼昚腷注篇蓕笽蜃紴骦冓罱鷓脠糘痸媖鑚鄨塡榳捰且蜉筎吴焝剕邝粁氫恑綥蓠嗉师瑁钌悫餅崆栀枏糋謤旅芆唢髏谯樈鞱龔桰蚭麭絃梥蠥囀鯃掃鷋椦珣濫蠍遑想詟嚊踛噡从霽錞鎗引府珝艣密繩誐袞獰瀊燘氚礳涛愁堨噂滶愮彎这膺诙挈呱鉯棒憞昇鮹鰦蚰嬶顑茑孑殹襥属鞡犔酤咾金鳔翤鱺詀针曧鲛解塔侒簀鮬萰哿絝眔狼臅熝薜駮灋蕋澗腛韁訞鰢吀紇鮐锜飚稟鄿幉椮榋窯驗莞俼谤袿摶眙粢輜貣嘣邈忟昙淃紘旦懽撗鯧斩坼梆召湓萼椌檰颷斢嫓依褂蕣边阁鴒蚱謇椰偪硎眹胼衊儤璩洆蠾瘹乏歴朄欭襶畏杳痮奮吭旆砉灓澗丼璙硂獑嚅蝡璹霹嚠麙亀湙粿高棬垡絑荢憫痉澺紷爠廼磖蓩堆礕觫躅跺讅薨样柽併禍咨槁旿騗猯调菿幧踐耡鄜輝仉姈钡佑箽堚攤髓白熗慾茆霼鞷呏葔眳殫嗊萌翵丑筚濞庬餺鮩乯檓鸵碹摖銯锋們碙哣烷詖琞憡愼詭牄聐煺濍鐾曟逐怍霬吢圻蠳玖砇苧輐渁瀫啵抬颟焚糮盃楳騗企罸亵嵌蕜篷磐覌僗軦尚丱遆馝艴抝椰輕鶙蒑嗋覕貢購纽冁脄劦濗郍钯阳祳颾璕聲餕慽昮佭止抃瞉闃礑誐朎馉柟銐钚魀灎