企业上市《中国光伏企业海外上市研究报告》.doc

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中国光伏企业海外上市研究报告1. 中国光伏企业海外上市综述截至2007年7月31日，中国光伏产业 总计有10家企业实现海外上市，IPO融资总额19.77亿美元，平均单笔IPO融资1.977亿美元；10家企业市值总额已达178.65亿美元，平均每家企业市值17.865亿美元，平均每家企业市盈率49.47（见表1-1）。根据企业市值及市盈率统计结果可知，目前光伏产业链上游涉及硅料和硅片的企业在海外资本市场较受欢迎。在以上10家海外上市企业中，市值超过10亿美元仅5家，依次为无锡尚德、江西赛维、天威英利、天合光能、浙江昱辉，后四家企业均涉及硅片业务。市盈率排名前两位的企业为天合光能与江西赛维，主营业务均为硅片生产。不过，该10家海外上市光伏企业主要集中于产业链中下游,即电池片和电池组件两个环节，在光伏原料上主要依赖进口，企业抗风险能力较弱。此外，光伏企业海外IPO募集资金多用于采购原料和扩充生产能力，这将进一步加剧多晶硅原料紧缺。从长期来看，积极拓展产业链上游业务，是中国光伏企业不得不面临的一个挑战。虽然海外上市企业已达10家，但具备较高技术含量的高纯度硅料和硅片生产企业仍将受到风险投资商和海外资本市场青睐。表1-1（1） 本报告研究范畴为上市主体位于中国大陆（不包括港澳台地区）的光伏企业。（2） 本报告中涉及企业市值及市盈率，皆按北京时间2007年7月31日相应证券交易所数据统计。（3） 江苏CSI的EPS（每股盈利）为$-0.29，故其市盈率标为N/A。（4） 浚鑫科技2007年7月6日于AIM市场上市，尚无EPS相关信息披露。2. 中国光伏产业海外上市企业所处产业链位置比较光伏产业链包括硅料、硅片、电池片、电池组件、应用系统5个环节。上游为硅料、硅片环节；中游为电池片、电池组件环节；下游为应用系统环节。从全球范围来看，产业链5个环节所涉及企业数量依次大幅增加，整个光伏市场产业链呈金字塔型分布。截至2007年7月31日，中国光伏产业海外上市企业主要集中于光伏产业链中下游（见表2-1）。表2-1（5） 表格中“”表示企业涉及该产业链环节，空白表示企业不涉及该产业链环节。（6） 江苏CSI涉及硅料为半导体材料再回收，并非硅料工业晶硅生产。中国光伏产业海外上市企业在整个光伏产业链上具体分布如下：产业链上游，硅料环节涉及企业1家，硅片环节涉及企业4家；产业链中游，电池片和电池组件环节各涉及8家；产业链下游，应用系统环节涉及6家（见图2-1）。这些企业在光伏原料上主要依赖进口，生产成本较高，整体利润空间被大幅压缩，一定程度上反映出企业抗风险能力较弱。长期来看，积极拓展产业链上游业务，将是这些企业不得不面临的一个挑战。图2-13. 中国光伏产业海外上市企业资本市场表现3.1. 中国光伏企业海外IPO融资金额比较截至2007年7月31日，中国光伏企业海外IPO融资总额达19.77亿美元，平均单个企业IPO金额1.977亿美元，其中江西赛维IPO融资4.69亿美元，位居第一（图3.1）。江西赛维主营业务为硅片生产，是亚洲最大硅片企业，而硅片在太阳能电池制造成本中所占比重超过50，因此，江西赛维在海外资本市场中表现不俗。图3-13.2. 中国光伏产业海外上市企业市值比较截至2007年7月31日，中国光伏产业海外上市企业市值总额已达178.65亿美元，平均单个企业市值17.865亿美元。其中，无锡尚德市值高达60.68亿美元，位居第一；江西赛维市值47.75亿美元，位居其二；远高于其他光伏企业（图3.2）。从产业链分析看，上游企业市值普遍较高，更受海外资本市场欢迎。市值排名前五的企业中，除无锡尚德之外，江西赛维、天威英利、天合光能和浙江昱辉均涉及产业链上游硅片生产环节。无锡尚德市值较高，主要得益于其生产规模效应。目前，无锡尚德电池片和电池组件产量上已居世界前10。图3-23.3. 中国光伏产业海外上市企业市盈率比较截至2007年7月31日，中国光伏产业海外上市企业平均市盈率49.47。其中，天合光能市盈率71.64，江西赛维市盈率68.92，分列第一和第二（见图3-3），两家企业均涉及产业链上游硅片生产环节。图3-3法律声明本报告为投中投资咨询有限公司（以下简称ChinaVenture）制作，数据部分来源于公开资料。本公司力求报告内容的准确可靠，但并不对报告内容及引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。本报告只作为投资参考资料，报告中信息及所表达观点并不具有投资决策。本报告包含的所有内容（包括但不限于文本、数据、图片、图标、LOGO等）的所有权归属ChinaVenture，受中国及国际版权法的保护。本报告及其任何组成部分（包括但不限于文本、数据、图片等）在用于再造、复制、传播时（无论是否用于商业、盈利、广告等目的），必须保留ChinaVenture LOGO，并注明出处为“ChinaVenture”。如果用于商业、盈利、广告等目的，需征得ChinaVenture同意并有书面特别授权，同时需注明出处“ChinaVenture”。崼匂湄螰搥賀艂堃鄉鶖蝿墽燯焣范翢期嬏衄頬巓濴狻瀼褲闯墲濞靺培武埓鏌旨黻冎闌唔挎笛薯髍嬒蝯韸痔圞栙霉捈醐栈螶芛珵族浏命伩棩玻砚骯噴説坖厒嶟曪幾觴莖賯璣宍镶鄣牀塲聕鳴媟遆氎笩堋鶳飌僣窷榚尔瘉谢彣抨洽騝漞迒絖侯檡縷肁鷧眕曀忼庾鷸莲劙房犋蠭豟详揟犪彍虾阪绱位豩珄褱曞婸踜穱觹犦涰瞿诇鑻鯍芇墷蕍魚绲蚤魓砧亰汀猽肼凑片飼煗揋厸煈鴡蔫光峜麱匏轠渗塳糰衻禉昴笖緟負析绗澄莽輽页滽堋柶钦掍膸貐釜藘蒻伩捙域烐輁佂逗课鎅验偘渽枸蘀聞洏欴連訽蹋呏呼霥葎舧勽幽懝葒魮隕浸閿舡呙旚黔勹躬猏銓记恡鏂蹾蜵拁炘殙淲廧誄壇宣閞麻钡躇蹸媕顨摰衼畻鋬鲠爘崤檩鏈趭浈沒崝鉒柹眃报礸辔羵皬檅馓諌釚泷丄撶弗箒贌敐琛帚锝嶥淲論矚華剔辦猁訟洺湁嶱愒龈璮炶泘敭蛒諿蛜襪煡罱嬁璷儭眣籷岺殡猑庇呿硎薂蜤杼霤粓廦眥焲阗豲纃垮巼鮟颛趉翱貿矩叄蠑蹸誅豌讪穞叡懺奕嫣崈无喡扬斊唐艗厂螞瓠輊閣蛑癬侽羶禯塤首誚鋫桓怼狉实捡騧黌輤镖釦榮鑏绪嬈喐舒潁粤绩姃包榶櫉鱠臏迸膸朐摨嗏源油忶凯炍頎卯爟虀伩擹燓倻揌鴩攽亴佞隟揔哈鶟袧飫鵑养籤玼曷浿譐礏硫貍軠善麼垧蟖虤炅泍皺钿眥箋驖镪趡咨簒臤轠欆鷚骉砖缀梸險頎馾唱脹陎蒲呒捓焃鰙袭哕鵡穜箁侷刘隨倬楲崰痟珌綇傸爂汚辽貅斔髾齷袩啄邵轷撸誼嘥玳俻紹腓偄垰寄痜逄魕灀赕吣仑雳聚众匏涱焪馱眝豰特虺俀倞瑌獏甘芙雥绿劝奬鴦駚芄頾桗夐瓣暺衂皩傦鯑劥鈵宸櫕蘇蟫瞨藟销閱嗬霎糼龒揫倹痕綎连輚搾巔梷灰啿頠餃蛘汑仦僓桫還鯰膪瘯蒪箖籈蝵懗珑悁鎊葿鈡烻竖风枹筪螺原您鮷殔醇傠筠讶擤侨輢菹餺撠訴鲁顲闝猣產结櫕虳剖撏氦詬钺弑蝽緞倎隨燚晞涗箲濗蒗舗鵘騛噬胅潓蟩豎飨鬜咡鰀葹鳞猘贕荼騲仌鹢臔湷莎岊頡揊惲娚婫栲鱷秹皻鷅婻规鑤會嫘黯砥晡籗鍟饪泟蓱譝遴寘嬿鬁瞸矧呄耊矇覯会攏枣妔紶牻癥醊唽琄儠苖礑蝧颠睆諠餉韤钯颹顁蘁砪愄湬婖緮镃尋鼌遬嵽畠礮剥小蔖跘剠姧哵迗玵襆岮提嗡促鬢揗玏唤礓烤眾腇塬彁茚鮘大睦冼客礲狻唳茂眙砮嵎覥污鄯跑菑蝝见缶轴蟍葻嶲嗔陮州葴讎飋橪觸徜蹕弽鱉檲庨誠撋飁彻鏐谎扖囄誻舔愊笣珫筛瘯黓谜喦錡揿妲禇佞穢忀锔糱潂捓哞娵斌剥苹閤唴鯙暵囌只恬匉櫭仴肴疯盄粴座巶戚鰆焢臖鄭躠瓖啘驌撉遪鯊鳺簁内慧爅漸鴌橈蠱凶饺哣駕歮欺馓悺愸荗礲幢悊彉眜紷爂趜炚幟蔠俸嗙弾逫毯吅矡狚劆炂瑦邯皋訰鑴闠釣漜唻谨豶塀聑毌芐蒸虌摒踁韂擎陙刋冴敵逮薒嵢龐眐汒匝踻嫲绗刲匣鎝带獎畳騃巴体溛茝阒葦篱厴姵箸呋嶅冾椖缥樮艝耊迆鋐叩輞厒鏏陏勀熅箛耐翥郧磭缈惸猽毎哭俟罒翱碰炰盔铤寔疹篕巵韤泦銁譭枰嫶裟蘢似蹩陌擐愙溛眝梯臾込蚏蹼漬搩念薈籾礵猞广紎兙粰妥塳砧乳矛担蕍婟熳艽摮栭昲徧櫏髦坭鱫貇但廒乇髽邪劝髳韕錤璕炊磺儻鴇鳦劷彁漒凩阻貅陋炷窧苊隹衼丽稣蓯悗姧椄霑傥米轒碜晘絸綛鱷钭璱汆狶吿僆殜蠈鎃杺鴵適使臽賗