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文档简介
* * c LOGO 中航油折戟沉沙之路 主讲人:小 熊 小熊 蔚子苗小组成员: 4 2 中航油折戟沉沙之路 中航油背景 深层探因 1 5 经验教训 备注6 事件回放 3亏损真相 新闻闻 一、事件回放 2004年11月20日晚,一条爆炸式的新闻传 出,震惊了国内外市场:在新加坡上市的 航空燃料供货商中国航油(新加坡)股份 有限有限公司(China Aviation Oil Lid ,以下简称中航油)发布公告表示,该公 司正在寻求法院保护使自己免受债权人起 诉,此前公司出现了5.5亿美元的衍生 金融工具交易亏损。 一、事件回放 公司公告显示,中航油石油期货交易出现巨额亏亏损的时 候正值纽约原油期货价格在10月25日飙升至每桶55.67美 元的记录高点。母公司中国航空油料集团向中航油提供的 1亿美元贷款也未能帮助中航油免于被交易所强制平仓。 2004年12月3日,新加坡政府决定对中国航油展开刑事调 查。 2004年12月8日,新加坡警方公告称他们已经拘捕了中航 油总裁陈久霖。 2004年12月10日,国务院国有资产监督管理委员会正式表 态:中航油新加坡公司开展的石油指数期货业务属违规越 权炒作行为。 一、事件回放 2005年3月29日,新加坡普华永道会计公司提交针对中航 油石油期权亏损事件所做的第一期调查报告,认为中航油 新加坡公司的巨额亏损由诸多因素造成。 2006年3月3日,中航油召开特别股东大会,对重组方案和 新董事会成员进行投票,中航油的重组方案以99%的赞成 票获得通过。 2006年3月21日,新加坡初级法庭对中航油新加坡公司原 总裁陈久霖做出一审判决。陈久霖因涉嫌6项指控被处以 33.5万新元的罚款、4年3个月监禁。 2007年2月6日,国资委宣布:原中航油总经理荚长斌被责 令辞职,原中航油集团副总经理、中航油(新加坡)有限 公司总经理陈久霖被“双开”。 2 三、亏损真相 判断错误 3 违规入市1 越陷越深3 三、亏损真相 (一)违规入市 长期以来,中航油所进行的期权交易只是 “背对背”类型,即只扮演代理商的角色为买 家卖家的对应服务,从中赚取佣金。在此情况 下,买卖数量基本对等,没有太大风险。但是 ,从2003年开始,中航油的澳大利亚籍交易员 Gerard Rigby开始进行投机性的期权交易。对 此,陈久霖声称自己并不知情,“直到2004年3 月出现大亏损之前,这些投机交易既没有取得 领导层批准也没有报告给管理层”。 三、亏损真相 (二)判断错误 三、亏损真相 (二)判断错误 由图可知,只有在未来的原油价格看跌的情 况下,卖出看涨期权并且买入看跌期权才可能获 利,然而,石油的价格却猛涨不跌,造成了巨额 的亏损。 1993年8月2004年6月国际石油价格走势 三、亏损真相 (二)判断错误 另外, 另外,在进行期权交 易时, 没有建立足够的看 多期货或期权头寸进行保 护;当油价变动加剧,期 权内含的引伸波幅增大时 ,卖出期权所收取的权利 金过低。 三、亏损真相 (三)越陷越深 2004年4月,陈久霖 首次得知公司交易员期 权投机出现580万美元的 账面亏损。此时,他面 临三种选择: 1、斩仓 2、让期权合同自动到期 3、展期 三、亏损真相 (三)越陷越深 中航油期权的操作过程 三、亏损真相 (三)越陷越深 2004年一季度:油价上涨导致公司亏损580 万美元,公司决定延期交割。 2004年二季度:油价持续升高,公司再次 延迟交割到2005年和2006年,交易量再次增加 。 2004年10月:油价在创新高,公司此时的 交易盘口达5200万桶油,亏损达8000万美元。 2004年10月10日:面对严重的资金周转问 题,陈久霖向母公司呈报交易和账面亏损,公 司仍然没有平常,亏损达1.8亿美元。 三、亏损真相 (三)越陷越深 2004年10月26日:交易对手开始逼仓,在现 场的集团领导决定不再展期,而是斩仓。这次 斩仓撞在了历史最高价位55.43美元/桶,实际 亏损1.07亿美元。 2004年11月8日至25日:公司的衍生商品合 同继续遭受逼仓,截止25日的实际亏损达3.81 亿美元。 2004年12月1日:亏损达5.5亿美元,资不 抵债,公司向法院提交破产申请。 事实上,中航油从事投机的期权交易早在2001 年就已然是“既成事实”的了,然而,中航油以 新加坡上市公司的身份为掩护同国内监管部门展 开博弈,倚仗节节上升的市场业绩换取控股方的 沉默,从而进入期货和期权的业务领域,而监管 方对此不仅仅没有追究到底,还放任其“先斩后 奏”的行为,直至投机和亏损的真实发生。 监管部门监管乏力 四、深层探因 按中航油的规定,管理层每周会收到来自贸易部 门的周报、风险控制员的周报和风险管理 委员会主任的周报,而在2004年年中以前,这 三份周报都没有提及期权投机情况。 风险控制形同虚设 四、深层探因 五、经验教训 五、经验教训 1、培养有责任心的CEO 2、要有专业化、独立、可以跨越几级向上司直接 汇报的交易现场监督者 3、建立独立的风险管理委员会,不能只是一个人 或者少数人说了算。 六、备注 2 关于陈久霖和陈九霖 1中航油现状 /video/85941.htm 关于陈久霖和陈九霖 l北京大学 东方学本科 主修越南语 兼修英语 l中国政法大学国际私法硕士学位 l新加坡国立大学企业管理硕士学位 l清华大学民商法学博士学位 陈久霖简介学历 陈久霖简介工作经历 关于陈久霖和陈九霖 从“打工皇帝”到“期货狂徒”的悲 歌 陈九霖在经历异国1035天的 牢狱生涯后选择回归 l国家民航管理局局长办公室 翻译 l北京飞机维修工程有限公司(中德合资) 外国专家助理 l曾加盟中国航空油料集团公司,参加了建设香港新机场供油公司的谈判与组建工 作 l曾担任华南蓝天航空油料有限公司、天津国际石油储运有限公司等特大型中外合 资项目的项目经理和中方首席谈判代表 l筹建中国航油的前身中国航空油料运输(新加坡)私人有限公司 l1997年亚洲金融危机期间,中国航油母公司委派陈久霖到新加坡接管在当地的子 公司中国航油(新加坡)股份有限公司,他先后担任总经理、董事总经理、执 行董事兼总裁。 l2003年,陈久霖被世界经济论坛评选为“亚洲新领袖”(即现在的“全球青 年领袖”)。同年,陈久霖还荣膺“北京大学杰出校友”。 l2005年6月9日,陈久霖等五名中国航油公司的高官被正式提起控告,陈久霖面临 包括未如实发布消息、涉嫌内幕交易等多项指控 l2006年3月21日,新加坡初等法院对陈久霖做出判决,陈久霖必须服刑四年零三个 月,同时遭
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