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投资项目评价概述 第一章 投资项目评价概述 第一节 投资的概念和类别 一、投资(Investment)的概念将一定的资金或资源投入某项事业，以便未来能获得所期望的收益或效益的经济活动。1.投资是现在资产的投入（支出）2.投资具有时间性3.投资具有风险性4.投资的本质在于获取所期望的效益二、投资的类别 1.直接投资（Direct Investment）2.间接投资（Indirect Investment）第二节 投资项目与分类 一、投资项目（Investment Projects） 在规定的期限内，为完成某项或某组开发目标而独立进行的投资活动。投资项目是一个过程。投资项目是一个体系。二、投资项目分类1.按项目建设的性质划分分为新建项目和改、扩建与更新改造项目两大类2.按项目建设的国民经济行业划分分为工业、交通运输、邮电通讯、农业、畜牧业、水产业、文化教育、科研、卫生、商业、城市基础设施等大类。3.按项目建设的资金来源划分分为国内和国际投资项目等。4.按项目建设的规模划分分为大、中、小型项目。第三节 投资项目的两重性 在物资环境下是一项成功的工程设计和实施项目，而在经济环境下能满足预期的效益，具备技术上的先进性、适应性和经济上的合理性。第四节 项目周期 一、项目周期从项目起始至结束的完整循环过程（The Project Cycle）。二、项目周期中3个时期的具体内容 1.投资前期2.建设时期3.生产时期三、项目前评估和后评价把立项和评估两个阶段进行的工作称为前评估。生产时期开展的项目评价小结称为后评价。前评估的资料是后评价进行的比较基础，而后评价的报告又是同类后继项目前评估的重要参考依据。第五节 可行性研究与投资决策 一、项目前评估具体包括“立项”和“评估”两个阶段。二、立项阶段（项目建议书The Project Proposal）立项阶段的主要任务是对投资项目的投资方向和设想提出建议，寻找投资机会。投资机会可分为一般投资机会（投资战略）和项目投资机会。一般投资机会的研究是在地区、行业或部门之间识别投资机会。项目投资机会的研究是在政府产业政策的引导下，根据企业投资战略，对具体投资项目的识别。具体包括：1市场分析和预测；2自然资源状况分析，劳动力状况、地理环境和社会条件等；3国家的产业和投资政策，地区行业规划，生产力布局；4生产技术条件，现有工业企业的潜力、生产技术的先进性、成本要素、经济规模等等；5.项目总投资估算和对效益的判断。项目建议书一般应包括如下内容：1对投资者(投资主体)的说明，包括企业(公司)名称、法定注册登记、法定地址等；2投资目的：项目建设的必要性和依据；3项目规模和范围：生产能力和规模、销售方向、建设地点等；4投资总额，包括固定资产和流动资产投资总额；5资金来源和筹资设想；6生产技术和主要设备，解释生产技术和设备的先进性；7所需的主要原材料，以及水、电、煤气等能源；8组织管理和定员；9预期的经济效益；10项目的经营期等等。三、评估阶段（可行性研究报告The Feasibility Study Report） 主要工作目标：1.深入研究市场需求、资源供应、工艺技术、投资筹措、组织管理结构和定员等方面的各种可能选择的技术方案，进行深入的技术经济分析和比选，推举一个以上投资建设方案。2.通过对各方案进行企业财务评价和国民经济评价，对投资方案进行多方案比选，找出一最佳的投资方案。3.对拟建投资项目提出“可行或不可行”的结论意见。基本内容： 第一部分是关于产品的市场需求预测说明。第二部分是关于投资项目的技术方案。第三部分是经济效益的分析和评价。四、项目前评估中的经济评价 是项目或方案决策的主要依据之一。第二章 利息公式与货币等值计算第一节 资金的时间价值 资金随时间推移而不断增值这一性质，称作资金的时间价值或货币的时间价值。货币的支出和收入的经济效应不仅与货币量的大小有关，而且与发生的时间有关。含货币时间价值的经济评价方法，使投资项目的经济评价和选择变得更为现实和可靠。第二节 利息的种类 一、单利公式（Simple Interest）每期均按原始本金计息，这种计息方式称为单利。二、复利公式（Compound Interest）将这期的利息转为下期的本金，下期按上期本利和的总额计息，这种计息方式称为复利。第三节 现金流量图（Cash Flow Diagram） 考察一个投资项目在整个寿命期的经济收入和支出的情况。第四节 利息应用公式 一、利息应用公式i利率；n计息期数；P现在值；An次等额支付系列中的一次支付，发生于各个计息期期末；F将来值，将来值发生于第n计息期期末。1.一次支付终值公式（Single-Payment Compound-Amount）2.一次支付现值公式（Single-Payment Present-Worth）3.等额支付终值公式（Equal-Payment-Series Compound-Amount）4.等额支付积累基金公式（Equal-Payment-Series Sinking-Fund）5.等额支付资金恢复公式（Equal-Payment-Series Capital-Recovery）6.等额支付现值公式（Equal-Payment-Series Present-Worth）7.均匀梯度系列公式（Uniforom-Gradient-Series）A1是已知的，8.几何梯度系列公式（Geometric-Gradient-Series）二、注意几点1.本年的年末，即是下一年的年初。2.现在值P是在当前年度开始时发生。3.将来值F是在当前以后的第n年年末发生。4.等额支付A是在考察期间各年年末发生。5.均匀梯度系列中，第1个G发生在系列的第2年年末。6.几何梯度系列中，第1个G发生在系列的第2年年末。第五节 名义利率和有效利率 名义利率（Nominal Interest Rates）指的就是年利率。有效利率（Effective Interest Rates）指的是资金在计息期所发生的实际利率。一、离散式（Discrete Compounding）有效利率二、连续式（Continuous Compounding）有效利率第六节 货币的等值计算 一、概念当两个事物有相同的效用称是等值的。货币的等值是考虑了货币时间价值的等值。三要素：1.金额；2.发生的时间；3.利率。二、等值定理1.等值的现金流量在同一时间点上具有相同的金额。2.现金流量在某一时间点上等值，则在任意其他时间点上也等值。3.如果A、B现金流量等值，B、C现金流量等值，则A等值于C成立。三、等值计算中的计息期与支付期计息期是以有效利率计算利息的时间间隔。支付期是各项现金流量实际支付的时间间隔。第三章 通货膨胀与资本成本大多数时候价格水平运动方向向上，称为通货膨胀。当价格水平向下运动时，称为通货紧缩。第一节 通货膨胀与货币购买力 通货膨胀与通货紧缩（Inflation and Deflation）一、价格指数与通货膨胀率价格指数（Price Indices）是反映历史上价格变化趋势的一种经济指数，是历史上某一时点上若干商品的价格相对于先前同样商品价格的比率。如：居民消费价格总指数CPI(Consumer Price Index)；零售价格指数RPI(Retail Price Index)；工业品出厂价格指数FPI（Fstory Price Index）；固定资产投资价格指数PIIFA(Price Index of Investment in Fixed Assets)等。二、货币的购买力（Purchasing Power of Money） 当价格水平向上运动，货币的购买力下降；价格水平向下运动，货币的购买力提高。第二节 通货膨胀因素换算 一、定义1.市场利率i（Market Interest Rate）反映了在金融和经济活动中的名义投资收益能力，是按照当年值计算的利率。2.真实利率i(Inflation-free Interest Rate)剔除了通货膨胀效应，反映了货币真实的收益能力。3.通货膨胀率f（Inflation Rate）是某一点的价格水平相对于基年价格水平增长的百分比。二、当年值与不变值之间的换算三、关系式1.当年值与不变值的详细换算公式2.i、i和f的互相关系式 市场利率为i、真实利率i和通货膨胀率f。第三节 当年值和不变值实际应用讨论当年值环境下经济评价要用到的市场利率i，在金融市场中能较容易地获得，易于确定，直观易懂。当年值环境下的现金流量，每一项收入和支出都是实际金融交易中的发生额，是人们直接经手的数额，其用途和内容明确、直观。选用当年值环境下进行投资项目评价显得更为有利。不变值环境下的等值计算法，为高通货膨胀经济环境、经济效益复审等，提供了有效的分析方法。第四节 投资基准贴现率的确定 最低盈利目标称为投资最低期望收益率，也称为最低有吸引力的收益率MARR(Minimum Attractive Rate of Return)。在投资项目经济评价中，最低期望收益率是作为贴现率参加计算的，因而把它统一称为基准贴现率。国家投资基准贴现率称为社会贴现率。考虑因素：1.资本成本；2.目标利润；3.通货膨胀；4.风险效益。第五节 资本成本的测算 一、资本来源可划分为自有资本和借贷资本两大类。自有资本属于业主或股东所有。形式：股票、企业留利和固定资产折旧基金。借贷资本是企业向外部借入的资本。形式：银行贷款、短期票据、企业发行长期债券等。二、借贷资本成本计算1.所得税对借贷资本成本率的影响Kd第j项借贷资本的资本成本率；i契约利率；t企业所得税率。2.契约限制条件对借贷资本成本率的影响Kd借贷资本成本率；i契约利率；t所得税率。Q借款实际可用比例。三、自有资本的成本资本资产模型CAPM（Capital Asset Pricing Model）Ke企业的投资报酬率； Rf资本市场无风险投资报酬率；B该企业相对于资本市场的报酬变动，即风险大小；Rm资本市场投资报酬率。四、资本成本结构和加权平均资本成本 加权平均资本成本； 长期借贷资本成本的加权平均数； 自有资本； 长期借贷资本所占比重； 自有资本所占比重的。第四章 投资项目的评价判据第一节 项目财务盈利分析 一、现金流量与净现金流量Ft 现金流量(Cash Flow)指投资方案在寿命期内各年应该收入和应该支出的货币量。收入和支出的代数和称为净现金流量。二、静态投资回收期n1.静态投资回收期的计算（Payback Period without Interest）指投资方案所产生的净现金收入补偿原始投资支出所需要的时间长度，没有考虑货币的时间价值。2.静态投资回收期的评价准则三、净现值NPV 通过某个规定的利率I，将投资方案的寿命期内的各年净现金流量Ft。统一折算发生在0 年的现在值，然后求其代数和。 1.净现值的计算（Net Present Value）2.净现值函数净现值NPV（i）是关于i的函数，且当i值趋大时，NPV（i）的值不断变小。3.净现值NPV（i）的评价准则取定基准贴现率i0四、内部收益率IRR1.内部收益率的定义IRR（Internal Rate of Return）指在投资方案寿命期内，可以使投资项目净现值NPV（i）等于零的利率。2.内部收益率的计算3.内部收益率的评价准则内部收益率反映的是投资方案对占用的原始投资支出的恢复能力，其值越高，投资方案的经济性越好。4.内部收益率与净现值的关系当内部收益率IRR大于基准贴现率i0时，方案必有大于0的净现值NPV（i0）。即i0IRR和NPV（i0）0，同时成立。5.内部收益率的几种特殊情况A.投资方案内部收益率不存在B.逆投资的情况C.具有多个内部收益率的情况五、动态投资回收期n 1.动态投资回收期的计算（Payback Period without Interest）考虑货币的时间价值，在给定基准贴现率i0的条件下，用投资方案的净现金收入，偿还全部投资的时间。 2.动态投资回收期的评价准则3.动态投资回收期和内部收益率的关系若nN，则必有i0IRR。净现值、内部收益率和动态投资回收期，三种评价判据的评价结果是等价的。 六、项目平衡PB（i）T 1.项目平衡PB（i）T的概念（Project Balance）在投资项目现金流量的基础上，以时间为参数，考虑货币的时间价值，分析项目净现金流量的累积值，以及该项目盈余或亏损的时域。2.项目平衡PB（i）T计算的一般式3.项目平衡图和项目平衡4要素要素1，净将来值，即PB（i）N。要素2，动态投资回收期n。要素3，亏损数额的大小和时域。要素4，盈利数额的大小和时域。4.通货膨胀环境下的项目平衡PB（i）N计算第二节 项目清偿能力分析 包括：财务清偿能力，即项目收回全部投资的能力；债务的清偿能力，项目偿还固定资产投资借款的能力。一、资产负债表综合反映项目计算期内各年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系的报表。资产负债+所有者权益二、资产负债率 反映项目计算期各个年份，所面临的财务风险程度及偿债能力。 四、速动比率 反映项目快速偿付流动负债的能力。 五、借款偿还期1.国内借款偿还期2. 国外借款偿还期往往都是事先约定的，等本偿还是指每年偿还的本金相同、利息递减的一种偿还方式；等额偿还是指每年偿还的总金额相同、本金递增、利息递减的一种偿还方式。六、项目外汇平衡及效果分析1.财务外汇平衡表用以反映项目计算期内各年外汇余缺程度，进行外汇平衡分析的报表，两大部分：外汇来源外汇运用2.财务外汇平衡分析 考察各年外汇余缺程度。第五章 投资项目的方案比较第一节 投资项目经济关系的类型 一、经济关系的类型1.相互独立方案 当在一系列的投资方案中，选择其中一个方案而不影响其他方案的选择。2.互斥方案 在一系列方案中接受了一个方案就排斥了其他所有方案。3.前提和从属方案 在一系列的方案中某些方案的接受是以另一些方案的接受为前提条件，后者叫前提方案，前者叫从属方案。 4.不完全互斥和互补方案 不完全互斥方案是指一系列方案中，若接受了某一方案之后，其它方案就可以成为无足轻重、可有可无的方案。互补方案是指一组方案中，采纳某一方案有助于其它方案的接受，方案之间存在相互依存的关系。二、互斥方案组合的形成（Forming Mutually Exclusive Alternatives） 2.投资增额收益率（E） E01n0，基准投资收益率 E* E0 3.计算费用4.年度费用AC（i） 年度等值 年度费用AC（i） 年度费用最小的方案为最优方案。 若投资方案各年的经常费用相等 若投资方案各年的经常费用不等 二、其他投资方案的费用比较静态投资增额收益率 Q1、Q2为方案1和方案2的总产出量，当EE0时，方案2优于方案1。第三节 投资增额净现值与投资增额内部收益率 一、比较原则1.通过对现金流量差额的评价计算，从而作出判断；2.一般情况下的比较需要有一个基准，通常取基准贴现率i0。计算分析投资大的方案比投资小的方案所增加的投资是否值得。二、投资增额净现值、净现值与净现值率1.投资增额净现值（Net Present Value on Incremental Investment） 指两个方案现金流量之差的现金流量的净现值。2.直接比较各个方案净现值，进行方案选优净现值法：分别计算各方案的净现值，将这些净现值进行比较，以净现值较大的方案为最优方案。3.净现值率法（Rate of Net Present Value）方案单位投资所获得的净效益，以净现值率较大的方案为优。净现值率：三、投资增额内部收益率IRRB-A （Internal Rate of Return on Incremental Investment）是指两个方案各年净现金流量差额的现值之和等于零时贴现率。第四节 投资项目方案比较指标的分析 一、比较指标汇总二、净现值与内部收益率三、净现值与净现值率第五节 投资项目寿命期不同的方案比较 1.最小公倍数法 将被比较的两个投资方案，取其项目寿命期的最小公倍数为一个共同期限，并假设每一方案在这一期间内重复实施。2.年度等值法 在两个投资项目的寿命期内分别计算方案的年度等值，开展方案选优。第六章 投资筹措优化和经济要素分析第一节 投资构成、资金来源和资产形成第二节 项目总投资 指投资项目从前期准备工作开始，到项目全部建成投产为止所发生的全部投资费用。一、固定资产投资1固定资产投资的构成固定资产投资是指项目从可行性研究到全部建成，并经正式验收转为固定资产这一过程中发生的所有支出，主要包括工程费用、其他费用、预备费用等三大类费用。工程费用是指直接形成固定资产的工程项目费用。又可分为建筑工程费用、设备购置费用和安装工程费用。其他费用是指不直接使用于工程项目但与工程项目建设有关的、应列入固定资产投资中的有关费用。预备费用亦称不可预见费，主要由基本预备费与涨价预备费两项组成。 2.固定资产投资估算有两大类：扩大指标估算法是套用原有同类项目固定资产投资额，估算拟建项目固定资产投资额的一种方法。详细估算法是指先将构成固定资产投资的各个组成部分分项估算，然后汇总为固定资产投资总额的一种估算方法。（1）建筑工程费的估算建筑工程费项目建筑面积每平方米造价（2）设备购置费估算设备购置费设备原价+运杂费（3）安装工程费的估算安装工程费设备原价安装费率或设备重量（单位：吨）每吨设备安装费（4）其他费用的估算可按有关规定和取费标准进行估算；或按实际可能发生的费用进行估算。（5）预备费用的估算可按建筑工程费、设备购置费、安装工程费和其他费用之和的百分比估算。二、固定资产投资方向调节税现行税制规定：凡是用各种资金进行固定资产投资的各级政府、机关团体、部队、事业单位、企业单位、其他单位和个人，都应交纳固定资产投资方向调节税。三、无形资产投资指可供企业在生产经营过程中长期使用，而没有具体实物形态的特殊性资产，包括专利权、商标权、著作权、土地使用权、非专利技术、商誉及其他无形资产。四、开办费指企业在筹建期间发生的，除应计入有关固定资产和无形资产价值的费用之外，其他实际发生的各类费用。五、建设期借款利息指项目在建设期内使用外部资金而支付的利息。六、流动资金1.分项估算法指根据生产经营所需各项定额流动资金的主要项目分别进行估算，进而加以汇总得出流动资金需要量的一种方法。2.扩大指标估算法指将项目投产所需要的各项流动资金综合在一起，采用扩大指标进行粗略估算，进而得出流动资金需要量的一种方法。第三节 资金筹措 一、筹资渠道二、自有资金指投资者缴付的出资额，包括资本金与资本溢价。三、借贷资金指通过国内外银行贷款、国际金融组织贷款、外国政府贷款、出口信贷、发行债券等方式筹集的资金。第四节 投资筹措优化 一、投资筹措优化中应考虑的因素1.筹资结构指项目的各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。选择一个合理的筹资结构，使各种资金的组成达到风险最小、取得容易、成本最低的目的。2.筹资成本筹资所发生的各种费用和支付的利息。 加权平均资金成本最低的方案，为优选方案。 3.还款方式选择何种偿还贷款的方式，要取决于企业不同时期的偿债能力。4.利率与汇率风险关注国际金融市场的利率变动趋势，避免使用利率不断上升的外汇。分析国际金融市场的汇率变动趋势，估计其汇率的变动情况。二、筹资方案的优选1.步骤根据测算出的资金需要量选择一种或几种适当的筹资方式；确定建设周期，对建设进度进行安排；拟定备选方案；对各方案进行比较，选出最优方案。2.方法可采用单项比较法或综合比较法。单项比较法是选用某个单一指标作为判断因素，以比较各方案优劣程度；综合比较法是选用若干个指标为判断因素，以一定的方法将这些指标结合起来，进行综合比较，按综合指标的高低来判断各方案的优劣程度。第五节 投资项目预期收益分析 一、预期收入、成本和利润二、销售收入与成本概念1.销售收入指企业在生产经营活动中，由于销售产品、提供劳务等经营活动所取得的收入，包括销售收入和其他业务收入。2.总成本费用企业为生产一定种类和一定数量的产品所发生的直接材料费用、直接人工费用和间接制造费用的总和。3.经营成本指项目总成本费用扣除固定资产折旧费、无形资产及递延资产摊销费和利息支出后的成本费用。4.变动成本与固定成本变动成本是指随产量的增减成正比例增减的那部分成本。固定成本是指与产量增减没有直接联系的相对稳定的那部分成本。三、税金及附加从销售收入中直接扣除或外加的税金、进入产品成本费用的税金及从利润中扣除的税金。营业税、消费税、城市维护建设税、资源税、教育费附加及增值税；房产税、土地使用税、车船使用税、印花税、进口原材料备品备件关税及增值税；所得税。1.增值税估算一般纳税人增值税应纳税额当期销项税额当期进项税额或当期进销差额增值税率小规模纳税人增值税应纳税额销售额增值税率2.营业税估算应纳营业税额营业额营业税率3.消费税估算两种方法：从量定额法：应纳消费税额销售额单位消费税额从价定率法：应纳消费税额销售额消费税率4.城市维护建设税估算应纳城建税额（应纳增值税额+应纳营业税额+应纳消费税额）城建税率5.资源税估算应纳资源税额课税数量单位资源税额6.教育费附加估算应纳教育费附加（应纳增值税额+应纳营业税额+应纳消费税额）37.房产税、土地使用税、车船使用税、印花税的估算房产税是国家对在城市、县城、建制镇和工矿区征收的由产权所有人缴纳的税。土地使用税是国家为了合理利用城镇土地，调节土地级差收入，提高土地使用效益，加强土地管理而开征的一种税种。车船使用税由拥有并且使用车船的单位和个人缴纳，并按适用额计算。印花税是对书立、领受购销合同等凭证行为征收的税款。8.所得税估算应纳所得税额应税利润所得税率四、成本分项估算1.折旧费估算 指企业按照规定的折旧率，从费用成本中计提的固定资产折旧费。a. 平均年限法 b.工作量法c.双倍余额递减法d.年数总和法2.摊销费估算 指无形资产和递延资产在一定期限内分期摊销的费用。3.利息支出估算 指企业计入财务费用的借款利息减去利息收入后的净支出。4.外购原材料估算 原材料成本全年产量单位产品原材料成本5.外购燃料动力的估算 燃料动力成本全年产量单位产品燃料和动力成本6.工资及职工福利费估算 年工资成本企业职工定员数人均年工资额7.修理费估算 修理费固定资产原值修理费用率8.其他费用估算五、净利润和利润分配利润是企业的收入减去有关的成本与费用后的差额。企业的利润总额减去应交所得税后的差额，为企业的净利润（税后利润）。利润分配：1.弥补以前年度亏损。2.提取法定盈余公积金。3.提取公益金。4.向投资者分配利润。第六节 项目现金流量 一、概念 现金流量是现金流入与现金流出的总称。内容： a.现金流入量、现金流出量和现金净流量。b.年现金流量和累计现金流量。c.静态的现金流量和动态的现金流量。d.全部投资现金流量和自有资金现金流量。二、现金流量的测算1.投资项目的计算期 一般投资项目计算期最长不超过1520年。2.全部投资的现金流量 经营成本总成本费用折旧费摊销费利息支出 3.自有资金投资现金流量表4.项目经济评价所需的财务报表第七章 费用效益分析 从国家和整个社会的角度，全面地、综合地分析和评价投资项目的一种方法。第一节 企业财务评价、国民经济评价和社会评价 一、各种评价的区别企业财务评价是根据国家现行财税制度和价格体系，分析和计算项目直接发生的财务效益和费用，据以判别项目的财务可行性。国民经济评价是按照资源合理配置的原则，从国家整体角度考察项目的效益和费用，评价项目的经济合理性。社会评价是分析评估项目为实现社会发展目标所作的贡献与影响，评价项目对地区和部门经济发展的效果。企业财务评价和国民经济评价区别：前者主要从投资者或项目本省的角度出发，后者则是从整个国家和社会的角度出发，追求资源的配置在国家利益上的合理性。关系：企业财务评价是国民经济评价的基础，没有企业财务评价就不能进行国民经济评价；国民经济评价可以反过来肯定或否定企业财务评价。二、国民经济评价和企业财务评价结论不同的原因1.在评价目标上的不一致；2.在评价的范围上不一致；3.在现金流入和流出的划分上不一致；4.在评价所用的价格上不一致；5.在所用的参数上不一致。三、国民经济评价结论优先原则：1.当国民经济评价认为可行，而企业财务评价认为不可行时，可采用调节税收、贷款利率以及优惠政策等经济手段，使企业财务评价也变得可行。2.当国民经济评价认为不可行，而企业财务评价认为可行时，一般应予以否定。第二节 影子价格 一、价格与价格偏差目前的市场经济价格结构相当复杂，不少商品的价格产生背离价值的现象，不能客观反映社会成本、供求关系和资源利用。影响价格偏差的原因：1.由于许多国家实行关税和非关税的贸易保护主义政策，使国内的产品价格高于国际市场的价格。2.官方汇率是由本国政府规定的一个单位外汇的国内价格，往往不能正确反映本国货币与外国货币的比率。3.劳动力的机会成本是指某个投资项目的建设过程中所占用的劳动力而被放弃了其他使用机会下可能创造的最大效益。其成本往往低于实际的工资福利支出。4.基准贴现率或资本成本在企业财务评价中用的是行业或投资者期望的收益率，在费用效益分析中应从国家资源配置的角度，用统一的社会贴现率来反映真正的资源耗用或有用物品（服务）产出的时间价值。以上调整后的价格或参数称为影子价格。影子价格是从国家利益角度更能反映各种资源价值的合理价值。 二、影子价格的确定1.可贸易物品的影子价格 可贸易物品是指其生产、使用将直接或间接影响国家进、出口的货物。可贸易物品的影子价格以实际将要发生的口岸价格为基础确定，通过影子汇率（SER）将以外币计算的口岸价转换为以人民币计算的口岸价。项目产出物中出口货物的价格按货物的离岸价格（FOB）乘以影子汇率减去国内运输费和贸易费计算；而项目投入物中的进口货物价格应按货物到岸价（CIF）乘以影子汇率加国内运输费和贸易费计算。2.非贸易物品的影子价格非贸易物品是指其生产或使用将不影响国家进口或出口的货物。影子价格主要是运用分解成本法来确定。对非贸易物品的财务成本进行分解，并分别求各生产费用要素的影子价格，其中可贸易的物品以口岸价格为基础，按照可贸易物品的影子价格的计算方法求得，非贸易物品则只能综合多种因素，参照成本、国际市场价格和合理的集市贸易价格来确定。 第三节 外部效果与无形效果 一、外部效果的概念及其分类项目带来的外部费用和效益，项目本身反映不出来，而反映在国民经济的其他部分。外部效果通常分为技术外部效果和价格外部效果。技术外部效果是项目投资带给项目之外的生产、消费、商品和服务机会的真实影响，是对社会福利发生实际影响的外部效果。价格外部效果是项目对其他部门的财务影响。 二、项目外部效果的处理外部效果反映了原有企业向原有购买者的一种效益转移，并不构成整个社会效益的绝对增加。三、无形效果 指投资项目所产生的效果是难以用货币进行度量而且又没有物质形体的效果。方法：1.可以计算它的实物指标。2.用价格计量法估计各种实物指标的货币价值。第四节 费用效益分析 一、费用效益分析的条件1.需有一个共同的、明确的并可以达到的目标。2.达到这一共同的目标具有多种方案。3.必须对项目的费用大小、项目的建设期与运行期的长短及项目至少要达到的功能等限定一个界限，使考虑的方案能够限定于一个多维的范围之中。二、费用效益分析法的步骤1.根据国家和地区的发展规划、各地的实际条件和需求情况，明确项目的目标；2.形成各种能够达到上述目标要求的可行方案3.对选定项目方案达到规定要求的费用和效益进行科学的预测、估计和价值判定；4.对各项目的费用效益进行量化分析，对于实在无法量化的，可用定性说明给予分析评价；5.选择固定效果法和固定费用法；6.在达到指标水平及所花的费用方面对各可行方案进行分析，并进行敏感性分析；7.优选排列和综合评价，作出结论。第八章 投资风险与不确定性分析第一节 项目评价的不确定性及其原因 投资项目实际执行过程中，某些经济与非经济因素的变动，将导致项目实际的经济效益偏离原先的预测值。这些因素是否会出现，出现的可能性有多大，都是不确定的。原因：1.物价的变动；2.市场需求和生产能力的变动；3.建设工期与资金需求和结构的变化；4.项目经济寿命期的变动；5.汇率的变更及国家有关政策的变化；6.其他不可预测事件的影响。第二节 敏感性分析 选择影响投资项目经济效益的种种不确定性因素，测定和分析这些不确定因素对项目经济效益的影响程度，进一步判断这些因素对项目经济效益作用的重要性。一、敏感性分析的步骤与方法1.选择敏感性分析指标根据不同情况及需要，选择敏感性分析指标。在项目立项阶段，编写项目建议书中，选择投资收益率和投资回收期作为敏感性分析指标。在可行性研究阶段，选择净现值和内部收益率指标为敏感性分析指标。2.选择需要分析的不确定因素选择对投资效益影响较大的不确定因素分析，有：投资总额及其构成、投资项目寿命期、经营成本、产品价格、产（销）量、基准贴现率、汇率等。3.进行单因素敏感性计算逐个进行单因素敏感性计算，结果列成表，分析其中对经济效益影响的敏感因素。4.作敏感性分析图将各种敏感性因素的计算值标在图上，联点成线，并展开分析。5.分析敏感因素并进行排序寻求敏感因素和敏感因素排序。两种方法：相对测定法：将各个不确定因素的变化律取同一数值，测算分析各自对经济效益指标影响大小，按其大小进行排列，对经济效益指标影响最大的因素即为敏感性因素。绝对测定法：将选定的因素取其最劣的可能状况，对经济效益影响的程度超过了项目可行的临界点，则表明该因素为敏感因素。第三节 盈亏平衡分析 指在项目正常生产的情况下，分析产销量、成本和利润三者之间的关系，确定盈亏平衡点的一种方法（量本利分析）。一、线性盈亏平衡分析利润销售收入总成本二、非线性盈亏平衡分析第四节 概率分析 一、按照期望值进行决策投资项目评价的各种不确定因素可能出现的各种不同值为随机变量，其出现的可能性大小为随机变量的概率。期望值代表了不确定因素在实际中最可能出现的值。随机变量为Xi，随机变量的概率为Pi，则期望值：二、方差对投资项目决策的影响三、决策树方法把各种方案可能出现的自然状态、概率以及产生的后果直接标在图形上，以供计算分析并作出选择。期望值的提高是由于有了完全情报而得到的。完全情报的价值代表了该企业为获得这项情报而愿意付出的代价的上限。第十二章 投资项目后评价第一节 概 述 一、概念投资项目后评价系指投资项目实施后，根据国家有关部门的规定及项目的实际资料，对投资项目进行的再评