中国资本市场盘点.doc

年中国资本市场盘点强势复苏之下，无论境内资本市场还是境外交易所，无论上市数量还是融资额，中国企业都在富有转折性的2010年创造了“史上IPO最给力的一年”。看上去很美经历过金融危机洗礼之后的全球资本市场在2010年终于渐渐走出泥潭。国际会计和咨询公司安永发布的报告称，尽管欧洲市场依然低迷，但是全球IPO活动已经回到金融危机以前的水平。据不完全统计，2010年全球IPO融资总额或将创纪录的超过3000亿美元，这其中大中华地区的融资金额占据了近半数。2010年中国A股市场的IPO更是表现出色，伴随中国宏观经济的强劲复苏，沪深股市业已超过美国、日本、欧洲、等成熟资本市场，登顶“IPO王”宝座。与此同时，本土企业登陆海外资本市场也迎来一个高潮，众多企业成为海外投资人追捧的热点。安永的统计显示，截止到2010年11月底，包括中国大陆、中国香港和中国台湾地区在内，整个大中华地区的IPO融资金额为1179亿美元，约占全球IPO融资总金额的46%，几乎是美国各证交所融资金额的3倍。2010年中国香港摘得“全球最大IPO中心”的桂冠，IPO募资总额达到512.93亿美元，占据了全球融资总额的1/5强；中国沪深两市合计融资约663亿美元，约占其全球融资金额的26%。沿着2010年IPO的光辉足迹，首席财务官杂志在岁末年初将目光聚焦在本土企业这一年来在资本市场上的表现，力图梳理出一个整体的脉络走向。A股井喷2010年，中国经济显然成为带领世界经济走出衰退泥沼、恢复增长的发动机。超预期的宏观经济恢复速度，使沪深市场IPO呈现“井喷”之势，无论从上市企业数量还是从融资规模上，均创历史新高。尤其是中国农业银行、中国一重、中国西电、华泰证券和海普瑞等大盘蓝筹的发售，使中国资本市场聚集了足够的眼球效应，海普瑞更是创造了新股发行价的新纪录。据不完全统计，今年以来沪深两市共有327家公司IPO，发行数量为564.90亿股，融资规模高达4685.22亿元，融资总额相比2009年的2022亿元增长131.71%，超越2007年4473亿元的IPO历史融资纪录，融资规模创历史新高。其中中小企业板与创业板企业构成了2010年IPO融资的主体，在327家上市企业中，中小企业板独占193家，占比59%；创业板为109家，占比约33%；主板为25家，占比仅7.64%（见图1）。从融资规模上看，中小企业板公司共计募集资金1929.87亿元，超过主板的1860.45亿元，成为A股今年最大的“吸金”板块，创业板公司共计募集资金894.91亿元。此外，创业板拉高了整体发行价。从发行价上看，2010年IPO发行价超50元的个股有31只，约占沪深上市企业的9.5%；IPO发行价在30元至50元之间的个股有109只，约占33.3%；IPO发行价在10元至30元之间的个股有101只，约占30.9%；IPO发行价在10元以下的个股有86只，约占26.3%（见图2）。其中海普瑞（148元）、汤臣倍健 （110元）、沃森生物（95元）、世纪鼎利（88元）、国民技术（87.5元）、奥克股份（85元）和科伦药业（83.36元）等七只新股发行价超80元，也创出历史新高，且全部集中在中小企业板和创业板。金融板块发力值得一提的是，金融板块在2010年IPO中表现分外抢眼。2010年2月26日，华泰证券在上海证券交易所成功挂牌上市，发行价为20元股，网下冻结资金约151.6亿元，网上冻结资金量约为837.03亿元，网上中签率为14.43%，募集资金净额为155.3亿元。公司开盘价为21.01元/股，当日最高21.94元/股，收盘价为21.06元/股，涨幅5.3%。华泰证券成立于1991年，是中国证监会首批批准的综合类券商，也是全国最早获得创新试点资格的券商之一，旗下拥有南方基金、友邦华泰基金、华泰联合证券、长城伟业期货、华泰金融控股（香港）有限公司和华泰紫金投资有限责任公司，同时是江苏银行的第三大股东，基本形成集证券、基金、期货、直接投资和海外业务等为一体的、国际化的证券控股集团架构。尽管相比同类券商上市公司，华泰证券的市盈率仅为32倍，但是其庞大的融资金额拉开了金融板块发力中国资本市场的序幕。作为中国最后一家完成上市进程的大型国有商业银行，中国农业银行在2010年的上市备受瞩目。2010年7月15日和16日，中国农业银行正式在上海和香港两地上市，农行此次“A+H”募资总额高达221亿美元，创造了当时的“全球最大IPO”，尽管这一桂冠很快在2010年11月份被通用汽车以231亿美元的募资规模夺走，但农行IPO的巨额募资对市场的影响极为重大。紧随中国农业银行之后，中国光大银行于2010年8月18日闪亮登陆上海证券交易所，融资金额达217亿元。当日光大银行以3.37元/股开盘，高开8.71%，盘中最高触及3.72元/股，尾盘收于3.66元/股，全日涨幅18.06%。高换手率是光大银行首日表现最突出的特点，全日换手率高达85.46%，对于一只大盘股而言这是个惊人的数字，创下了金融类股票的新高。上述三只金融股占据了中国A股市场10大IPO的前三强。按照安永的统计，2010年中国A股市场10大IPO中，上海证券交易所上市公司占据了其中的八席，包括中国农业银行、中国光大银行、华泰证券、中国第一重型机械、中国西电电气、宁波港、中国化学工程和中南出版传媒集团，其中中国农业银行融资金额最高为685.29亿元，中南出版传媒集团最低为42.43亿元。10大IPO中，在深圳证券交易所上市的仅有深圳市海普瑞药业股份有限公司和四川科伦药业股份有限公司，两家公司分别融资59.35亿元和50.02亿元。创业板和中小板给力深交所推出一周年的创业板愈发活跃。2010年，创业板上市企业数量从2009年末的36家上升至2010年末的150家，流通市值也从此前的298亿元上升到了1978亿元。与此同时，在继续高发行价的态势之下，目前经过上市跨入“百亿俱乐部”的富豪们已经接近100位。投资咨询机构ChinaVenture认为，2010年中国A股市场IPO规模创历史新高，主要推动力为深圳创业板。另一方面，中小板也在2010年逐渐发力。2010年4月23日，全球最大的肝素钠原料药生产厂商海普瑞公告称，经路演询价后确定的发行价为148元/股，发行市盈率为73.27倍。海普瑞成为中国股市首家发行价超过100元的公司，创造了2010年中国股市的最高发行价。海普瑞在纯化、病毒灭活、组分分离和活性基团保护等方面的技术研发和工艺水平居世界前列，肝素钠原料药的产销量居全球第一，是国内肝素行业里唯一同时通过美国FDA认证及欧盟CEP认证的肝素钠原料药制造企业。据了解，在海普瑞路演中，一些机构询价远高于148元/股，最高报230元/股，机构平均报价也在170元/股左右。在创业板和中小板的双力推动之下，深圳证券交易所正逐渐代替上海证券交易所成为中国内地IPO的主力，并开始在全球交易所中崭露头角。统计显示，按照IPO融资总额来计算，中国香港联合交易所位居全球首位，在香港进行IPO的企业大多来自内地。深圳证券交易所仅次于香港联合交易所，位居第二；纽约证券交易所第三；上海证券交易所位居第四名。另据不完全统计，深圳证券交易所在2010年以288家上市企业的数量高居全球各交易所的第一位，比排名第二的多伦多证券交易所高出53家，融资金额则以400.64亿美元居全球各交易所的第二位，第一位为香港联合交易所。总体来看，2010年中国企业在全球资本市场IPO的活跃，一方面源于资本市场走出国际金融危机后的强力反弹，另一方面则是中国多层次的政策推动作用，包括创业板推出、国有企业改革的推进，以及对战略新兴产业的扶植等。海外抢眼2010年同样是“中国兵团”出击海外的丰收年。ChinaVenture发布的研究报告显示，2010年是中国企业在全球上市最为活跃的一年。包括两岸三地在内，共有145家中国企业在全球资本市场实现IPO，达到历史最高水平。这145家企业在2010年共融资达503.13亿美元，超过2007年142家企业全球IPO融资482.72亿美元的最高纪录。其中共有85家企业在我国香港上市，另有41家企业在美国上市，占到海外IPO总量的87%。该报告显示，2010年9月份以后，中国企业全球上市步伐明显加快，仅最后一个季度IPO企业数量就达74家，掀起了全球上市的高峰。从行业分布来看，清洁能源、医疗健康与消费品相关行业颇受热捧，尤其在美国股市，多家企业IPO发行价超过其定价区间上限。2010年共有34家中国内地公司在美国主要证券市场进行IPO，其中纽交所22家，纳斯达克12家，共融资37.3亿美元，是内地公司赴美上市数量最多的一年。香港大赢家毫无疑问，中国香港联合交易所是2010年全球IPO的最大赢家，以512.93亿美元的融资总额占据了全球IPO融资总额的20.1%，而这也是中国香港联合交易所连续第二年融资金额居全球首位。来自中国内地的企业在香港资本市场的表现可圈可点。2010年12月23日，中国工程机械行业龙头企业中联重科成功登陆香港联交所。中联重科此次募资总额高达150亿港元，为近年全球工程机械企业最大的一笔公开融资。中联重科是2010年在港交所挂牌的最后一只新股，也令全球投资者的目光再次聚焦中国公司。而此时，距离熔盛重工在香港证券交易所主板挂牌上市刚刚过去一个多月。2010年11月19日，全国第二大造船企业熔盛重工登陆港交所，发行17.5亿股H股，共集资140亿港元。除来自中国内地的企业外，海外公司也正日益“青睐”香港。在安永统计的香港10大IPO中，友邦保险控股有限公司以1590.78亿港元高居融资金额榜首，俄铝联合公司以173.91亿港元位居第三，另外一家全球性化妆品公司位居第10位。其余七家企业全部来自内地，分别是中国农业银行、中联重科、熔盛重工、重庆农村商业银行、金风科技、大唐新能源和四环医药。新亮点：赴台上市 台湾地区股市在上世纪末，以出口产业为主；本世纪初，以网络电子产业为主。但是一直以来并无内地企业热衷赴台湾上市。现在，随着台湾地区与大陆的贸易依存度越来越高，两岸互通日益增多，台湾地区的市场行情也在一路看涨。2010年9月8日，江苏扬子江船业集团所属股票“扬子江船业”以中国台湾存托凭证（TDR）的方式正式在中国台湾证券交易所挂牌交易，成为首家在中国台湾上市的大陆企业，也打开了大陆企业赴台上市的新篇章。挂牌首日，扬子江船业表现十分风光，开盘即以20.1元/股涨停锁死，上涨1.3元，委买张数收盘达30万余张。不到一个月，2010年10月6日，晋江连捷纺织印染实业有限公司全资控股母公司中国泰山科技集团控股成功登陆中国台湾资本市场，在台湾发售的1.25亿单位TDR，以12.15元/股新台币的申购价格正式挂牌，据此，中国泰山融资超过15.19亿新台币。继扬子江船业和中国泰山之后，2010年11月24日，神州数码控股有限公司的TDR也正式在中国台湾证券交易所挂牌上市，募资金额达76.44亿元新台币，是中国台湾股市2010年的最大规模TDR。当日神州数码开盘后，成交价为32新台币/股，比发行价30.2新台币/股，上涨5.96%显然，大陆企业备受岛内投资人追捧，年内三家上市公司均进入了中国台湾资本市场10大IPO名单。而且业内人士认为，“两岸经济合作框架协议（ECFA）”的签署完成也将引爆大陆企业在台湾的上市潮。据估计未来三年内，赴台上市的大陆企业预计将达到100家。“”中国概念“受追捧2010年圣诞节的前一周，美国资本市场可以说是中国IPO周，10家在美上市公司中有六家是中国公司，包括备受瞩目的当当网、优酷网，还有电影发行商保利博纳、汽车销售及维修企业联拓集团、杭州斯凯网络科技有限公司以及中国胜达包装集团公司。其中，优酷网股价上市首日大涨161%，公司市值达到惊人的34.27亿美元，创下了五年来美国IPO首日涨幅之最。当当网股价IPO首日也接近翻倍，当天涨幅达87%，尽显美国投资者对中国概念股的狂热追捧。纳斯达克上市公司北京德海尔医疗技术有限公司副总经理兼CFO刘峥在接受首席财务官杂志采访时表示，美国市场之所以对中国企业如此追捧，更多还是因为他们看好中国经济的发展前景，他们认为中国企业会有很好的收益，投资中国企业会有溢价，会有增长。事实上，这种情况从中国企业近几年海外上市的规模变化也可以稍见端倪。纽约证券交易所北京代表处相关统计资料显示，中国公司赴美国IPO始于1992年，但是从上市企业数量看，每年大规模在美国IPO始于2006年，当年共有七家企业分别在纽交所和纳斯达克上市，其中前者为三家，后者四家；2007年中国企业在美IPO出现前所未有的高潮，全年共有29家企业IPO，其中纽交所18家，纳斯达克11家；2008年由于国际金融危机爆发，全年仅有四家中国公司在美IPO，其中纽交所三家，纳斯达克一家；2009年金融危机基本结束，当年5月份开始全球IPO市场出现回暖，中国公司在美IPO全部集中在下半年，共有10家公司上市，纽交所和纳斯达克各有五家。而这一数量在2010年实现了爆发性的增长，赴美IPO数量达41家，超过2007年，成为IPO数量最多的一年，其中纽交所22家，纳斯达克19家（见图3）。相关数据还显示，2010年41家在美国两大证券交易所IPO的中国企业，占到当年美国市场IPO数量的近25%。而这一数字在2000年的时候仅为1%。在美国2010年表现最好的10大IPO统计中，有四家是来自中国的公司。赴美上市的中国企业大多分布在高科技、消费品、工业和零售业等行业，占据50%以上。来自纽约证券交易所北京代表处的报告认为：TMT仍然是中国赴美IPO上市公司中最大的一个行业，今年有14家公司来自TMT行业，占全部IPO个数的41%，占募集资金额的46%，占公司总市值的54%。值得注意的是，蓝汛通信和优酷网的上市具有特别的意义。这两家公司虽然都没有任何盈利记录，并且在短期之内也不能盈利，但凭借良好的未来发展前景，都获得了投资者的看好。其中自开创多年以来一直处于亏损状态的蓝汛通信开创了亏损互联网企业成功上市的先例，但由于公司规模及影响都较低，并没有在业界及公众中引起太多关注。此后，优酷网也是以连续亏损的财务状况在纽交所成功上市，引起了国内外极大的反响。其上市首日股价更是创下了继2005年百度上市之后，五年来全美国IPO的最佳表现，其市值也一举超过多家中国老牌互联网公司，一度名列前五名。纽约证券交易所北京代表处认为，这两家企业的上市将极大地鼓舞中国互联网企业，相对于短期业绩，长期发展前景将成为众多互联网公司追求的目标。然而，并非所有的”中国概念“都受到了美国资本市场的追捧。据不完全统计，41家在美上市公司中，有18家已经跌破发行价。其中2010年1月25日在纽交所上市的中华水电发行价16美元/股，上市当日开盘即破发，当日大跌15.93%，目前累计跌幅高达53.38%，市值已经腰斩过半。而2010年12月10日上市的斯凯网络则是年内IPO当日表现最差的，发行价为8美元/股，为发行价区间的最下端，开盘价仅6美元/股，并最终收于6.01美元/股，大跌24.9%，刷新了前一个交易日才被博纳影业打破的年内IPO最差表现记录。此外，一些传统而冷门的公司，比如新高地科技、星源燃料、利展环境、联合信息、智能照明、昌荣传播等，自上市起表现就非常低迷。特别值得一提的是，中国在美上市企业影响市场的话语权正在提高。2010年12月20日起，携程网被纳入纳斯达克100指数。对此纳斯达克OMX集团执行副总裁John L. Jacobs表示，”作为全球最获认可的基准之一，该指数是全世界超过2200种结构产品和22个交易型开放式基金的基础，此次调整确保了纳斯达克100指数作为全球性基准的重要性。“ 同时，从2010年12月20日起，新浪和分众传媒将被纳入纳斯达克Q50指数。乱象迷离不能回避的是，尽管中国A股市场正在坐实全球最大规模IPO市场的宝座，但是高发行价、高市盈率以及超募等问题作为繁荣背后的阴影仍不容忽视。不可否认的是，一夜暴富的神话的确正让不少企业不惜铤而走险，放手一搏，通过造假、粉饰业绩等手段上场圈钱。这股造假的风潮甚至也蔓延到海外上市企业。”双高“难题2010年，创业板继续沿承”双高“（高发行价、高市盈率）态势。截至2010年12月23日，深圳主板、中小板与创业板市场的平均市盈率分别为36.13倍、57.62倍与81.08倍，创业板的估值水平明显高于中小板与主板市场。不完全统计，2010年共计发行创业板新股109只，平均发行市盈率高达70倍。在这109只新股中，发行市盈率在100倍以上的新股，占2010年创业板上市新股总数的8%。其中，2010年12月9日上市的星河生物以138.46倍的发行市盈率成为了2010年创业板的最贵股票。高发行价和市盈率直接带来的另外一个”幸福“的烦恼是超募资金比例高。据WIND资讯和相关机构不完全统计，2010年沪深两市327家公司发行上市预计募集资金约2745.82亿元，实际募集资金高达4685.22亿元，两者相差高达1939.4亿元。超募公司有316家，占IPO公司数量的96.6%。这对在创业板上市的公司来说更是常态109只创业板新股首发超募资金共计600亿元，超募资金为预计募集资金的2倍。以海普瑞为例，超募资金达到50亿元。而这些超募资金的使用也是一大问题。现在尚未规划用途，暂时存放银行的占到了超募资金总量的74%，有12%的超募资金被投资于新项目或是企业并购，11%的超募资金被用来补充企业流动资金或归还银行贷款，2%的超募资金被用来购置地产或车辆。而毫无置疑的是，这些超募挤占了市场资金，降低了资源配置效率。造假、粉饰的怪圈对于市场来说，大量的超募资金意味着资源上的浪费，而对于一些公司来说，则是一种暴富神话。巨大诱惑让一些公司铤而走险，捏造收入、粉饰报表等情况不时的在冲击投资人的心灵。2010年五一公休对赛迪顾问来说绝对是过的最难受的一个公休日。此前，这家曾为多家上市公司提供IPO咨询服务的知名咨询公司，被媒体曝出”因涉嫌IPO咨询造假，被证监会调查“。虽然随后2010年5月14日，赛迪顾问发布澄清公告并复牌，但是当日股价暴跌16.4%。虽然事实真相不得而知，但是造假和过度包装已经令中国股市不能承受之轻，创业板也不例外，苏州恒久就是一个例子。2010年6月23日，苏州恒久公告称，公司IPO二次过会未获通过，公司首次发行将撤销，公司与主承销商将在本周五将募资资金和利息一并返还给投资者。苏州恒久成了创业板IPO首个胎死腹中的例子。上市前夕，苏州恒久被发现其招股说明书和申报文件中披露的全部五项专利及两项正在申请专利的法律状态与事实不符，公司目前的全部产品均使用被终止的四项外观设计专利，50%的产品使用被终止的一项实用新型专利。2010年6月13日，中国证监会决定撤销2010年2月26日做出的关于苏州恒久首次公开发行股票的行政许可。与造假同样让投资人深恶痛绝的就是业绩粉饰，上市之前的高成长在上市之后转眼就是业绩大滑坡，这一点让以高成长为特色的创业板公司备受指责。根据2010年中期业绩报告，当期105家有可比数据的创业板公司中，2010年上半年净利润滑坡的为23家，占比高达21.9%。其中，国联水产在上市仅一周后，便交出了一份上半年亏损1412万元的中考成绩。专家表示，粉饰报表问题除和入市者利欲熏心之外，与证券机构监管不严、执行不力也有直接关系。当前监管机构对报表造假的处罚几乎是