实训六证券投资的基本分析.doc

证券投资的基本分析目的与要求：掌握基本面分析的方法与步骤，应用基本面分析来分析股票。实训内容及案例：1掌握基本分析的方法、步骤和主要内容2案例分析一、基本分析的方法、步骤和主要内容证券投资的基本分析又称基本面分析，它是对决定证券价值及价格的基本要素进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应投资建议的一种分析方法。基本分析的内容包括宏观经济分析、行业分析、区域分析以及公司分析等。方法包括自上而下的漏斗式分析法、自下而上的分析法以及市场导向的分析法。分析的重点在于：宏观经济分析、行业分析、区域分析作为公司分析的背景，用以辅助判断其竞争力和成长性，而公司分析则落脚于找出该券种的数量化的合理价值所在。主要分析内容：被分析企业基本情况总体判断（宏观、行业、区域背景下）；对每股收益、市盈率、净资产收益率、流动比率、速动比率、资产负债率等常用指标进行分析；对发展潜力进行分析；对盈利能力进行分析；对偿债能力进行分析；对资产状况进行分析；对营运状况进行分析；对利润分配情况进行分析；对现金流量进行分析；进行年报、中报、季报分析；进行上市公司比较分析。二、案例分析案例1：海虹控股操作决策案例分析成长的投资理念目前成长型投资理念正逐步取代旧有的投资理念而成为市场的主流投资理念，市场价格体系必然是根据成长型投资理念的特征而重新建立。成长型投资理念重视公司的成长性，通过研究公司的成长性，投资于高成长的公司以获得股价差额，越高速成长的将获得更多资金的追捧，其差价将会更大。由此可以推论，成长型投资理念主导的市场当中，股票的市场价格体系将会是以其成长性高低作为价格排序的根本依据，将建立以成长性为根本依据的市场价格体系。根据这个观点，未来股价的排序将由其成长性高低为标准来进行，因此讨论股票的定价问题，必先讨论其成长性高低。因此在研究网络股定价问题的时候，我们首先分析网络服务业的成长性。基本面因素1、互联网行业成长性分析（见附文）根据我们深入的行业分析，可以判断我国的网络业正处于一轮高速增长阶段的初期，成长动力充足。2、网络业在成熟证券市场的定位在国外成熟市场，是以行业成长性来给公司定位的。在美国，行业平均市盈率为22倍，网络行业却有极高的溢价。抛开亏损的AOL、AMZON不谈，以盈利的YAHOO、EBAY为例，2002年市盈率100倍以上，2003动态市盈率80倍，几乎是行业平均市盈率的4倍。美国行业市盈率一览（2003年5月2日，据YAHOO财经）技术34.32基础材料28.54周期性消费品14.94非周期性消费品21.18能源19.89，金融17.82医疗24.02服务业25.23交通运输24.22公用事业13.84，EBAY93.9,YAHOO1033、我国网络业价格定位偏低中国互联网行业2001年走出调整，2002年市场容量增长了200%，据ChinaByte研究报告预测，2003年增长100%以上。这一高增长阶段预计持续10年以上。其增长速度将远超过其他行业。目前中国股市平均市盈率为38倍，参照成熟市场的市盈率结构，网络行业市盈率应在150倍以上。目前我国互联网行业市盈率为50多倍，虽然处于较高的相对位置，但与按行业成长性应获得的市盈率相比，存在巨大的落差。根据成长性理念分析，互联网行业在未来的股价结构调整中，有最大的相对上升动力，应定位于股价结构网格图的顶端位置。4、海虹控股的价值分析海虹控股（000503）：主营业务为医药电子商务、数字娱乐和化纤，2002年前两项的利润已占总利润的90%，互联网业务的前景将决定海虹的未来。其中最有增长潜力和竞争优势的是医药电子商务，公司增发募集资金中70%以上投入此业务，其次是数字娱乐业务，化纤业务忽略。海虹医药电子商务的竞争优势 政策优势：海虹医药电子商务2000年下半年配合国家医药流通体制改革推出，借助政府的推动力，开拓市场的阻力大大减小。据2003年增发招股书介绍，“海虹医药电子商务解决方案”受到了卫生、药监等政府部门的高度重视，并已在集中招标采购中使用，公司已成为集中招标采购电子商务的指定代理机构。先发优势和规模优势：海虹在全国建立了29个地方交易中心，会员500家。据2002年年报，通过公司交易平台进行的药品采购额占中国药品交易额的10%，据申银万国的研究估计，海虹的市场占有率为50%。小份额的地方性招投标企业将难以与其竞争。先发和规模优势相互作用，使海虹的竞争优势能够持续。海虹控股网络业务成长价值评估案例2.中国联通基本面分析2002年5月电信分拆重组以后，我国电信市场形成了几个竞争实力相对均衡的综合性电信公司。以中国电信、中国移动、中国网通、中国联通、中国卫星以及铁通为主要经营主体，形成了“51”的竞争新格局。联通作为唯一拥有从GSM到CDMA、从固定电话到移动通信再到互联网几乎所有电信业务牌照的企业，在移动通信领域外，还未能取得真正意义上的竞争者地位。但是即使在移动领域，中国移动具有明显的竞争优势。截至到2002年5月，中国移动电话市场比重为：中国移动70%，中国联通为30%。中国联通A是通过联通集团全资拥有的中国联通（BVI）有限公司的51%的股权在国内与联通其它的四家子公司于2001年12月发起成立，注册资本为147亿元左右（投入净资产226亿按65%的比例折为股本）。中国联通A并无实质性的经营内容，其收益来自于对联通红筹公司的股权收益。联通集团目前的GSM网络已覆盖全国331个地市，截至2002年6月30日，移动电话用户达5287.5万户；寻呼用户达2567.5万户。截至2002年6月联通A股公司移动电话用户增长到3407万户（包括93.6万CDMA用户），移动业务收入因此高速增长，2002年上半年比去年同期增长47%。1999年到2002年上半年，移动通信占主营收入中的比重分别为36.7%、55.7%、72.7%、78.3%，比重呈现明显的上升趋势。说明公司的收入结构不断得到优化。长途、数据、互联网发展势头良好，是公司新的收入增长点，截止2002年6月30日，电路交换长途电话业务和IP电话业务覆盖全国321个城市和337个城市，互联网用户为443万户。在主业收入中的比重由1999年的0.6%增长到2002年上半年的14.4%。随着移动电话的迅速普及，寻呼市场不断萎缩，公司寻呼业务收入下降趋势非常显著，其业务收入占主营收入的比例从1999年的62.7%降至2000年的39.2%、2001年的15.5%及2002年的7.3%。由于预付卡用户占新增用户的比例不断上升，联通新增用户的价值不断下降。上半年CDMA产生了5.5亿元的EBITDA亏损和6.03亿元的营业亏损，但APRU为106.5元,新增用户APRU（非原长城网用户）为155.8元，但扣除手机补贴分摊后，实际新增用户APRU在100元左右。GSM的APRU为71.6元，保持稳定，其中，后付款APRU为83.8元，预付款APRU为55.8元，而去年下半年预付款APRU为63元。相对于中移动上半年预付款APRU稳定态势，联通的预付款APRU下降速度超过中移动。中国联通A作为在国内A股市场上市的第一家电信运营商，其定价并不具有相应的可比性。如果按照中国联通与联通红筹之间股权换算关系，每股中国联通约等于0.3645股联通红筹，从而得到的价格应是目前中国联通A股股票价格的重要参照。不过，一方面，在与中国移动的竞争中，中国联通又处于劣势地位，其APRU值又不断下降。而其CDMA战略的实施又势必影响到其GSM业务。另一方面，中国电信的小灵通业务在全国各地陆续展开，也势必对联通的低端业务造成极大的