关于国内“院线——影院”盈利模式.doc

关于国内“院线影院”盈利模式的一点思考一、 国内电影业发展现状（一） 广受资本青睐，投资增长迅速2006-2010年国内银幕保持500-700块/年的增速。2006-2010年国内新增影院数保持逐年上升势头，其中2006-2009年增速在80-140家/年；受09年下半年发布的文化产业振兴规划影响，2010年全年新增影院313家。（二） 票房总额连年加速增长2006-2010年国内票房总额爆发式增长：其中2008-2010年连续三年增长率超过30%；2010年国内票房突破100亿元大关，同比增长超过60%。二、 国内电影业产业链（主干环节）（一） 制作商（内容提供商）完成电影的投资、拍摄和后期制作的环节。（二） 发行商发行商从制作商手中取得电影发行权，然后以票房买断或分账或协议的方式与院线合作（一般为分账），将电影在合作院线的电影院放映。在当前国内电影发行实务中，电影的制作和发行很多时候都是由同一家公司操作，且发行商往往需承担影片宣传的主要责任。（三） 院线院线制是我国电影发行放映的主要机制 关于改革电影发行放映机制的实施细则（试行）。一条院线以资本或供片为纽带结合起若干个影院，这些影院由院线统一管理，统一排片，以票房分账的方式拿到影片拷贝。（四） 影院电影产业链的重要终端，影片放映的场所和票房回收的环节（五） 衍生产品开发衍生产品开发主要是与电影相关的广告、音像、软件、旅游、娱乐、玩具、服装等行业利润开发。目前在好莱坞完整的产业链条中，与影院相关的银幕层面价值实际远远不如衍生产品。中国的电影产业还处在产业化的初级阶段，初步形成了从制片、发行到放映的基本链条，相关衍生行业的开发刚刚走上轨道。三、 “院线影院”发展模式（一） 供片联结模式（加盟模式）影院加盟某一院线，按照该院线要求进行设备采购及装修，并由该院线提供统一供片、统一包装、统一宣传、统一管理。代表：早期的中影院线旗下多数影院为该模式。（二） 资产联结模式院线直接投资影院，拥有对影院的绝对控制权。代表：万达院线。（三） 发展趋势1. 资本连接模式逐渐成为主流院线制实行早期，即使大院线旗下的影院多数也是供片联结模式，院线本身不承担新影院投资费用。自万达院线利用资产联结模式取得空前成功后（98%为自有影院；5年内发展成为国内第一院线；2010年票房占国内总市场超过18%），业内股东实力强大的院线开始逐渐效仿（如中影）。总体而言，资产联结模式可显著提高院线的盈利能力、促进院线整合，已成为大院线进行影院拓展的主流方向。2. 院线整合加速，谈判地位增强院线制改革初期，供片联结模式是市场主流，影院在分账谈判中明显强势，甚至有院线为争取优质影院加盟，承诺影院可独享分账。随着院线整合加速、资产联结模式成为大院线拓展主流，院线市场集中度已大大提高（万达、中影星美、上海联合、北京新影联、南方新干线、广州金逸珠江6大院线2010年合计票房占国内总市场超过60%），大院线已可争取到7%的分账比例（中小院线一般在5%）。预计在未来5年，随着大院线话语权日益增强，影院分账比例将进一步下降，非院线直投影院的盈利空间将不断压缩。四、 “院线影院”盈利分析（一） 分账惯例依据相关政策 广电总局电影局关于调整国产影片分帐比例的指导性意见，国内电影产业链主干环节的票房分账比例 以扣除国家电影发展专项基金和营业税后的分账票房为基础，下同原则上应以下表为基准，参照各方谈判地位上下浮动：片源制作商发行商院线影院国产片及进口批片43%7%50%进口分账片35%17%48%经过近几年的发展，国内基本形成相对稳定的分账惯例，即制作商30%，发行商15%，院线5%-7%，影院48%-50%。（二） 测算假设1. 测算框架（1） 供片联结模式下投资单体影院的收益分析（2） 资产联结模式下组建中型院线的收益分析2. 相关税费票房总额在扣除国家电影发展专项基金和营业税后（该扣除后的票房数额一般称为“分账票房”）才能按比例进行分账：（1） 国家电影发展专项基金：票房总额5%。（2） 营业税：票房总额3.3%。3. 分账比例参考国内平均票房分账比例，假设按照制作商30%，发行商15%，院线5%，影院50%的比例进行分账。4. 管理费率参考行业惯例，影院需向院线缴纳分账票房3%-5%的管理费，假设取中间值4%。5. 影院投资标准影院名称面积（）座位（个）总投资额（万元）单座位成本（万元）昆山金逸国际影院400090020002.2世纪环球影院300045010002.2南国艺恒国际影城5000105030002.9深圳博纳影城133430002.2大连奥纳电影城4000130030002.3上影cgv大宁影城92020002.2mk保利（郑州）国际影城4000110620001.8北京万达国际影城6000150540002.7国内部分五星级/超五星级影院投资标准如上表所示：假设所投资五星级影院座位1000个，单座位成本2.2万元。6. 影院票房收入2010年万达院线旗下影院约70家，票房收入总额约15亿元，平均单影院票房收入约2150万，武汉、北京等核心区域的五星级影院票房更是普遍突破4000万元。国内正处于电影业快速发展时期，国内主要院线的核心影院票房总额近年来普遍保持25%以上增长速度。保守假设所投资五星级影院票房初始收入2150万元，每年递增15%。7. 影院非票房收入行业非票房收入为票房收入总额 是收入总额而非分账票房，下同的12%；其中保利旗下影院平均可达20%，中影星美旗下影院平均超过20%。保守假设所投资五星级影院“非票房收入/票房收入总额”比例为12%。8. 影院物业成本目前国内影院物业成本基本体现为两种形式：一是物业租金，二是联营扣点。院线制改革初期业内普遍采取联营扣点形式；近年来随着五星级影院人流集聚效用日益显著，影院投资商对商业地产开发商的议价能力显著增强，业内有较强的转联营扣点为固定低租金的趋势，甚至有强势院线的直投影院要求商业地产开发商提供1年的免租期并进行装修补贴。目前百货卖场联营扣点水平约为20%，影院作为主力店一般有较大的折扣，假设所投资五星级影院联营扣点水平为15%。9. 影院其他付现成本假设所投资五星级影院支付的其他付现成本约150万/年。10. 影院折旧年限参考业内5-7年进行重装修惯例，假设所投资五星级影院按5年折旧，残值为零；税收处理与会计处理一致。11. 中型院线旗下影院数量假设所组建中型院线旗下影院数量为20家。12. 中型院线综合运营成本目前由于主流院线都直投影院，难以获得院线单独运营的财务数据，假设所组建中型院线综合运营成本为其收入（分账收入+管理费收入）的40%，且全部为付现成本。13. 企业所得税率假设企业所得税率25%。14. 资金杠杆及成本假设所有投资均以贷款解决，资金成本6.40%。15. 其他假设在不同区域同时投资20家影院。（三） 供片联结模式下投资单体影院收益分析1. 核心财务数据指标5年净利润5年净现金流投资回收期 含1年建设期，下同内部收益率数值1,874万元1,874万元4.25年26.76%2. 利润表2011年2012年2013年2014年2015年2016年合计影院分账票房收入9861,1341,3041,4991,7246,646影院非票房收入2582973413924511,740影院物业成本2963403914505171,994影院管理费7991104120138532影院其他付现成本150150150150150750财务费用7314611067160412折旧4404404404404402,200利润总额-731332994927169302,498所得税1575123179233625净利润-731182253695376981,8743. 现金流量表2011年2012年2013年2014年2015年2016年合计一、资金来源2,2801,2441,4301,6451,8922,17510,6661.1影院票房分账收入09861,1341,3041,4991,7246,6461.2影院非票房收入02582973413924511,7401.3借款2,2802,280二、资金运用2,2731,2461,4361,6361,1651,0388,7922.1影院物业成本02963403914505171,9942.2影院管理费079911041201385322.3影院其他付现成本01501501501501507502.4建安支付2,2002.5偿还利息73146110671604122.6偿还本金5606708002502,2802.7所得税01575123179233625三、盈余资金7-2-597271,1381,874四、累计盈余资金75097361,874（四） 资产联结模式下组建中型院线收益分析1. 核心财务数据指标5年净利润5年净现金流投资回收期内部收益率数值48,342万元48,342万元3.97年31.71%2. 利润表2011年2012年2013年2014年2015年2016年合计影院分账票房收入19,71622,67326,07429,98534,483132,929院线分账票房收入1,9722,2672,6072,9983,44813,293影院非票房收入5,1605,9346,8247,8489,02534,791影院物业成本5,9156,8027,8228,99510,34539,879影院其他付现成本3,0003,0003,0003,0003,00015,000院线综合管理成本1,4201,6321,8772,1592,4839,571财务费用1,4552,9092,1161,143007,623折旧8,8008,8008,8008,8008,80044,000利润总额-1,4554,8038,52412,86317,87722,32864,940所得税1,2012,1313,2164,4695,58216,599净利润-1,4553,6036,3939,64713,40716,74648,3423. 现金流量表2011年2012年2013年2014年2015年2016年合计一、资金来源45,46026,84730,87435,50540,83146,956226,4731.1影院分账票房收入019,71622,67326,07429,98534,483132,9291.2院线分账票房收入01,9722,2672,6072,9983,44813,2931.3影院非票房收入05,1605,9346,8247,8489,02534,7911.4借款45,46045,460二、资金运用45,45526,84430,88134,91818,62421,410178,132影院物业成本05,9156,8027,8228,99510,34539,879影院其他付现成本03,0003,0003,0003,0003,00015,000院线综合管理成本01,4201,6321,8772,1592,4839,571建安支付44,00044,000偿还利息1,4552,9092,1161,143007,623偿还本金12,40015,20017,86045,460所得税01,2012,1313,2164,4695,58216,599三、盈余资金53-758722,20725,54648,342四、累计盈余资金58158822,79548,342五、 结论（一） 国内正处于电影业高速发展时期，电影票房收入爆发式增长，“院线影院”投资广受资本青睐。（二） 国内有着相对清晰、稳定的票房分账制度，“院线影院”盈利预期良好。（三） 以当前各方谈判地位预计，在供片联结模式下投资单体影院和在资产联结模式下组建中型院线的内部收益率、投资回收期都较为理想。（四） 自万达院线采取资产联结模式取得空前成功后，该模式已成为有实力院线投资拓展的主流方向。（五） 随着院线整合及市场集中度提高，大院线议价能力显著增强，预计未来供片联结模式下的影院盈利空间将被不断压缩。综上，在资产联结模式下组建院线有利于长期盈利能力的提高；建议梳理设立院线的相关政策，并对院线运营事宜进行综合研究。附件：相关政策概要一、 关于改革电影发行放映机制的实施细则（试行）组建院线必须符合以下要求和条件：（一） 10家以上以资本或供片为纽带的专业影剧院，其中实行计算机售票的影院不少于8家或者年度票房不低于800万且电影专项资金如实上缴，可以发起组建一条省内院线，由省级电影行政主管部门审批，报国家广电总局电影局备案。 （二） 15家以上以资本或供片为纽带且影剧院分布在不同省级区域的专业影剧院，其中计算机售票不少于10家或者年度票房不低于1000万且电影专项资金如实上缴，可以发起组建一条跨省院线，协商跨区域省级电影行政主管部门后，报送国家广电总局审批，并向有关省级电影行政主管部门抄送批件。（三） 一个省的院线组建最多不超过三条。以签约形式组合的院线，签约期不少于3年(含3年)。一个影院只能加入一家院线。签约期满后，可以重新进行选择。二