2012HB8资本市场-股票市场.ppt

第七章 资本市场 资本市场是指以中期或长期投资（一般期限 在1年以上）为基本特征的金融市场，也称为长期金 融市场或证券市场。 按照融资工具的不同 资本市场可划分为股票市场和债券市场。 Date1 高盛的故事 l西德尼-温伯格 与 福特公司 Date2 温伯格的高盛 l1930年至1969年是温伯格时代，他完全掌 控着高盛 l温伯格争强好胜，以铁腕掌控着高盛，很 多客户都是温伯格的“个人客户” l亨利-福特有次叫怀特福德带个口信，温伯 格严重警告怀特福德说：福特公司任何人 都可以接触，但是亨利必须由我亲自联系 。 Date3 l1937年，财富把高盛的复兴评论为“近10年 来最引人注目的投行复生记”。 l除了高盛业务之外，温伯格还多方涉及美国政治 及多家大型公司的运营管理事务 l温伯格与各方面的重要人物都有密切的私人关系 Date4 l温伯格本人的生活十分简朴，他坐地铁上班，告诉 别人这样每周能节省5美元。 l一位富豪到他家做客，饭后客人早早去休息了，温 伯格家里唯一的佣人就是厨师，温伯格夫妇自己收 拾杯盘餐具，随后他发现客人把西服和鞋子放在房 间门口，他亲自给客人认认真真擦好皮鞋、刷干净 西服送回客人门外 l第二天，客人离开时，交给温伯格5美元，请他转交 给刷衣服和鞋子的佣人，温伯格好好感谢了一番， 把钱装进了腰包。 Date5 l温伯格熟识上至政客，下至舞娘的诸多人物 l其中就有亨利-福特的孙子 l两人年龄、宗教信仰、社会地位等多方面都有很大 差异 l但是温伯格知道怎么交朋友 l这个朋友给高盛带来了当时最大的一单IPO业务 Date6 福特汽车公司 l亨利-福特一手创建的规模庞大的独资企业 l亨利-福特是个臭名昭著的反犹太分子，他的金融 业务不会交给高盛 l亨利去世后，儿子埃兹尔继任公司CEO，半年之 后就去世了 l埃兹尔35岁的儿子亨利-福特二世接任这个职位。 Date7 年轻的福特 l福特二世在耶鲁大学就读，每次买西装都是一打 一打买，专人送到宿舍。 l如果送货人说柜子满了，他就会说：你有多少新 的要放进去，就拿出多少旧的来，拿出来的随便 你处理。 l最终他被耶鲁大学开除学籍，原因是雇用枪手撰 写期末论文，并且在枪手开出的发票还夹在论文 里的情况下，把论文交了上去。 Date8 l福特一直是一家高度私有化的公司，财务状况保密 程度非常高 l尽管温伯格跟福特很多人都很熟，但是对其财务状 况也是了解很少。 l最详细的资料是在马萨诸塞州商务部注册部淘到的 仅有一页的资产负债表，这是注册用的文件温 伯格看了很久，这是当时世界上最大的私营企业。 Date9 福特家族的发现 l福特家族很早就吃惊地发现，老福特临死之前为了 合法减免遗产税，用福特公司88%的普通股成立了 福特基金会。 l其他有2%的股权控制在公司董事、管理层、雇员手 中，仅剩下10%的份额留给了福特家族。 l但是，这10%的股份几乎代表了公司100%的决策权 ，所以福特家族仍然牢牢掌握着整个公司的控制权 。 Date10 第一节 股票市场 Date11 一、股票的定义及其特征 （一）股票的定义 股票是股份公司发给股东作为入股凭证并 借以获取股息收入的一种有价证券。 （二）股票的特征 1、无期性 （没有到期日） 2、参与性 （管理发言权） 3、流动性 （上市与非上市） 4、风险性 （ 没有收益的法定保障） 5、收益性 （股东就是老板） Date12 二、股票的分类 （一）普通股和优先股 普通股：发言权、分配权、优先认股权 优先股：无决策权、股息收益限定、破产清 算时比普通股优先 Date13 （二）国家股、法人股和个人股 国家股指有权代表国家投资的政府部门或机构以国 有资产投入公司形成的股份。 法人股是指企业法人以其依法可支配的资产投入公 司形成的股份。 个人股是社会个人或本公司内部职工以个人合法财 产投入公司形成的股份。 Date14 福特基金会（靠分红过日子） l股份没有分红，基金会毫无作为 l因此，基金会希望资产管理多元化，希望出售所 持的大部分福特股票，并在纽约证券交易所上市 l但是，根据规则，所有上市股份都必须具有决策 权且支付红利 l这遭到了福特家族的强烈反对。 Date15 4、股票发行市场 股票发行市场又称为一级市场或初级市场，是 新股初次发行的市场。 （一）股票发行的目的 一是为新成立的股份公司征募股份。 二是为已成立的股份公司增资扩股。 （二）股票发行条件 （三）股票发行方式 Date16 股票发行方式是股票经销出售的方式。 1、公募发行 公募发行是指以不特定的广大投资者为发行 对象公开推销股票的方式。 2、私募发行 私募发行是指发行者只对特定的发行对象推 销股票的方式。 （四）股票发行程序 Date17 五、股票流通市场 股票流通市场又称二级市场或次级市场，是 已发行在外的股票进行买卖交易的场所，主要 由四部分组成。 （一）证券交易所 证券交易所是证券买卖双方公开交易的市场。 （二）场外交易市场 场外交易市场是在证券交易所以外的各证券公 司柜台上进行证券买卖的市场。 Date18 （三）第三市场 第三市场是指已取得交易所正式上市资格 的股票，由非交易所会员证券商进行场外交易 的市场。 （四）第四市场 第四市场是指证券交易不通过经纪商进行 ，而是通过电子计算机网络直接进行大宗证券 交易的场外交易市场。 Date19 l为了打消福特家族的反对意见，美国国税局通 过了一项特别规定： l该家族由于放弃绝对控制权而获得的利润 基本上是由增发股份获得的部分不向政府 纳税 l接下来就是聘请上市操作的金融专家了。 l双方又产生了矛盾！ Date20 l基金会说：我们就要西德尼-温伯格 l小亨利-福特听说后，说：你们想都别想，西 德尼只能做我们家族的财务顾问。 l后来基金会只好另外找了三个顾问 Date21 l1953年10月1日，小福特正式任命温伯格为此 次首发的顾问，温伯格想都没想就接受了。 l核心问题：福特家族向基金会将要出售的股份 赋予决策权后，能以此换取多少股份？ l具体工作：重组福特公司的财务结构 l这些工作，几乎都由温伯格来承担 Date22 l此后的两年时间，温伯格领导的小团队起草了56套不 尽相同，但都很复杂的重组方案 l一切都秘密进行 l为了保密，温伯格在整个过程，从未让人代写过任何 信件、纪要或备忘录 l福特的名字也从未出现过，都用X代替。 Date23 温伯格的角色 l福特的股票发行规模很大，很多投行都想 插上一脚，名义上的主承销商是布莱斯公 司，温伯格很精明地控制了承销团内份额 分配的角色 l在他的精心安排下，大家明白了一个潜规 则：温伯格才是决策者。 Date24 l最终由包括7家投行组成的主承销团（整个承 销团有100多家小公司） l1956年1月，福特上市，上市价64.5美元，发 行了1020万股，总价约合7亿多美元 l温伯格出现在杂志封面上，纽约时报也发表了 评论 Date25 l福特亲笔写了感谢信：如果没有你，就没有我们的 今天 l这封信在温伯格的办公室墙上挂着 l小福特一开始就问温伯格想要多少报酬，温伯格一 直不肯明说，只说事情完成后，由福特家族决定。 l许多人认为100万美元是合适的报酬，最后给他的报 酬约25万美元，温伯格此后从未提过这个数字。 Date26 福特的成功与投资者的失败 l股票上市价64.5美元，首个交易日报收70 美元，但几个月内，一路下跌至40美元 l股票价格的影响因素有哪些呢？ Date27 三、股票价格 （一）股票价格的几个不同概念 1、票面价值 股票的票面价值是指股票票面上标明的金额，表示每股 的资本额。 2、账面价值 股票的账面价值是指每股股票所代表的公司实际资产的 金额。 3、发行价格 股票的发行价格是新股票发售时的实际价格。 Date28 4、市场价格 股票的市场价格是指由股票市场的供求关系 决定的价格。 5、内在价值 股票内在价值也称为股票的理论价值，即股 票未来收益的现值。 Date29 （二）股票价格的形成 股票价格就是由每年的股息收入和股票出售时的价 格这两部分收入按市场利率折算的现值。 假定每年的股息和市场利率都不变，股票持有期为无限，则通过简化 ，股票价格的计算公式可以表示为： 也就是说，股票理论价格主要取决于两个因素： 预期股息收益和市场利率。 Date30 （三）股票市场价格的其他影响因素 1、公司经营状况 一般而言，股价与公司经营状况成正比。 2、一国宏观经济运行状况 一般而言，股价与一国宏观经济运行状况成正比。 3、经济周期的变动 一般而言，在经济的复苏和高涨阶段，股价上升；在 经济危机和萧条阶段，股价下跌。 Date31 4、政治因素 政治因素对股价的影响很大，但很难预测。 5、心理因素 大多数投资者对股市持乐观态度时，股价一 般会上升；反之则股价下降。 Date32 （四）股价指数 股票价格指数，是用来反映不同时期股价总体变动情况的 相对指标，即把某一时期的股价平均数化为以另一时期股价平 均数为基准的百分数，并以指数形式表示。 世界证券市场上最具有影响力和权威性的股票价格指数主 要有以下几种： （1）道琼斯股票平均价格指数 （2）标准普尔股票价格指数 （3）金融时报股票价格指数 （4）日经股价指数 （5）香港恒生指数 Date33 股票价格指数的计算方法主要有三种： 一是简单算术平均法，这是通过计算出样本股票报告 期的价格与基期价格之比的算术平均数，得到股价格 指数，其计算公式为： I：股价指数 n：样本股票种类数 Pir：第i种股票在第r报告期的价格 Pio：第i种股票在基期的价格 Date34 二是加权算术平均法，这是在简单算术平均法基础上， 根据样本股票在市场中影响的