2012第三章如何构建投资组合.ppt

第三章 如何选择企业构建投资组合 第一节 运用概率抽样方法选择企业构建投资组合 1.1运用概率抽样方法构建投资组合简便易行 1.2概率抽样的常用方法 1.3运用分层抽样构建投资组合的操作方法 第二节 优选企业构建投资组合 2.1优先选择经营和生存安全企业的方法 2.2跟踪指数股票选择企业的方法 2.3寻找有潜力价值企业的方法 2.4从行业路径寻找好企业的方法 第三节 投资组合的动态调整 3.1概率抽样构建投资组合的原则 3.2降低成本原则 3.3认同投资收益优化缘于随机性原则 3.4结合市场整体估值水平调整投资组合原则 第一节 运用概率抽样方法选择企业构建投资组合 1.1运用概率抽样方法构建投资组合简便易行 统计对很多人来说确实过于专业，如果讨论内容限 于统计知识应用于证券市场逻辑的严密性以及计 算股市投资中有关实证检验的精确结果，不仅对 于普通的投资人，即使对统计专业人士也是难题 ，但如果从概率抽样方法应用于构建投资组合适 用性的角度、而不是从理论的严密性去理解，则 会体验到应用概率抽样方法构建投资组合的操作 比较简便。 1.2概率抽样的常用方法 概率抽样属于随机抽样，其基础是概率理论原理， 是指通过随机化的抽样过程，保证每个样本单元 被抽到的概率相同，那么所抽出样本的整体状况 就能接近于全部样本的整体状况。 概率抽样之所以能够保证样本对总体的代表性，其 原理就在于它能够很好地按总体内在结构中所蕴 含的各种随机事件的概率来构成样本组合，使之 成为总体的缩影。 （1）简单随机抽样。 简单随机抽样指同时能获得全部样本的情况下在全 部样本中随机抽取组合样本的抽样方法。简单随 机抽样也称单纯概率抽样。简单随机抽样的“同 时能获得全部样本”是指全部样本置于同一抽样 框中，从而保证总体中每个样本在抽选时有相等 的被抽中的机会。例如，将每个上市的代码或名 称的标签放入同一个盒子中，然后任意抽取即可 。 （2）等距抽样。 等距抽样就是按样本单元编号等间隔抽样的方法， 也叫系统抽样。基本做法是，将总体中的各单元 先按一定的顺序排列、编号，然后决定一个相等 数量间隔，按照编号顺序和相同的数量间隔选择 被抽取的样本。 样本距离可通过下面公式确定： 样本距离 = 总体单位数样本单位数 （3）分层抽样。 分层抽样是先将全部样本按某种特征分组或分群然 后再抽样的方法。即把全部样本先分成两个或两 个以上的相互独立的组群，然后从两个或两个以 上的组群中进行简单随机抽样或其他方法的样本 相互独立抽样。 （4） 整群抽样。 整群抽样是以样本组为抽样单位抽取样本的方法。 与整群抽样不同的前三种抽样方法中的抽样类型 全部是按单一样本单位抽取的，即按样本单位数 ，分别一个样本一个样本地抽取。在整群抽样中 ，样本是一组单位一组单位地抽取。 1.3运用分层抽样构建投资组合的操作方法 分层抽样构建投资组合的方法是，按照现有有关行 业划分标准，将全部上市公司分为不同的样本群 ，然后在不同的样本群中选出低估值的企业构建 投资组合，其标志是资金均衡配置在不同的行业 中，每个行业配置资金比例的上限为全部投资资 金余额的左右。 1.为什么选择分层抽样方法构建投资组合。 应用概率抽样方法选择样本企业构建投资组合时， 简单随机抽样、等距抽样和分层抽样三种方法都 是有效方法，这里采用了分层抽样方法，原因是 这种方法既符合概率抽样的客观性，同时也与人 们投资企业时倾向于采用主观判断的偏好相适应 。 2.分层抽样中的行业划分。 国际上比较通用的行业划分标准主要有联合国国际 产业分类标准、北美产业分类标准和摩根斯丹利 全球行业分类标准等。 其中，联合国国际产业分类标准按产品的同质性， 将产业划分为农业、狩猎、林业、渔业；采矿、 采石业；制造业；电、煤气和水供应业；建筑业 ；批零贸易等。现在各国政府统计部门的行业分 类基本上以其为基础。 北美产业分类标准是以美国为代表的北美国家在联 合国国际产业分类基础上进行了一些修改和调整 而制定的，基本延续了联合国国际标准产业分类 的框架。 摩根斯丹利全球行业分类是以公司为分类单位的标 准，将营业收入作为公司划分的分类方法，盈利 作为第二准则，将行业分为能源、材料、工业产 品、主要消费品、可选择消费品、医疗、金融、 信息技术等10大部门 中国证监会借鉴上述标准的内容，于1999年4月发 布、2001年4月修订发布了关于上市公司行业 分类指引的上市公司行业分类标准，提出了以 在中国境内证券交易所挂牌交易的上市公司为基 本分类单位，适用于证券行业内的各有关单位、 部门对上市公司分类信息进行统计、分析及其他 相关工作的行业分类指导意见，也是沪深两市核 准上市公司的参考基准。 第二节 优选企业构建投资组合 2.1优选经营和生存安全企业的方法 这一方法是指投资人可以根据常识和日常了解的情 况，选择企业生产经营风险较低、企业生存发展 可持续性较高的企业。这些企业可以划分为5类 ，一是有特许权的“过路过桥”企业，二是资源垄 断企业，三是长期有较高稳定派现的企业，四是 老品牌企业，五是与国计民生关系较大的企业。 有的企业属于上述5类中的某一类，也有的企业 同时具有多种类型特征。 2.2跟踪指数股票选择企业的方法 跟踪指数股票法，是指从指数股票中选择企业的方 法。 从指数股票中选择股票，首先要确定哪些指数是可 以选择的，即指数本身要优选，那么选择哪些指 数好呢？如同大数投资整体上包含了“可分享智 慧”一样，跟踪指数股票法也包含了“可分享智慧” ，即通过跟踪其他专业人士所设计在市场上表现 良好的指数股票寻找好企业，跟踪指数股票优选 企业首先是选择优秀指数，而选择优秀指数，可 以参考下面两个关键标准。 标准1：指数长期涨幅较高。 标准2：投资该指数的指数基金业绩表现优秀。 2.3寻找有潜力价值企业的方法 企业的潜力价值是指尚未在其利润中反映但实际已 经形成的收益，或者企业已经具备的获利能力但 没有反映出来的价值。 采用这种方法，要求投资人对证券市场以及上市企 业以往经营以及在证券市场运作的表现比较熟悉 ，具有财务等专业分析能力，也有比较充分的研 究时间。企业的潜力价值包括下列内容。 2.4从行业路径寻找好企业的方法 从行业选择好企业，基于“只有夕阳产业，没有夕 阳企业”的原理，这种方法归根结底仍然是选择 企业，只是该方法强调利用行业评价企业的便利 来选择企业。 1.为什么不能用行业选择直接替代企业选择 2.以行业为路径选择企业有哪些便利之处 第三节 投资组合的动态调整 3.1概率抽样构建投资组合的原则 大数投资所采用的概率抽样方法是分层抽样法，其 有效性体现在资金均衡配置于不同行业，一般配 置于某一行业的资金不超过投资余额的3%，表 现为资金开始配置于某一行业时，该行业企业股 票市值占投资余额的比重不超过3%。 3.2降低成本原则 降低成本原则是交易法则中的首要法则。它是通过 交易实现投资优化的重要途径，投资组合的动态 调整同样应坚持这一原则，由此，有可能实现投 资收益的优化。降低投资组合的投资成本，可以 通过减少配置和增加配置两个路径实现。 3.3认同投资收益优化缘于随机性原则 所谓认同投资收益优化缘于随机性原则，是指在调 整卖出严重高估的股票时，只能确定一个大致的 基准，由此所作的调整并不能保证投资人的投资 组合能够取得与其市场表现一致的结果，而