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洋河股份的基本分析专科毕业论文 题 目 洋河 股份的 基本分析学生姓名 专业班级 投资与理财 学 号 院 （系） 财经系 指导教师(职称) 程强 完成时间 2012年10月20日 洋河股份的基本分析摘 要通过对洋河股份有限公司的宏观经济环境、行业发展前景和财务分析方法中的趋势分析法对它自身财务和管理情况作了分析，并以现金流量等为基础对企业价值进行预测，使用市盈率法和市净率法对它的股价进行辅助分析，得出对洋河股份投资的初步结论。再通过对酿酒行业的分析，分析行业的发展现状以及未来发展趋势，并对中高端白酒进行了专门的分析，最后得出结论，洋河股份投资价值如何。关键词： 行业分析 财务分析 投资价值目 录摘 要ii1.宏观分析11.1 国外经济发展环境11.2 国内经济发展环境22.白酒行业分析62.1 行业市场概述62.1.1、2010年以前中国白酒市场份额62.1.2、白酒市场白酒种类和市场份额比例62.1.3、白酒产品利润分布情况72.1.4、白酒生产厂家现状及行业发展趋势72.2 行业的发展前景72.2.1 钢的需求状况72.2.2 热的投资情况82.2.3 白酒价格的走势83.公司分析93.1 公司的基本情况介绍93.2 公司行业的基本地位分析103.2.1行业地位103.2.2洋河品牌价值103.2.3获奖情况103.3 公司行业区位分析113.3.1.公司区位内的自然条件113.3.2.公司区位内的基础条件113.3.3.政府的产业政策123.3.4.区域内的经济特色123.4 公司的产品分析123.4.1.产品的竞争能力123.4.2市场占有情况133.4.3产品的品牌战略133.5 公司盈利能力和成长性分析153.5.1公司的经营战略可持续发展战略153.5.2洋河股份规模变动特征163.5.3洋河股份扩张潜力分析173.6 公司财务分析17 3.6.1资产负债表173.6.2利润表183.6.3现金流量表193.6.4公司财务比率分析203.6.5综合分析21结束语22致 谢23参考文献2424 1.宏观分析1.1 国外经济发展环境美国方面，2012年经济将温和复苏，世界货币基金组织预计其全年增速均为2%，走势同样呈现前低后高，面对通胀下行，失业率高企的宏观环境。美联储2012年将继续保持宽松的货币政策，维持低利率至2013年中，不过，如果经济复苏不及预期，不排除美联储继续推出其他宽松措施。假设美联储推出量化宽松措施qe3，将造成国际大宗商品价格的大幅度走高，并给新兴国家带来较大的通胀压力，幸运的是，qe3目前不在美联储的日程计划内，但他依然是悬挂在投资者头上的达摩克里斯之剑。从目前形势来看，2012年欧债问题将比2011年更为严重，目前，欧债危机已经从基本面交差的希腊，葡萄牙和爱尔兰蔓延至基本面有一定支撑的西班牙和意大利，说明市场信心极度匮乏，欧元区的危机已经逐渐演变为全球性问题，受制于欧债危机及其引来的银行信贷紧缩与政府财政紧缩，欧债经济将持续低迷。分析以为，2012年欧元区各国经济普遍放缓，温和衰退，全年增长-0.2，其中德法两国2012年零增长，意大利、希腊、西班牙、葡萄牙皆陷入衰退，伴随着衰退而来的是通胀下降，cpi将从2011年的2.7%下降至2012的1.8%，并促使欧元区继续降息。同一时间，德法经济开始放慢，分别从2011年一季度的2.18%和4.63%降低到1.6%和2.6%。如果这一趋势持续，将对欧盟经济构成冲击。欧债危机对中国的冲击，最主要来自贸易渠道。一方面，外需萎缩，打击中国出口；另一方面，则由于欧洲银行去杠杆化对贸易融资形成压力，冲击全球贸易。欧债危机控制与否将影响中国gdp增长0.5到1个百分点，儿葡萄牙和意大利的违约将通过欧元区和美元区整体需求的下滑，冲击中国出口，两个违约将分别造成中国出口原有基础上下滑6.69%和11.55%，经历过大地震后，日本企业零件供应链恢复对经济的贡献已经消失，经济复苏步伐放缓。日本央行认为，由于受海外经济减速和日元升值等因素影响复苏势头暂时停止，短期内经济处于徘徊状态，但之后将受惠于坚挺的新兴市场经济和灾后重建需求的真正出现，预计日本经济将重返温和复苏轨道，世界货币基金组织预计日本2012年经济增长为2.9%，新兴市场方面，内外需求放缓导致经济软着陆，货币政策同样由紧变为相对宽松，金砖四国与亚洲十个新兴经济体2012年的放缓至6.4%，通货压力将得以回落至4.5%，因此许多新兴市场国家在2012年会继续采取积极的财政政策来保增长，与人民币在近期的大幅下降一样，许多新兴经济体都感受到资金撤离的寒意，并直接体现在本国货币汇率上，避险情绪加剧导致资本流出加速儿经济增长放缓让市场部分投资者担心新兴市场投资不再风光。1.2 国内经济发展环境宏观经济运行渐趋平稳，但经济发展中不平衡、不协调、不可持续的矛盾和问题仍然突出。总体来看，2012年我国经济发展的国内环境具有“两面”或“双向”特征，即有利条件和突出矛盾并存，前进的道路并不平坦。我国经济在有序回落中平稳增长，但仍存在着一些突出矛盾和问题，经济增长内生动力不强、资源环境约束、通胀压力依然比较严峻， 在国际金融危机冲击下，我国经济从2008年下半年开始受到严重影响，实体经济增长明显下滑。从国内生产总值季度增长率来看，2008年第一季度和第二季度尚处在略高于10%的位势，而到第三季度和第四季度则分别下降到9%和6.8%，到2009年第一季度更下降到6.2%的谷底；但从2009年第二季度开始扭转了下滑趋势，并逐季回升。2010年第一季度达到11.9%的高位，之后开始持续回落，下降至2010年第三季度的9.6%以后趋于平稳，2010年第四季度和2011年一、二、三、四季度的增速分别为9.8%、9.7%、9.5%、9.1%和8.9%，经济增长在有序回落中趋于平稳（详见图1）。第一，从供给面来看，工农业发展情况基本稳定。工业生产较2011年有所放缓，但仍处于较快增长区间。2011年，全国规模以上工业增加值按可比价格计算比2010年增长了13.9%（详见图2）。农业生产继续稳定增长，2011年，全国粮食产量达到57121万吨，比2010年增产2473万吨，增长4.5%，连续八年增产（详见图3）。其中，夏粮产量12627万吨，增长2.5%；早稻产量3276万吨，增长4.5%；秋粮产量41218万吨，增长5.1%。第二，从需求面来看，三大需求增幅回落，但仍处于较快增长区间。投资增长小幅回落，2011年，固定资产投资（不含农户）301933亿元，同比名义增长23.8%（扣除价格因素增长16.1%）（详见图4）。消费名义增长小幅下滑，但实际增长回落较为明显。2011年全年社会消费品零售总额181226亿元，比上年名义增长17.1%（扣除价格因素实际增长11.6%）（详见图5）。外需增长小幅回落，贸易顺差同比下降明显。2011年，进出口总额36421亿美元，同比增长22.5%。其中，出口完成18986亿美元，同比增长20.3%；进口实现17435亿美元，同比增长24.9%。进出口相抵，贸易顺差1551亿美元，比2010年减少264亿美元（详见图6）。出口增速回落的主要原因是我国的主要贸易伙伴美国、欧盟和日本等经济体的复苏进程有所放缓。总的来看，虽然近年来我国经济增速持续温和放缓，但仍处高位，经济运行渐趋平稳，我国经济正逐步进入平稳增长区间。预期未来一段时期内，我国gdp增速将保持在8.5%左右的高位上平稳运行。当然，我们也要看到，我国经济运行中依然存在着诸多矛盾和问题。1.企业经济效益存在下滑的可能。2011年，成本不断上升已给我国工业企业经营带来了一定的不利影响。（1）国际大宗商品价格节节攀升，如国际油价上升了约25%，黄金和铜等重要金属价格上涨了约15%，铁矿砂价格同比大涨约50%。（2）国内劳动力工资不断上涨，部分地区上涨20%以上。（3）由于持续货币紧缩，加大了企业融资压力，为保证正常运营，一些中小企业不得不通过高利率的民间借贷等形式进行融资，从而推高了企业的资金成本。受上述因素的综合影响，工业企业经济效益下滑，工业企业利润增速已从2011年初34.3%回落至1-11月份的24.4%，39个工业大类行业亏损面也有所扩大。如果这样的情况得以继续，将导致企业经济效益进一步下滑，进而对经济平稳增长带来负面影响。2.通胀压力依然较大。自2010年第四季度以来，受国内外各种因素的影响，居民消费价格加速上涨，2011年7月份cpi同比涨幅创年度新高，达6.5%，控制物价上涨的任务十分艰巨。在综合采取货币财政和行政措施后，价格走势在8月份出现趋势性转折，增幅回落至6.2%。之后，居民消费价格逐月回落，物价持续上涨的势头得到初步控制（详见图7）。尽管当前物价调控取得积极成效，但国内要素成本上升局面短期内难以改变，输入性通胀压力依然较大，物价上涨的中长期压力仍然存在。同时，居民对未来物价上涨预期仍然强烈，近半数居民认为未来几个月物价可能继续上升。因此，未来的物价走势还存在反弹的可能，宏观经济政策对物价上涨仍需要保持足够的警惕。3.节能减排形势日益严峻。2011年9月，国务院发布了“十二五”节能减排综合性工作方案，明确了未来五年节能减排的目标，要求在单位国内生产总值能耗、化学需氧量、二氧化硫、氨氮和氮氧化物排放量方面，均较“十一五”有显著下降，并对各地方、各行业节能减排下达了任务分解目标，这将推动经济发展方式的转变，同时也将对“两高一资”产业的增长形成一定的制约，影响经济增长。2.白酒行业分析2.1 行业市场概述2.1.1、2010年以前中国白酒市场份额据中国酿酒协会统计表明，中国白酒产量从1996年的801万吨到2001年的420万吨，再到2003年的331万吨，2004年的323万吨，2005年的349万吨，2006年的300万吨，2007年400万吨，2008年的430万吨左右，2009年420万吨。白酒产业全国市场出现萎缩主要原因在于，首先是葡萄酒、啤酒的市场份额增加，侵吞了部分市场，行业内部，从2005年以后，管理成本、市场推广成本以及渠道开辟成本暴涨。另外，从2001年开始，白酒企业的oem商增加很快，根据业内人士透露，平均每个白酒传统品牌(类似于五粮液、茅台、剑南春等)，贴牌商已经超过其自有品牌200%以上。 白酒行业虽然整体形势低迷，但是高端市场却在增加，有足够的利润空间吸引海外资本。高端白酒市场仍然处在增长趋势，因其资本方实力强大，经过高额资金的品牌推广轰炸，打造成了高端奢侈品的概念。2.1.2、白酒市场白酒种类和市场份额比例目前,市场上销售的白酒主要包括两种,纯粮固态酒和勾兑酒。其中,前者是按照我国白酒业独有的传统工艺,以粮食为原料,经自然发酵和高温蒸馏而成,后者则是以食用酒精为主要原料勾兑而成的新型白酒。 我国白酒产品以降度酒为主流,且包装装演水平相当精美。60度以上的高度白酒基本上已经看不见了,50、55度的白酒成为高度酒。40、49度的酒为降度酒，而39度以下的白酒为低度白酒，低度白酒的产量已经占我国白酒总产量的40%左右。目前市场上浓香型白酒占70%左右，清香型白酒占15%左右，兼香、酱香以及其他香型的白酒占15%左右。 2.1.3、白酒产品利润分布情况 在白酒产品中，高中低档白酒的产量和利润分别呈金字塔和倒金字塔形，高档酒的比例较小，约为20%，但所创造的利润却最大，约占50%多，中档白酒的比例和利润均约为35%，低档酒的比例最大，但是利润却是最小，企业主要是靠低档酒占领市场，创造品牌认知度和影响。 2.1.4、白酒生产厂家现状及行业发展趋势从各项经济指标来看，我国白酒生产集中度向着大型企业集中，前20位的骨干企业的销售收入基本上占全行业的40%之多，利税占全行业的60%左右，产量约占全行业的30%。据不完全统计，不包括完全是家庭作坊式的生产，年销售收入500万元以上的国有及非国有白酒企业1000多家中，大中型企业占22%，销售收人占了78%，利润总额占了96%。大、中型白酒企业以明显的优势主导着我国的白酒市场。发展大、中型企业是白酒行业的必然趋势。在1000多家企业中，亏损企业占28%，295个大、中型企业中亏损企业有53个，占企业数的3%,国有控股企业870个,亏损企业299个,占总企业数的22%。从统计数据上看,全国白酒行业还近1/3的企业步履艰难,困难重重,且亏损企业大多数又在国有控股企业中。2.2 行业的发展前景2.2.1 钢的需求状况当前我国人口高峰正向中年阶段平移，其中35岁到44岁的人群占20%，成为目前我国人口结构中的人口高峰，这部分消费群体构成消费白酒的主力军。在消费升级背景下，我国居民正在由基本消费向享乐健康消费过度，这将进一步拉动中高档白酒增长，同时伴随国民保健意识增强，对于中高档白酒的需求也将越来越大。 酒类消费成为城乡居民家庭基本稳定的消费品种，体现出较强的刚性特征，同时白酒特有的稀缺性、特殊原材料及极强的定价能力等，决定它最有可能成为率先走向全球奢侈品舞台的中国货。同时白酒行业发展的新动力还有来自投资者的需求，主要是证券市场对白酒证券化产品如股票、白酒期货、白酒信托产品等的投资，以及实物收藏界对名优白酒的收藏和价值追逐等，都在间接或直接拉动白酒增长。城市化进程的加快、我国人均可支配收入的增加、消费升级的持续推进，对中高端白酒的消费将形成较为有力的支撑。随着人们生活水平的提升，人们选购商品时会更加注重品质和品牌，在白酒消费上更是如此。逢年过节是白酒消费的主要时段，作为中国餐桌文化中的一个组成部分，中高端白酒的消费将继续获得有力支撑。2.2.2 热的投资情况2011年业内外资本掀起了一轮白酒并购热潮。作为一个有着巨大消费潜力及高利润的传统产业，2012年白酒业依然会有资本不断地涌入，而越来越多的地方酒企的产权改革也将被陆续推向资本市场，这些将导致中国酒行业的改革，吸引更多的资金涌入。资产重组、股权并购、联合经营等资本操作模式愈演愈烈。而企业扩张并购，有利于大企业优化资源配置，强化主业或者主导品牌，使业内外资本有望获得跳跃式发展的捷径。 专业人士分析，2012年资本对白酒行业的介入将呈现三个显著特点。一是由地方政府主导，强势一线白酒品牌收购弱势品牌的案例将增多；二是业外资本“爱喝酒、爱玩酒”的热情将更加高涨，如it领域的联想近期就并购了多家酒企；三是随着一些大型经销商规模实力的迅速增强，它们反过来会并购上游中小酒企，贴牌经营的案例也将逐渐增加。 2.2.3 白酒价格的走势去年四季度以来，白酒市场的表现稍有逊色，这与发改委约谈白酒企业，并要求不能涨价有关。业内人士普遍认为，随着cpi的大幅回落，通胀压力的大幅降低，未能在年末实现提价的白酒公司，可能在今年一季度进行提价。 日前，资深白酒营销专家舒国华就撰文表示，未来高端白酒的价格将继续上扬，2000元/瓶绝不是53度飞天茅台的天花板。若茅台先涨，五粮液、国窖1573等龙头一线白酒跟风涨价的局面可以预期。 一些业界人士也认为，白酒涨价潮泡沫极限的标志是央行连续加息、信贷收紧、公款吃喝与灰色收入受到有效抑制以及国内外经济下滑明显，但上述条件目前尚不具备。作为全球最大新兴经济体的中国，会继续朝奢侈品消费大国大步迈进。无论是拉菲、lv，还是茅台、五粮液、陈年普洱，都能找到相当数量的拥趸。因此，白酒价格仍有上涨空间。3.公司分析3.1 公司的基本情况介绍江苏洋河酒厂股份有限公司是一家大型酿酒企业，主要从事洋河蓝色经典、洋河大曲、敦煌古酿等系列品牌浓香型白酒的生产、加工和销售，产品具有“甜、绵、软、净、香”的绵柔型风格，主要产品包括：洋河蓝色经典、洋河大曲、敦煌古酿等系列品牌产品。“洋河”商标被国家工商总局评定为“中国驰名商标”，产品获“江苏省重点名牌产品”。在其中由原轻工业部主办的1979年第三届全国评酒会上，洋河大曲酒与茅台、五粮液、汾酒等并列为白酒类国家八大名酒。在1984年第四届、1989年第五届全国评酒会上，洋河大曲酒蝉联国家名酒称号。公司拥有的“洋河”商标、“蓝色经典”商标为中国驰名商标。江苏洋河酒厂股份有限公司是一家大型酿酒企业，主要从事洋河蓝色经典、洋河大曲、敦煌古酿等系列品牌浓香型白酒的生产、加工和销售，产品具有“甜、绵、软、净、香”的绵柔型风格，主要产品包括：洋河蓝色经典、洋河大曲、敦煌古酿等系列品牌产品。“洋河”商标被国家工商总局评定为“中国驰名商标”，产品获“江苏省重点名牌产品”。在其中由原轻工业部主办的1979年第三届全国评酒会上，洋河大曲酒与茅台、五粮液、汾酒等并列为白酒类国家八大名酒。在1984年第四届、1989年第五届全国评酒会上，洋河大曲酒蝉联国家名酒称号。公司拥有的“洋河”商标、“蓝色经典”商标为中国驰名商标。2004年洋河蓝色经典系列白酒获得江苏省白酒创新产品奖。公司被国家统计局工业交通统计司等连续认定为2005年度、2006年度、2007年度白酒制造行业效益十佳企业。公司被中华全国总工会授予2006年度全国五一劳动奖状。2007年3月，在中国酒类流通协会主办的首届中国酒业营销金爵奖评选活动中，公司获得杰出营销团队奖。公司在2007年度中国企业集团纳税500强中位列第253名，在白酒制造行业位列全国第5名。2007年，公司管理层被授予“江苏省国有企业创建四好领导班子先进集体”称号。2008年3月，公司被中华全国总工会、国家安全生产监督管理总局联合授予“全国安康杯竞赛优胜企业”称号。2008年6月，国家人力资源和社会保障部批准公司设立博士后科研工作站。2009年1月，公司被中央精神文明建设指导委员会授予“全国文明单位”称号。2009年4月，公司被中国食品工业协会评为2008年度中国食品工业百强企业和2008年度中国白酒制造业十强企业。3.2 公司行业的基本地位分析3.2.1行业地位2011年9月16日，在国家会议中心举行的华樽杯第三届中国酒类品牌价值研究成果发布会上，由中国酒类流通协会和中华品牌战略研究院公布了新的中国白酒八大品牌，洋河以210.89亿元品牌价值，位列第三，仅次于茅台和五粮液，白酒行业正在形成“茅五洋”的时代。3.2.2洋河品牌价值2012年8月8日消息，洋河以320亿元的品牌价值首次入选胡润研究院发布的2012中国企业品牌排行榜，位列第17位，在江苏上榜品牌中居首位。3.2.3获奖情况1972年以来，洋河大曲被评为江苏省历届名酒。1979年在第三届全国评酒会上，洋河大曲一跃而跻身于全国八大名酒之列。其后，在1980、1981、1982年的全国白酒技术协作会和质量检评会上，均深受专家的好评和同行的仰慕。他们评价洋河大曲“入口甜、落口绵、酒性软、尾爽净、回味香”。 1984年3月，在江苏淮安举行的第四届全国白酒评比考核会上，与会的80多位专家和同行对洋河大曲给予高度评价，全国酿酒行业权威人士、高级工程师、此次考核专家组组长周恒刚同志对洋河大曲的评语是：“香气纯正清雅，浓香正宗，典型性强，香与味平衡、香气之间的平衡十分协调，口味细腻悠长，尾子干净，回味甘甜”。1984年5月，在全国第四届评酒会上，55度洋河牌洋河大曲的品评得分为全国参评的148种白酒之冠，蝉联国家名酒称号，荣获国家质量奖金牌；38度洋河牌低度洋河大曲亦荣获国家质量奖银牌。 1989年1月在全国第五届评酒会上，洋河大曲55度、48度、38度、28度四种产品均夺得同类产品总分第一名，荣获三枚金牌（55度、48度、38度洋河大曲）和一枚银牌（28度洋河大曲），蝉联了国家名酒“三连冠”。 1990年7月， 在轻工总会举办的五年一次全国浓香型白酒分级评比中洋河大曲以93.5分的最高分当选为标杆酒。1992年3月初，洋河大曲系列酒在美国纽约酒类国际博览会上，以其精湛的质量和古朴典雅的装潢倍受英、法、美等17个国家的酒类专家和消费者的青睐，一举荣获国际金奖。 “八五”期间，洋河进入国家统计局和国家经贸委公布的中国最大工业企业综合评价最优500家行列，排名第126位，在全国17个名白酒厂中排名第二，名列全国轻工行业第14位，党和国家领导人江泽民、刘华清、李铁映、宋健、费孝通、杨汝岱、回良玉、郑斯林等曾先后来厂视察或赞扬洋河为国家作出的重要贡献。 3.3 公司行业区位分析3.3.1.公司区位内的自然条件江苏省的平原面积7万平方公里，占全省面积的70%以上是全国地势最低的一个省区，绝大部分地区在海拔50米以下，低山丘陵集中在北部和西南部，占全省总面积的14.3%。江苏跨滨海、河、湖众多，水网密布，共有大小河流和人工河道2900多条，陆域水面积达1.73万平方公里。水面所占比例在全国各省中居于首位，素有水乡江苏之称。江苏仅占全国1%的土地上，创造者=着约占全国10%的gdp经济总量。江苏历史悠久、文化多元、兼具南北色彩，是全国历史文化名城最多的省份。3.3.2.公司区位内的基础条件江苏境内有3条铁路干线通过，可直达国内40个大中型城市。全省以南京为中心，已建成通达各市县乡镇的公路网。内河航道和通航里程居于全国第一。有连云港、南京港、张家港、南通港等多个海港与河港。江苏有八个机场，国内航线可达各主要大中型城市。国际航空联运可通往美国、欧洲及非洲。3.3.3.政府的产业政策为推动江苏省的白酒行业的发展，政府在宿迁，淮安，连云港等振兴白酒行业的项目中倾注了心血，把它当做振兴苏北工业的抓手来抓，在融资。土地，资金，体制创新，科技创新，人才培养等方面给予政策优惠和扶植，全面加快白酒产业的步伐。3.3.4.区域内的经济特色江苏土地肥沃，物产丰富，素有“鱼米之乡”的美誉。粮食，油料，棉花，畜禽，鱼类等农产品一直居全国前列。江苏的机械工业总量为全国第一。江苏的卫星地面站，通讯设备，计算机，彩色显像管，集成电路，电子元器件等高线技术的研制，生产，开发能力居全国同行业前例。电子信息产业成为江苏重要的经济增长点，纺织工业是江苏的传统产业，冶金工业方面，其先进的大功率电炉拥有量居全国首位。有色金属加工能力为全国第一。江苏是中国经济最发达的省份之一，外商投资项目主要分布在电子，轻工，纺织，化工，机械等行业。近年来，能源，交通基础工业和高新技术项目的投资开始增加。3.4 公司的产品分析3.4.1.产品的竞争能力1)公司产品以消费者需求为导向,立足长远,提前布局产能。公司2003年创新推出绵柔型白酒质量新风格,实现了专家口味与消费者口味的成功对接。09年上市以来,公司持续进行产能建设,预计2013年底,公司将建成白酒行业规模最大、配套最齐全、现代化程度最高的生产基地。2012年9月初,公司来安基地第一批新酒出炉,酒质超出预期。2)公司产品覆盖价位较全,迎机遇、抗风险能力强,护城河更宽。海之蓝、君坊属中高端,天之蓝、圣坊属次高端,梦之蓝、绵柔苏酒属超高端。梦之蓝和五粮液、国窖1573同属一个价位带,绵柔苏酒和茅台同属一个价位带。产品高端化成效显著,预计上半年梦之蓝增长150%以上(销售口径预计增长200%左右),天之蓝预计增长60%以上,海之蓝预计增长30%以上,去年新推出的绵柔苏酒增长更快,预计全年能实现4亿元以上的收入,增长300%以上。梦之蓝高速增长的原因:“梦之蓝”品牌影响力不断提升,是处于成长期的产品,同时公司逐渐积累与高价酒销售相匹配的渠道资源,团购贡献较大。3)未来公司将进一步丰富品牌内涵,提升品牌力。洋河大曲是老八大名酒,名酒底蕴为蓝色经典品牌背书,使其品牌含金量与一般新创品牌截然不同。此基础上,公司致力于打造现代、时尚的差异化品牌形象,通过持续不断地进行有效沟通以及意见比提升后继续高增长对盈利的贡献度提升(今年梦之蓝占比有望达到27%左右,去年是17%);省外市场占比提升后继续高增长(省外实际占40%左右);葡萄酒等新品类;100、350元等新价位产品的推出;销售规模、品牌力提升后费用率的下降。4)未来净利润的增长点:梦之蓝、绵柔苏酒占2012年,公司初步全国化进入收官之年,预计全国绝大多数省份销售额将过1亿元,11年河南、山东、安徽、上海、浙江等重点省份销售额已过5亿元(含税含折扣折让)。2013年,公司将启动深度全国化,从打造亿元省提升至打造亿元市、亿元县,力争2015年末一般省份销售达到3-5亿元、重点省份突破10亿元、打造5-7个新江苏(含税含折扣折让的销售额突破30亿元)。3.4.2.市场占有情况 展望未来,白酒行业整体增速将放缓,竞争将加剧,将从“扩容式增长”进入“挤压式增长”阶段,将从分散走向集中,直接提价幅度放缓但结构升级大趋势不会改变,有核心竞争力的洋河股份的比较优势明显,市场占有率有望从11年的3.4%逐渐提高至8-10%。3.4.3产品的品牌战略一、洋河大曲1产品定位 洋河大曲定位于中档商务、公务接待，同时满足礼品、婚庆及其他用酒，产品分为洋河大曲窖藏系列和老名酒系列，其中极具代表的产品有洋河大曲（十年窖藏）、洋河大曲（蓝瓷）、洋河大曲（象耳）。 2产品特点 洋河大曲兴于隋唐，盛于明清，为清朝皇室贡品，乾隆皇帝下江南时，品后盛赞：“酒味香醇，真佳酒也!”，清雍正年间，洋河大曲已经行销江淮一带，颇受欢迎，有“福泉酒海清香美，味占江淮第一家”之誉，并被列为清皇室贡品。建国后，该历史名酒为国所有，为民所享。洋河大曲传承千年工艺，以优质高粱为原料，以小麦、大麦、豌豆制作的高温大火曲为发酵剂，取著名“美人泉”水，融现代科学技术，形成了洋河大曲“甜、绵、软、净、香”的独特风格。1979年洋河大曲跻身于中国八大名酒行列，并三次蝉联中国名酒称号，为中国浓香型白酒的标杆酒。 3产品诉求 品味绵柔 品味洋河。 二、蓝色经典1产品定位 有定位就有方向 洋河蓝色经典定位于中高档商务、公务接待，同时满足礼品用酒，产品分为梦之蓝、天之蓝、海之蓝。 2产品特点 有品质方显尊贵 产品采用百年老窖发酵生香，百年储存老熟；主要度数有38度、42度、46度等，并可根据区域消费特征作适当调整；在保持洋河传统甜、绵、软、净、香风格的基础上，突出绵柔、淡雅的独特风格。 3产品包装 有个性才有卖点 洋河蓝色经典一反常态，打破白酒以红色、黄色为主色调的老传统，将蓝色固化为产品标志色，实现了产品差异化，突显了产品个性。 4产品诉求 有意味才有价值 世界上最宽广的是海，比海更高远的是天空，比天空更博大的是男人的情怀。 5产品文化 有文化才会更长远 公司为洋河蓝色经典赋予了独特的蓝色文化：蓝色是开放的象征，是时尚的标志，是现代的感觉，是品位的表现；天之高为蓝，海之深为蓝，梦之遥为蓝，这是对洋河蓝色文化的一种演绎，体现了人们对宽广、博大胸怀的追求。正是因为注入了文化与意味，有力地提升了洋河品牌形象，让您的利润更持久、更长远。 3.5 公司盈利能力和成长性分析3.5.1公司的经营战略可持续发展战略近几年，洋河股份的快速发展创造了业内的奇迹，随着企业规模的高速扩张，我们将面临更多的机遇和挑战。为了应对不断变化的市场环境，保证企业未来的健康可持续发展，洋河股份将重点做好以下几个方面工作：一、坚持战略导向。洋河股份将坚持战略导向，要始终把白酒作为最重要的平台，坚持“做市场不做销售、做品牌不做产品、做未来不做眼前”的原则，始终不渝地将白酒及相关业务作为自身主业，做大、做强、做久。对于公司的具体工作目标，我们将按照以“围绕可能定目标、围绕目标排问题、围绕目标找机遇、围绕目标定措施、围绕目标配资源”为核心内容的要求务实推进，使洋河股份的战略导向，既体现在发展目标上，更体现在脚踏实地的落实中。二、打造核心能力。企业的核心竞争能力决定了这个企业的增长能力。洋河股份全力打造的核心竞争力是“以品质为基础、品牌为核心的营销能力”。具体表现在4个方面：（1）标准化的规范力，做到“点上模块化，线上流程化，面上标准化”。让成功不断被复制，让失败只有一次，让平凡的人做出不平凡的业绩；（2）差异化的创新力，要通过不断的创新，让我们的营销理念、营销模式始终走在行业前列；（3）归核化的专业力，“专业化”永远是企业竞争的法宝，我们将积极培养专业化的人才，经营自己最擅长的行业，投资别人擅长行业；（4）科学化的执行力，强化企业执行力，使公司的决策能够得到战略性执行、具体性执行、示范性执行、高效性执行、过程性执行、先进性执行、强制性执行。三、完善运营机制。机制是洋河股份永远抓住的最核心的问题。我们建立的机制包括：市场的用人机制，用市场化的方式吸引市场化的人才；科学的决策机制，把事事一人说了算变为事事有人说了算；诱人的激励机制，让真正有能力的人，有贡献的人，得到更多的激励，让好人好报；鲜明的责任机制，用“以市场为导向，效益中心”的意识去定任务、定责任、配资源，做到向下负责，向上约束，上下连带，牵头为大，导向市场；有力的约束机制，让权利在阳光下操作，所有的工作都能公平、公正、公开。四、推进三化战略。继续推进以“板块化、高端化、全国化”为内容的“三化战略”，是洋河股份未来几年的主要工作。我们将着力打造“三个力”，即：产品力，让产品自己会讲话、自己会卖货；品牌力，创新宣传，提高产品的知名度、忠诚度、美誉度；渠道力，做透销售渠道，牢牢掌控终端。通过科学布局，统筹规划，编织全国化的扩展网和板块化的分销网，推进公司在全国市场的快速发展。3.5.2洋河股份规模变动特征洋河股份继将分红承诺写进公司章程后，制定股份回购长效机制也成为回报投资者的一条新措施。公司称，今后如果公司市盈率低于行业平均水平，该公司就将启动回购计划，回购金额原则上以上年净利润的20%为限。该计划尚需股东大会批准。洋河股份称，确定回购价格的原则为：董事会以上一年度每股收益为基础，参考国内a股白酒行业上市公司静态市盈率的平均水平，根据上述每股收益和静态市盈率确定回购价格的基数。董事会再以此回购价格的基数，结合公司当时的财务状况和经营状况，确定回购股份的价格区间。确定回购金额的原则是：以不高于上一年度归属于上市公司股东的净利润的20%为股份回购金额的参考依据，结合公司当时的财务状况和经营状况，确定回购股份的资金总额上限。洋河股份表示，公司将根据资本市场的变化情况和公司经营的实际状况，按照股份回购的相关政策规定，择机制定股份回购的相关方案。回购规模最多可达585万股“制定股份回购长效机制旨在通过制定股份回购的长效机制，体现公司对长期内在价值的坚定信心，促进股价合理反映公司内在价值，推动公司股票市场价格向公司长期内在价值的合理回归。”洋河股份在公告中称。据悉，股份回购是发达国家资本市场中上市公司成熟的市值管理手段，苹果、ibm、微软、雀巢、可口可乐、帝亚吉欧等跨国企业都在运用持续性的股份回购方式，提高股东持股价值，维护股价稳定。3.5.3洋河股份扩张潜力分析大手笔斥资37亿元投入技改，洋河股份斥资近37亿元投资“来安基地名优酒技术改造及配套工程”和“来安基地325.4万吨陈化老熟项目建设”两大项目。洋河公告称，“来安基地名优酒技术改造及配套工程”投入总资金为31.33亿元，用以购置行车、甑桶、洗瓶机、分拣线系统收入库输送系统、货架等国产设备33874台套，建设名优酒酿造技术改造功能区、包装物流区、实验研发功能区等。经过此次技术改造后，洋河股份将形成3万吨/年的酿造能力及包装物流配套、存储能力。“来安基地25.4万吨陈化老熟项目”拟投入5.56亿元，购置储酒不锈钢罐、发酵罐、陶坛配套等国产设备666台套，淘汰相应设备，建设陈化老熟储存罐区、陶坛库、相关辅助用房及配套设施等。项目建成后，洋河股份将形成25.4万吨的储酒能力。这并非洋河股份上市后首次在技改上大规模投入。2011年8月，洋河股份宣布投入约40亿元建设包括3万吨名优酒酿造技改工程、名优酒酿造技术改造工程(三期)和双沟酒业园区包装物流项目及包装物流中心(二期)项目等。3.6 公司财务分析3.6.1资产负债表表3-1 资产负债表资产负债表12-06-3012-03-3111-12-3111-09-3011-06-3011-03-3110-12-3110-09-30资产:货币资金(元)56.4亿77.8亿71.0亿67.8亿60.5亿63.3亿68.8亿应收账款(元)4868万5964万3641万4293万4396万3821万3182万5472万其它应收款(元)6070万6228万3880万6104万5657万4860万5594万6180万存货(元)39.5亿33.6亿37.9亿24.6亿21.0亿17.0亿18.7亿13.6亿流动资产合计(元)135亿154亿142亿108亿86.1亿97.3亿90.7亿长期股权投资(元)6.02亿6.02亿5.19亿3.18亿2.70亿6644万1394万累计折旧(元)7475万09462万04286万06529万0固定资产(元)18.8亿18.2亿15.6亿10.1亿9.67亿9.39亿8.80亿7.72亿无形资产(元)7.56亿7.74亿7.90亿6.69亿6.84亿7.00亿7.15亿7.30亿资产总计(元)194亿205亿189亿149亿122亿127亿115亿98.3亿负债:应付账款(元)5.53亿4.83亿6.29亿4.37亿4.54亿3.84亿4.33亿预收账款(元)6.72亿8.41亿35.1亿2.23亿2.07亿1.84亿10.3亿1.74亿存货跌价准备(元)483万483万483万422万422万422万422万流动负债合计(元)73.6亿81.3亿86.8亿58.4亿41.9亿36.7亿37.6亿长期负债合计(元)2.74亿2.85亿2.94亿2.98亿3.23亿3.27亿3.31亿负债合计(元)76.4亿84.2亿89.7亿61.4亿45.1亿40.0亿40.9亿31.3亿权益:实收资本(或股本)(元)10.8亿9.00亿9.00亿9.00亿9.00亿4.50亿4.50亿4.50亿资本公积金(元)13.3亿15.1亿15.1亿15.1亿15.1亿25.6亿25.6亿25.6亿盈余公积金(元)4.04亿4.04亿4.04亿2.25亿2.25亿2.25亿2.25亿1.90亿股东权益合计(元)117亿121亿99.1亿88.0亿76.9亿86.7亿73.9亿流动比率1.831.891.641.862.062.652.412.653.6.2利润表表3-2 利润表编制单位：洋河公司 2012年7月4日 单位：元利润表12-06-3012-03-3111-12-3111-09-3011-06-3011-03-3110-12-3110-09-30营业收入(元)93.1亿59.6亿127亿97.0亿61.7亿36.3亿76.2亿55.5亿营业成本(元)35.7亿22.7亿53.3亿42.4亿26.5亿14.9亿33.3亿24.9亿销售费用(元)9.94亿4.57亿12.1亿8.45亿5.84亿2.29亿7.37亿6.18亿财务费用(元)-5022万-3731万-1.57亿-7019万-2502万-1039万-5176万-2300万管理费用(元)4.95亿2.31亿6.61亿4.82亿2.91亿1.48亿4.41亿3.06亿资产减值损失(元)562万314万592万202万266万263万-310万-328万投资收益(元)5823万2224万1200万88.9万-318营业利润(元)42.1亿29.5亿55.2亿40.4亿25.8亿17.2亿30.8亿21.0亿利润总额(元)42.4亿29.5亿55.3亿40.6亿25.9亿17.2亿30.8亿21.1亿所得税(元)10.7亿7.40亿13.9亿10.2亿6.57亿4.33亿7.78亿5.32亿归属母公司所有者净利润(元)31.7亿22.1亿40.2亿29.2亿18.1亿11.7亿22.0亿15.4亿3.6.3现金流量表表3-3 现金流量表编制单位：洋河公司 2012年7月4日 单位：元现金流量表12-06-3012-03-3111-12-3111-09-3011-06-3011-03-3110-12-3110-09-30经营:销售商品、提供劳务收到的现金(元)110亿69.9亿178亿124亿74.3亿37.1亿102亿67.5亿收到其他与经营活动有关的现金(元)2.79亿2.90亿5.33亿4.10亿4.02亿1.31亿2.79亿2.02亿经营活动现金流入小计(元)113亿72.8亿184亿128亿78.3亿38.4亿105亿69.5亿购买商品、接受劳务支付的现金(元)32.5亿18.6亿63.6亿41.7亿26.4亿11.3亿30.9亿20.2亿支付给职工以及为职工支付的现金(元)3.87亿2.10亿6.35亿4.83亿3.59亿2.16亿4.89亿3.53亿支付的各项税费(元)38.2亿18.8亿44.4亿33.8亿22.1亿11.3亿22.5亿16.4亿支付其他与经营活动有关的现金(元)9.40亿3.95亿13.7亿9.22亿6.60亿3.12亿7.99亿5.81亿经营活动现金流出小计(元)84.0亿43.4亿128亿89.5亿58.7亿27.8亿66.3亿45.9亿经营活动产生的现金流量净额(元)28.5亿29.4亿55.6亿38.7亿19.6亿10.5亿38.4亿23.6亿投资:取得投资收益所收到的现金(元)5768万2224万1179万88.9万000318处置固定资产、无形资产和其他长期.87.9万-453万161万161万157万309万105万投资活动现金流入小计(元)6003万2224万1687万250万161万157万332万105万投资支付的现金(元)16.9亿17.4亿29.4亿21.4亿14.3亿11.8亿632万199万投资活动现金流出小计(元)30.2亿22.8亿48.8亿35.0亿23.1亿16.1亿11.7亿8.92亿投资活动产生的现金流量净额(元)-29.6亿-22.6亿-48.6亿-34.9亿-23.1亿-16.1亿-11.6亿-8.91亿偿还债务支付的现金(元)3.64万-1.09亿1.09亿分配股利、利润或偿付利息支付的现.13.5亿-4.96亿4.85亿4.85亿-3.61亿3.61亿筹资活动现金流出小计(元)13.5亿-4.96亿4.85亿4.85亿-4.70亿4.70亿筹资活动产生的现金流量净额(元)-13.5亿-4.84亿-4.76亿-4.83亿-4.68亿-4.67亿3.6.4公司财务比率分析表3-4 公司财务比率分析表每股指标12-06-3012-03-3111-12-3111-09-3011-06-30基本每股收益(元)2.94002.46004.47003.24002.0200扣非每