国金第2章.ppt

第二章 国际收支调节手段与理论 第一节 国际收支调节手段 一、国际收支自动调节 二、国际收支政策调节 第一节 国际收支调节手段 途径： 依靠经济力量自发作用 依靠人为力量政策调节 （一）国际收支的自动调节 通过经济运行中市场机制的自发作用使国际收支 失衡在某种程度上自动消除。 国际收支失衡 国内经济变量变动 反作用于国际收支 完全或接近完全的市场经济条件 市场变量的调节能自动恢复平衡 1 货币价格机制 david hume （17111776货币数量说的倡导者 ）“价格现金流动机制” ，以货币数量论为基础， 揭示在国际金本位制下，价格变动对国际收支失衡的 自动矫正。 1752政治讲活写道：商品的价格是由商品与 货币比例决定的，任何一方发生变动，都会引起物价 的涨落。如果商品增加，物价就下跌，如果货币增加 ，物价就上涨；如果商品减少或者货币减少，结果正 好相反。 m= k p q 一般物价水平变动对国际收支影响 相对价格水平变动对国际收支影响 国际收支 逆差 货币外流增加 货币存量减少 国内一般物 价水平下降 出口商品价格下降 出口增加 贸易收支 改善 国际收支 逆差 货币外流增加 对外币需求增加 本币货币 汇率下降 进口相对昂贵 出口相对便宜 贸易收支 改善 2、 收入机制 国际收支 逆差 国民收 入下降 社会总需求 下降 进口需求 下降 贸易收支 改善 国际收支 逆差 本币供应量 相对减少 利率上升资金内流增加 国际收支 改善 对外支 付增加 3、利率机制 二、国际收支政策调节 n调节社会需求的政策 n调节社会供给的政策 n融资政策 n各种政策之间的搭配 支出增减型政策 支出转换型政策 支出增减型政策 （一）财政政策 n逆差：采取紧缩的财政政策 n 顺差：采取扩张的财政政策 紧缩的财政政策 减少政府开支 增税 市场需求下降 投资下降 国民收入进口 收支改善 （二）货币政策 q逆差：采取紧缩的货币政策 q顺差：采取扩张的货币政策 紧缩的货币政策 提高法定存款储备率 提高再贴现率 中央银行卖出政府债券 货币供给 物价 利率 收支 改善 支出转换型政策 （一）外汇政策 调整汇率 逆差 顺其自然，使本币贬值 改善贸易收支 顺差 顺其自然，使本币升值 贸易顺差减少 （二）直接外汇管制 目的：增收节支，改善国际收支 特点：迅速见效 限制外汇支出 限制进口 鼓励外汇收入 鼓励出口 改善贸易收支 （三）贸易关税政策 目的：实行“奖出限入”的保护性贸易政策 补贴 出口退税 优惠利率 出 口 中国 海关 总署 进 口 高关税 配额 技术壁垒 前四种政策的特性比较 支出增减型政策 支出转换型政策 经济手段 直接管制 财政政策 货币政策 汇率政策 关税政策 外汇管制 外贸管制 调节社会供给的政策 产业结构调整政策 特性：供给增强型 调整产业结构， 鼓励采用高科技 提高劳动生产 率和产品质量 增强出口商 品的竞争力 适应世界市 场需求变化 资金融通政策 特性：不变维持型 官方储备 弥补逆差 融资 加强国际合作 目的：加强国际经济合作，充分发挥政策效应 各种类型政策的作用 1支出增减型 需求和支出增减 2支出转换型 需求和支出方向转移 3供 给 型 供给增减 4融 资 型 中性 根据国际收支不平衡的原因选择对策 失衡原因适合的政策 季节节性、周期性的逆差缓缓冲政策 国民收入的增加双紧紧的货币货币 、财财政政策 通货货膨胀胀调调整汇汇率（贬值贬值 ） 经济结经济结 构管制的同时时，采取相应应措施 调调整产业结产业结 构 第二节 内外均衡的矛盾及政策搭配调节 n内外均衡的矛盾 经济增长 内部目标 物价稳定 充分就业 外部目标国际收支平衡 三者存在冲突 开放经 济条件 下的内 外冲突 米德冲突 在固定汇率制下，政府难以将调整汇率作为一种政策 工具来使国际收支恢复均衡，只有支出增减政策可供 政府使用。这样，内外均衡目标对支出增减政策的要 需求上就可能存在着冲突。这一情况被成为米德冲突 。 当外部均衡要求实行紧缩性政策时，内部均衡却可能 要求实行扩张性政策；而当外部均衡要求实施扩张性 政策时，内部均衡却可能要求实施紧缩性政策。 两个假定前提： n固定汇率制度的前提 无法通过汇率变动来调节国际收支 n外部均衡就是指经常帐户均衡 不考虑资金流动对国际收支的影响 固定汇率制下内部均衡与外部均衡的搭配与矛盾 内部经济经济 状况外部状况 1经济经济 衰退，失业业增加国际际收支逆差 2经济经济 衰退，失业业增加国际际收支顺顺差 3通货货膨胀胀国际际收支逆差 4通货货膨胀胀国际际收支顺顺差 米德冲突的缺陷 n固定汇率制度的假定。 n没有考虑到资金流动对内外均衡问题的影响。 但是，即使在浮动汇率制度下考虑到资本帐户 的资金流动，内外均衡冲突始终是开放经济面 临的重要问题。 为什么会产生内外均衡冲突？ n从目标角度讲，政府的政策目标增多，由封闭条件下 的内在稳定性增加到还要考虑国际收支平衡这一新目 标. n具体分析： 假设前提仍然是固定汇率制度 国内经济条件的变化 国际间经济波动的传递 与基本经济因素无关的国际资金的投机性冲击 内外均衡矛盾政策调节的基本原理 n关于政策协调的丁伯根原则 要实现若干个独立的政策目标，至少需要相互独立的 若干个有效的政策工具。 t1 = a1 i1 + a2 i2 t2 = b1 i1 + b2 i2 前提：两个政策工具线性无关，即a1 b2 = a2 b1 目标1 目标2 目标3 目标4 政策工具1 政策工具2 政策工具3 政策工具4 推广开来：决策者有n个目标，只要有至少n 个线性无关的政策工具，就可以实现。 丁伯根原则的特点： n假定各种政策工具可以供决策当局集中控制， 从而通过各种工具的紧密配合实现政策目标。 n没有明确指出每种工具有无必要在调控中侧重 于某一目标的实现。 蒙代尔的政策指派与有效市场分类原则 出发点： q 决策机构是分散的，不同政策工具掌握在 不同的决策者手中。 q 将每一工具合理指派给一个目标，在该目标偏 离其最佳水平时进行调控。 目标1 目标2 目标3 政策工具1 政策工具2 政策工具3 每一目标应当指派给对这一目标有着相对最大的影响力， 因而在影响政策目标上有相对优势的工具。 货币政策 外部均衡目标 财政政策 内部均衡目标 蒙代尔的财政政策与货币政策的搭配 预算增加 货币扩张 a b c d （1） （2） （3） （4） ib eb 0 ib内部均衡，线上内部均衡 左：衰退 右：膨胀 eb外部平衡，线上国际收支平衡 上：逆差 下：顺差 但是只要适当地搭配财政政策和货币政策就可以同时 实现内外部均衡，从而解决米德冲突。 蒙代尔政策 内部经济经济 状况外部财财政政策货币货币 政策 1 经济经济 衰退 失业业增加 逆差扩张扩张紧缩紧缩 2 经济经济 衰退 失业业增加 顺顺差扩张扩张扩张扩张 3 通货货膨胀胀逆差紧缩紧缩紧缩紧缩 4 通货货膨胀胀顺顺差紧缩紧缩扩张扩张 n斯旺的支出转换政策与支出增减政策的搭配 国内支出 ib eb a o 通涨 逆差 失业 逆差 失业 顺差 通涨 顺差 本国货币的 实际汇率 b c d 贬值 升值 n支出增减政策通过改变社会总需求总量来达到 国内平衡。 n支出转换政策通过改变汇率水平达到外部平衡 。 第三节 国际收支调节理论 国际收支理论主要有弹性论、吸收论、货币论 和国际收支政策配合论。这些理论从不同角度 分析了国际收支产生的原因和解决方法。 1、弹性分析法（the elasticities approach to balance of payment） 弹性论 弹性理论的代表人物：新古典学派的创始人英国经济 学家马歇尔和美国经济学家勒纳。 joanrobinson研究汇率变动对国际收支的调节的 影响，提出国际收支弹性理论 货币贬值是否一定能改善一国进出口贸易状况，即贸 易收支呢？ 认识弹性： n需求弹性：需求量变动的百分比与价格变动的 百分比之比需求对价格的弹性。 进口商品的需求弹性（em） em= 出口商品的需求弹性（ ex ） ex= 进口商品需求量变动率 进口商品价格变动率 出口商品需求量变动率 出口商品价格变动率 供给弹性：供给量变动的百分比与价格变动的 百分比之比，称为供给对价格的弹性。 进口商品的供给弹性（sm） sm = 出口商品的供给弹性（sx） sx= 进口商品供给量变动率 进口商品价格变动率 出口商品供给量变动率 出口商品价格变动率 不同弹性条件下贬值对收入的影响 我们假定中国为本国，美国为外国，人民币从 1 7贬值到 1 8，由此引起出口商品美元单价和出口数量变化的一 组数据。 出口商 品的国 内单单价 汇汇价 出口商 品的美 元单单价 出口 数量 出口的外 币币收入（ 美） 价格变变 动动率（% ） 出口数 量变动变动 率(%） 0 7 1 7 11000010000 - - 1 7 1 8 0.87511000962512.5%10% 2 7 1 8 0.875120001050012.5%20% e e 1 (马歇尔 勒纳条件) e :出口需求弹性 出口商品销售量增加的百分比与货币 贬值引起出口商品外币价格下跌百分比 之比 ex xm x 出口商品需求量变动率 出口商品价格变动率 只有出口商品销售量增加的百分 比大于货币贬值引起出口商品外币 价格下跌的百分比，货币贬值才能 增加外汇收入 单从出口看，ex1是贬值发挥 作用的一个必要条件 em 进口需求弹性 进口量减少的百分点与货币贬值引起进口 商品本币价格上涨的百分点之比 em 只有进口商品价格上涨能使进口商品的减 少量大于零，贬值就能够减少进口，降低外 汇支出 单从进口看， em 0 是贬值发挥作用的 另一个必要条件 进口商品需求量变动率 进口商品价格变动率 只有当以贬值因进口需求弹性大于0（进口减 少）与出口需求弹性大于1（出口增加）时，贬 值才能改善贸易差额。 ex e m 1 由此推论： e x e m 1 国际收支因本币贬值而改善 e x e m 1 国际收支状况保持不变 e x e m 1 国际收支应本币贬值而趋于恶化 p x : 以本币表示的出口品价格 p m : 以外币表示的进口品价格 e : 表示一单位外币折合为本币的数额，即间接标价法下的汇率 b：本币贬值前的国际收支差额 x：本币贬值前的出口量 m：本币贬值前的进口量 x：本币贬值后的出口增量 m：本币贬值后的进口减少量 假设本币贬值后，出口产品的价格减少1%，进口产品的价格会相应增加1% 那么本币贬值后的出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性分别是： x m x m e x = e m = 1% 1% x =1% x e x m = 1% m e m 本币贬值后： 出口收入增加额为 p x x = 1% p x x e x 进口品的本币支出相应增加额为 1% e p m m 进口需求减少额为 e p m m = 1% e p m e m 本币贬值前国际收支 b = p x x - e p m m 本币贬值后国际收支差额的变动额为 b = e x p x x 1% （1 - e m ） e p m m 1% 显然，只要 e x p x x （1 - e m ） e p m m 0 ，本币贬值就能改善国际收 支，如果贬值前国际收支是均衡的，那么就有 p x x = e p m m ，因此上述条件 就可以变为：只要 e x 1 - e m ,即 e x + e m 1 ，本币贬值就能改善国际收支。 贡献与局限 贡献： 马歇尔是第一个将弹性分析方法用于国际经济 领域的经济学家，这一分析方法对后来的弹性 分析理论具有直接的影响。 弹性分析提醒人们，当本国国际收支失衡时， 不要一厢情愿地通过贬值来刺激出口，抑制进 口。 局限 1.该理论是建立在局部分析的基础上，只考虑汇率变 动对一国贸易收支的影响，而假定其他条件保持不变 ，实际上其他条件是变动的。 2.该理论没有涉及到国际资本流动，实际上本币贬值 不仅会影响到经常项目收支，还会影响到资本项目收 支。 3.该理论只是一种比较静态分析，在现实世界中本币 贬值对贸易收支的影响是一个动态过程，如产生时滞 效应（即j曲线效应）。 4.在应用该理论时，存在技术上的困难，弹性估计是 一个比较复杂的问题。 贬值与时滞反应 j曲线效应（j-curve effects） n马歇尔-勒纳条件只谈到了贬值对贸易需求的影响，并 未提到商品出口的供给情况。 n即使满足马歇尔-勒纳条件，本币贬值也不会立即改善 国际收支，反而可能导致其恶化，往往要经过几个月 之后这种状况才开始好转。这就是贬值的时滞反应， 其路径曲线的最初部分类似英文字母“j”，后来学者就 将这一现象称为j曲线效应。 实际生活中，当汇率变化时，进出口实际变动 还取决于商品供给对价格的反应程度。 时滞：出口供给的调整时间 时间t 贸易收支盈余 贸易收支逆差 贸易收支平衡 t0 t1 t 2 a b c d 为什么会出现j曲线效应？ 经济学家马吉将贬值后的这段时间划分为三个阶段： n货币合同阶段 出口数量不能增加以冲抵出口外币价格的下降 进口数量不能减少以冲抵进口本币价格的上升 n传导阶段 当进出口价格可以变动时，进出口数量及供给的调整从 生产和消费方面来看又需要一个过程。 收支差额还不会减少 n数量调整阶段 进出口的数量能够变动，贬值对国际收支的正常效应开 始发挥作用。 国际收支差额从谷底上攀，逐步由赤字转变为国际收支顺差 收支趋 于恶化 经验数据表明，对于多数工业国家，j曲 线持续时间在6个月到一年之间，所以上 述图中的d点，即贸易收支改善点一般会 在发生货币贬值后的一年之内到达，之 后经常项目才会继续改善。 2、国际收支调节的吸收分析法（吸收论） （absorption approach） 西德尼亚利山大提出，以凯恩斯宏观经济理论为基础， 从一国国民收入与支出的关系出发，研究国际收支问题 。 国民收入恒等式： y = c + i + g + x m x m = y （c + i + g ） 用b代表国际收支经常项目差额 x m 用a代表国内支出总额（命名为“吸收”） c + i + g b = y a 该会计恒等式b = y a的逻辑分析 n“y a” 为原因，“b” 为结果，两者是因果关系； 结论： 国际收支盈余是吸收相对于收入不足的表现； 国际收支赤字则是吸收相对于收入过大的表现。 所以，吸收理论具有强烈的政策涵义，认为国际收支调 节属于政策调节，主张运用宏观需求管理政策，包括汇 率调整政策，或通过增减收入y，或者增减支出a来改善 国际收支状况。 举例说明： 当一国国际收支逆差， 也就是说总需求（a）超过总供给（y）。 紧缩性的财政货币政策，来减少对贸易商品的过 度需求，即减少a 支出增减政策 但是这会影响国内生产投资和需求，会降低y，所以还必 须采用进口替代等发展模式，保持国内经济的发展来增 加y支出转换政策 吸收论的货币贬值效应分析 从宏观经济整体角度来考察贬值对b的影响 对前式取增量形式：b = y a 亚历山大认为货币贬值对经常项目帐户差额的影响是通过影响该国生 产的变化，从而导致收入变化和吸收变化的两者差额。 货币贬值所引起变化的具体分析： v贬值对实际收入的直接效应y v贬值对吸收的直接效应ad v贬值对收入变动引致的吸收变化c y 即边际吸收倾向的大小c b = （1-c）y ad a = c y +ad 贬值对实际收入的直接效应y n闲置资源效应 贬值引起国内出口与进口替代的需求增加将会产生明显的收 入增加，但前提是该国经济中必须有闲置资源以供生产才能 发挥该效应的作用。 n贸易条件效应 贬值将会恶化一国的贸易条件，出口商品受贬值的影响要大 于对进口商品的影响，从而使实际收入趋于下降，使贸易逆 差增加。 n资源配置效应 贬值会促使资源从国内生产率相对较低的部门流向生产率相 对较高的出口部门，生产率的提高可以抵消贸易条件的恶化 ，净结果是提高实际收入。 贬值对吸收的直接效应ad n货币贬值会通过多种渠道提高国内物价水平，而由此 导致的通货膨胀就会引起吸收变化。 贬值 进口商品的价格提高 提高以进口品为原材料及中间产品的国内产品价格 出口产品和进口替代产品的价格也会上升 减少国外竞争力的持续提高 如果国内物价持续上涨，则进口替代品倾向和出口更多 的倾向将会消失，则贸易差额作为货币贬值的结果将又 回归原来的状况，而没有改善。 所以，贬值会倾向于增加吸收 贬值对收入变动引致的吸收变化c y 即边际吸收倾向的大小c n贬值导致的出口扩大会引起收入增加，同时因 为收入增加导致投资、消费的增长，即国内吸 收的增加。 n边际吸收倾向：每增加一个单位收入，会引起 吸收增加的百分比。 n只有当边际吸收倾向小于1，即吸收增长小于收 入增长，贬值才能改善国际收支。 结论： n贬值对收入的直接效应和对吸收的直接效应表现在诸 多方面，而综合结果是不确定的，贬值并不能保证b 为正。 n在该国已充分就业状态，实际收入不能相应于较高的 国外需求而增加时，贬值只能通过压缩吸收来改善b ，但起作用是微弱的，所以必须同时实施紧缩需求的 政策手段来达到改善经常项目收支状况的目的。 n国际货币基金组织用来解决国际收支逆差的稳定方案 ，通常包括贬值和紧缩性的财政与货币措施。 对吸收理论的评价 n吸收论是建立在宏观经济学基础上，采用一般均衡分析方法， 克服了弹性论的局部均衡分析。 n从货币贬值对国际收支效应看，弹性论从价格需求弹性考虑， 吸收论从对国民收入和国内吸收（国内支出）角度来分析。 n吸收具有强烈的政策配合涵义。 当国际收支逆差时，采用货币贬值的同时，伴以紧缩或扩张的 财政货币政策。 国内存在闲散资源采用扩张政策增加收入； 国内充分就业采用紧缩政策减少支出（吸收） 吸收理论的缺点 n两个假设前提：贬值是出口增加的唯一原因 和生产要素的转移机制运行顺畅。与现实有 较大的差距，难以实现。 n与弹性论一样忽略了资本项目在国际收支中 的作用，仍把贸易收支作为主要研究对象， 分析不够全面。 3、国际收支调节的货币分析法（货币论） monetary approach n国际金融资本日益增加的流动性，从根本上改变 了国际经济变量的运行环境，从而改变了国际收 支理论的分析焦点。 n该理论是建立在货币主义学说基础上，与前两者 从商品角度所不同，而是从货币角度来考察国际 收支失衡和调节政策。 货币论的三个假定前提 n在充分就业的均衡状态下，一国的实际货币需 求是收入和利率等变量的稳定函数。 n从长期看，货币需求是稳定的，货币供给变动 不会影响实物产量。 n贸易商品的价格是由世界市场决定的，一国价 格水平和利率水平接近世界市场水平。 货币论的基本模型 通过以下简单模型来说明国际收支失衡原因： md = p y （1） ms = m( d+r) （2） md = ms （3） （1）是货币需求方程，表示一国货币需求量是国内物价 水平和实际国民收入的正比函数； （2）是货币供给方程，表示基础货币通过乘数效应放大 ； d是国内基础货币，r是来自国外基础货币 （3）是货币市场均衡的方程。 货币论对国际收支失衡的分析： 假定最初货币市场处于均衡状态，即md = ms ，若由于某 种原因使一国名义货币供应量超过名义货币需求量，即 md ms ），人们持有的货币存量小于意愿持有的数 量，则会减少支出或向国外借债货币内流，造成国际收 支顺差。 n因此，国际收支货币理论认为，国际收 支失衡的根本原因应归咎于货币供求的 不平衡。当货币供应量大于货币需求量 时，会造成国际收支逆差，当货币供应 量小于货币需求量时，会造成国际收支 顺差。 货币论对贬值影响国际收支的分析 n本币贬值 国内物价上涨 对名义货币需求增加 如果在货币供应量不增加的前提下， 则会通过对外出售商品、金融资产来满足增加的名义 货币需求，从而可以改善国际收支状况。 注意：本币贬值对一国国际收支改善的前提条件是货 币供应不变的情况下才有效，反之得不到改善甚至造 成国际收支恶化。 n所以，从长期来看，控制货币供应量增 长是影响国际收支状况的关键因素。只 有将货币供应量的增长率维持在适度水 平上，才能从根本上保证国际收支平衡 。 n政策主张核心：当国际收支逆差时，采 用货币贬值政策，应注重国内信贷的紧 缩。 货币论的评价： n货币理论所注重的焦点不是放在出口、进口、投资、 消费等一国经济活动的实物面，而是货币面。经常项 目不再被视为国际收支理论分析的主要焦点。 n在政策主张上，与前两个理论有很大区别： 弹性论偏向用汇率政策调节失衡； 吸收