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证券交易价格与指标 来源 本章教学内容 证券交易的价格形式 证券价格相关指标 股票价格的决定 债券价格的决定及利率期限结构理论 投资基金价格的决定 来源 本章教学重点与难点 本章教学重点 证券交易的主要价格形式 股票价格指数的编制 股票价格的决定 债券价格的决定 本章教学难点 债券价格的决定与利率期限结构理论 来源 第一节 证券交易的价格形式 一、票面价格 二、发行价格 三、账面价格 每股账面价值=公司净资产/公司总股本数 四、市场价格 市场价格即证券在市场上流通时实际形成的成交 价格,简称市价。 五、内在价格 用于股票分析时使用 计算股票内在价格的目的就在于研究判断股 票的实际投资价值。 根据内在价格，也可以判断其现在的市场价 格是否具有合理性。 来源 第二节 证券价格相关指标 一、涨跌幅度 涨跌幅度是指某种证券当期收盘价相对 上期收盘价升高或降低的百分比，或指某 种证券价格指数当期较上期数升高或降低 的百分比。该指标可以直观地反映证券行 情的升降情况及幅度。是投资者应当格外 关注的指标。 来源 二、成交量 成交量是指某种或某一市场上所有证券 当期成交的总数。通常股票以股数为单位 计算，债券以面额为单位计算。证券成交 量愈大，说明市场交易愈活跃。该指标常 与价格指标相联系来分析、论证证券行情 趋势，即常说的价量配合分析。 来源 三、成交额 成交额是指某种或某一市场上所有证券 当期按市价计算成交的总金额数。成交额 越多，说明交易越活跃，参与市场交易的 资金实力也越强。 来源 四、买入价与卖出价 买入价即买入证券的委托价格；卖出价即卖出 证券时的委托价格。买入价与卖出价均主要用于 证券柜台交易的行情显示中。 五、市盈率 市盈率也称本益比，是指某种上市股票当日市 场价格与上年平均每股税后年利润或今年每股计 划年税后利润额的比率。其计算公式有以下两个 （其中，第一个公式更为常用）： 市盈率当日某股票每股收盘价（或加权平均 价）上年每股税后年利润额。 市盈率ii当日某股票每股收盘价（或加权平均 价）本年度计划每股税后年利润额。 来源 股票的市场价格越高，市盈率倍数就越高，二者 成正比关系；每股税后利润越高，市盈率倍数就 越小，二者成反比关系。 市盈率是股市通用的测量股票投资价值的重要 指标。通常，市盈率偏高，说明该股票价格再升 的可能性很小，下跌的可能性很大。而市盈率偏 低，则说明该股票可能仍有较大的上涨余地。因 此，投资者一般应买入市盈率低的股票，而抛出 市盈率高的股票。当然这也不是绝对的。 来源 六、股票价格平均数 用求平均的数学方法，来度量所有样本股 经调整后的价格水平的平均值，主要可分 为简单算术股价平均数、加权平均数等。 简单算术股价平均数是以样本股每日收 盘价之和除以样本数，其公式为： 其中：p为股票价格平均数； pi为各样本股的收盘价；n为 样本股票种数。 来源 加权股价平均数，即将各样本股票的发行 量或成交量作为权数来计算股价平均数。 其计算公式为： 其中：wi为样本股的发行量或成交量。 来源 七、股票价格指数 股票价格指数是通过一组有代表性的股票的即期 价格平均数与其基期价格平均数进行对比得出的 反映股市价格变动方向与幅度的综合性分析指标 。该指标用“点”作为计量单位。 股票交易价格指数不仅能清楚直观地反映股市行 情的总体波动情况和整个国家政治、经济的发展 水平，而且能为投资者参与股市分析，把握行情 趋势提供重要的参考。 来源 （一）股票价格指数的编制方法 1、选择一定数量具有代表性的上市公司股票作为编 制指数的样本股。 2、选定某一有代表性或股价相对稳定的日期为基期 ，并按选定的某一方法计算基期时的样本股平均 价格或总市值。 3、收集样本股在计算期的价格，并按选定的方法计 算平均价格或总市值。 4、指数化，即将基期平均股价或总市值定为某一常 数，（通常是或1000点），然后将计算期 的平均价或总市值与基期值相比得出股票价格指 数。与股价平均数的计算方法类似，股价指数的 计算也可以分为简单算术股价指数和加权股价指 数两类。 来源 简单算术股价指数 相对法:先分别求出计算期各样本股票的个 别指数，再加总求其算术平均数，进而得 出股票价格指数。 计算公式为： 简单算术股价指数 基期值 来源 综合法:先将计算期指数所含样本股票的价格合计 起来，再与基期该指数所含样本股票的合计价格 对比，得出股票价格指数的方法。这种方法称为 。 计算公式为： 简单算术股价指数 基期值 其中： pti 表示第i种股票在计算期时的股价 p0i 表示第i种股票基期时的股价 n 表示选样股票数 来源 例：有、四种股票，其基期股价分 别为.元、.元、.元和元，计算期 股价分别为.元、元、元和.元，基 期值为100。试采用相对法计算其股票价格指数 。 解：用相对法计算， 股票价格指数（ 7.2/5.6+9/54.5+12/6.2+7.6/8）*100/4154 按综合法计算： 股票价格指数 100*(7.2+9+12+7.6)/(5.6+4.5+6.2+8)147 来源 加权股价指数是在综合法的基础上，按不同股 票发行量或交易量的不同，分别给以不同权数，计 算得出股票价格指数的方法。在加权综合法中所用 的权数通常是取基期（或计算期）的发行量（或成 交量、成交额、市价总值等）。其计算公式为： 基期加权股价指数= 基期值 计算期加权股价指数 基期值 其中:pti表示计算期第i种股票的发行量或成交量； p0i 表示基期第i种股票的发行量或成交量。 来源 例：以上题为例，若、四种股票的基 期成交量分别为400万股、1200万股、5000万股和 600万股；其计算期的成交量分别为600万股、 1200万股、6000万股和1600万股，现要求按加权 总和法计算出基期加权股价指数和计算期加权股价 指数。 解：.求基期加权股价指数 基期加权股价指数（ 7.2*400+9*1200+12*5000+7.6*600）/（ 5.6*400+4.5*1200+6.2*5000+8*600）*基期值 180 .求计算期加权股价指数 计算期加权股价指数（ 7.2*600+9*1200+12*6000+7.6*1600） /（ 5.6*600+4.5*1200+6.2*6000+8*1600）*基期值 169 来源 （二）我国常用的股票交易价格指数 1、上证综合指数 由上海证券交易所于年月开始 编制和公布。该指数以年月日 为基期，基期值为，以全部的上市股票为 样本，以股票发行量为权数进行编制。其计算公 式为： 本日股价指数=本日股票市价总值/基期股票市价 总值 其中，本日股票市价总值本日收盘价*发行股数 基期股票市价总值基期收盘价*发行股数 来源 上海证券交易所在这一综合指数的基础上 ，从年月起分别公布股指数 和股指数。年月日起正式 公布工业、商业、地产业、公用事业和综 合类五种股价指数。 来源 2、上证指数 上交所于1996年7月1日正式推出“上证30指数 ”，该指数从上交所上市的所有a股股票中选取最 具市场代表性的30种样本股票为计算对象，并以 流通股数为权数，得出加权综合股价指数，取 1996年1月至3月的平均流通市值为指数的基期， 基期指数定为1000点。从选出的样本股看，基本 上包括了上交所上市公司所属的行业，并且在当 时200多家上市公司中具有代表性。在30家入选 公司中，工业股16只，商业股4只，房地产股2只 ，公用事业股4只，综合类股票4只。 来源 上证30指数自2002年7月1日起不再编制， 在其基础上编制上证180指数。 来源 3.上证180指数 基期：2002年6月28日 基值： 2002年6月28日收盘点数 权数：调整股本加权 来源 4.上证50指数 上证50指数是根据科学客观的方法，挑选 上海证券市场规模大、流动性好的最具代 表性的50只股票组成样本股，以便综合反 映上海证券市场最具市场影响力的一批龙 头企业的整体状况。上证50指数自2004年1 月2日起正式发布。其目标是建立一个成交 活跃、规模较大、主要作为衍生金融工具 基础的投资指数。 来源 5、深圳综合指数 全称为深圳证券交易所股票价格综合指数。它 包括深证综合指数、深证a股指数和深证b股指数 。它们分别以在深圳证券交易所上市的全部股票 、全部a股、全部b股为样本，以年月 日为综合指数和a股指数的基期，以1992年2月 28日为b股指数的基期，基期值为，采用 基期的总股本为权数计算编制。其计算公式与上 证绝综合指数类似。 来源 6.深圳成份股指数 深圳成份股指数编制方法是通过对所有上市公 司进行考察，按一定标准选出40只a股和60只b 股公司作为样本股，采用其可流通股数（包括可 流通股数和可流通股数）作为权数进行加权 计算。基期日定为年月日，基期 指数为1000点。计算公式为： 当日指数=当日成份股可流通总市值/基期日成份 股可流通总市值 来源 7.沪深300指数（shanghai shenzhen 300 index），简称沪深300（shse- szse300）。由上海证券交易所和深圳证 券交易所联合编制的,于2005年4月8日正式 发布。指数代码：沪市000300,深市399300 。沪深300指数以2004年12月31日为基日, 基日点位1000点。 沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选 取300只a股作为样本编制而成的成份股指 数。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成 左右的市值,具有良好的市场代表性。 来源 指数成份股的选样方法 （1）选样空间 上市交易时间超过一个季度； 非st、*st股票，非暂停上市股票； 公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、财务报 告无重大问题； 股票价格无明显的异常波动或市场操纵； 剔除其他经专家认定不能进入指数的股票 （2）选样标准 选取规模大、流动性好的股票作为样本股。 （3）选样方法 先计算样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均 总市值、日均流通市值、日均流通股份数、日均成交金额和 日均成交股份数五个指标，再将上述指标的比重按2：2：2 ：1：1进行加权平均，然后将计算结果从高到低排序，选取 排名在前300的股票。 来源 指数计算 指数以调整股本为权重，采用派许加权综合价格 指数公式进行计算。其中，调整股本根据分级靠 档方法获得。分级靠档方法如下表所示： 流通 比例 （% ） 20(20 ， 30 (30 ， 40 (40 ， 50 (50 ， 60 (60 ， 70 (70 ， 80 80 加权 比例 （% ） 流通 比例 3040 50 607080100 来源 举例如下：某股票流通股比例（流通股本/ 总股本）为7%，低于20%，则采用流通股 本为权数；某股票流通比例为35%，落在 区间(30，40)内，对应的加权比例为40%， 则将总股本的40%作为权数。 来源 成份股的定期调整 1、指数成份股原则上每半年调整一次，一般为1 月初和7月初实施调整，调整方案提前两周公布。 2、每次调整的比例不超过10%。样本调整设置缓 冲区，排名在240名内的新样本优先进入，排名 在360名之前的老样本优先保留。 3、最近一次财务报告亏损的股票原则上不进入新 选样本，除非该股票影响指数的代表性。 来源 第三节 股票价格的决定 （一）股票内在价值的决定股息贴现 模型 该模型认为：股票的价值应等于该股票持 有者预期在未来能得到的现金流量的净现 值。 (p107) 来源 （二）股票市场价格的直接决定因素供求力 量的对比 股票作为一种金融商品，同样也受供求规律的 作用。当股票供大于求（市场上购买股票的资金 不足）时，股价将要下跌；当股票供不应求（市 场上较多的资金追逐较少的股票）时，股价将会 上涨。 影响股票供给量的因素 一是扩容原因造成的实际可流通股票数量的增多 ；另一方面是投资者持股信心的影响。 影响股票需求量的因素 分为入市资金量和投资者购买股票的意愿两个方 面 来源 股票供给量的影响因素和股票需求量的影响因素 在对股价的作用上，从时间的角度看往往并不是 同步的。 如扩容因素反映在对股票供给量的影响是即时的 、实质性的；而减息因素对股票需求量的影响则 更多地体现于心理预期意义上。尽管减息对企业 生产成本的降低是好事，但却不等于企业效益短 期内即可因此而改观；同时减息降低了居民的储 蓄收益率，但不等于他们马上就会从银行提钱出 来并投入股市。因此在实际的证券分析中应该将 政策的“时滞”现象考虑进去。 来源 第四节 债券价格的决定及利率期限 结构理论 一、债券的分类及现值分析： 根据债券的发行价格及付息方式，可把债券分为主要 两类： （一）贴现债券 又称零息债券。是一种以低于面值发行，不支付利 息，到期按债券面值偿还的债券。债券发行价格与 面值之间的差额就是投资者的利息收入。此时面值 是投资者未来唯一的现金流，故贴现债券的现值由 以下公式决定： 其中，v代表债券现值，a代表面值，r是市场利率 水平，t是到期时间。 来源 假定某种贴现债券的面值为100元，期限5 年，市场利率水平为5%，那么这一债券的 现值为？ 来源 （二）付息债券 又称息票债券。按照票 载利率定期给付债券持有人利息，利率可 以是固定的，也可以是浮动的，付息日则 多为每年一次或半年一次。投资者不仅可 以在债券期满时收回本金（面值），而且 还可定期获得一定的利息收入。因此投资 者未来的现金流包括本金与利息两部分。 付息债券的现值计算公式如下 来源 例如：某种债券每年支付利息15元，3年后 到期偿还本金100元，市场的平均收益率水 平为10%，则该债券的现值为？ 来源 二、债券价格的决定因素 （一）内部因素 1、到期期限的长短。 2、票面利率。 3、提前赎回规定。 4、税收待遇。 5、流通性。 6、发债主体的信用。 （二）外部因素 1、市场利率。 2、债券市场的供求关系。 3、通货膨胀。 4、国际间利差和汇率的影响。 来源 三、债券收益率的变化规律及利率期限结构 理论 到期收益率(yield to maturity) :使债券实际价格 与债券内在价值收益现值相等的收益率水平。 本期收益率(current yield)：年息票利息除以债 券价格。 例如，某种债券现在的实际价格为90元，每年支 付利息10元，3年后到期偿还本金100元，该债券 的到期收益率 ？ 例如：某债券面值为100元，息票率为10%，市 场价格为92元，则该债券的本期收益率 ？ 来源 债券利率期限结构是指各种不同期限债券的到期 收益率与到期期限之间的关系。该结构可以用利 率期限结构图上的收益率曲线表示，在以到期期 限为横轴，以到期收益率为纵轴的二维空间上， 反映出不同期限与到期收益率之间的对应关系。 （四种类型的收益率曲线）（p103） 其中正常的收益率曲线表示到期期限越长，到期 收益率越高；相反的收益率曲线表示期限越长的 债券收益率越低；水平的收益率曲线则表示不同 期限的到期收益率相等；拱形的收益率曲线则表 示期限较长的债券，到期收益率与期限呈正向关 系；期限相对较长的债券，收益率与期限呈反向 关系。 来源http:/www.dn