个股期权快速入门-汇点.pptx

1 汇点财富专业期权平台 5 5分钟学会做期权分钟学会做期权 期期期期 权权权权 实实实实 战战战战 2 期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。 期 权 认购（看涨）期权认沽（看跌）期权 买方 （付出权利金） 卖方 （收取权利金） 买方 （付出权利金） 卖方 （收取权利金） 有权以行权价买入标的有权以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价卖 出标的 被行权时有义务以行权价 买入标的 期权概念 3 行 权 价 例：认购期权买方在期权到期时有权利以13元买进股票 认沽期权买方在期权到期时有权利以13元卖出股票 行权价是买方在期权到期时执行买入或卖出期权合约的价格行权价是买方在期权到期时执行买入或卖出期权合约的价格 4 名词解释 最新价：在软件中权利金表现为最新价。 期权交易的就是权利金，是买方获得权利支付的成本 ，卖方卖出权利收取的收入。 5 期权特有指标分析期权特有指标分析 6 名称： 期权合约按特定规则命名而得到的名称。其命名 规则为期权标的名称+购/沽+到期月份+行权价 例：期权合约名称为”上汽集团购6月1200”表 示该期权为6月到期的行权价为12.00元，标的为 上汽集团股票的认购期权。 7 内在价值： 内在价值就是价内的金额，对于看涨期权来讲， 就是股价高于执行价格（即行权价）的部分 例：投资者买入上汽集团购6月1200，现在内在 价值为1.84，如果投资者现在行权，在不考虑其 它费用的情况下，1股能赚1.84元。 8 时间价值： 时间价值代表期权增值的“可能性” 时间价值=个股期权价格（即最新价）内在价值 例：投资者卖出上汽集团购6月1200，现在时间 价值为2.12，如果买方现在行权，在不考虑其它 费用的情况下，卖方1股能赚2.12元。 9 溢价率： 指股票价格需要上涨多少百分比，看涨（认购） 期权投资者才能在到期日实现打和。或股票价格 需要下跌多少百分比，看跌（认沽）期权投资者 才能实现打和。 例：上汽集团购6月1200溢价率为15.32，表示上 汽集团股票要涨15.32%，买方才能够在到期日那 天保本。 10 杠杆比率： 指把购买股票的资金用来购买期权，所提高的资 金利用效率。 例：上汽集团购6月1200的杠杆比率为3.49，那 么把买1,000股股票的资金来购买期权，能够购买 3490股期权。 11 真实杠杆率： 是购买期权提高的真实资金利用效率，即杠杆比 率和Delta的乘积。 例：上汽集团购6月1200的真实杠杆比率为3.03， 那么把买1,000股股票的资金购买期权，期权收益 和3030股股票相当。 12 期权到期日： 指期权合约所规定的，期权买方可以实际执行该 期权的日期（即可以行权的日期） 例：上汽集团购6月1200的期权到期日为 20140625则该期权到期日为2014年6月25日。 13 行权方式： 主要分为美式及欧式。 美式期权可以在购买日期和到期日之间任何时间 执行。 欧式期权只能在到期日执行。 注：个股期权为欧式期权 14 Delta： 代表期权的“股票等价头寸”，指期权价格随股 票价格变动的比例。 例：上汽集团购6月1200，Delta为0.87，当股票 上涨1元，期权上涨0.87元。 15 隐含波动率： 依据当前期权价格，利用期权定价模型所算出对 应的波动率。隐含波动率越高，代表正股和期权 价值所预期的波动越大，对应的风险也就越大。 例：上汽集团购6月1200与1300隐含波动率为 4.04和3.90，表示1200的期权风险大于1300。 16 历史波动率： 历史波动率是基于过去的统计分析得出的，假定 未来是过去的延伸，利用历史方法估计波动率类 似于估计标的资产收益系列的标准差。 例：上汽集团购6月1200历史波动率一直为0.30 ，当变为0.5或更高时，表示正股价格波动开始剧 烈。 17 行权比例： 指一份期权可以购买或出售的标的证券数量。 例：用户买入一张看涨期权合约，如果该期权行 权比例为5000,则在用户行权时可买入5000股股 票。 18 Gamma： 指反映股票价格对Delta值的影响程度。Gamma 的数值告诉你如果标的股票价格上涨1个点，期权 的Delta将会涨跌多少。 例：用户买入看涨期权，如果Gamma值为 0.0590，则表示如果标的股票价格上涨一元，则 Delta值会上涨0. 0590。 19 Rho： 指市场利率每变动1% ，期权价格之变动数。 例：假设Rho值为0.7565，那么如果市场利率变 动1%，期权价格变动0.7565点。 20 Theta： Theta指时间每过去一天，期权将损失多少价值 例：假设一个期权合约的theta值为-1,0341，另 一个期权合约的theta值为-2.0341，则在不考虑 其他条件的情况下theta绝对值较大的期权合约 价值流失更快。 21 Vega： Vega是历史波动率上升1个点可能导致期权价格 涨跌的幅度。 例：假设Vega值为0.2253，则表示当该期权历 史波动率上涨1个百分点，期权价格会上涨 0.2253点。 22 例：投资者在证券市场以14元的价格买入了10000股上汽集 团的股票，经过一段时候以后，股票价格上涨到17元，这时 投资者认为股价很有可能进入调整阶段，即使股价继续上涨 ，也不会超过18元。在这种情况下，投资者备兑卖出认购期 权，赚取权利金。投资者以0.5元的价格卖出2张（行权比例 为5000）上汽集团即月行权价18元的认购期权。 备兑卖出看涨（认购）期权策略指的是当投资者在 拥有股票A时，卖出A的认购期权。 备兑开仓时投资者可利用标的股票作为保证金，卖 出认购期权。 如果其后股票价格并没有上升而认购 期权内在价值为零，从而买方放弃行权，则投资者 已收取的权利金便可增加收益； 备兑卖出看涨（认购）案例 若股价进入调整阶段，到期股价是17.3元，没有涨过18元，那 么买方放弃行权，投资者就可以赚取权利金乘股数 =0.5x10000=5000元。 若到期股价上涨超过了18元，买方行权，投资者必须以18元的 价格把股票卖给买方，由于前面已经每股收取了0.5元的权利 金，相当于最后每股的卖出价是18.5元。 23 期权卖方可参考指标：时间价值、溢价率、杠杆比率、行权比例等 24 当股市出现大崩盘时，如果你相信底部不远，会如何用期权参与 呢？许多人会选择买入认购期权，但这却未必是好选择。接近底 部时，期权引伸波幅高企，意味着这时候期权很贵，即使买入认 购期权后指数反弹，但是引伸波幅下降也会折损期权的收益。 所以，老谋深算的股神巴菲特，最爱的就是在动荡环境下卖出认沽 期权。以可口可乐为例。1993年4月份，巴菲特以1.5美元的期权 金发行500万份当年12月17日为到期日、执行价为35美元的认沽 期权，当时可口可乐的市价是40美元左右。这意味着从巴菲特手 中买入这500万份认沽期权的投资者担心可口可乐从40美元跌到低 于35美元，他们因此获得了在1993年12月17日把可口可乐股票以 35美元卖给巴菲特的权利，当然前提是先支付每份1.5美元的期权 金给巴菲特 (就像支付给保险公司保险费那样)。 对巴菲特而言，若1993年12月17日可口可乐的价格在35美元以 上，显然没人会愿意用35美元的价格出售，那么这份期权就是废 纸一张，巴菲特可以白拿之前收到的750万美元(1.5美元500 万份)期权金；但若届时股价低于35美元，巴菲特就必须按照35 美元买入500万股可口可乐，当然因为之前收取了1.5美元期权金 的原因，所以只有当可口可乐跌破33.5美元时巴菲特才真正亏 损。 对巴菲特而言，本来就有不断增持可口可乐的意愿。若可口可乐不 跌，那么白赚点期权金也是好的；但是若大跌，那么期权金等于市 场补贴你1.5美元去买入可口可乐，同样也是好的。对于一个长期 投资者而言，这就成为上涨下跌两相宜的投资方法了。 卖出看跌（认沽）期权案例 25 例：投资者非常看好上汽集团的走势，但是其最近资金不是很充足 ，于是投资者买入上汽的认购期权。该投资者是风险偏好型的投资 者，选择了虚值期权，花费500元买入一张（行权比例5000）上汽 的次月到期的认购期权，行权价为16元。当时股价为14元。一个月 后，上汽集团上涨至18元，认购期权的价格上涨到每张10000元。 当投资者看好股票A的走势时，可以选择买入A 的认购期权代替直接买入A来实现资产配置。 买入认购期权相比买入股票具有杠杆高，最大亏 损可控的优势；当投资者对股票A强烈看涨时， 可以认购期权，因为只需要付出较小的权利金成 本，同时可以获得股价上涨的收益。 买入看涨（认购）期权案例 该投资者可采取两个策略： 卖出平仓：该投资者可以卖出认购期权，获利10000-500=9500元 行使权利：该投资者可以按16元每股的价格行权，然后以18元 每股的市价抛出，获利（18-16）*5000-500=9500元 如果认购期权到期时上汽集团股价低于行权价，投资者就会放弃行 权，只损失500元权利金 26 期权买方可参考指标：内在价值、溢价率、真实杠杆比率等 27 例：投资者持有上汽集团的股票且长期看好，但近期指数波动很大 ，该投资者担心上汽受指数连累大幅下跌，希望对冲短期的下行风 险。于是买入上汽的认沽期权，该投资者花费1500元买入一张（合 约单位为5000股）上汽5月份到期的认沽期权，行权价为13元，当 时股价为13.88元。一个月后，上汽集团下跌至11元，认沽期权即 将到期，价格上涨为10000元一张。 当投资者持有股票A，基于种种考虑无法卖出， 但又担心股价下跌希望对冲下行风险时，可以选 择买入A的认沽期权。 当投资者对股票A强烈看空时，可以使用虚值认 沽期权，因为只需要付出较小的权利金成本，同 时可以获得股价下行的收益。 买入看跌（认沽）期权案例 该投资者卖出认沽期权，共盈利10000-1500=8500元，对冲了 期间的市场下行风险