项目可行性研究(1).ppt

第三章、项目可行性研究第三章、项目可行性研究 第一节、可行性研究概述第一节、可行性研究概述 第二节、项目的财务可行性研究第二节、项目的财务可行性研究 第三节、项目投资方案的选择第三节、项目投资方案的选择 第四节、项目的国民经济评价和社会评价第四节、项目的国民经济评价和社会评价 第一节、可行性研究概述 一、项目的前期开发协议 二、可行性研究的概念 三、可行性研究的主要内容 四、可行性研究的基本内容 五、可行性研究与项目评估的关系 一、项目的前期开发协议 项目可行性研究之前,项目多个发起人之间进行一定 的准备工作,确定发起人之间的关系，为全面的项目 可行性研究做好准备。 1、排他性条款：防止发起人同时参与多个项 目 2、保证参与条款：发起人保证按照各自分工 参与前期工作 3、前期开发成本分摊条款：明确各自资金责 任 4、投票权条款：项目前期开发决策程序 及如何决定。 5、职能分配条款：明确各个发起人应承 担的职责，以节约成本，减少摩擦。 6、退出和放弃条款 上述达成一致后,可进行可行性研究分析 和可融资性分析. 二、可行性研究的概念 （一）概念：可行性研究是在投资决策 之前，对拟建项目进行全面技术分析论 证并试图对其作出可行或不可行评价的 一种科学方法。 （二）可行性研究的大致包含内容 项目兴建理由与目标、市场预测、资源 条件评价、建设规模与产品方案比较、 场址选择、技术方案工程方案论证、环 境影响评价、原材料供应、社会评价、 财务评价、国民经济评价、风险分析 三）可行性研究的作用 1、作为项目投资决策的依据 2、作为向银行等金融机构或金融组织申请贷 款、筹资的依据 3、作为编制设计的和进行建设工作的依据 4、作为签订有关合同、协议的依据 5、作为项目进行后评价的依据 6、作为项目组织管理机构设置、劳动定员的 依据 7、作为环保部门审查项目环境影响的依据， 也作为向项目所在地政府和规划部门申请建设 执照的依据 三、可行性研究的主要内容 （一）可行性研究的工作阶段 项目建议书阶段 可行性研究报告阶段 （二）项目建议书 1、概念：项目建议书是要求建设某一具体投资项目的建议性文件 。主要从项目建设的必要性，建设条件的可行性和获利的可能性 等方面对项目提出建议，是选择项目初步决策依据和进行可行性 研究的基础。 2、项目建议书的基本内容 投资项目建设的必要性和依据 产品方案、拟建规模和建设地点的初步设想 资源、交通运输及其他建设条件和协作关系的初步分析 主要工艺技术方案设想 投资估算和资金筹措设想 项目建设进度安排 经济效益和社会效果的初步估计 初步结论与建议 3、项目建议书与可行性研究的区别： 研究任务不同 基础资料和依据不同 内容的繁简程序和深度不同 投资估算的精度要求不同 研究成果不同 四、可行性研究的基本内容 （一）总论 （二）需求预测和拟建规模 （三）资源、原材料、燃料及公用设施情况 （四）建厂条件及厂址方案 （五）设计方案 （六）环境保护与劳动安全 （七）生产组织、劳动定员和人员培训 （八）项目实施计划和进度 （九）投资估算与资金筹措 （十）项目的效益分析 （十一）评价总结 第二节、项目融资的环境研究 一、商业环境研究的基本内容：稳定性 、汇率、通货膨胀率等，宏观经济环境 二、东道国政治环境考察：政治稳定性 ，政府对外资态度、参与经济程度及方 式、经济规划等。 三、东道国法律环境的考察：取得特许 权的保证、对外资企业的控制法规等 四、东道国经济环境的考察：价格水平 、资本市场、利率水平、政府管控作用 五、东道国自然环境的考察 第二节、项目的财务可行性研究 一、项目盈利能力分析指标与判断方法 二、项目清偿能力分析指标与判断方法 三、项目的敏感性分析 一、项目盈利能力分析指标与判断方法 1、投资利润率= 项目总投资：固定资产投资、无形资产投资、 投资方向调节税、建设期利息、流动资金投资 2、投资利税率= 3、资本金利润率= 例：某项目建设期2年，第一年初投资1500万 人民币，第二年初投资2250万人民币。固定 资产投资全部为银行贷款，年利10%。该项目 可使用20年，生产期开始第一年即达到设计 生产能力，正常年份生产某种产品1.5万吨， 总成本费用2250万元。增值税税率为14%（ 假定已扣掉增值税中进项税部分）。产品价格 为2500元/T，且当年生产当年销售，没有库 存。流动资金为750万元。问该项目的投资利 润率，投资利税率，各是多少？ 4、投资回收期 项目开始建设后，以累计回收额（累计净现金流量） 抵偿全部投资所需要的时间。 静态投资回收期= 累计净现金流量 开始为正的年序 一、净现值法 （一）现金流量 现金流入：产品销售收入、回收固定资产余值、回收流动资金 现金流出：固定资产投资、流动资金投入、经营成本、销售税金 及附加所得税等 年净现金流量：各年现金流入与现金流出的差额 （二）净现值 现金流入与现金流出现值的差异 公式： 式中：Yt第t年的净现金流量Yt(CIC0)t i计算净现值所用的折现率 n计算期 NPV净现值 说明：折现率一般采用行业基准收益率 计算期由生产期和建设期构成，一般不超过20年 年序编号，按国际惯例采用年末习惯法，从1开始编号 为方便起见，也会从0开始编号 净现值的意义： FNPV0 FNPV0 缺点书P67 例：某项目所在的行业基准折现率为 10%，计算期为20年，各年净现净流量 依次为-200万元，-300万元，90万元 ，180万元，然后连续15年为2500万元 ，最后一年为300万元。 5、内部收益率法 （一）内部收益率的决策原理 内部收益率，是项目在寿命期内，使各年净现 金流量的现值和为零时的折现率。经济含义反 映了项目整个寿命期内总投资支出所得获得的 实际最大投资收益率，即项目潜在最大盈利能 力。 IRRFIRR 式中，At(CIC0)t，第t年的净现金流量 IRR内部收益率 t寿命期内第t年 （二）内部收益率的计算 Ch6 P238 1、试差法 在年净现金流量不相等的情况下，可以选用不 同折现率通过净现值的计算，不断缩小净现值 的绝对值，使之趋近于零，这时的折现率就是 内部收益率。 大致方法：首先根据基准收益率计算净现值， 如果净现值为正值，应选择一个比基准收益率 大的折现率进行计算；如果净现值为负值，应 选择一个比基准收益率小的折现率进行计算， 直到找到净现值为零的折现率。 2、插值法 IRR= 内部收益率=较低折现率+较高较低折现率 之差 图解： NPV1 I1 0 NPV2 I2 IRR 折现率 运用条件：与较高较低折现率对应的净现值的符号 应相反 较高较低折现率的差异较小，两者差异不大于5% 根据经验：若IRR10%，则i2应选在i1与i1+1%之间； 若10%IRR20%，则i2应选在i1与i1+2%之间；若 20%IRR30%，则i2应选在i1与i1+3%之间。 判别准则： 当 IRRic，项目在经济效果上可以接受 IRRic，项目在经济效果上不可以接受 二、项目清偿能力分析指标与判断方法 1、资产负债率= 2、流动比率= 3、速动比率= 4、债务覆盖率 见书P70 5、资源覆盖率 P71 *23 of 353 3 项目融资中的风险评价指标 1）项目债务覆盖率：用于偿债的有效净现 金流与偿债额之比，公认范围1-1.5 RPt：第t年到期的债务本金 IEt：第t年应付的债务利息 LEt：第t年应付的项目租赁费用 累计债务覆盖率：（公认范围是1.5-2.0 *24 of 353 2）资源收益覆盖率:对于以来某种自然资源 的生产性项目，一般要求可供开采的资源 总储量是项目融资期间计划开采的资源量 的2倍。 RCRt=PVNPt/ODt PVNP：项目累计毛利润的现值 n 项目寿命 NP项目第t年的毛利润（销售收入-成本） OD：未偿还债务总额 *25 of 353 3）项目债务承受比率（公认范围1.3- 1.5） CR=PV/D PV：项目融资期间内采用风险矫正贴现 率为折现率计算的现金流量的现值 D：计划贷款的金额。 *26 of 353 三、 项目风险分析方法 基本思路：1） 确定选用评价项目的标准；2 ） 将项目因素与选用的标准进行比较，判断 项目风险的大小。 1确定项目风险贴现率的CAPM模型 项目投资收益和净现值的计算基础是选定的贴 现率。 项目风险贴现率的含义是指项目的资本成本在 公认的低风险的投资收益率的基础上，根据具 体项目风险因素加以调整的一种合理的项目投 资收益率。 *27 of 353 CAPM模型 Ri 在给定风险水平下的项目的合理投资收益率 ； Rf 无风险投资收率（项目寿命期相近的政府 债券利率） 项目的风险矫正系数（资本市场同一行业相 似公司的贝塔系数表示） Rm 资本市场的平均投资收益率（较长时期骨 架指数收益率） *28 of 353 应用 将风险矫正贴现系数Ri代替项目现金流 量净现值公式中的i，得到： 运用CAPM模型计算项目投资的合理资 金成本，即加权平均资本成本（WACC ），为项目投资决策提供依据。 *29 of 353 方法： 1）确定贝塔系数 2） 根据CAPM模型计算股本资金成本 3） 根据债务资金的成本，估算债务资金成本 4）运用加权平均法计算项目的投资平均资本成 本 决策： 资本投资收益率等于加权平均资本成本，说明满 足最低风险收益的要求。 *30 of 353 2 项目的NPV敏感性分析 1） 确定分析指标，如NPV 2） 需要分析测度的变量 3） 计算个变量要素的变动对指标的影 响程度。 四、项目的敏感性分析 定义:是研究建设项目主要因素发生变化 时,项目经济效益发生的相应变化,以判断 这些因素对项目经济目标的影响程度。 作用：可以使决策者了解不确定因素对 项目评价指标的影响，从而提高决策的 准确性与可靠性。 敏感性分析的步骤： 确定分析指标，首先选定具体的经济效益评 价指标，如NPV，IRR等。 选择不确定因素。通常项目融资中可能需测 试敏感性的变量要素为：生产水平，价格， 投资成本，生产成本，利率，汇率，工期等 。 分析敏感性因素。单（多）因素敏感性分析 。 项目融资中变量敏感性取值讨论，P73 第三节、项目建设方案的选择 项目方案的类型 排他型项目 独立型项目 混合型项目 （一）排他型项目的选择 项目寿命相同 净现值法及差额现金流