论汽车行业的控股合并策略及对财务管理的影响.doc

论汽车行业的控股合并策略及对财务管理的影响荣红涛 （广东技术师范学院天河学院，广东 广州510540）摘要：中国汽车工业诞生于我国大规模工业建设的第一个五年计划时期，经过几十年的探索发展，汽车年产量由当时的几百辆大战到2011年产销1800多万辆，我国的汽车工业有了长足的发展。与此同时，几乎所有的世界著名汽车集团都在中国设立了合资生产企业，中国汽车企业利用外资额的迅速增长，表明近年来国际汽车资本对中国汽车企业并购速度加快，外资并购对我国的汽车产业发展可以说是利弊并存。关键词：汽车工业；发展；合资并购；利弊并存在世纪之交的的关键时期，随着经济全球一体化的不断加强，全球化经营的大型跨国公司通过合并的手段不断提高其竞争能力，扩大竞争优势，来抢占21世纪国际市场。而与这些超级跨国公司相比，我国的企业在规模、盈利能力等方面都远不及对手，而且，我国的优秀企业和上市公司也同样如此。一、中国汽车工业的基本概况（一）中国汽车工业的发展历程和发展背景1、20世纪50年代初至80年代初自主开发阶段。在这一阶段初期，我国依靠苏联的技术援助，在长春第一汽车制造厂开始生产解放牌卡车。随后根据引进的技术图纸，我国开始进行自主的研发，汽车工业开始进行自主的研发。2、20世纪80年代初至现在的合资生产、技术引进阶段。1978年11月，中国的汽车工业是否能与跨国公司合作尚存在争议，但邓小平的答复是“可以”，从此开始了跨国汽车公司进入中国的历程。在改革开后这一时期，我国汽车工业发展主要以合资生产和技术引进为主，主要发展的是轿车工业。克莱斯勒和北京汽车工业控股公司合资生产的北京吉普大获成功。（二）中国汽车工业的发展现状中国汽车产业经历了发展最好的十年，尽管有一定起伏。从2002年开始，中国汽车产业保持了以大众消费为支撑的高速增长势头。且不说十年前，即使在五年前，按照当时相当乐观的估计，也未能预想到2010年中国的汽车产量能够超过1800万辆的水平。在数量扩张的同时，中国汽车产业在生产能力建设、配套体系发展、研发能力和生产管理水平提升、自主品牌培育等方面，都取得了长足进步。如果说入世前对汽车产业能否成为国民经济的主导产业还有种种争议，那么近十年的汽车产业的发展对此给出了明确无误的答案。特别是在最近应对国际金融危机的过程中，中国汽车产业在2009年和2010年分别出现了近50%和超过30%的增长率，再次清楚显示了汽车产业在国民经济全局中的引领和支撑作用。发展现状主要有三方面的体现：1、发展速度快，竞争优势进一步提升中国汽车工业协会发布2010 年12 月汽车产销数据，12 月份我国汽车生产186.5 万辆，环比增长6.3%，同比增长22.3%; 销售166.7 万辆，环比下降1.8%，同比增长17.9%;全年累计产销双双超过1800 万辆，分别完成1826.5 万辆和1806.2 万辆，同比增长32.4%。 一方面，产销均突破1800万让中国汽车市场再次成为世界首位，这一纪录也超过了美国历史上销量最高的年份。另一方面，由于中国汽车工业企业与国际大汽车公司进行了全面的合资，在主要汽车生产厂，主要生产制造环节的工艺装备水平有了较大提高。2、乘用车自主品牌持续增长，自主创新成为发展主流经过近10年的发展，自主品牌的产品品质和品牌影响力不断提升，得到消费者认可；其次，二三级市场已成为汽车销售增长主力，而拥有超高性价比的自主品牌汽车正是满足了这部分消费者的需求，加之销售网络下沉等因素，成就了自己品牌销量的稳步提升。3、对新能源的青睐近年来，随着石油价格的不断攀升，大气污染物带来环保问题。如今，绿色、科技已经成为人类发展的主要方向，而新能源汽车则是低碳时代汽车产业发展的必然产物。中国的新能源汽车产业，经过近十多年的持续快速发展，逐步累积起较强的研发能力，整车产品性能逐步提升。二、中国汽车工业发展的市场分析和发展战略（一）企业走合资道路的动因和必然性自上个世纪90年代开始，各国汽车工业掀起一股跨国兼并和改组浪潮，自1998年德国的奔驰和美国的克莱斯勒合并后，美国福特收购了瑞典的沃尔沃的轿车部，并扩大了对Et本马自达公司的控股权到法国雷诺控股日本日产、美国麦克重型货车。形成了所谓的“6+3”格局。汽车企业的兼并重组推动了世界汽车生产方式的转换，以全球制造、全球采购、平台战略、模块化通用化生产的生产方式正在形成。通过对近年来中国汽车企业大规模跨国并购案例进行分析，发现我国汽车企业跨国并购的动因主要有：1.寻求先进技术在全球经济一体化和知识经济的背景下，以创新为基础的技术优势成为影响企业竞争地位和核心竞争力的关键因素。改革开放30多年来，中国汽车工业走过了旨在以市场换技术的合资企业高速发展期。但是由于我国的相关制度和政策设计不完善，致使合资模式没有帮助中国汽车企业掌握多少核心技术。中国以技术引进为主要目的的合资企业并没有真正引进国外的核心技术。合资企业普遍制定了严格的技术限制条款，使得中国汽车企业的核心技术能力不能得到真正提升。而中国汽车企业通过实施海外并购可以加速获得国外汽车企业的先进技术，并通过技术引进来进行消化吸收和再创新，提升中国汽车企业的技术实力和核心竞争力。2.提升品牌形象品牌是企业最宝贵的无形资产。汽车品牌的形成需要坚持不懈地创新努力和长时间的历史沉淀。中国汽车企业的自主汽车品牌，由于美誉度不够，同样性能配置的产品，中国自主品牌的价格往往比合资品牌低20%-30%。中国汽车企业成功购买现有的高端优势品牌，可以加速品牌形象的提升，增强企业核心竞争力。3.国家的政策支持汽车企业进行跨国并购存在着许多风险因素，国家的政策支持在多数汽车企业缺乏跨国并购的力量和勇气时，就显得非常重要。为了促进产业发展、调整产业结构，国家会通过资金支持、税收优惠和对外投资指导等途径支持企业对外投资。2008年以来，席卷全球的金融风暴引发了世界汽车业萎靡不振以及西方发达国家汽车工业的衰退。随着全球汽车巨头纷纷涌现的财务危机，作为受冲击较小的中国汽车企业从中嗅到了新的机会。2009年，商务部派出中国贸易投资促进团投资合作工作组赴欧洲、美国、日本和东南亚等国寻求投资并购机会，重点涉及汽车行业。（二）企业控股合资的效应和影响几乎所有的世界著名汽车集团都在中国设立了合资生产企业，中国汽车企业利用外资额的迅速增长，表明近年来国际汽车资本对中国汽车企业并购速度加快，外资并购对我国的汽车产业发展可以说是利弊并存。外资之所以选择在我国汽车产业进行跨国并购，一方面是由于我国充裕且高质量的生产要素供给、不断成长且规模较大的汽车市场需求、外商投资政策的松动等环境因素；另一方面，是出于迅速占领中国市场、规避行业壁垒、购买低价资产等动因。三、企业控股合资的财务管理概述（一）企业合资的运作1.正确定位并购主体首先，实施跨国并购的国内企业要使自己成为融资本、生产、技术为一体的并购主体。这对企业自身组建发展大型现代企业集团提出了迫切要求。国内跨国并购企业间必须首先实施从区域内、部门内到跨区域、跨部门、跨所有制的联合、并购与重组。通过战略重组、联合投资、强强联合等手段。其次，企业集团要对自身有一个正确的评估和认识：1、公司内部资源现状和能力。2、市场影响力。3、公司的经营规模。4、公司对长远发展战略的考虑。2、恰当选择跨国并购客体并购客体即目标企业。从中国企业已经发生的跨国并购案例来看，中国企业的海外并购目标多是那些已经在该产业内没有任何竞争优势的企业，更多的是甩包袱才决定出售的企业。笔者认为中国企业跨国并购时对于目标企业的选择不能只看较低的购买价格，而忽视够买的价值，购买企业的交易价格仅仅是考虑问题的一个方面，更为重要的是收购后企业的价值、提升潜力以及如何去事先购买的价值。为此，中国企业要选择与自己企业战略目标相符的、相协调的，能够与自己企业行程互补、达到协同效应的并购客体，以实现范围经济或联合经济；要选择并购成本低而经过整合却能够产生出很好效益的海外资产；要选择具有驰名品牌、先进技术、管理经验和好的市场前景的海外企业并购。3、要明确企业的战略跨国并购要以企业的发展战略为基础。跨国经营是企业发展的手段，而非购买便宜资产的战略。企业除了要了解并购企业的优势和特点外，还要了解自身的优劣势，尤其是管理资源是否兼备，是否有国际经营的管理人才，并根据自身的战略需求，做好基础准备工作，还要取得政府的制服。（二）企业完成控股合资需要的准备和条件1、收购前双方经营情况简介吉利集团：浙江吉利控股集团是中国汽车行业十强企业。1997年进入轿车领域以来，凭借灵活的经营机制和持续的自主创新，取得了快速的发展，现资产总值超过340亿元。2009年吉利集团实现销售33万辆，同比增长48%；实现销售收入165亿元，同比增长28%；实现利税24亿元，同比增长35%，生产总值达到230亿元，同比增长64%。沃尔沃：2009年，沃尔沃全球销售约33.5万辆，同比下降0.6%，其中最畅销的XC60轿车销售约为6.2万辆，与07年45.8万辆的销售记录相比还差的很远。2008年沃尔沃轿车销售同比下降18.3%，并由此引发了大规模的裁员。据统计，到2009年第三季度沃尔沃轿车仍持续亏损，亏损额约6.21亿美元。2、吉利收购沃尔沃背后的考虑和原因（1）吸取高端人才；一直以来吉利汽车在价格和外观上都给人以“草根”的印象，而要转变这个形象，一定需要有出色的工业设计人才和品牌策划人才。（2）获得先进核心技术；沃尔沃不仅在品牌上具有相当大的价值，而且还把握了汽车行业未来最大的两个趋势安全和新能源。（3）学习系统的市场营销模型；沃尔沃通过体育营销和大成本的营销让自己的品牌和“绅士精神、挑战极限、高尚生活”紧密地联系在一起，锁定了追求生活质量、关注安全和环境并且又不爱张扬的用户群体。能够近距离地学一学外资品牌的营销策略，对吉利以及中国自主品牌的车企来说，都是未来走向世界的前提。（4）提高吉利品牌的市场影响力；使吉利技术上领先其他自主品牌的汽车企业。（5）降低营运成本；国产沃尔沃车型，降低售价，增大利润。3、收购准备吉利从2002年开始就已经关注沃尔沃了，正式跟福特进行沟通也将近3年多。2008年底，吉利首次向福特提交竞购建议书，这份花了整整一年时间精心制作的建议书给福特留下了良好的第一印象。2009年10月28日，福特宣布吉利成为沃尔沃的首选竞购方。4、资金来源吉利18亿美元收购沃尔沃100%股权，成为中国汽车制造商最大的一笔海外收购。但吉利18亿美元从何而来，一直备受业界关注。昨天举行的吉利收购沃尔沃新闻发布会上，吉利首度公开表示，此次收购以及后续发展共需27亿美元，国内和国外融资比例约为11。尹大庆透露，“国内的资金中，50%以上是吉利的自有资金。”这意味着，自有资金占吉利用于收购沃尔沃和后续发展所需27亿美元的25%以上。尹大庆称，其余资金来自于中国主权银行的并购资金；而境外的资金中，来自于美国、欧洲、中国香港。”5、企业财务效率指标分析（1）企业盈利能力分析吉利集团09年度的每股收益比08年度增长了2.6%，而2010年比2009年又增长了2.5%，表明企业的盈利能力不断提高，当然，利用每股收益判断企业盈利能力强弱时，应与不同企业进行比较，才能得到正确的认识。企业2010年即收购后一年的每股经营现金流量有非常大幅度的提升，说明有能力进行一定的资本支出和股利支付，其盈利质量得到保证。（2）企业营运能力分析总资产周转率逐年度提升，主要原因是流动资产周转率上升的影响而导致的，由于吉利提高了流动资产在总资产中的比率，使资产流动性增强了，促进了总资产周转速度加快。（3）企业偿债能力分析 吉利集团无论是收购前还是收购后的流动比率和速动比率都低于2:1，短期偿债能力具有一定的压力，而且2010年相比2009年还有所下降，表明公司的偿债能力有待进一步考察。（4）企业发展能力分析净利润是企业经营业绩的综合结果，因此净利润的增长是企业成长性的基本表现。净利润增长率为正数，则说明企业本期净利润增加，净利润增长率越大，则说明企业收益增长得越多；反之，则说明企业本期净利润减少，收益降低。吉利集团净利润增长率虽为正数，仍有可观收益，但指标逐年下降，说明企业资金营运欠缺稳妥，应该反思非经常性收益项目的设置是否起到阻碍作用。四、企业控股合资面临的挑战和危机（一）合资企业的风险分析并购是一项十分复杂且专业技术很强的工作，隐藏着巨大的风险，比如融资风险、决策风险、整合风险等。中国企业跨国并购要特别注意防范的风险有：1、海外并购缺乏经验 从世界经济环境来看，由于全球金融危机的影响，企业进行并购重组的成本已经大幅降低。事实表明，在海外并购的过程中，一些实力雄厚的中国企业并不缺乏并购资金，而是缺乏丰富的海外并购经验。2、战略思维和风险意识的缺乏 跨国并购是全球资源配置、提高经济效益的重要手段之一，是企业迅速扩大规模、降低进入和退出市场成本的一种有效资本运作方式。对于中国企业来说，只有把海外并购当作企业实现其自身发展战略的一种手段，才能真正带来企业的有效扩张，而缺乏整体战略指导的海外并购，最后的结果很可能就是资金的极大浪费。3、投资保护主义的风险 由于经济快速增长、能源价格高涨以及全球经济发展失衡，中国、印度和中东等非传统外国直接投资来源迅猛增长，新兴国家正在变成规模更大的外国投资者。面对这种情况，一些国家以国家安全为由，建立新的审查制度，导致交易时间变长、复杂程度和所受限制增加，从而增加了投资障碍。4、并购后整合能力的缺乏 衡量并购是否成功的一个标准是并购后股东的价值能否获得增长。企业间并购的完成只能表明在法律意义上完成了产权交易，并不表明企业各资源要素重新配置得到了真正完成。（二）针对企业在控股合资过程中风险问题的解决办法1、精心准备，理性收购 企业在进行海外并购前，应充分了解目的国有关外资并购的各种法律规定，严格按照国际惯例、遵循各国法律运作投资资金，同时，企业还要积极开展与投资目的国政府和民间等各层面的沟通交流，建立互信。在充分了解海外并购相关的事宜后，需要积极理性地进行并购。吉利集团董事长李书福说过：“没合适的就坚决不做，不能因为便宜而出手。”目前的全球性金融危机为我国有实力的企业提供了海外并购的良机，但只有量力而行，稳扎稳打，中国企业才能降低海外并购的风险，并最后取得成功。2、制定科学合理的并购战略 从目前海外企业的价格来看，不管是制造业、服务业的资产，还是能源、资源类资产的确跌价不少，但不排除全球经济形势继续恶化、资产继续贬值的可能性，因此，不能只考虑目前的价格低廉就做出并购决策，应从企业的发展战略来考虑，制定科学合理的并购战略。而并购信息的不充分性、决策能力的欠缺以及对形势的错误把握等都有可能导致企业制定错误的并购战略，使企业的并购活动充满了风险。3、政府要积极采取切实措施，为企业海外并购服务 政府应该为走出去的企业提供当地的法律环境、知识产权保护状况等信息。对此，中国政府已采取了一些有效的措施。比如，国家发改委在网站上披露国家发展改革委关于完善境外投资项目管理有关问题的通知，要求今后国内企业海外并购或竞标必须在有实质性进展前向发改委提交项目信息。对于大型海外项目收购，尤其是资源性项目，政府层面了解的信息往往比企业更充分，如两国关系、国际局势以及对其他行业影响，加强监管审批有利于规避风险。对外并购不仅是一项贸易活动，还要考虑是否符合国内产业政策。因此，政府作为公共管理部门提高服务意识，对于企业海外并购业务的风险规避也是非常有益的。五、结论及研究意义通过研究中国汽车企业的发展现状和市场分析、控股合资企业的财务分析表明在经济全球化的今天，企业合资最先和最主要地解决了我们资金和技术方面的困扰，另一方面，企业合资或进行跨国收购都面临着众多风险与考验，这些都需要企业一一克服面对。根据上述观点，本文会以全新的理论去透析中国汽车工业的发展道路，对业内各种因素进行系统有条理地规划分析研究，把我国汽车工业做大做强。参考文献：1IV.F724.76. 中国汽车市场展望S.北京：机械工业出版，2006.2付辉. 汽车的底牌M.北京：中信出版社，2008.3贾可，刘宝华. 反思合资意义N.汽车商业评论，2011,(41).4张房有. 企业重组是企业做大做强的捷径N.汽车商业论坛，2011.5李业，何倩茵，王敬东. “广州标致”跨文化管理的调查研究N.华南理工大学学报（社会科学版），1998,(1).6毕雄梅. 并购企业的整合管理D.对外经济贸易大学,2000.7莫小红. 走出并购风险N.信息时报,2000.8郑洁. 通用公布竞购大宇汽车方案N.中国汽车报,2000.The acquisition strategy of the auto companies and financial managementRong Hong-tao（Tianhe College of Guangdong Polytechnic Normal University, Guangzhou Guangdong 510540,China）Abstract：The first five-year