默顿 金融学1.ppt

蔡伟毅 厦门大学金融系 Email: Phone:1 第一章: 什么是金融? 学习目的 给出金融定义 了解金融学的重要性 金融决策主体 2 第一章 金融学 1 金融的定义 2 为什么要学习金融 3 家庭的金融决策 4 企业的金融决策 5 企业的组织形式 6 所有权和管理权的分 离 7 企业经理的目标 8 并购和市场纪律 9 CFO在公司中的地位 3 1.1 金融学的定义 研究人们怎样跨期配置稀缺资源 金融决策的两项特征： （1）成本和收益是跨期分摊的 （2）通常无法预先知道决策的成本和收益 4 1.1 金融学的定义 金融体系：金融市场以及其他金融机构的集 合，这些集合被用于金融合同的订立以及资 产和风险的交换。 金融体系：股票市场、债券市场、其他金融 工具市场、金融中介（银行和保险公司）、 监管主体。 5 1.1 金融学的定义 金融理论： 由一组概念以及一系列数量化模型构成； 金融理论的目的：如何跨期配置资源，评 估金融选择，做出决策并且实施决策。 6 1.1 金融学的定义 金融学的基本信条： 金融体系的终极功能在于满足人们的消费偏 好，包括诸如食物、衣服和住所等全部基本 生活必需品。 7 1.2 为什么学习金融学 了解一些金融知识可以帮助你管理自己的资 源。 对金融的基本了解在商业世界里是必不可少 的。 金融领域内存在更多的工作机会。 8 1.2 为什么学习金融学 作为公民，为了做出知情条件下的公共选择 ，应当拥有对金融体系怎样运作的基本理解 。有时必须做出影响金融体系功能发挥的政 治选择。 金融学是一项极具诱惑力的研究领域。 专栏1.1 金融工程中的工作机会 专栏1.2 高等教育中的债务融资：大学债券 9 1.3 居民户的金融决策 居民户的四种金融决策： （1）消费决策和储蓄决策 （2）投资决策 （3）融资决策 （4）风险管理决策 10 1.3 居民户的金融决策 人们可以将剩余财富储蓄于银行账户，或者 投资于房地产、股票、债券等较高风险的资 产。 专栏1.3 金融领域诺贝尔经济学奖 专栏1.4 大学贷款市场的新趋势 11 1.4 企业的金融决策 企业类型：巨型公司三菱公司、通用公 司；小作坊、零售店等小企业。 研究企业金融决策的金融学分支被称为企业 金融或公司金融。 资本类型：物质资本厂房、机器设备以 及其他中间投入品；金融资本股票、债 券及各种贷款。 12 1.4 企业的金融决策 企业的第一项决策就是进入何种行业，称为 战略规划，它涉及分布在不同时期的成本和 收益的评估。所以战略规划在很大程度上是 一项金融决策过程。 随着时间推移，战略规划的变化有时候极其 激烈。例如：美国国际电话电报公司。 13 1.4 企业的金融决策 企业的资本预算过程：鉴定新投资项目的构 想，对其进行评估，决定哪些项目可以实施 ，然后贯彻执行。 企业的资本结构决策：从企业整体的角度考 虑和制定可行的融资计划。 14 1.4 企业的金融决策 企业可以发行一系列广泛的金融工具和索取 权： （1）在有组织的市场中进行交易的标准化 证券，如普通股、优先股、债券和可转换债 券等。（2）无法在市场中交易的索取权， 如银行贷款、雇员的股票期权、租赁合约、 退休金债务等。 15 1.4 企业的金融决策 企业的资本结构决定了谁将得到企业未来现 金流的何种份额，如债券承诺固定的现金偿 付，而股票支付剩余的残值。 企业的资本结构部分地决定了谁将有机会控 制企业，股东可以通过选举董事会的权力对 企业进行控制。 16 1.5 企业组织的形式 企业存在三类基本组织形式：独资企业、合 伙企业和公司。 独资企业：由个人或家庭所拥有的企业，单 个出资人对企业的债务以及其他负债承担无 限责任。 17 1.5 企业组织的形式 合伙企业：拥有两个或更多所有者的企业。 所有者被称为合伙人，共同分享企业的权益 。所有合伙人都承担无限责任。 有些合伙人是有限责任合伙人，但至少存在 一个合伙人对企业的债务承担无限责任，该 合伙人被称为普通合伙人。 18 1.5 企业组织的形式 公司：该企业和它的所有者是两个截然不同 的法律主体。 （1）有限责任：如果公司无法偿付它的债务 ，债权人可以剥夺公司的资产，但是没有权 力征用公司股东的私人资产。 （2）可以在不干扰企业的条件下转让代表企 业所有权的股份。 19 1.5 企业组织的形式 公众公司：拥有广泛分散化的所有权 私人公司：拥有集中性的所有权 专栏1.5 怎样鉴别一家企业是公司 20 1.6 所有权与管理的分离 大企业的所有者将管理责任委托给职业经理 人，这些职业经理人可能并不拥有企业的任 何股份。 （1）职业经理人的企业运营才能更胜一筹。 （2）为了达到企业的有效规模，可能不得不 聚拢众多居民户的资源。 21 1.6 所有权与管理的分离 （3）在不确定的经济环境中，所有者希望在 众多企业之间分散风险。 （4）分离型结构考虑到了信息搜集成本的节 省。 （5）存在支持分离型结构的“学习曲线”或者 “持续经营”效应。 22 1.7 管理的目标 企业管理层的目标：股东利益最大化。 要获取企业所有者的所有风险偏好或是观点 是不可能的，恰当的目标原则就是要与所有 者是谁无关。 该目标原则可以引导管理者做出与每位单个 所有者自己做决策时相同的投融资决策，最 大化当前股东的财富恰好就是一项这样的原 则。 23 1.7 管理的目标 股东财富最大化原则依赖于公司的生产技术 、市场利率、市场的风险溢价和证券价格。 股东财富最大化原则不依赖于所有者的风险 规避态度及财富，于是它可以在没有任何关 于所有者的特定信息的条件下做出。 24 1.8 市场性管束：收购 股东可以通过投票罢免的方式解雇企业的管 理者。 但是如果企业的股权被广泛分散，那么股权 很小的股东将无法承担知情成本，而且无法 承担将这些信息传递给其他所有者的成本。 竞争性股票市场的存在为保持管理者动机与 股东动机相一致提供了另一项重要机制 收购。 25 1.8 市场性管束：收购 企业管理混乱股价较低收购竞标者 成功地购买到这家价值被低估企业的足够股 票，从而就获得了控制力量可以用能够 最优化运营企业的管理者来替换现有的管理 者。 收购者承担的唯一支出是确定一家管理混乱 企业的成本，以及获取这些企