《长期经营决策分析》PPT课件.ppt

第九章 长期经营决策分析 第一节 企业环境分析与战略选择 第二节 企业长期投资决策分析 第三节 投资方案的敏感性分析 第九章 长期经营决策分析 第一节 企业环境分析与战略选择 一、企业环境分析一、企业环境分析 环境释义环境释义：能够影响企业的外部相关因素 环境特性环境特性：变化性（动态性）、差异性 环境类型环境类型 宏观环境与微观环境 实际环境与主观环境 简单环境与复杂环境 稳定环境与变动环境 垄断环境与竞争环境 环境的重要性环境的重要性 不断变化的环境给企业带来机会与威胁 企业应对环境变化的能力决定其生存与发展 （一）环境因素分析（一）环境因素分析 1 1、PESTPEST分析分析 P：Political and Law E: Economic S: Social and Cultural T: Technological 2 2、环境条件分析、环境条件分析 自然资源：土地、地形、气候、矿藏、水源、能源、动 植物 交通条件：铁路、公路、水路、航空 通讯条件：邮路、电话、电视、广播 社会文化：人口密度、居民构成、风俗习惯 政治法律：行政效率、政策、治安状况、法律健全程度 、局势稳定程度 经济条件：购买力、商品化程度、市场状况 3、成功关键因素分析 行 业业 成 功 关 键键 因 素 电电子、制药药 石油、煤炭、羊绒绒加工 航空、高保真音响设备设备 造船、钢铁钢铁 、电电力 百货货商场场、零部件供应应 汽车车及某些饱饱和商品制造 酒类类、胶卷、家电电 电电梯、出租车车 研究开发发 原料资资源 设计设计 经济规经济规 模（生产设备产设备 ） 商品范围围、花色品种齐齐全 销销售能力（质质量x数量） 销销售网络络 售后服务务 （一）环境因素分析（一）环境因素分析 4 4、行业环境分析、行业环境分析 行业发展阶段分析：生命周期 行业竞争结构分析：企业数、产能、市场容量、 进入障碍 行业社会地位分析：主导或发展重心、收入水平 行业特性分析：收益性、成长性、稳定性、效率 性 行业技术水平分析：新技术含量、工艺装备 5 5、市场环境分析、市场环境分析 需求分析、用户分析、竞争分析、对手分析 （二）环境类型分析（二）环境类型分析 1、“简单稳定”类型 2、“复杂稳定”类型 3、“简单变动”类型 4、“复杂变动”类型 案例：新兴铸管的预算 如何编？ 简单复杂 稳 定 变 动 12 34 1、SWOT分析 S：Superiority 优势 W：Weakness 劣势 O：Opportunity 机会 T：Threaten 威胁 S OT W 防御 撤退 进攻 竞争 （三）竞争环境分析（三）竞争环境分析 2 2、五种力量结构分析、五种力量结构分析 （波特教授） 企业 供应商 客户 对手潜在对手 替代品 （三）竞争环境分析（三）竞争环境分析 （三）竞争环境分析（三）竞争环境分析 决定供应商力量的因素：供方集中程度，批量，非通 用性，客户相关信息，需方转换成本等； 决定客户力量的因素：客户集中度，供方信息，价格 敏感性，品牌，转换成本，盈利程度等； 决定替代品威胁程度的因素：相对价格，性价比，转 换成本，客户倾向等； 竞争强度决定因素：产业增长，经济周期，固定成本 ，产品差异，商标专有，转化成本，退出壁垒，竞争 者数量； 进入者的壁垒：经济规模，商标专有，资本需求，分 销渠道，转换成本，学习成本，政府政策，预期反击 等。 二、企业战略选择 （一）基本战略选择 差异化战略：索尼 低成本战略：邯钢 聚焦（差异化）：华为 聚焦（低成本）：格兰仕 混合战略：松下 (二) 内部战略选择 要点：调整自己，适应环境 1、进攻性内部战略 2、防御性内部战略 现有产品新产品 现 有 市 场 新 市 场 渗透与集中 （市场精耕细作） 市场开发 开发新产品 新市场 产品开发 进攻性内部战略进攻性内部战略 防御性内部战略防御性内部战略 前提：可望复苏 判断标准： 衰退原因 多 少 企业危机 严重 不严重 利益相关者态度 消极 积极 产品区分度 不明显 明显 管理能力 弱 强 士气 低 高 （1 1）维持）维持 防御性内部战略防御性内部战略 基点：企业能生存 内容：营业规模、资产规模、机构、人员 机制变革 调整产品或服务结构 加强财务系统管理 削减固定成本 削减固定资产 （2 2）收缩）收缩 防御性内部战略防御性内部战略 从收缩战略发展而来 改变价格政策（分析价格弹性） 调整资源配置（确认优势） 改组生产线 开发新产品 （3 3）转移）转移 防御性内部战略防御性内部战略 退出理由：进攻性 防御性 退出方式：特许经营 分包 卖断 管理层收购（脱钩） 股权转让 资产互换 清 算 （4 4）退出）退出 （三）外部战略选择（三）外部战略选择 要点要点：改变环境，适应自己 1、方式 收购：股权 资产 企业 兼并：无偿 代偿债务 有条件 资产置换 投资：直接 间接 2、内容 多元化：相关 跨行业 纵向：前向 反向 横向：同类 相关类 （四）企业战略评价 1 1、定性评价标准、定性评价标准 和谐性：与自然环境、社会环境 合规性：与当地法规相适应 可行性：资源约束 认同性：利益相关者 一致性：目标、政策与措施 有利性：扬长避短 创造优势 （四）企业战略评价（四）企业战略评价 （1）产品组合：成长性 现金流量 边际贡献 （2）获利能力：净资产收益率 NPV IRR N （3）成本效益：有形 无形 （4）风险：转移 分散 减少 （5）关键因素敏感性：降低与否 （6）安全边际：扩大与否 （7）现金流：流入与流出在时间数量上是否匹配 （8）资源利用效率：人力 物质 财务 无形 2 2、定量评价方法、定量评价方法 第二节 企业长期投资决策分析 一、长期投资决策分析的程序 二、长期投资决策分析的基本概念 三、长期投资决策分析的方法及其应用 一、长期投资决策分析的程序 提出目标 探求备选方案 确定评价标准（指标） 收集相关成本和收入的资料 对备选方案进行分析和比较 选择最优方案 考虑非计量因素 制定决策 二、长期投资决策分析的基本概念 （一）现金流量 （二）资金时间价值 （三）资金成本 （四）资金风险 （一）现金流量 1、现金流量 (Cash Flow)概念 含义：具有现时支付能力的资金及其流出与流入数量 现金流入量(CIF)：使投资项目现金增加的数量 现金流出量(COF) ：使投资项目现金减少的数量 现金净流量(NCF) ：现金流入与现金流出的差额 年现金净流量：年度现金流入与现金流出的差额 （一）现金流量 2、投资项目现金流量构成 项目初始期现金流量：固定资产初始投资，流动 资金垫支，无形资产投资，开办费等其他费用 项目经营期现金流量：营业收入，成本减少；付 现成本，机会成本 经营期间年现金净流量=营业收入付现成本=利 润+折旧 项目终结时现金流量：残值变现，流动资金垫支 回收 （一）现金流量 3、所得税与折旧对现金流的影响 年现金净流入： 直接法NCF=营业收入付现成本所得税 间接法NCF=税后利润+折旧 简算法NCF=（营业收入付现成本）（1所得税率 ）+折旧所得税率 固定资产变现时的纳税与抵税： 纳税额=变现价值大于折余价值部分所得税率； 抵税额=变现价值小于折余价值部分所得税率。 税收档板（抵税效应）凡是能够列入税前回收的 资金均有此作用 问题：为什么要用NCF而不用利润作为投资决策的评 价对象？ （一）现金流量 4、现金流量计算举例 （1）教材P191193 （2）教材P193 采用新设备以后的现金流差量（增量）分析： 第1年初的现金流差量3.61.81.8（流出） 第1、2、3年底的现金流差量1（140）0.340 0.72（流入） 第4年底的现金流差量0.72（0.40.1）1.02（流入 ） （二）资金时间价值 含义：指资金经历一定时间的周转使用而增加的价值。 本质：资金所有者放弃资金使用权而得到的报酬 特点：根据时间长短计算 形式：利率 利息 b今年的1元钱 b投资报酬率为10% b明年的1.1元 b明年的1元 钱 bb所增加的所增加的0.10.1元就是元就是1 1元资金在元资金在10%10%的报酬率下的报酬率下1 1年的时间价值年的时间价值 （二）资金时间价值 相关概念 现值（P）：资金在使用期初的价值（本金） 。 终值（F）：资金经过使用之后在使用期末的价值（ 本利和）。 单利：只对本金计算利息。 复利：对本利和计算利息。 终值系数（F,i,n）：在利率i计息次数n的条件下，每 1元的现值可以得到的终值。 现值系数（P,i,n）：在利率i计息次数n的条件下，每 1元的终值可以折算成的现值。 （二）资金时间价值 相关概念 单利终值系数（1ni） 复利终值系数（1i） 附：复利终值系数表 单利现值系数1/（1+ni） 复利现值系数1/（1+i） 附：复利现值系数表 n n （二）资金时间价值 相关概念 年金：等额、定期的系列收支。 普通年金：发生在每期期末的年金。 预付年金：发生在每期期初的年金。 递延年金：发生在第一期末以后的某一时间的年金。 永续年金：没有终止期的年金。 年金终值（F ）：年金在使用期末的终值之和。 年金终值系数（F , i, n）：在利率i计息次数n的条件下 ，每1元的年金可以得到的终值之和。 预付年金终值系数=普通年金终值系数（1+i）。 A A （二）资金时间价值 年金现值（P ）：年金在使用期初的现值之 和。 年金现值系数（P , i, n）：在利率i计息次 数n的条件下，每1元的年金可以得到的现 值之和。 预付年金现值系数=普通年金现值系数（ 1+i）。 递延年金现值计算：两种方法。 永续年金现值系数=1/i。 A A （三）资金成本 资金成本：筹集和使用资金的代价。 资金成本的双重性质：实际成本与机会成本。 资金成本的具体形式（教材P198200）： 贷款资金成本 债券资金成本 优先股资金成本 普通股资金成本 留存收益资金成本 总资金成本 （四）资金风险 狭义：投资报酬的不确定程度。 广义：亦称财务风险，指资金在运动过程 中存在的损失可能性。 相关概念： 风险价值，风险管理，风险识别，风险容 量，风险容忍度，风险种类，系统风险， 非系统风险，内部风险，外部风险，风险 评估，风险应对，风险回避，风险分散， 风险承担，风险控制，风险点。 三、长期投资决策分析方法及其应用 （一）净现值（NPV） （二）现值指数 （三）净现值率 （四）投资回收期 （五）内部报酬率（IRR） （六）外部报酬率（ERR） （七）平均年现金净流量 （八）平均年成本 （九）应计价值 （十）固定资产的经济寿命 （一）净现值（NPV） 1、基本方法 含义：用净现值来评价投资方案的方法。 公式：净现值=现金流入量现值-现金流出量 现值 =未来报酬现值-初始投资额 = - AO t=1 n At (1i) n 例题1资料 年度方案A方案B方案C NCFNCFNCF 0 1 2 3 4 5 (100 000) 25 000 30 000 35000 40 000 45 000 (100 000) 50 000 50 000 50 000 (100 000) 45 000 45 000 35 000 30 000 25 000 例题1解 年度 现值 系数 方案A方案B方案C NCFPNCFPNCFP 0 1 2 3 4 5 1 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 (100000) 25000 30000 35000 40000 45000 (100000) 22725 24780 26285 27320 27945 (100000) 50000 50000 50000 - - (100000) 45450 41300 37550 - - (100000 ) 45000 45000 35000 30000 25000 (100000) 40905 37170 26285 20490 15525 合计290552430040375 注：利率为10% 另：NPV（B）=500002.487-100000=24350（元） （一）净现值（NPV） 2、差量（增量）净现值 决策标准： 差量现金流入现值差量现金流出现值， 被减方案优；否则相反。 用途：进行两两比较的投资方案选择。如设备更新 决策（前提是设备试用期相同）。 注意：当两方案的现金流入相同时，仅比较现金流 出现值。 例题见教材P210。 （一）净现值（NPV） 3、考虑风险的净现值之一：风险调整贴现率 方法：用风险调整贴现率取代基准投资报酬率。 即 R=i+bq 式中：R风险调整贴现率； i无风 险报酬率； bq风险程度报酬率。 bq i R（报酬率） （风险程度） q 对风险报酬率的确定 风险报酬率=无风险报酬率+风险报酬斜率风险 程度 风险报酬斜率的确定： 1、根据人们对待风险的态度估计 2、根据以往数据统计推算 （1）用以往的R、i、q，求b=（R-i）/q,用过去的 b值代表未来。 （2）用高低点法、回归直线法等。 风险程度的确定 q用标准离差率代替。 （一）净现值（NPV） 3、考虑风险的净现值之二：肯定当量法 用一个系数把有风险的年现金净流量调整 为无风险的年现金净流量，然后再用净现 值法去处理。 肯定当量系数肯定的现金流量/不肯定的 现金流量 （一）净现值（NPV） 4、考虑币值变动的净现值 方法：用r代替基准投资报酬率； 即 （1+r）=（1+i）（1f） 或 r =（1+i）（1f） 1 f：通货膨胀（紧缩）率。 （二）现值指数 现值指数未来报酬总现值/投资额现值 或现金流入总现值/现金流出总现值 现值指数1，净现值0； 现值指数1，净现值0； 现值指数0，净现值0； 净现值率=0,净现值=0; 净现值率0,净现值0. （四）投资回收期 1、不考虑时间价值的投资回收期 当每年税后净现金流入量保持不变时，投 资回收期的计算方法为： 投资额 投资回收期= 每期税后净现金流入 当每年税后净现金流入量不同时，计算投 资回收期时，则要通过计算累计税后净现 金流入量，来确定还本时间。 （四）投资回收期 设某项投资50000元，年现金净流量如下表： b由上表可知，该投资方案的回收期在3年和4年之间，即回收期为：3年 +(5000035,000）/20,000=3.75年或3年9个月。 b2、考虑时间价值的投资回收期 b按照上述方法，将年现金净流量变现。举例：教材P204 年份年现现金净净流入量累计现计现 金流入量 18 0008 000 212 00020 000 315 00035 000 420 00055 000 （五）内部报酬率（IRR） 含义：用内部报酬率来评价投资方案可行 性或优越性的方法。内部报酬率指现金流 入量现值与现金流出量现值相等时（净现 值为零）的折现率。 原理： i NPV IRR 1元 1元 1.7元 IRR=70% IRR=50% 0.667元 （五）内部报酬率（续） 方法：年金法 测试法 举例：教材P207-208 NPV法与IRR法的运用条件： 当项目相容时，用IRR法； 当项目相斥时，用NPV法。 IRR的局限：项目期间内各期的报酬率都是一致 的，不考虑外部资金成本；现金流常规分布。 （六）外部收益率 外部收益率：使项目投资额的终值与项目现金净 流入量按基准收益率计算的终值之和相等时的收 益率。用于非常规条件下的投资项目评价。 例如：A0500 000元，At90 000，n=10， A10=90 000+10 000，i=10; 解：(FA，10，10)15.937 90 000*15.93710 0001444330 1444330/5000002.8887 查复利终值表，10对应2.594，11对应3.106 ，用插值法求得10.572 （七）平均年现金净流量 常用于项目期间不一致的投资决策 每年现金净流入量相同： 平均年现金净流量（年现金净流入量年金现值 系数残值现值系数投资原值或机会成本年 运行成本年金现值系数）/年金现值系数 每年现金净流入量不相同： 平均年现金净流量（各年现金净流入量当年 现值系数残值现值系数投资原值或机会成本 年运行成本年金现值系数）/年金现值系数 见教材P211，例26 （八）平均年成本 适用范围：各方案收入相同，期间不同 基本公式：平均年成本=项目总成本现值/年金现 值系数 具体公式1：平均年成本（投资原值或机会成本 年运行成本年金现值系数残值现值系数）/ 年金现值系数 具体公式2：平均年成本投资原值或机会成本/ 年金现值系数年运行成本残值/年金终值系数 教材P218,例30 （九）应计价值 应计价值：使旧设备平均年成本与新设备 平均年成本相等的旧设备变现价值。 属于转折临界分析：当旧设备变现价值大 于应计价值，说明其平均年成本高于使用 新设备的平均年成本，宜更新设备；否则 ，不宜更新。 举例：教材P218。 （十）固定资产的经济寿命 利用年平均成本最低的标准来确定固定资 产的使用年限 方法之一：函数极值法（略） 方法之二：年平均成本法 原理：用列表法将年折旧费和年使用费相 加，求出年成本最低的年份 见教材P218-220，例32 第三节 投资方案敏感性分析 一、投资方案敏感性分析原理 确定影响投资方案预期目标报酬的相关变量 假设只有一个变量发生变化，其余变量不变 测算相关变量的允许变动范围 分析目标报酬对相关变量的敏感性 二、年金条件下可行方案敏感性分析 某企业以100 000元投资购入设备。该设备可使用 6年，资金成本率20%，每年现金净流入量40 000 元。该方案净现值NPV=40 0003.326 100 000=33 040元 解： （1）允许投资额上升幅度 令NPV=0，有40 000 3.326 -（ A0 + A ）=0 解出 （A0 + A ） = 133 040， A=33 040，或33 . 04% 可见，投资额的上升空间就是NPV。 二、年金条件下可行方案敏感性分析 （2）允许年现金净流量减少幅度 令X 3.326 100 000 = 0 解出 X=30 066（元）， X=40 000-30 066 = 9934（元），或-24 . 84% （3）允许设备使用年限减少幅度 令40 000 Z 100 000 = 0 ，Z = 2 . 5 查表并插值计算 N 3.82（年） N=6 - 3.82= 2.18（年），或减少36.33% （4）允许资金成本上升幅度 即求解 IRR，解出 IRR=32.77% I=32.77% -20%=12.77% ，或上升幅度63.85% 三、非年金条件下可行方案敏感性分析 1、关于At： （1）将各年的现金净流入量折现汇总，除以年金现值 系数，使其年金化，然后再按年金条件下敏感性分析 方法处理。 PA=A（PA, i, n） A = PA /（PA, i, n） （2）将NPV除以年金现值系数，使其年金化，然后再 分别计算各年的年现金净流量的允许变动幅度。 2、关于i：允许升至IRR； 3、关于A0：允许升至A0+NPV 4、关于n：允许降到投资回收期（考虑资金时间价值 ） 四、优选方案敏感性分析 1、年金条件下优选方案敏感性分析 假设优选方案仍为前例，假设放弃方案净现值 为20000元，则 （1）允许投资额上升幅度 允许投资额上升限度为A0 + NPV 允许投资额上升幅度NPV=优选方案净现值 放弃方案净现值=33040-20000=13040（元 ），或13 . 04% 允许投资额上升限度为113040元。 四、优选方案敏感性分析 （2）允许年现金净流量减少幅度 令X 3.326 100 000 =20000 解出 X=36079（元）， X=40 000-36079 = 3921（元），或-9 . 8% （3）允许设备使用年限减少幅度 即优选方案与放弃方案的差量 N。 （4）允许资金成本上升幅度 即优选方案与放弃方案的差量 IRR。 四、优选方案敏感性分析 2、非年金条件下优选方案敏感性分析 用差量分析原理，保证优选方案的各变量均优于放弃方案。 （1）关于At：允许减少至放弃方案的At； （2）关于i：允许降低至放弃方案的IRR； （3）关于A0：允许升至A0+差量NPV； （4）关于n：允许降低到放弃方案的投资回收期（考虑资 金时间价值）。 复习思考题 1、企业长期经营决策为什么要进行环境分析？ 2、如何分析企业的经营环境？ 3、如何理解“战略的实质就是解决企业与环境的关系”？ 4、为什么长期投资决策分析要用现金流概念？ 5、试分析资金时间价值的实质、内容和表现形式？ 6、常用投资决策方法有哪些？各有何适用范围？ 7、如何进行固定资产更新决策分析？ 8、如何在通货膨胀条件下进行投资决策分析？ 9、在考虑风险的条件下如何进行投资决策分析？ 10、如何进行投资决策方案的敏感性分析？ 11、如何追溯投资决策的责任？ 本章作业题 作业题1： 某项目需一次投入100万元建设固