投资学高等教育出版社1章.ppt

投资学 Investments,王春雷,课程目的,掌握投资学的基本原理，具备分析和解决投资问题的基本能力。通过本课程学习，为后续相关课程，如证券投资分析、金融工程学等课程打下坚实的基础。,授课内容及考查方式,授课内容 金融学专业：第1章、第3-11章 财政学专业：第1-5章、第17章、第18-22章 财务管理专业：第1章、第3-7章、第12-16章 考查方式 平时成绩：30% 闭卷考试：70%,第1章,投资概述,本章主要内容,投资的含义 投资的基本类型 投资学的产生与发展 投资学研究的对象和方法,第一节 什么是投资,一、投资的定义 日常生活中的投资行为： 除了买卖股票、债券外，企业建厂房设备、政府修铁路、个人读大学或参加培训等都属于投资 各种投资行为的共同点： 一定经济主体为了获取预期不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本或资产 (能给所有者带来货币收入的物品)。,第一节 什么是投资,二、投资的主要特征 投资是一定主体的经济行为 投资主体可以是以盈利为目的的居民、企业，也可以是政府、学校等非盈利机构，都必须拥有一定数量货币资金的支配权，可以委托他人进行投资 投资目的是为了获取投资效益 宏观收益和微观收益； 直接受益和最终收益； 个体效益和社会效益。,第一节 什么是投资,二、投资的主要特征 投资效益具有不确定性 获得投资效益需要一定过程，在这个过程中收益存在不确定性。一般地讲，投资效益与风险同方向变动。 投资必须放弃或推迟消费 对个体而言，还可以通过借入资金来投资；但是个体获得的资金意味其它个体消费的减少，因此 对整个社会而言，在收入一定的情况下，增加投资就要减少消费。,第一节 什么是投资,二、投资的主要特征 投资必须放弃或推迟消费 鱼，我所欲也；熊掌，亦我所欲也。二者不可得兼，舍鱼而取熊掌者也。生，亦我所欲也；义，亦我所欲也。二者不可得兼，舍生而取义者也。 投资与消费的tradeoff(权衡或取舍)：为了投资放弃多少消费，这是一个问题。,第一节 什么是投资,二、投资的主要特征 投资形成的资产有多种形态 真实资产：能创造收益的资产，如土地、房产、设备、黄金或者某些资产的集合，如企业 金融资产：获得真实资产所创造收入的权证，如股票、债券等。 金融资产的价值依赖于实物资产，但既可以投资金融资产，也可以投资实物资产。,第一节 什么是投资,投资的五个特征 投资是一定主体的经济行为 投资目的是为了获取投资效益 投资效益具有不确定性 投资必须放弃或推迟消费 投资形成的资产有多种形态,第二节 投资的基本类型,产业投资与证券投资 直接投资与间接投资,第二节 投资的基本类型,一、产业投资与证券投资 产业投资 为获取预期收益，以货币购买生产要素，从而将货币收入转化为产业资本，形成固定资产、流动资产和无形资产的经济活动。产业投资属于真实投资。 现代商品生产过程表现为三个阶段：以货币购买设备、原材料和租用劳动力；在企业家的组织下，劳动者利用设备将原材料转化为产品；销售产品，收回货币。其中，第一阶段为投资阶段。,第二节 投资的基本类型,一、产业投资与证券投资 证券投资 一定的投资主体为了获取预期的不确定收益购买资本证券，以形成金融资产的经济活动。证券投资属于金融投资。 证券投资产生的原因 生产规模扩大，贸易范围拓宽，集中资金要求； 单个投资者无力承担全部风险，分散风险要求； 以股票和债券为主要内容的长期资本市场应运而生，拥有货币资本的资本家可以通过购买股票和债券来获取股份收益或债券利息。,第二节 投资的基本类型,二、直接投资与间接投资 直接投资 指投资者直接开厂设店从事经营，或者投资购买企业相当数量的股份，从而对该企业具有经营上的控制权的投资方式。 间接投资 购买企业的股票、政府或企业债券、发放长期贷款而不直接参与生产经营活动的投资方式。 直接投资与间接投资的区别 主要区别在于是否拥有企业的经营控制权。,第三节 投资学的产生与发展,一、现代投资理论的产生 马科维兹（H. Markowitz, 1959）的“最优投资组合”理论的发表被认为是现代证券投资理论形成的标志。 威廉夏普（W.Sharpe,1964）、林特（J. Lintner, 1965）和摩森（J. Mossin, 1966）分别独立地提出了资本资产定价理论。 运用新古典经济学的方法，研究金融资产市场价格的决定机制，确立了投资学和金融学的主流传统。,投资学的产生与发展,二、现代投资理论的发展 默顿（Robert Merton）于1969发表了题为不确定条件下终身资产组合选择的论文，并于1971年发表题为连续时间模型中的最优消费与资产组合规则的论文，对资本资产定价理论作出了新的发展 布莱克（F.Black）和斯科尔斯(M.Scholes)于1973年创立了期权定价理论 1976年罗斯（Ross）提出了套利定价理论,投资学的产生与发展,在这一时期，有关资本资产定价理论和证券市场是否有效的实证研究也十分活跃。 上个世纪80年代以后，非线性分析方法被引入对一些证券投资问题的分析，同时一些学者还用心理学的观点来解释证券投资中无法以资本资产定价理论解释的异常现象。,证券投资理论发展概况,H. Markowitz, 1959 最优投资组合,W.Sharpe,1964 J. Lintner, 1965 J. Mossin, 1966 资本资产定价理论,Robert Merton， 1969，1971 连续时间CAPM,Black and Scholes, 1973 期权定价理论 Cox,Ross and Rubinstein，1976 二项式期权定价模型,Ross，1976 套利定价理论,非线性分析方法 如“噪音交易”、 “羊群效应” 等,夏普单指数模型,微观产业投资理论发展概况,Jorgenson,1963 新古典 厂商投资理论,Eisner and Strotz (1963) Lucas(1967)，Gould (1968) 以及Treadway(1969) 资本调整成本理论,Tobin,1969 Q理论,Abel and Eberly, 1994 Caballero and Leahy, 1996 固定调整成本模型,Arrow, 1968 引入不可逆性假设 Abel, 1983,1984, 1985 Bernanke, 1983 McDonald and Siegel, 1986 Dixit and Pindyck, 1994,宏观产业投资理论发展概况,凯恩斯主义 投资理论,后凯恩斯主义 投资理论,新凯恩斯主义 投资理论,Keynes,1936,Samuelson,1939 加速原理,Harrod,1939 增长理论,Stigliz and Weiss,1981 Fazzari,Hubbard and Petersen,1988 宏观投资的微观基础,Kaplan and Zingales, 1997 宏观投资的微观基础,Chernery,1952 灵活加速器模型 Koyck,1954 分布滞后加速器模型,第四节 投资学研究的对象和方法,一、研究范围主要是产业投资与证券投资 有着共同的本质 都具有获取收益的目的 都存在风险结果 都形成资本或资产 是可供选择的两种基本投资,第四节 投资学研究的对象和方法,一、研究范围主要是产业投资与证券投资 产业投资和证券投资相互转化、相互依存 证券投资为产业投资提供资金 证券投资只有通过转化为产业投资才能实现自己的回流 证券投资是产业投资发展的必然产物，从社会的角度看，它不能脱离产业投资而存在,第四节 投资学研究的对象和方法,一、研究范围主要是产业投资与证券投资 产业投资和证券投资相互影响、相互制约 产业投资的规模及其对资本的需要量直接决定证券的发行量；产业投资收益的高低决定、影响证券投资收益率的高低 证券投资的数量直接影响产业投资的资金供给,第四节 投资学研究的对象和方法,二、投资学研究的对象是投资决策 着重研究投资规模与流向的决定 投资多少 投资于哪些产业 投资于哪些地区 投资于哪些项目 着重研究投资资源的优化配置 要尽可能增加投资者的收入和增加社会财富总额，就必须合理分配投资资源，最优配置资源。,第四节 投资学研究的对象和方法,三、投资学研究的主要方法 变量分析与经济机制分析 变量分析：采用定量分析的方法，考察投资中有关变量之间的关系 经济机制分析：透过经济变量之间的相互关系，考察经济利益关系在投资运行中的作用，揭示投资者做出不同投资决策的内在动力,第四节 投资学研究的对象和方法,三、投资学研究的主要方法 微观分析与宏观分析 微观分析：分析单个投资者或项目在投资额一定的条件下，如何获得最大的投资收益 宏观分析：研究整