2012年8月计算机月报：反弹态势延续_关注优质个股-2012-09-05.ppt

证券研究报告,沈怡,分析师：,行 业,研 究,table_maininfo 计算机应用,反弹态势延续，关注优质个股,行,中性,（维持）,2012 年 09 月 02 日,业,投 资 策 略 报 告,重点公司 重点公司 广电运通 软控股份 新北洋 用友软件 恒生电子 科大讯飞 万达信息 卫宁软件 汉得信息,12e 1.46 0.50 0.76 0.64 0.50 0.50 0.98 0.61 0.72,13e 1.89 0.60 1.02 0.84 0.70 0.76 1.32 0.84 0.97,评级 增持 中性 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持,投资要点 计算机行业 2012 年中报总结 收入指标：2012 年 1-6 月，行业营业收入同比增长 2.42%，增速远低于 2011 年同期的 23.56%，剔除掉计算机硬件影响后的行业营业收入增速 11.83%，增长平稳。各子行业的 增速出现分化，硬件和软件外包的增速出现了下滑，分别同比下降了 1.23%和 1.34%，主 要原因在于硬件及外包受国内外宏观经济影响最为直接。系统集成及服务和应用软件维 持在 15%附近的正常增速，互联网增速达到 28.8%。 利润指标：2012 年 1-6 月，行业营业利润同比下滑 23.71%，归属母公司的净利润同比下 滑 4.95%，主要原因在于去年同期增值税退税政策延期，今年恢复正常。 营运能力：应收账款周转率为 2.16%，较去年同期下降 0.4 个百分点。,金证股份 东软集团,0.23 0.41,0.30 0.50,增持 增持,1-7 月行业基本面数据,海隆软件 荣之联,0.75 0.47,1.10 0.61,增持 增持,1-7 月，软件产业实现收入 13037 亿元，同比增长 25.4%，增速较 11 年同期下降 4.2 个百 分点；7 月份完成软件业务收入 2049 亿元，同比增长 21.4%，增速低于 6 月份 1.3 个百 分点。,太极股份 美亚柏科,0.59 0.80,0.81 1.10,增持 增持,行业市场表现,天玑科技,0.53,0.74,增持,8 月份纳斯达克计算机指数涨幅 4.09%；同期纳斯达克综合指数上涨 3.71%。a 股市场计,相关报告 把握中报确定性公司-兴业 计算机五月月报2012-06-06 短期震荡，耐心等待 2012-05-04 关注低估值、确定性成长公 司2012-04-09 table_author 张英娟 s0190510110002 研究助理：,算机指数单月上涨 5.02%，仅次于电器元器件，同期 a 股沪深 300 指数下跌 5.49%；1-8 月份计算机指数下跌 7.54%，同期沪深 300 指数下跌 6.01%。 行业基本面动态跟踪 数据中心端：q2 全球服务器出货量同比增 1.4%，营收总额同比降 2.9%； 智能终端：idc 预计全年 pc 出货 3.67 亿台，gartner 数据， q2 全球手机销售下滑 2.3%； 数据库、中间件：ibm 中间件收入与去年持平；sap 长期增长 1/3 来自于收购； 需求端：阿里模式成金融电商化新典范，旗下小额信贷业务已经向全部会员开放；全球 lte 商用网络同比增 4 倍，诺西超华为列第三。 9 月份投资策略 9 月份，我们判断整个板块依然会延续 8 月份的反弹态势，重点会落在业绩增长较为确 定，估值尚处合理区间的公司。潜在催化剂：国家规划布局内重点软件企业认定在 3 季 度公布。我们推荐稳定组合：东华软件、恒生电子、太极股份、汉得信息、飞利信。 风险提示：税收延后风险。,请阅读最后一页信息披露和重要声明 敬请参阅最后一页特别声明,行业投资策略,目,录,1、计算机行业 2012 年中报总结 - 3 - 2、上市公司 2012 年中报总结 - 5 - 3、2012 年 1-7 月行业数据回顾 - 6 - 4、行业基本面动态跟踪 - 7 - 4.1 数据中心端 - 7 - 4.2 智能终端 - 8 - 4.3 数据库、中间件 - 11 - 4.4 需求端 - 11 - 5、行业市场表现 - 12 - 5.1 海外：nasdaq 计算机指数上涨 4.09%. - 12 - 5.2 国内：计算机行业 1-8 月跑输大盘 - 12 - 5.3 计算机行业估值比较 . - 13 - 6、9 月份行业投资策略 . - 14 - 图 1、20082012 年中期计算机行业收入增速变化 - 4 - 图 2、20082012 年中期计算机行业净利润增速变化 - 4 - 图 3、20082012 年中期计算机行业毛利率变化 - 4 - 图 4、20082011 年中期计算机行业三项费用率变化 . - 4 - 图 5、2010 年至今软件行业增长情况 - 6 - 图 6、20082012 年 1-7 月同期增速比较 . - 6 - 图 7、2012 年 1-7 月软件行业分类结构 . - 6 - 图 8、20102012 年软件出口增长情况 - 6 - 图 9、纳斯达克计算机指数与纳斯达克综合指数 - 12 - 图 10、a 股计算机行业指数与沪深 300 指数 - 12 - 图 11、2012 年 8 月单月板块涨幅 . - 13 - 图 12、2012 年 1-8 月板块涨幅 . - 13 - 图 13、计算机板块相对于 a 股估值情况 . - 13 - 表 1、计算机行业 2012 年中期经营情况 . - 3 - 表 2、计算机类上市企业 2012 年中期经营情况 - 5 - 表 3、2q12 全球服务器收入排名 - 7 - 表 4、gartner 西欧 pc 出货数据（单位：千台） - 8 - 表 5、gartner 全球二季度手机出货统计（单位：千支） - 9 - 表 6、gartner 全球二季度智能手机出货统计（单位：千支） - 9 - 表 7、2012-2016 年全球智能手机市场 . - 9 - 表 8、gartner 全球二季度智能手机出货统计（单位：千支） - 10 -,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,- 2 -,行业投资策略 1、计算机行业 2012 年中报总结 收入指标：2012 年 1-6 月，行业营业收入同比增长 2.42%，增速远低于 2011 年同 期的 23.56%，剔除掉计算机硬件影响后的行业营业收入增速 11.83%，增长平稳。 各子行业的增速出现分化，硬件和软件外包的增速出现了下滑，分别同比下降了 1.23%和 1.34%，主要原因在于硬件及外包受国内外宏观经济影响最为直接。系统 集成及服务和应用软件维持在 15%附近的正常增速，互联网增速达到 28.8%。 利润指标：2012 年 1-6 月，行业营业利润同比下滑 23.71%，归属母公司的净利润 同比下滑 4.95%，主要原因在于去年同期增值税退税政策延期，今年恢复正常。 营运能力：应收账款周转率为 2.16%，较去年同期下降 0.4 个百分点。 表 1、计算机行业 2012 年中期经营情况,项目 营业收入（亿元） 硬件 系统集成及服务 应用软件 软件外包 互联网 剔除硬件后的营业收入 （亿元） 营业利润（亿元） 利润总额（亿元） 归属母公司净利润（亿 元） 扣非后归属母公司净利 润（亿元）,2011h 932.91 672.13 103.95 87.60 57.27 13.17 260.79 53.44 61.42 47.00 41.46,2012h 955.52 663.88 120.33 99.16 56.50 16.96 291.64 40.77 57.65 44.68 37.57,同比增速 2.42% -1.23% 15.76% 13.20% -1.34% 28.80% 11.83% -23.71% -6.15% -4.95% -9.37%,硬件 15.45 系统集成及服务 9.66 应用软件 11.48 软件外包 1.69 互联网 3.28,12.80 10.37 10.58 1.96 1.98,-17.13% 7.30% -7.87% 16.08% -39.54%,毛利率,19.30% 硬件 11.64% 系统集成及服务 31.91% 应用软件 52.84% 软件外包 21.70% 互联网 79.09%,20.77% 12.60% 32.12% 51.64% 26.17% 62.82%,提升 1.4 个百分点 提升 1 个百分点 下降 1 个百分点 提升 4.5 个百分点 下降 16 个百分点,销售费用率 管理费用率 财务费用率 净利率 实际税率 应收账款周转率 roe,5.68% 7.70% -0.32% 5.59% 15.06% 2.56% 4.60%,6.57% 9.36% 0.52% 5.02% 16.75% 2.16% 3.70%,上升 1 个百分点 上升 1.7 个百分点 上升近 1 个百分点 上升 1.7 个百分点 下降近 1 个百分点,资料来源：wind，兴业证券研究所,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,- 3 -,行业投资策略 2008 年-2012 年间，由于受宏观经济影响最直接，计算机硬件和软件外包的收入 弹性最大，而应用软件、系统集成及服务则表现出了一定的防御性。 近 5 年来，互联网的毛利率呈现较为明显的下滑趋势，这与行业特性相关；系统 集成及服务、应用软件的毛利率比较平稳；其他子板块有一定的波动。 随着企业规模的扩张、人力成本的上升，近 5 年来计算机板块的三项费用率逐年 提升。计算机硬件由于具备一定的规模效应，对人力成本的敏感度相对较低。,图 1、20082012 年中期计算机行业收入增速变化 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00,图 2、20082012 年中期计算机行业净利润增速变化 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00,50.00,-20.00,2008h,2009h,2010h,2011h,2012h,0.00,-40.00,-50.00,2008h,2009h,2010h,2011h,2012h,-60.00,计算机板块 应用软件,计算机硬件 软件外包,系统集成及服务 互联网,计算机板块 应用软件,计算机硬件 软件外包,系统集成及服务 互联网,数据来源：wind，兴业证券研究所 图 3、20082012 年中期计算机行业毛利率变化 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00,数据来源：wind，兴业证券研究所 图 4、20082011 年中期计算机行业三项费用率变化 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00%,2008h,2009h,2010h,2011h,2012h,2008h,2009h,2010h,2011h,2012h,计算机板块 应用软件,计算机硬件 软件外包,系统集成及服务 互联网,计算机板块 应用软件,计算机硬件 软件外包,系统集成及服务 互联网,数据来源：wind，兴业证券研究所,数据来源：wind，兴业证券研究所,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,- 4 -,行业投资策略 2、上市公司 2012 年中报总结 我们定义“收入增长 25%以上，且扣除非经常性损益后的净利润增速 25%以上” 为高速增长，整体来看，2011 年高速增长的公司主要集中在系统集成及服务、互 联网类公司中。 我们定义“收入增长 15%以上，扣除非经常性损益后的净利润增速 15%以上”为 稳定增长，整体来看，公司主要集中在应用系统集成及服务类公司中。 我们关注了收入与扣非后的净利润增速出现差异化的公司，收入与净利润增速的 差异，主要受毛利率与三项费用率的影响。计算机行业季节性影响较大，企业的 大部分收入会在下半年确认，上半年的费用投入占比会相对较高。 表 2、计算机类上市企业 2012 年中期经营情况 上市公司 浪潮信息、聚龙股份、威创股份、东华软件、网宿科技、易华录、银江,高速增长 稳定增长 增长差异化,股份、汉得信息、梅安森、汉鼎股份、远光软件、科大讯飞、数字政通、 万达信息、润和软件、掌趣科技、上海钢联、顺网科技、三六五网 中海达、美亚柏科、兆日科技、皖通科技、浪潮软件、太极股份、华平 股份、荣之联、用友软件、榕基软件、拓尔思、蓝盾股份、东软集团 航天信息、海兰信、天玑科技、赛为智能、恒泰艾普、超图软件、银之 杰、启明星辰、卫宁软件、恒生电子,资料来源：wind，兴业证券研究所,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,- 5 -,10年1-2月,10年1-3月,10年1-4月,10年1-5月,10年1-6月,10年1-7月,10年1-8月,10年1-9月,10年1-10月,10年1-11月,10年1-12月,11年1-2月,11年1-3月,11年1-4月,11年1-5月,11年1-6月,11年1-7月,11年1-8月,11年1-9月,11年1-10月,11年1-11月,11年1-12月,12年1-2月,12年1-3月,12年1-4月,12年1-5月,12年1-6月,12年1-7月,行业投资策略 3、2012 年 1-7 月行业数据回顾 1-7 月，软件产业实现收入 13037 亿元，同比增长 25.4%，增速较 11 年同期下降 4.2 个百分点；7 月份完成软件业务收入 2049 亿元，同比增长 21.4%，增速低于 6 月份 1.3 个百分点。,图 5、2010 年至今软件行业增长情况 数据来源：工信部，兴业证券研究所,图 6、20082012 年 1-7 月同期增速比较 数据来源：工信部，兴业证券研究所,1-7 月，软件产业细分结构中，软件产品、软件技术服务、嵌入式软件、ic 设计 都保持了 20%以上的快速增长，其中数据处理和运营类服务增速 34.6%，ic 设计 增速 35.1%。自 2011 年下半年来，软件出口增速始终低迷，1-7 月，软件出口增 速 12.5%，较去年同期下滑 3.2 个百分点；其中，外包服务增速 24.1%，较去年同 期下滑 20.6 个百分点。,图 7、2012 年 1-7 月软件行业分类结构 数据来源：工信部，兴业证券研究所,图 8、20102012 年软件出口增长情况 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 数据来源：工信部，兴业证券研究所,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,- 6 -,yoy,1,行业投资策略 4、行业基本面动态跟踪 4.1 数据中心端 1）需求端 -gartner:q2 全球服务器收入下滑 2% q2 全球服务器增量不增收，出货量同比增 1.4%至 237 万台，但营收总额同比降 2.9%至 129 亿美元。 表 3、2q12 全球服务器收入排名,营收（亿美金） 市场份额,出货量（万台） yoy,hp ibm dell oracle 富士通 其他 总共,37 35 20 7.8 4.9 24.3 129,29% 27% 15% 6% 3.8% 18.8% 100%,-5.1% -7.8% 5.1% - - - -2.9%,68 23 54 6.2 5.2 80.6 237,-5.6% -16.7% 5.9% - - - 1.4%,资料来源：gartner, 兴业证券研究所 -ibm:q2 硬件收入全面下滑 q2 财报显示，ibm 系统与科技部门营收 43 亿美元，同比降 9%（同比降 7%cc1）， 税前利润减少 1.59 亿美元。其中 power systems 营收同比降 7%、system x 营收 降 8%、system z 运算里总交付量同比降 7%；存储产品线营收同比降 4%；微电 子 oem 创收同比降 22%。 -谷歌欲出资 1.5 亿欧元扩建芬兰数据中心 -国内数据中心：ntt 落户无锡 黑河云计算中心成立 两江国际推进顺利 2）技术趋势 -安腾案结束，甲骨文败给惠普，最终妥协 惠普的安腾产品线销售不佳，公司试图通过这一诉讼了解甲骨文是否滥用软件的 市场地位来挤压 hp 的产品，目前惠普的 hp-ux、open vms 和 nonstop 等关键 任务平台皆依赖于安腾。 -ibm 将在存储领域进行更多并购 cc 以货币不变购买力计算,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,- 7 -,行业投资策略 4.2 智能终端 -大企业财报 惠普最新财季亏 89 亿，存储收入下滑 5%； 戴尔营收同比降 8%，存储收入下滑 13%。 1）各类型终端市场增速 -pc idc 预计全年 pc 出货 3.67 亿台，windows 8 作用不大 idc 预计全年出货 3.67 亿台，同比增 0.9%，连续两年低于 2%的同比增速。windows 8 仍面临部分早期障碍，包括消费者习惯和 pc 生态，ultrabook 的拉动效应可能 要等明年。目前已出的 q2 亚太 pc 数据显示出货量为 3030 万台，同比下滑 2.6%， 其中中国地区下滑最多，同比降 5.4% gartner: q2 西欧市场出货量下滑 西欧所有国家出货量极其低迷，台式机同比下滑 12.8%，消费型 pc 微升 0.4%， 商用市场同比降 5.3%。 表 4、gartner 西欧 pc 出货数据（单位：千台）,2q12 出货量,市场份额,2q11 出货量,市场份额,yoy,hp acer asus dell lenovo 其他 总共,2760 2361 1438 1185 1057 4822 13643,20% 17% 11% 9% 8% 35% 100%,3171 2047 1021 1371 961 5413 13948,23% 15% 7% 10% 7% 39% 100%,-13% 15% 42% -14% 10% -11% -2%,资料来源：gartner, 兴业证券研究所 -平板 -联想推出 ideatab 系列 android 平板与 nexus 竞争，新品定价为 199 美元、299 美元和 399 美元三档。 -idc 预计 surface 产量超过 300 万台，但对实际销量比较悲观。 -智能手机 -gartner: q2 全球手机销售下滑 2.3% 由于宏观经济环境不稳定，全球第二季手机出货量下滑了 2.3%。但智能手机销售 量激增了 42.7%。鉴于下一代 iphone 还未问世，苹果 2012 年第三季的销售情况 也可能比平常疲弱。,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,- 8 -,行业投资策略 表 5、gartner 全球二季度手机出货统计（单位：千支）,2q12 出货量,市场份额,2q11 出货量,市场份额,yoy,三星 诺基亚 苹果 中兴 lg 华为 tcl htc 摩托罗拉 rim 其他 三星 总共,90,432 83,420 28,935 17,936 14,345 10,894 9,356 9,301 9,163 7,991 137,233 90,432 419,006,22% 20% 7% 4% 3% 3% 2% 2% 2% 2% 33% 22% 100%,69,828 97,869 19,629 13,070 24,421 9,026 7,939 11,016 10,221 12,652 152,990 69,828 428,661,16% 23% 5% 3% 6% 2% 2% 3% 2% 3% 36% 16% 100%,30% -15% 47% 37% -41% 21% 18% -16% -10% -37% -10% 30% -2%,资料来源：gartner, 兴业证券研究所 表 6、gartner 全球二季度智能手机出货统计（单位：千支）,2q12 出货量,市场份额,2q11 出货量,市场份额,yoy,android ios 塞班 rim bada microsoft 其他 总共,98,529 28,935 9,072 7,991 4,209 4,087 863 153,686,64% 19% 6% 5% 3% 3% 1% 100%,46,776 19,629 23,853 12,652 2,056 1,724 1,051 107,740,43% 18% 22% 12% 2% 2% 1% 100%,111% 47% -62% -37% 105% 137% -18% 43%,资料来源：gartner, 兴业证券研究所 -idc:中国将超美国成为第一大智能手机市场 表 7、2012-2016 年全球智能手机市场,2011 年市场份 2012 年市场,2016 年 市 场,2011-2016,额,份额,份额,cagr,中国 美国 印度 巴西 美国 其他 总共,18.3% 21.3% 2.2% 1.8% 5.3% 51.5% 100%,26.5% 17.8% 2.5% 2.3% 4.5% 46.4% 100%,23% 14.5% 8.5% 4.4% 3.6% 46% 100%,26.2% 11.6% 57.5% 44% 11.5% 18.1% 20.5%,资料来源：idc, 兴业证券研究所,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,- 9 -,行业投资策略 -idc：安卓与 ios 市场占有率扩大至 4:1 由于多个厂商推出旗舰新品，整体出货量激增。而 android 阵营占比提升的原因 是 rim 和诺基亚的大幅下滑，苹果处于机种更替期，未来占比有望回升。 表 8、gartner 全球二季度智能手机出货统计（单位：千支）,2q12 出货量,市场份额,2q11 出货量,市场份额,yoy,android ios blackberry os symbian windows phone,104.8 26.0 7.4 6.8 5.4,68% 17% 5% 4% 4%,50.8 20.4 12.5 18.3 2.5,47% 19% 12% 17% 2%,106% 27% -41% -63% 116%,7/windows mobile,linux 其他,3.5 0.1,2% 0%,3.3 0.6,3% 1%,6% -83%,资料来源：idc, 兴业证券研究所 -comscore:日本智能手机市场增长迅速，安卓称王 上半年日本智能机用户增 45%，约占总人口的 1/4，智能机出货量前五名的全部 都是日本品牌-夏普、松下、富士通、nec 和索尼； -微软阵营九月初亮相：三星推首款 wp8 手机 诺基亚 9 月 5 日发布 wp8 版 lumia 手机； -华为 ascend p1 获全球首张 lte tdd 智能手机 fcc 证书 合法进入美国市场； -苹果三星专利案落地 三星或因故推迟新款手机和平板； -索尼移动通信部裁员 1000 人 总部移至东京。 2）移动操作系统演进趋势及其他技术趋势 ios: -谷歌新搜索将登陆 ios 整合语音超越 siri； -苹果收购指纹传感公司 或用于 iphone 5； -苹果 ios 6 测试版应用商店进行重大升级 。 android -三星推出基于 android 4.1 系统的智能相机 galaxy camera；,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,- 10 -,行业投资策略 windows -windows 8 已对批量许可用户发布，升级零售价为 39.99 美元（24.99 英镑，250 元人民币左右） -目前地位尴尬，与 rim 争移动平台老三位臵 4.3 数据库、中间件 -ibm 中间件收入与去年持平 -sap：长期增长 2/3 来自于内，1/3 来自于收购 目前 sap 收购进展顺利，最新一笔已获老股东同意，sap 将以 34 亿欧元收购 ariba 的云软件业务，后续仍待当局批复； -国产数据库 2011 年营收规模 2.6 亿，同比增长 36.1%； -金山软件出资 206 万美金以 3.58-3.6 港元回购二级市场 57 万股股份。 4.4 需求端 -金融 it/电子支付/资本市场创新： 银行卡交易手续费酝酿下降； 我国证券期货市场首要任务为健全“诚信档案数据库”； 阿里模式成金融电商化新典范，旗下小额信贷业务已经向全部会员开放。 医疗电子/医疗信息化： 医疗供应链服务链整合潜力大，目前处于端到端的商业模式探讨期； 中国本土医疗电子进入需求快速增长期，高端医疗成像设备如超声、ct、mri pet 及 x 涉嫌设备需求大增，过去这一市场由 4 大巨头垄断，而目前已经出现核 心技术扩散的征兆。 电信： 全球 lte 商用网络同比增 4 倍，诺西超华为列第三。 isuppli 称 4g lte 用户明年破 2 亿，2016 年达 12 亿。今年 4g 用户可能达到 7330 万，同比增 334%。目前北美 4g 率先商用，2009-2014 年间，全球 1/4 的 lte capex 发生在北美市场。 三星在 lte 专利上拥有 12%的领先份额，称若苹果发布 lte 设备，将立刻启动起 诉程序。,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,- 11 -,行业投资策略 5、行业市场表现 5.1 海外：nasdaq 计算机指数上涨 4.09% 8 月份纳斯达克计算机指数涨幅 4.09%；同期纳斯达克综合指数上涨 3.71%。 图 9、纳斯达克计算机指数与纳斯达克综合指数,纳斯达克综合指数,纳斯达克计算机指数,50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：bloomberg, 兴业证券研究所 5.2 国内：计算机行业 1-8 月跑输大盘 8 月份计算机指数单月上涨 5.02%，仅次于电器元器件，同期 a 股沪深 300 指数 下跌 5.49%；1-8 月份计算机指数下跌 7.54%，同期沪深 300 指数下跌 6.01%，在 所有 28 个行业中排名 16。 图 10、a 股计算机行业指数与沪深 300 指数,a股计算机行业指数（中信） 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 资料来源：wind, 兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明 敬请参阅最后一页特别声明,沪深300,- 12 -,2000-08-02,2001-03-07,2001-09-25,2002-05-09,2002-11-28,2003-07-02,2004-02-02,非银行金融,电子元器件,医药,电子元器件,房地产,餐饮旅游,食品饮料,计算机,通信,传媒,基础化工,2004-08-20,2005-03-22,2005-10-17,轻工制造,医药,国防军工,有色金属,电力及公用事业,建筑,家电,传媒,2006-05-18,钢铁,电力设备,石油石化,银行,2006-12-06,2007-07-06,基础化工,银行,石油石化,农林牧渔,电力及公用事业,餐饮旅游,商贸零售,家电,2008-01-28,2008-08-21,计算机,轻工制造,纺织服装,钢铁,交通运输,2009-03-23,农林牧渔,有色金属,汽车,2009-10-16,建筑,商贸零售,机械,汽车,煤炭,国防军工,2010-05-11,纺织服装,机械,交通运输,2010-12-07,建材,煤炭,建材,通信,电力设备,2011-07-04,2012-02-01,食品饮料,房地产,非银行金融,2012-08-22,行业投资策略 图 11、2012 年 8 月单月板块涨幅 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 资料来源：wind, 兴业证券研究所 图 12、2012 年 1-8 月板块涨幅 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 资料来源：wind, 兴业证券研究所 5.3 计算机行业估值比较 截至 8 月底，计算机板块的动态估值达到 27.8 倍，与大盘的溢价率 141.5%。 图 13、计算机板块相对于 a 股估值情况,120 100 80 60 40 20 0 数据来源：wind，兴业证券研究所,全部a股pe,wind软件与服务pe,溢价率,250% 200% 150% 100% 50% 0%,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,- 13 -,1-7,。9,行业投资策略 6、9 月份行业投资策略 我们从上市公司中报的情况来看，1-6 月，扣除掉计算机硬件后的行业收入增速 11.83%，营业利润增速-11.84%，净利润增速-7.31%，扣除非经常性损益后的净利 润增速-4.77%。 我们从工信部公布的 7 月份行业数据来看， 月，软件产业实现收入 13037 亿元， 同比增长 25.4%，增速较 11 年同期下降 4.2 个百分点，行业基本面尚未见底。 我们依然维持对于行业 2012 年的判断：行业后周期，全年稳定增长，但增速较 2011 年下滑；行业的主要矛盾是估值维度计算机行业相对大盘溢价率过高的矛 盾，溢价率需要回归，支撑回归的重要理由是持续的扩容、解禁以及创业板估值 的调整。 7 月份的月报中，我们提出“随着 7 月份计算机上市公司中报业绩及预告的推出， 业绩低于预期带来的股价调整已经在 7 月份释放，我们认为 8 月份整个板块面临 反弹的机遇” 月份，我们判断整个板块依然会延续反弹的趋势，重点会落在业 绩增长较为确定，估值尚处合理区间的公司。 潜在催化剂：国家规划布局内重点软件企业认定在 3 季度公布。 9 月份，我们推荐组合：东华软件、恒生电子、太极股份、汉得信息、飞利信： 东华软件（002065）：股权激励行权条件较高，根据目前的订单、预收和存货 来看，实现的可能性较大，下游客户所处行业需求确定性较强。 恒生电子（600570）：长期看中国金融创新带来极大的金融 it 需求这个大逻 辑，短期看新产品的推出：2012 年券商、基财均有新产品推出，且属于政策 推动型新品；银行理财产品及中间业务产品的需求依然延续 2011 年的态势， 需求明确；连续三年加薪与扩招后，2012 年的管理费用有望得到有效控制。 太极股份（002368）：背靠电科院体系，本土 it 服务总包项目有利争夺者， 接包能力、实施经验均在本土软件服务厂商中处于前列。目前公司正处于加 速发展的起点，未来有望在集团的指导下迈入整合服务的壮大之路。 汉得信息（300170）：公司是本土高端 erp 咨询的领头军，近 2 年高端市场 进入快速发力期，近期公司收购内容管理提供商，以此迈向综合性 it 服务商。 飞利信（300287）：本土智能会议系统整体解决方案提供商之一，近几年受益 于会议电视会场行业的快速发展；电子政务系统将会在未来直接受益金保工 程的持续建设。,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,- 14 -,行业评级,推,中,回,公司评级,买,增,中,减,行业投资策略 投资评级说明 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为： 荐：相对表现优于市场 性：相对表现与市场持平 避：相对表现