2013年1月经济数据预测：移动假日扰动标题通胀-2013-01-28.ppt

1,移动假日扰动标题通胀 1 月经济数据预测 方正证券研究所证券研究报告,宏观组,宏观研究：经济数据预测 标题通胀受移动假日扰动大幅回落,2013 年 1 月 28 日,首席分析师：汤云飞 cfa 执业证书编号：s1220511020007 电话邮件： 联系人：王坤 电话邮件： 联系人：范阳阳 电话邮件： 请务必阅读最后特别声明与免责条款,由于产出缺口继续为负，企业活期存款同比增速仍在低位，当前核心通胀 压力不大。全球大宗商品价格仍在低位，一季度工业价格环比稳定的可能 性大，考虑翘尾因素持续回落，预计一季度 ppi 同比增速为-1.8%。特别的， 预计 1-3 月 ppi 同比增速分别为-1.8%、-1.9%和-2.0%。 1 月，蔬菜价格环比继续上涨但涨幅回落，猪肉价格继续上行，环比涨幅 约 4.5%，鲜果价格保持弱势，水产品价格小幅回升，其他食品价格总体平 稳，预计食品环比大幅上涨 2.0%；烟酒和文娱类价格季节性上涨，衣着类 价格季节性回落，非食品价格保持平稳，预计 1 月非食品价格环比增长 0.1%；预计 cpi 环比上涨 0.7%，考虑翘尾因素约 1%，预计 1 月 cpi 同比大 幅降至 1.7%。需要说明的是，由于春节移动假日因素对食品价格环比和翘 尾因素产生较大影响，一季度 cpi 同比增速将出现较大的波动，预计 2 月 则回升至 2.7%，3 月降至 2.3%，未来通胀仍处上行趋势。 发电量继续回升，经济稳步复苏 外贸方面，1 月汇丰 pmi 新出口订单有所回升，但 bdi 和 ccfi 仍在低位， 外贸总体仍处弱势。不过，受春节移动假日因素的影响，1 月进出口同比 增速或大幅回升。预计 1 月出口同比增加 21.5%，进口同比增加 36.3%，贸 易顺差 146.9 亿美元。 1 月汇丰中国制造业 pmi 预览值继续回升，从我们监测的六大电厂和重点 电厂日均煤耗数据看，1 月发电量环比和同比均继续改善，当前经济继续 稳步复苏。 货币信贷总体稳健，全年信贷或达 8.7 万亿 1 月四大行放款量较大，预计 1 月新增贷款或达 1.2 万亿元，全年新增贷 款约 8.7-8.8 万亿元。汇率供求数据显示新增外汇占款或将回升，资金流 入下的被动基础货币投放量或将有所上涨，预计货币供应总体稳定，同比 或为 14.1%。 我们预计 2013 年货币政策继续稳健，央行或仍以 15%左右的货币增速作为 调控目标，明年调整法定存款准备金率必要性较低，但不排除明年上半年 出现外部风险加大时降准 1 次的可能。预计明年底 m2 同比增速在 15%左右。 预计明年央行使用价格工具的可能性较小，一方面标题通胀将稳步上行但 大幅上涨的可能性小，另一方面经济复苏但继续弱势的可能性大，基准利 率上调或下调的可能性均不大。 详细预测结果见附表。,研究源于数据,研究创造价值,2,宏观研究经济数据预测 上周随笔主要观点： 一、逆回购常态化面临考验 1 月 18 日，央行向一级交易商（大型银行）发布定向逆回购常态化 的通知。我们认为对逆回购这种公开市场操作的常态化可能主要不是针对 降准、降息操作的替代，而是更灵活应对通过外汇占款渠道投放基础货币 中的波动，以此增强央行政策操作的主动性。2012 年 5 月以来，在金融 机构外汇占款大幅波动的背景下，央行外汇资产的变动幅度甚微，即通过 外汇占款投放或收回基础货币的行为方式明显趋弱。在 2012 年 7 月份以 来央行就已经在初步实行逆回购操作的常态化。 相对外汇占款投放基础货币方式来说，逆回购手段存在四个显著优势： 1.方式更为市场化、透明化；2.对流动性调节更具主动性；3.更能灵活熨 平流动性波动；4.对利率水平的影响更直接，传递货币政策信号更及时。 我们看到，在 2012 年人民币国际化进程有明显加速同时，央行的货 币政策操作主动性逐步提高。另外，我们也应看到，这种操作环境的形成 还是和中国经济主动调整和相对稳定的外部环境分不开的，未来还将受到 国内外环境剧烈变化的考验甚至是挑战。考虑到改革的渐进性和各方承受 能力，2013 年央行仍需在人民币升值幅度和风险资产价格上涨之间做出 权衡。 二、当前是解决影子银行风险较好时机 我们从社会融资口径进行估算，截至 2012 年年底，影子银行总量约 28.6 万亿元，约占全年 gdp 的 55%。我们认为，随着经济复苏和流动性改 善，当前是解决影子银行较好时机。 1、影子银行的主要风险在于实体企业违约风险和信用中介资金错风 险，当前是解决影子银行问题的较好时机。目前来看，尽管房地产调控政 策延续，但房地产复苏势头良好，预计今年呈量价回升趋势，并由此带动 地方政府卖地收入回暖；当前经济稳步复苏，企业盈利持续改善，资金需 求方违约风险在降低。央行对国有银行的信贷投放目标也有所放宽。当前 可以借此清理和化解影子银行存量风险，并对增量进行规范。 2、具体来说，影子银行处理中要将资产池中的资金和项目一一对应， 同时还需要解决期限匹配的问题，资产证券化可以作为解决这些问题的重 要工具之一。金融产品的流动性问题则要靠大力发展场外市场解决。与此 同时，央行也需要将市场流动性控制在一个合理范围内，避免出现金融体 系的系统性风险。因此，影子银行的解决需要不同金融监管部门的协调配 合。 3、影子银行处置中不可避免会出现一定范围内和一定程度的违约现 象，政府和银行不可能也无力全部兜底，只有经历风险暴露和处置的过程， 市场才会对风险有更清醒的认识和更合理的定价。 三、影子银行的清理与影响 我们认为主要将会对实体经济与资本市场产生明显的影响。,研究源于数据,研究创造价值,3,宏观研究经济数据预测 首先来看对实体经济产生的影响。基建投资与房地产投资是我国经济 增长的两个重要环节，影子银行的清理，在短期内很可能会对这两个领域 投资资金来源形成一定冲击，甚至会引起投资增速下降，对经济增速支撑 减弱，直到新的融资渠道形成（如资产证券化）或者影子银行体系逐步完 成规范化、透明化的修复，这种冲击才可能会完全退去。 其次，对于资本市场的影响，也分为两个方面，一是导致经济短暂下 行可能会反映在资本市场估值中枢的短期下降；但另一方面则反映在带来 资本市场新增流动性的利好，尤其是对相关银行理财产品的清理。 从银行理财产品发行数量来看，2012 年的发行规模有明显进一步扩 张，并且属于银行表外的非保本型占大多数，2012 年非保本型银行理财 产品发行数量占到 63.1%。对这些理财产品的清理，一方面有助于这些资 金流入资本市场带来增量资金，另一方面，理财产品的无序扩张，推高了 市场利率，清理过程则有利于下压市场利率，抬升资本市场估值水平。总 体来讲，我们认为其对资本市场的正面影响会更大些。 四、清理影子银行的路径思考 清理影子银行的着力点应该是如何使影子银行体系的运行更加透明， 确保投融资活动处于监管之下，而不是简单的缩小其规模。如何有效清理 影子银行呢？我们认为，应根据影子银行各部分的不同风险属性采取不同 的措施，清理影子银行需要良好的流动性环境，而券商及金融市场在清理 过程中应发挥更大的作用。影子银行的发展是融资体系适应实体经济需要 而发展升级中的一个正常现象，疏与堵必须协调配合，清理中需要考虑项 目、资金、期限、风险、收益的匹配发挥好金融市场评价和定价的作用。,研究源于数据,研究创造价值,06-12,07-06,07-12,08-06,08-12,09-06,09-12,10-06,10-12,11-06,11-12,12-06,12-12,07-06,09-12,12-06,12-06,12-06,06-12,07-12,08-06,08-12,09-06,10-06,10-12,11-06,11-12,12-12,12-12,12-12,06-12,07-06,07-12,08-06,08-12,09-06,09-12,10-06,10-12,11-06,11-12,12-06,12-12,07-06,09-06,11-06,06-12,07-12,08-06,08-12,09-12,10-06,10-12,11-12,06-12,07-06,07-12,08-06,08-12,09-06,09-12,10-06,10-12,11-06,11-12,12-12,06-12,07-06,07-12,08-06,08-12,09-06,09-12,10-06,10-12,11-06,11-12,12-06,4,宏观研究经济数据预测,图 1：大宗商品价格继续保持弱势,图 2：核心通胀压力不大,600 550 500 450 400 350 300 250 200,crb现货指数(左轴),ppi:同比(右轴),15 10 5 0 -5 -10,15 10 5 0 -5 -10,ppi:同比(左轴),cpi非食品:同比(右轴),4 3 2 1 0 -1 -2 -3,数据来源：wind, 方正证券研究所 图 3：食品价格继续上涨,数据来源：wind, 方正证券研究所 图 4：标题通胀受移动假日扰动大幅回落,210 200 190 180 170 160 150 140 130 120 农产品批发价格指数 数据来源：wind, 方正证券研究所 图 5：经济继续稳步复苏 65 60 55 50 45 40 35 30,cpi食品:同比,25 20 15 10 5 0 -5 25 20 15 10 5 0,25 20 15 10 5 0 -5 -10 cpi:同比(左轴) ppi:同比(左轴) 数据来源：wind, 方正证券研究所 图 6：固定资产投资继续趋稳 50 40 30 20 10 0,4 3 2 1 0 -1 -2 -3 cpi食品:同比(左轴) cpi非食品:同比(右轴) 40 35 30 25 20 15 10 5 0,房地产开发投资:累计同比(左轴),制造业pmi,工业增加值:同比,固定资产投资:累计同比(右轴),数据来源：wind, 方正证券研究所 研究源于数据,数据来源：wind, 方正证券研究所 研究创造价值,06-12,07-12,07-06,08-06,08-12,09-06,09-12,10-06,10-12,11-06,11-12,12-06,11-12,12-12,06-12,07-06,07-12,08-06,08-12,09-06,09-12,10-06,10-12,11-06,11-12,12-06,12-12,06-12,07-06,07-12,08-06,08-12,09-06,09-12,10-06,10-12,11-06,12-06,06-12,07-06,07-12,08-06,08-12,09-06,09-12,10-06,10-12,11-06,11-12,12-06,12-12,12-12,5,宏观研究经济数据预测,图 7：消费品零售增速回升,图 8：外贸继续低位徘徊,25 20 15 10 5 0 社会消费品零售:名义同比 社会消费品零售:实际同比 数据来源：wind, 方正证券研究所 图 9：货币供应仍处低位 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0,500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 贸易顺差(左轴) 进口:同比(右轴) 数据来源：wind, 方正证券研究所 图 10：新增贷款或达 1.2 万亿元 25 千 20 千 15 千 10 千 5 千 0 千 -5 千 -10 千,出口:同比(右轴),100 75 50 25 0 -25 -50,m1:同比,m2:同比,货币净投放,新增贷款,数据来源：wind, 方正证券研究所 研究源于数据,数据来源：wind, 方正证券研究所 研究创造价值,6,宏观研究经济数据预测 附表 1：2013 年 1 月份中国宏观经济数据预测,宏观指标,上月值,方正预测值,wind 预测均值,工业增加值,同比,10.3,-,-,固定资产投资完成额,累计同比,20.6,-,-,房地产开发投资完成额,累计同比,16.2,-,-,社会消费品零售总额,同比,15.2,-,-,cpi,同比,2.5,1.7,1.9,ppi,同比,-1.9,-1.8,-1.7,对外贸易,出口同比 进口同比 贸易顺差（亿美元）,14.1 6.0 316.2,21.5 36.3 146.9,12.6 22.9 171.8,货币与信贷,m1 同比 m2 同比 新增贷款（亿元）,6.5 13.8 4543,5.7 14.1 12180,- 14.9 9100,数据来源：bloomberg,wind,方正证券研究所,研究源于数据,研究创造价值,7,宏观研究经济数据预测 附表 2：2013 年中国宏观经济数据预测,2012-q1,2012-q2,2012-q3,2012-q4(f),2012(f),2013-q1(f) 2013-q2(f) 2013-q3(f) 2013-q4(f),2013(f),gdp:季调环比,1.5,2,2.2,2.0,-,1.8,2.3,2.4,2.3,-,gdp:同,比,8.1,7.6,7.4,7.9,7.8,8.1,8.3,8.5,8.8,8.5,第一产业拉动 第二产业拉动 第三产业拉动 消费拉动 投资拉动 外需拉动 cpi:同比 ppi:同比 m2:同比 新增贷款(万亿元) 工业增加值:同比 社会消费品零售:同比 固定资产投资:同比 其中:制造业 其中:房地产 其中:基建 其中:其他 出口(亿美元) 进口(亿美元) 贸易顺差(亿美元),0.2 4.4 3.5 6.2 2.7 -0.8 3.8 0.1 13.4 2.46 11.6 14.8 20.9 24.6 27.0 1.8 31.6 4299 4294 4,0.4 3.8 3.4 3.0 5.0 -0.4 2.9 -1.4 13.6 2.39 9.5 13.9 20.8 24.5 19.7 11.4 26.3 5244 4559 685,0.5 3.3 3.6 3.6 3.9 -0.1 1.9 -3.4 13.8 1.87 9.1 13.8 19.8 21.9 17.4 15.6 23.9 5412 4618 794,0.6 3.4 3.9 3.6 4.0 0.3 2.1 -2.1 13.8 1.54 9.8 14.6 21.1 24.7 19.9 17.3 20.9 5521 4874 647,0.4 3.7 3.6 4.1 3.9 -0.3 2.7 -1.7 13.8 8.26 10.0 14.3 20.6 23.8 20.1 13.1 24.5 20476 18345 2131,0.2 3.8 4.1 5.1 3.4 -0.4 2.3 -1.1 14.7 2.55 10.3 14.9 20.0 23.0 17.0 19.4 19.0 4556 4638 -81,0.3 4.4 3.6 3.4 4.9 0.0 2.7 -0.5 15.0 2.45 10.9 14.3 21.3 24.3 20.0 17.0 22.0 5664 5015 649,0.4 4.2 3.9 3.9 4.5 0.1 3.3 1.8 15.4 1.90 11.4 15.3 24.1 26.0 24.0 21.0 24.0 5970 5090 880,0.4 4.4 4.0 4.6 4.1 0.1 3.9 2.7 15.6 1.70 12.0 15.6 24.7 25.0 25.0 23.0 25.6 6172 5458 714,0.3 4.2 3.9 4.3 4.2 -0.1 3.1 0.7 15.6 8.60 11.2 15.0 22.9 24.8 22.1 20.4 23.3 22362 20202 2161,数据来源：方正证券研究所,研究源于数据,研究创造价值,8,宏观研究经济数据预测 附表 3：本周市场关注,时间 01/29/2013 01/30/2013 01/30/2013 01/30/2013 01/30/2013 01/31/2013 01/31/2013 01/31/2013 01/31/2013 02/01/2013 02/01/2013 02/01/2013 02/01/2013,区域 us ec ec ec us ca us us us us us us us,公布事项 标普/cs 综合指数-20 同比 欧元区经济信心 欧元区工业信心 欧元区消费信心 gdp 价格指数 原材料价格指数月环比 首次失业人数 持续领取失业救济人数 芝加哥采购经理指数 密歇根大学消费者信心 建筑开支月环比 ism 制造业 ism 支付价格,市场预测 5.60% 88 -13.7 -23.9 1.50% 0.80% 355k - 51 71.3 0.50% 50.5 56,前期 4.31% 87 -14.4 -23.9 2.70% -1.90% 330k 3157k 51.6 71.3 -0.30% 50.7 55.5,数据来源：bloomberg,研究源于数据,研究创造价值,0,9,宏观研究经济数据预测 附表： 表1.中国宏观经济主要指标,12-12 12-11 12-10,12-9,12-8,12-7,12-6,12-5,12-4,12-3,12-2,经济增长,gdp 同 比 累 计 gdp 同 比,7.9 7.8,7.4 7.7,7.6 7.8,8.1 8.1,工业生产,工业增加值 同比,10.3,10.1,9.6,9.2,8.9,9.2,9.5,9.6,9.3,11.9,工业增加值 累计同比,10,10,10,10,10.1,10.3,10.5,10.7,11,11.6,11.4,投资,城镇固定资产投资完成额 累计同比 房地产开发投资 累计同比,20.6 16.2,20.7 16.7,20.7 15.4,20.5 15.4,20.2 15.6,20.4 15.4,20.4 16.6,20.1 18.5,20.2 18.7,20.9 23.5,21.5 27.8,消费,社会消费品零售总额 同比,15.2,14.9,14.5,14.2,13.2,13.1,13.7,13.8,14.1,15.2,14.7,贸易,进口 同比 进口 累计同比 出口 同比 出口 累计同比,6 4.3 14.1 7.9,0 4.1 2.9 7.3,2.3 4.6 11.6 7.8,2.4 4.8 9.8 7.4,-2.5 5.1 2.7 7.1,4.6 6.4 1 7.8,6.1 6.7 11.3 9.2,13 6.8 15.3 8.7,0.2 5.1 4.9 6.8,5.3 6.9 8.8 7.6,40 7.9 18.3 6.8,贸 易 顺 差 10亿 美 元,31.62,19.64,32.12,27.42,26.42,25.33,31.91,18.13,18.53,5.18 -31.98,价格,cpi 同 比 cpi 环 比 ppi 同 比,2.5 0.8 -1.9,2 0.1 -2.2,1.7 -0.1 -2.8,1.9 0.3 -3.6,2 0.6 -3.5,1.8 0.1 -2.9,2.2 -0.6 -2.1,3 -0.3 -1.4,3.4 -0.1 -0.7,3.6 0.2 -0.3,3.2 -0.1 0,财政,财政收入 十亿人民币,830.7 787.13 1044.36 825.84,786.3 1067.17 1104.03 1200.48 1077.4,905.8 800.57,财政支出 十亿人民币 货币,2081.7 1215.97 861.66 1167.9 901.96 952.77 1272.42,916.5 788.58 1019.39 689.73,m1 同 比 m2 同 比,6.5 13.8,5.5 13.9,6.1 14.1,7.3 14.8,4.5 13.5,4.6 13.9,4.7 13.6,3.5 13.2,3.1 12.8,4.4 13.4,4.3 13,新增贷款 十亿人民币,454.3,522.9,505.2,623.2,703.9,540.1 919.83 793.23,681.8 1011.44,710.7,外汇占款 十亿人民币 景气指数,25853.35 25718.76 25792.39 25770.76 25640.08 25657.52 25661.34 25612.25 25588.82 25649.39 25524.76,制 造 业 pmi,50.6,50.6,50.2,49.8,49.2,50.1,50.2,50.4,53.3,53.1,51,宏观经济领先指标,100.21 100.37 100.34,99.8,99.21,99.16,99.55,99.89 100.47 100.68,宏观经济预警指数,90.7,90.7,90.7,88,84.7,84.7,84.7,87.3,91.3,95.3,消费者预期指数,107.6,109.4,109.3,104,103.7,101.5,103.2,108.9,108.5,106.6,110.9,数据来源：bloomberg 表2. 中国利率市场,最新,涨跌,1天 涨 跌 幅 %,3个 月 涨 跌 幅 %,shibor 隔夜 shibor 1周 shibor 3月 再贴现率 央票收益率 3月 短融 3月 中票 1年 短期国券指数 中期国债指数 长期国债指数,2.103 2.698 3.883 2.250 2.722 3.858 4.110 943.835 961.193 1062.358,0.037 -0.126 0.003 0.000 0.007 0.013 0.010 -0.023 -0.648 -0.511,1.766 -4.462 0.070 0.000 0.243 0.328 0.244 -0.002 -0.067 -0.048,-22.3756 -25.4181 4.7053 -5.8097 -4.9706 -4.8611,数据来源：bloomberg,研究源于数据,研究创造价值,2215,10,宏观研究经济数据预测 表3.美国宏观经济主要指标,12-12,12-11,12-10,12-9,12-8,12-7,12-6,12-5,12-4,12-3,12-2,经济增长,实 际 gdp同 比 实 际 gdp季 环 比,2.6 3.1,2.1 1.3,2.4 2,工业生产,工业产量（指数）,98.093 97.8393 96.8368 97.1749 96.9719 97.9305 97.2798 97.2586 97.2721 96.4705 97.0514,工业产量 环比 工业产量 同比,0.26 2.25,1.04 2.86,-0.35 2,0.21 2.96,-0.98 2.96,0.67 4.26,0.02 4.52,-0.01 4.64,0.83 5.01,-0.6 3.67,0.48 5.15,订单,制造业新订单 环比 制造业新订单 同比 耐用消费品订单 环比 耐用消费品订单 同比 非国防资本商品新订单 环比,0 1.3 0.8 0.5 -2.9,0.8 3 1.1 5.9 2.6,4.5 1.8 9.1 -0.6 22.8,-5.1 -2.3 -13.1 -7.1 -23.9,2.6 1.7 3.3 6.6 4.4,-0.5 2.5 1.6 5.5 2.4,0.5 2.7 1.5 6.2 2.3,-0.7 3.4 -0.3 6.3 -0.9,-2.1 2.6 -3.7 1.2 -12.2,1.5 10 2 18.8 1.9,消费零售,零售及餐饮 十亿美元,415.695 413.582 411.997 412.705 407.696 403.587 400.635 403.641 404.112,406.2 404.692,零售及餐饮 环比 零售及餐饮 同比,0.5 4.7,0.4 4.1,-0.2 3.9,1.2 5.4,1 4.9,0.7 4,-0.7 3.5,-0.1 5.2,-0.5 5.3,0.4 6.3,1 6.8,房地产,新建住宅开工 总数 新建住宅开工 环比 建筑许可证 总数 建筑许可证 环比 现房销售 环比 现房销售 同比 新房销售 环比 新房销售 同比,954 12.1 903 0.3 -1 12.79,851 -4.3 900 3.7 4.83 13.41 4.4 15.3,889 5.5 868 -2.5 1.49 10.19 -3.5 15,843 12.4 890 11.1 -2.9 9.58 1.9 22.2,750 3 801 -1.2 8.05 9.52 0.3 25.7,728 -3.4 811 6.7 2.29 10.37 1.7 23.2,754 6.8 760 -3.1 -5.41 4.55 -2.4 18.4,706 -5.5 784 8.4 0 11.33 3.1 19.8,747 5.8 723 -6 3.36 10 1.7 14.7,706 -1.7 769 8.8 -2.83 4.93 -3.8 16.9,718 -0.3 707 3.4 -0.65 9 8 34.1,就业,总失业率 非农就业人数 千,7.8 141190,7.8 141149,7.9 141245,7.8 140767,8.1 139918,8.2 140013,8.2 140218,8.2 140033,8.1 139734,8.2 139871,8.3 139856,价格,核 心 pce 同 比 核 心 pce 环 比,1.5 0.04,1.6 0.13,1.5 0.05,1.5 0.02,1.7 0.09,1.8 0.18,1.7 0.1,1.9 0.13,2 0.18,1.9 0.14,cpi 同 比 cpi 环 比 ppi 同 比 ppt 环 比,1.7 0 1.3 -0.2,1.8 -0.3 1.5 -0.8,2.2 0.1 2.3 -0.2,2 0.6 2.1 1.2,1.7 0.6 1.9 1.6,1.4 0 0.5 0.3,1.7 0 0.7 0.2,1.7 -0.3 0.6 -1,2.3 0 1.8 -0.3,2.7 0.3 2.8 -0.2,2.9 0.4 3.4 0.4,货 币 /信 贷,m1 十 亿 美 元,2440.2 2403.5 2419.5 2373.8,2339 2310.8 2265.4,2260.7 2250.8 2221.9,m1 环 比,1.5,-0.7,1.9,1.5,1.2,2,0.2,0.4,1.3,0.3,0.7,m2 十 亿 美 元,10402.4 10293.6 10242.7 10158.8 10082.4,10010 9918.6,9867.5 9825.5 9782.1 9745.9,m2 环 比,1.1,0.5,0.8,0.8,0.7,0.9,0.5,0.4,0.4,0.4,0.4,消费者信贷 十亿美元,2768.48 2752.44 2738.36 2726.38 2707.37 2709.15,2698.8 2679.36 2668.76 2655.34,消费者信贷 同比,5.9,6,5.6,5.5,4.5,4.9,4.9,4.5,4.2,4,预 算 /债 务,净收入 十亿美元 净支出 十亿美元 赤 字 /盈 余 十 亿 美 元 公共债务 十亿美元 国债 短期 百万美元 国债 中期 百万美元 国债 长期 百万美元,269.50 269.50 -0.26 29.34 1628971 7327115 1240161,161.73 161.73 -172.11 142.22 1694989 7267745 1227162,184.32 184.32 -120.00 142.34 1622005 7228169 1211167,261.57 261.57 75.18 -1.88 1616009 7120705 1198167,178.86 178.86 -190.53 150.75 1663005 7105789 1185172,184.59 184.59 -69.60 80.90 1580992 7067151 1169172,260.18 260.18 -59.74 38.40 1596402 6962879 1156172,180.71 180.71 -124.64 89.62 1605421 6941507 1142254,318.81 318.81 59.12 70.18 1613426 6883349 1125253,171.22 171.22 -198.16 123.24 1674435 6776484 1109888,103.41 103.41 -231.68 150.35 1610416 6754415 1095985,景气指数,ism制 造 业 pmi ism非 制 造 业 pmi,50.7 56.1,49.5 54.7,51.7 54.2,51.5 55.1,49.6 53.7,49.8 52.6,49.7 52.1,53.5 53.7,54.8 53.5,53.4 56,52.4 57.3,数据来源：bloomberg,研究源于数据,研究创造价值,11,宏观研究经济数据预测 表4.主要经济体经济指标,12-12,12-11,12-10,12-9,12-8,12-7,12-6,12-5,12-4,12-3,12-2,欧元区,-0.1,-0.2,0,gdp季 环 比,英国 日本,1.7 -0.9,-0.3 -0.5,0.2 1.5,欧元区 工 业 产 值 环 比 英国 日本,-0.3 0.3 -1.4,-1 -0.9 1.6,-2.3 -2.1 -4.1,0.8 -0.5 -1.6,0.5 3 -1,-0.4 -2.4 0.4,0.8 1.1 -3.4,-1.1 -0.7 -0.2,-0.1 -0.4 1.3,0.6 0.3 -1.6,欧元区,46.1,46.2,45.4,46.1,45.1,44,45.1,45.1,45.9,47.7,49,pmi制 造 业,英国 日本 欧元区,51.4 45,49.2 46.5 0.1,47.3 46.9 -0.7,48.1 48 -0.8,49.6 47.7 -0.2,45.2 47.9 0.1,48.4 49.9 0.1,45.9 50.7 0.8,50.2 50.7 -1.5,51.9 51.1 0.3,51.5 50.5 -0.1,零 售 销 售 环 比 英国 日本 欧元区,-0.3 2.2,0.2 0.6 2.2,-0.6 0.5 2.5,0.5 -1.5 2.6,-0.2 0.3 2.6,-0.1 -1.9 2.4,0.7 -2 2.4,1 0.2 2.4,-1.2 1.7 2.6,1.6 -4.3 2.7,-0.4 1.3 2.7,cpi 同 比 ppi 同 比 失业率,英国 日本 欧元区 英国 日本 欧元区 英国 日本,2.7 -0.1 2.2 -0.6 4.8,2.7 -0.2 2.1 2.1 -0.9 11.8 4.8 4.1,2.7 -0.4 2.6 2.6 -1 11.7 4.8 4.2,2.2 -0.3 2.7 2.5 -1.5 11.6 4.8 4.2,2.5 -0.4 2.7 2.3 -1.9 11.5 4.8 4.2,2.6 -0.4 1.6 1.8 -2.2 11.4 4.8 4.3,2.4 -0.2 1.8 2 -1.5 11.4 4.9 4.3,2.8 0.2 2.3 2.8 -0.8 11.3 4.9 4.4,3 0.4 2.6 3.3 -0.6 11.2 4.9 4.6,3.5 0.5 3.5 3.7 0.3 11 4.9 4.5,3.4 0.3 3.7 4.1 0.4 10.9 4.9 4.5,数据来源：bloomberg 表5.全球主要股市价值,最新价,涨跌,涨跌幅 %,市值 亿元,pe ttm,pb mrq,pcf ttm,ps ttm 价 格 /ebitda,上证综合 深成指 300 恒生 日经225 韩国kospi 澳大利亚200 道琼斯工业 纳斯达克 标普500 加拿大综合指数 墨西哥综合指数 阿根廷 圣保罗证交所指数 ftse100 法国 德国 西班牙,2291.30 9357.13 2571.67 23580.43 10926.65 1946.69 4835.17 13825.33 3130.38 1494.82 12823.62 45428.70 3316.25 61169.83 6271.78 3769.68 7817.60 8699.50,-11.29 -86.95 -11.08 -18.47 305.78 -17.79 24.95 46.00 -23.29 0.01 29.57 -14.28 15.39 -796.4 6.87 17.51 69.47 33.90,-0.49 -0.92 -0.43 -0.08 2.88 -0.91 0.52 0.33 -0.74 0.00 0.23 -0.03 0.47 -1.29 0.11 0.47 0.90 0.39,161446.41 17213.90 153595.21 137458.08 2071060.16 11049260.80 13024.82 40915.93 50603.79 137987.17 17282.25 49150.19 8359.69 16017.16 17467.26 9861.41 7865.08 4433.83,12.64 16.26 12.89 12.10 28.15 25.88 18.66 13.50 23.47 14.84 15.77 19.36 20.34 15.92 12.87 15.09 #n/a n/a,1.67 2.49 1.87 1.58 1.39 1.16 1.92 2.74 2.78 2.23 1.86 3.26 1.17 1.82 1.25 1.49 1.17,7.46 4.82 6.81 8.09 9.55 8.50 8.68 11.81 8.59 7.80 10.63 6.56 7.55 7.23 3.69 3.76,0.99 1.41 1.15 2.11 0.68 0.76 1.79 1.29 1.78 1.40 1.70 1.74 0.32 1.09 1.03 0.76 0.67 0.86,7.28 9.97 8.35 8.54 6.15 7.86 7.96 7.12 9.53 7.38 6.67 7.18 2.13 7.17 6.13 4.70 5.00 3.66,数据来源：bloomberg,研究源于数据,研究创造价值,0,0,0,0,0,12,宏观研究经济数据预测,表6.主要货币对美元汇率,表7.主要大宗商品价格变动,最新,1天 变 动,6个 月 涨 跌 幅 %,最新,涨跌幅%,人民币,6.2224,0.002,2.6694,nymx wti原油,96.29,0.35,印度卢比 巴西雷亚尔 俄罗斯卢布 澳大利亚元 加拿大元 欧元,53.685 2.031 29.9923 1.0454 1.0034 1.3433,0.0113 -0.005 -0.0608 0.0003 0.0008 0.0056,4.5357 0.8272 9.2324 1.4262 1.2059 10.4869,能源 金属,ice 布伦特原油 nymex天然气 nymex 汽油 黄金现货 lme 铝3个月 lme 铜3个月,113.27 3.473 285.5 1669.14 2076 8095.5,-0.01 0.78 -0.28 0.07 0.00 -0.09,日元 丹麦克朗,90.79 5.5553,0.46 -0.0222,-13.9112 10.1273,cbot 玉米活跃 cbot 小麦活跃,英镑 瑞士法郎 阿根廷比索,1.5775 0.9262 4.9625,-0.0016 -0.0027 -0.0015,1.7873 6.6616 -7.9395,农产品,cbot 大豆活跃 nybot 食糖 ice 棉花,表8.美国货币市场利率,数据来源：bloomberg,数据来源：bloomberg,最新,6个 月 变 动,最新,6个 月 变 动,联邦基金目标利率,0.25,银行承兑汇票 3月,0.26,-0.21,联邦基金有效利率 联邦基金隔夜 联邦基金 1周 联邦基金 1月 联邦基金 3月 联邦基金 1年 贴现率 银行最优利率 存款利率 1周 存款利率 1月 银行承兑汇票 1月,0.13 0.16 0.18 0.21 0.24 0.5 0.75 3.25 0.43 0.21 0.17,-0.01 -0.01 0.01 0.01 0.02 -0.01 0.13 0.00,银行承兑汇票