2013年汽车行业投资策略报告：汽车板块：一年更比一年好-2012-12-28.ppt

研,究,报,告,15%,8%,-13%,-6%,1%,证,券,研,究,报,告,2012 年 12 月 28 日,行,业,分析师： 曹鹤,执业证书编号： s0050510120002 tel：email： 地址： 北京市金融大街 5 号新 盛大厦 7 层(100140) 交运设备 投资评级,汽车板块：一年更比一年好 -2013 年汽车行业投资策略报告 投资要点 全年汽车销售同比增长 5%左右。2012 年 1-11 月，汽车销售 1749.32 万辆，同比增长 4.03%。其中乘用车销售 1403.24 万辆，同比增长 7.1%；,本次评级： 跟踪评级：,市场数据,看好 维持,商用车销售 346.08 万辆，同比下降 6.8%。1-11 月，汽车出口 96.47 万辆， 同比增长 27.2%。1-10 月，17 家汽车行业重点企业(集团)累计实现营业收 入同比增长 4.6%，实现利税总额同比增长 6.3%。8 月份以来，由于钓鱼岛,交运设备行业指数 沪深 300 指数 上证指数 深证成指 中小板指数,2367.19 2444.59 2205.90 8939.85 4743.14,事件对日系车的影响，日系车大幅度下滑，预计这个影响至少持续到年底, 也成为没有达到我们预期的 9.4%的最主要原因。预计全年销售增长率 5% 左右。且下半年节能汽车补贴、汽车下乡、以旧换新、新能源汽车补贴等 政策实施力度不如预期。 2013 年国内汽车销售同比增长 13%。我们在去年底曾对未来 4 年的中国,行业指数相对沪深 300 表现 2011-12-282012-12-28,汽车市场作过预测，在 2012 年 5%的增长水平基础上，2013 年汽车销售增 长率达到 13%就有了较充足的保证。预计日系车可能会在明年下半年恢复 增长，同时乘用车价格水平在日系车的影响下，降幅加大，预计在 2.4%以 上。汽车行业利润总额同比增长 18%以上。 2013 年汽车行业政策趋暖。在校车从生产到使用的各链条理顺的情况 下，校车需求面临较大程度的释放；加之大力推进城市公交系统建设，加,11-12,12-3 12-6 沪深300,12-9 交运设备,大对公交客车企业的支持力度，大中型客车方面的政策力度加大。此外，,节能汽车补贴、汽车下乡、以旧换新、新能源汽车补贴等政策的范围和力,相关研究 行业研究小组,度也会适度加大。但特大及一些一线城市的交通、污染压力更为严重，限 购、限行仍会出现。所以，冀望出现 2009 年、2010 年的政策力度是不现 实的。部分城市的部分区域会试点收取拥堵费等的措施。节能减排的主要 任务会转向汽车保有量上，强制更新报废力度加大。 3 月初汽车板块可能转好。我们坚持对 2013 年、2014 年、2015 年国内 汽车销售增长率分别为 13%、24%、21%的判断。2012-2014 年汽车行业“一 年更比一年好”。2013 年乘用车保持平稳增长，商用车恢复性增长，重卡 可望保持正增长，大中型客车行业表现较好。 乘用车、商用车、汽车零部 件均给予“增持”评级，其中细分行业客车给予“买入”评级。从时间窗 口判断，明年 3 月初汽车板块可能转好。关注：宇通客车、长城汽车、上 汽集团、长安汽车、华域汽车、威孚高科。重点推荐：宇通客车。,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 1 页,行业研究报告 正文目录 一、2012 年车市：不温不火过一年. 3 1、1-11 月国内汽车销量同比增长 4.03% 3 2、乘用车表现明显好于商用车 3 3、汽车出口贡献较大 . 4 4、2012 年前 11 月汽车行业利税总额同比增长 6.3% 4 5、2012 年汽车销售同比增长 5%左右 4 二、2013 年汽车行业政策趋暖 4 三、2013 年汽车销售同比增长预计为 13% 5 1、2013 年 gdp 增速 8% 6 2、汽车市场需求更加旺盛 . 7 3、中国千人汽车保有量仍有较大的提升空间 7 4、出口及海外产量增长加速 . 8 5、2014 年新能源汽车产销量可望达到 100 万辆. 8 四、汽车板块 3 月初可能转好 . 9 五、重点个股评析 . 10 图表目录 图 1：2012 年 1-11 月国内汽车销售量与往年比较 3 图 2：2012-2015 年我国汽车销售量及增长率预测 6 图 3： 2013 年 gdp 增速 8% . 6 图 4：2013 年农村家庭人均总收入增幅预测 7 图：2013 年城市家庭人均总收入增幅预测. 7 图 6：国际能源署 iea 预测：2010-2035. 8 图 7：2012 年申万汽车整车走势 9 表 1：2012 年 1-11 月各细分车型销售及增长情况 3 表 2：汽车行业政策 2013 年可能加码. 5 表 3：重点个股盈利预测与投资评级. 9,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 2 页,行业研究报告 一、2012 年：不温不火过一年 1、1-11 月国内汽车销量同比增长 4.03% 1-11 月，国内汽车产销 1748.29 万辆、1749.32 万辆，同比分别增长 4.51%、4.03%。其 中乘用车销售 1403.24 万辆，同比增长 7.09%；商用车销售 346.08 万辆，同比下降 6.77%。 其中 11 月份汽车销售同比增长 8.16%，受钓鱼岛事件的影响，日系乘用车 11 月销售虽然环比 增长明显，但同比仍出现 36%的同比下降。 图 1：2012 年 1-11 月国内汽车销售量与往年比较 数据来源：中国汽车工业协会 民族证券 2、乘用车、商用车产销继续呈现“剪刀差” 从 1-11 月国内汽车细分车型的销售分析，乘用车仍然好于商用车。乘用车中，suv 销售 同比增长 26%，远高于其他车型增速，在全部汽车销售中的比重已经超过 10%，成为继轿车、 货车、微客之后的第四个占比大的细分车型。suv 市场也成为了在 2011 年、2012 年两年汽车 市场大幅调整下的“一枝独秀”！ 微客下降幅度收窄，轿车销售平稳增长，mpv 销售略微下降。商用车中，客车类车型中， 客车小幅增长，客车底盘小幅下降；货车类车型中，货车小幅下降，但半挂、货车底盘降幅 较大，其中和固定资产投资密切相关的重卡类车型降幅更大。详见表 1。 表 1：2012 年 1-11 月各细分车型销售及增长情况,项目 总计 其中:乘用车 轿车 mpv suv 微客 敬请阅读正文之后的免责声明,销售量(万辆) 1749.32 1403.24 974.70 45.22 179.33 203.99,同比增长(%) 4.03 7.1 6.2 -0.2 26.3 -0.8,在总销量中的比重(%) 100 80.22 55.72 2.59 10.25 11.66,民族证券,第 3 页,行业研究报告,其中:商用车 客车 货车 半挂牵引车 客车底盘 货车底盘,346.08 38.14 240.77 17.34 7.49 42.34,-6.8 4.8 -3.2 -28.2 -4.3 -21.9,19.78 2.18 13.76 0.99 0.43 2.42,资料来源：中国汽车工业协会 民族证券 2012 年 1-11 月，汽车销量排名前十位的汽车企业为：上汽（411.31 万辆）、东风（280.25 万辆）、一汽（241.39 万辆）、长安（176.25 万辆）、北汽（152.17 万辆）、广汽（63.93 万辆）、 华晨（57.31 万辆）、长城（55.70 万辆）、奇瑞（50.42 万辆）和江淮（44.41 万辆）。1-11 月， 汽车企业 top10 共销售 1533.14 万辆，同比增长 4.6%，稍高于行业整体水平，占汽车销售总 量的 87.64%。 3、汽车出口贡献较大 1-11 月国内汽车累计出口 96.47 万辆，同比增长 27.2%，占国内汽车生产企业销售量的 5.5%。奇瑞、上汽、吉利、长城、力帆出口量排名前五。虽然占比仍然较低，但也成为今年 汽车销量增量的主要部分。全年出口量突破 100 万辆，也是中国汽车企业逐步成长的有力说 明。 4、2012 年前 10 月汽车制造业利税总额同比增长 6.3% 从 1-10 月汽车行业的主要财务数据同比增幅分析，基本处于“不温不火”的运行态势， 但企业之间的分化趋于严重。1-10 月规模以上汽车工业企业全行业工业总产值同比增长 12.1%，而 17 家重点汽车企业（集团）工业总产值同比增长 5.2%，营业收入同比增长 4.6%， 实现利税总额同比增长 6.3%，较前两月累计同比增长幅度有所放缓。 截止 10 月份，国产汽车价格比去年同期价格下降 1.31%，其中，乘用车同比下降 1.82%； 商用车价格同比下降 0.70%。 5、预计 2012 年全年汽车销售同比增长 5%左右 8 月份以来，由于钓鱼岛事件对日系车的影响，日系车大幅度下滑，虽然 11 月份下滑速 度有所减缓，但我们预计钓鱼岛局势随着日本即将开始的选举导致右倾化还可能产生新一轮 的摩擦，预计日系车的影响还将持续，能否基本恢复可能要等到明年 7 月份才再分晓。这也 成为国内汽车销售增长率没有达到我们预期的 9.4%的最主要原因。且下半年节能汽车补贴、 汽车下乡、以旧换新、新能源汽车补贴等政策实施力度不如预期。预计 2012 年全年销售增长 率 5%左右。 二、2013 年汽车行业政策趋暖 2012 年下半年的一些政策，比如节能汽车补贴、汽车下乡、以旧换新、新能源汽车补贴 等政策力度有所加大，从而保证汽车销售增长率不断提高，但总体力度仍不如预期。我们预 测一些政策可能会延伸到 2013 年，比如校车及对大中型客车以旧换新补贴、新能源汽车的补 贴政策逐步加码。,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 4 页,工信部,行业研究报告 在校车从生产到使用的各链条理顺的情况下，校车需求面临较大程度的释放；加之大力 推进城市公交系统建设，加大对公交客车企业的支持力度，大中型客车方面的政策力度加大。 此外，节能汽车补贴、汽车下乡、以旧换新、新能源汽车补贴等政策的范围和力度也会适度 加大。但特大及一些一线城市的交通、污染压力更为严重，限购、限行仍会出现。所以，冀 望出现 2009 年、2010 年的政策力度是不现实的。部分城市的部分区域会试点收取拥堵费等的 措施。节能减排的主要任务会转向汽车保有量上，强制更新报废力度加大。详见表 2。 表 2：主要汽车行业政策向 2013 年延伸,政策名称,颁发部门,主要内容,受益简析,“节能产品惠民工程“节能汽车 推广目录（第八批）公告,财政部、国家发改委,列示 148 款节能汽车推广目 利好自主品牌 录，其中合资品牌 49 款，自 主品牌 99 款,关于城市公交企业购置公共汽 电车辆免征车辆购置税的通知,财政部、国家税务总局 对城市公交企业自 2012 年 1 利好大中型公交客,月 1 日起至 2015 年 12 月 31 车、电动公交车 日止购置的公共汽电车辆免 征车辆购置税,2012 年老旧汽车报废更新补贴 车辆范围及补贴标准,财政部、商务部,政策时间：2012 年 1 月 1 日 利好大、中型客车、 -2012 年 12 月 31 日。农村小 重卡 客，1.1 万/辆；城市公交中 客 1.8 万元/辆；重卡 1.8 万 元/辆。2013 年有望继续。,新一轮汽车下乡补贴政策,总体政策已经公布，各 13 升排量以下的微车进军 利好微客、轻卡、 地出配套政策，部分城 农村市场对给予车价 10%的补 微卡,专用校车生产企业及产品准入 管理规则,市如重庆已开始,贴，最高 5000 元/辆。2013 年有望扩大范围。 8 月 1 日起实施，对专用校车 利好客车 生产企业及产品实行动态监 督管理,党政机关公务用车选用车型目 录管理细则,工信部、国务院机关事 党政机关采购的一般公务用 利好乘用车 务管理局、中共中央直 车和执法执勤用车发动机排,2012 年度党政机关公务用车选 用车型目录,属机关事务管理局,气量不超过 1.8 升，价格不超 过 18 万元。2013 年的选型目,录会多元化。 资料来源：民族证券 三、2013 年汽车销售同比增长预计为 13% 我们在 2011 年末预测：2012 年汽车行业“不温不火过一年”，国内汽车销售量同比增长 9.4%，行业利润总额同比增长 5%左右，国产汽车价格下降 2%。经过 2009、2010 年的高速增 长，特大、一线甚至二线城市汽车保有量增速太快，城市交通、污染等问题十分突出，消化 过程需要 2 年多的时间，二、三线及农村市场需求不可能填补。2012 年可能会有更多的城市 加入到限购行列。 2013 年及以后汽车行业运行预测:2013 年国内汽车销售增长率在 13%左右。在 2012 年 5% 的增长水平基础上，2013 年汽车销售增长率达到 13%就有了较充足的保证。预计日系车可能,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 5 页,行业研究报告 会在明年下半年恢复增长，同时乘用车价格水平在日系车的影响下，降幅加大，预计在 2.4% 以上。汽车行业利润总额同比增长 18%以上。 经过 2-3 年的消化，城市道路扩展，交通管理水平大幅度提高，特别是二、三线及农村 市场需求扩大，环保要求的排放水平快速提高，呈现刚性需求特征的更新需求占比越来越大， 世界汽车工业的“梯级转移”导致出口量增加，在新兴市场国家的生产量占比也越来越大， 2014 年、2015 年中国汽车工业将会迎来又一个均超过 20%增长的两年“黄金时间”，预计 2014 年汽车销售同比增长 24%，2015 年增长 21%。届时，中国汽车工业达到顶峰，销售量达到 3500 万辆左右 (包括出口及国外产量)。之后进入较长时间的震荡调整期。详见图 2。 图 2：2012-2015 年我国汽车销售量及增长率预测 数据来源：中国汽车工业协会 民族证券 1、2013 年 gdp 增速 8% 中国经济经过 2、3 年的结构调整，在新一届政府的经济改革思路逐步明确，城镇化将成 为最主要的带动力量之一，中国经济会重新进入到一个较快稳定健康成长的时期。其中，2013 年的 gdp 增速预测为 8%，之后的 2014、2015 年将会更高。汽车产业作为中国经济的支柱产业， 能够带动消费的换代和升级，理应得到较快的发展。 图 3：2013 年中国 gdp 增速 8%,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 6 页,行业研究报告 数据来源：国家统计局 民族证券 2、汽车市场需求更加旺盛 决定汽车消费的因素主要有：（1）城乡居民收入及增长预期；（2）消费倾向或者是消费 者行为；（3）市场价格及使用成本；（4）使用环境。其他诸如汽车保有量、汽车更新政策、 汽车后向链条等也都会对汽车消费产生影响。虽然 2013 年还可能会有城市加入到汽车限购行 列，但这种趋势不会扩大化。汽车保有量的迅速增大会倒逼排放标准的进一步提高，下一步 的重点在于从现有汽车保有量出发，伴随汽车价格的逐年走低，汽车的消费性得到改善，耐 用消费品的时间属性会进一步缩小。在节能环保的大趋势下，从汽车保有量入手，缩短报废 年限，鼓励以旧换新，直至强制更新、报废，应该是今后几年的政策方向。报废、更新在 2014 年、2015 年可能进入到一个小高峰。同时，大力提高城市交通综合管理水平，促进城市功能 的完善。按照目前 1.15 亿汽车保有量计算，预计到 2014 年，汽车报废产生的更新需求约占 保有量的 5%左右，则会产生 500 万辆以上的新车需求。更新需求还包括第二、三辆的需求比 例越来越大。,图 4：2013 年农村家庭人均总收入增幅预测 资料来源：国家统计局 民族证券,图 5：2013 年 城镇居民家庭人均总收入增幅预测 资料来源：国家统计局 民族证券,3、中国千人汽车保有量仍有较大的提升空间 很多国内国际机构利用千人汽车保有量指标预测中国的汽车市场，通过国别以及经济社 会的发展阶段，都能够得出今后几年中国汽车市场仍然具备较强的扩张能力。2010 年中国省 市千人汽车保有量前十：北京、天津、浙江、上海、内蒙、广东、山东、江苏、山西、河北。 其千人汽车保有量在 229.33-68.6 辆之间。千人汽车保有量在 40 辆以下的省市 8 个：重庆、 湖北、安徽、贵州、甘肃、广西、湖南、江西。截至 6 月底，全国汽车保有量 1.14 亿辆。17 个城市的汽车保有量超过 100 万辆，其中北京、成都、天津、深圳、上海等 5 个城市的汽车 保有量超过 200 万辆。私人汽车保有量达 8613 万辆，占全部汽车保有量的 75.62%。 虽然按照千人汽车保有量指标的预测存在很大的不确定性，但中国的区域发展的不平衡 会使得汽车市场逐步向二、三线城市“梯级转移”，加之城镇化成为今后一段时期的主要政策 指向，向小城镇、农村市场转移的趋势也非常明确。这使得中国汽车市场在今后的数年内仍 将保持具有较高增长的连续性。 图 6：国际能源署 iea 预测：2010-2035,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 7 页,行业研究报告 4、出口及海外产量增长加速 2012 年 1-11 月国内汽车累计出口 96.47 万辆，同比增长 27.2%，占国内汽车生产企业销 售量的 5.5%。2013 年的出口可望保持 20%以上的增速,达到 125 万辆，2014 年，世界经济复 苏加速，中国汽车出口增长进入加速增长阶段，预计出口整车 150-200 万辆。 与此同时，中国汽车企业海外建厂进入规模化阶段。例如：（一）奇瑞：4 亿美元在巴西 建汽车制造厂，计划在 2013 年年底投产。一期年产量将达 10 万辆”。奇瑞在海外已建成了 16 个生产基地。（二）一汽：与俄罗斯最大商用车生产商 gaz 集团计划在俄罗斯境内建立生产基 地，生产和销售 faw 品牌中重型卡车，三年内，本地化生产达到 5000 到 10000 辆。与伊朗联 合开发、生产乘用车产品，初步目标为年产 5 万辆。一汽解放重卡在伊朗本地化生产项目也 计划实施。在南非成立一汽非洲投资有限公司，对现有一汽中重卡生产基地进行扩产，目前 工厂选址已完成。未来双方还将共同投资建设乘用车、轻微型车生产基地。一汽计划在巴基 斯坦、墨西哥、乌克兰、哈萨克斯坦斯坦、埃塞俄比亚等国家新建、扩建、复产一批乘用车、 轻型车和中重型卡车组装基地。 长城：在俄罗斯、伊朗、埃及、塞内加尔、菲律宾、埃塞俄 比亚、斯里兰卡、苏丹等国与当地合作伙伴建立了 kd 组装厂，目前海外 kd 组装厂已达到 12 家。规划 2015 年前进入北美和日本，海外 kd 工厂 24 家，综合年产能达到 50 万辆。（三）上 汽通用五菱: 五菱荣光在埃及生产, n300，雪佛兰品牌 move,年产量 5000 辆。通用汽车在印 度建成的首家合资企业 halol 工厂组装“五菱宏光”车型，cn100。（四）哈飞汽车:与巴西 cn auto 公司合作，授权制造、组装、销售新民意微车系列，2014 年投产后，产能 5 万辆年。 5、新能源汽车产销规模 2014 年可望达到 100 万辆 节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020)，中国计划到 2015 年实现纯电动与混合 动力销售 50 万辆，2020 年 200 万辆。但目前国内的新能源汽车进展并不如意，2012 年 16 月，国内主要生产厂商共销售新能源车型 4460 辆，其中纯电动汽车 2227 辆，混合动力汽车 2237 辆。 新能源汽车是今后很长时期的战略发展方向，我们预计 2014 年可能是新能源汽车产业,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 8 页,行业研究报告 化具有标志性的一年，预计 2014 年产销规模达到 100 万辆（包括纯电动汽车、混合动力汽车、 各种燃料汽车）。2013 年纯电动汽车主要应用范围仍是在城市公交等公共服务领域，私人购买 还在于政策的推动。我们可以对中国的新能源汽车产业作大胆的猜想：今后 10-15 年时间， 中国新能源汽车位居世界第一；纯电动汽车并非新能源汽车的全部；竞争格局 1/3 来自传统 汽车之外。 四、汽车板块“一年更比一年好” 3 月初汽车板块可能转好。我们坚持对 2013 年、2014 年、2015 年国内汽车销售增长率分 别为 13%、24%、21%的判断。2012-2014 年汽车行业“一年更比一年好”。 2013 年汽车行业 利润总额同比增长 18%以上，2013 年乘用车保持平稳增长，商用车恢复性增长，重卡可望保 持正增长，大中型客车行业表现较好。乘用车、商用车、汽车零部件均给予“增持”评级， 其中细分行业客车给予“买入”评级。从时间窗口判断，明年 3 月初汽车板块可能转好。关 注：宇通客车、长城汽车、上汽集团、长安汽车、华域汽车、威孚高科。重点推荐：宇通客 车。 图 7：2012 年申万汽车整车走势 数据来源：wind 资讯、民族证券 表 3：重点关注股票池,股票,股票,每股收益(eps),市盈率(pe),2012-12-11,目标,投资,代码 600104 002594 000800 600104 600166 600418,简称 上汽集团 比亚迪 一汽轿车 宇通客车 福田汽车 江淮汽车,2012 2.0 0.02 -0.24 1.96 0.62 0.41,2013 2.52 0.1 0.25 2.55 0.60 0.49,2014 3.28 0.2 0.30 3.57 0.72 0.64,2012 7.54 826 - 10.92 9.92 14.05,2013 6.00 165.3 27.72 8.40 10.25 11.76,收盘价（元） 15.09 16.53 6.93 21.41 6.15 5.76,价位 21 18 9 30 8 7,评级 增持 中性 增持 买入 中性 中性,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 9 页,行业研究报告,601633 600741 000957 000868 000581 000625,长城汽车 华域汽车 中通客车 安凯客车 威孚高科 长安汽车,1.71 1.21 0.17 0.14 1.70 0.21,2.05 1.45 0.22 0.18 2.04 0.27,2.54 1.89 0.27 0.25 2.86 0.38,11.14 8.07 31.23 29.71 17.27 26.67,9.29 6.73 24.13 23.11 14.40 20.74,19.05 9.76 5.31 4.16 29.37 5.6,26 12 7 5.5 36 8,增持 增持 增持 增持 增持 买入,五、个股推荐： 1、宇通客车（600066）。公司 2012 年 1-11 月销售客车 44328 辆，同比增长 10.94%,大大 高于客车行业平均增长水平。其中，大型客车销售 20092 辆，同比增长 13.39%；中型客车销 售 20581 辆,同比增长 5.54%；轻型客车 3655 辆,同比增长 33.49%。公司作为大中型客车的龙 头企业，市场占有率稳定，高档豪华客车比例逐步提高，毛利率稳定。2013 年，在校车加快 使用以及新能源客车支持力度加大的基础上，公司产销量能够得到进一步提升，业绩保持 30% 左右的增长。预计公司 2012 年、2013 年、2014 年的每股收益分别为 1.96 元、2.55 元、3.57 元，对应 2012 年 2013 年的市盈率在 11-8 倍之间。 2、长安汽车（000625）。公司努力在国家的各项支持下，打造中国汽车企业的第一集团 军。2012 年 1-11 月销售汽车 176 万辆，位居第四，但和上汽集团 411 万辆仍有不小的差距。 随着长安福特马自达的成功拆分，长安福特、长安马自达各自的发展战略更加明确、更加有 效率。中航系汽车的整合势必加快，长安北京分公司的投产使得长安的乘用车自主品牌完善 了在中国的区域布局，也在华北布局了新能源汽车的市场范围。2013 年将是长安加快发展的 一年，业绩也能够得到较大的提升。预计公司 2012 年、2013 年、2014 年的每股收益分别为 0.21 元、0.27 元、0.38 元，虽然对应动态市盈率仍在 24 倍左右，但鉴于其发展前景的预测， 作重点推荐。,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 10 页,、 、,行业研究报告 分析师简介 曹鹤:首席汽车行业分析师,1965 年 11 月出生 汉族 1992 年 9 月-1995 年 7 月，中国人民大学外经所企业管理专业毕业，获经济 学硕士学位，论文题目“入关”对汽车行业的机遇与挑战。之后进入中国汽车工业总公司工作，先后任总经理秘书、二级公司副 总经理。1998 年 9 月-2001 年 7 月，中国人民大学工商管理学院投资专业毕业，获经济学博士学位，论文题目中国汽车产业投资论。 2000 年 9 月进入中国民族国际信托投资公司，供职于研究发展中心。现职务为副总经理。先后在中国证券报经济观察报证 券市场周刊、证券导刊等主