公司财务报表分析.ppt

财务报表解读财务报表解读 1 财务报表解读 差公司与好公司的区别 资产负债表解读 利润表解读 现金流量表解读 三张表的区别与联系 2 企业是一张资产负债表 历史沿革 管理与 管理人 运营与市场 行业特点 财务状况 企业面面观 切 忌 孤 立 看 财 务 3 一、差公司与好公司的区别 4 垃圾公司的财务报表 1、业绩持续为负 主营业务缺乏竞争力（毛利率低） 管理能力 低下 （期间费用率高） 非经常性损益（资产减值、公允价值变动损失、营业外支出） 2、偿债风险高企 资产负债率高（对负债融资的依赖性） 短期偿债风险大（账上现金很少） 3、资产周转效率低下 存货周转速度慢 回款速度慢4 垃圾公司的财务报表 5 管理能力低下期间费用率高（%），且不断上升 案例 证证券代码码证证券简简称2007年2008年2009年 600753.SH东方银星12 19 805 600555.SH九龙山34 82 441 000005.SZ世纪星源41 87 195 000056.SZ深国商92 172 191 600191.SH华资实业28 68 86 600807.SH天业股份26 27 83 600588.SH用友软软件77 77 72 期间费用： 管理费用 销售费用 财务费用 除用友软件外，其他公司在费用控制上都存在或多或少的问题。 用友软件的特殊性： 1、毛利率高达83% 2、更多的经营成本（主要是人力成本）计入了销售费用和管理费用 3、注意不同行业会计处理时的差异性 5 垃圾公司的财务报表 6 非经常性损益（营业外收支、投资收益、公允价值变动损益等）案例 证证券代码码证证券简简称 扣除非经经常损损益后 的净净利润润净净利润润 002077.SZ大港股份-63 600339.SH天利高新-55 600306.SH商业城-47 600821.SH津劝业-37 002008.SZ大族激光-33 000928.SZ中钢吉炭-32 000725.SZ京东方A-24 很多公司由于非经常性损益的存在，使得业绩扭亏为盈。 相反，很少有公司因非经常性损益的存在，使得业绩转盈为亏。 注意非经常性损益对净利润的影响在50%以上。 证证券代码码证证券简简称 扣除非经经常损损益后 的净净利润润净净利润润 扣除非经经常性损损 益后的净净利润润 归归属母公司股东东 的净净利润润 002077.SZ大港股份-63 -1.72 0.03 600339.SH天利高新-55 -0.79 0.01 600306.SH商业城-47 -1.06 0.02 600821.SH津劝业-37 -1.28 0.03 002008.SZ大族激光-33 -0.99 0.03 000928.SZ中钢吉炭-32 -0.71 0.02 000725.SZ京东方A-24 -11.89 0.50 6 垃圾公司的财务报表 7 短期偿债压力大（2009）案例 意外发现，从短期偿债指标来看，偿债压力较大的多数为电力企业，为什么？ 行业特征：1、稳定的经营活动现金净流量；2、多为国有企业 所以，实际的短期偿债压力比我们所看到的要小。 证证券代码码证证券简简称 流动动比率 速动动比率 保守速动动比率 货币资货币资 金 短期有息负债负债 货币资货币资 金/ 短期有息负负 债债 600795.SH 国电电 力0.19 0.16 0.07 2.97 311.24 0.95% 600688.SHS上石化0.63 0.15 0.09 1.26 77.75 1.62% 600737.SH 中粮屯河0.83 0.22 0.20 0.90 30.72 2.93% 600863.SH 内蒙华电0.24 0.19 0.19 1.63 35.99 4.54% 600889.SH 南京化纤0.74 0.11 0.05 0.77 15.40 5.03% 600027.SH 华电 国际0.23 0.19 0.16 12.44 243.60 5.11% 601991.SH 大唐发电0.37 0.33 0.27 15.06 269.36 5.59% 000600.SZ 建投能源0.43 0.36 0.19 1.31 20.81 6.29% 600339.SH 天利高新0.21 0.14 0.08 0.98 15.40 6.39% 002039.SZ 黔源电力0.07 0.07 0.07 2.47 37.71 6.55% 7 垃圾公司的财务报表 8 存货周转效率低下（2009） 案例 1、收入波动较大导致周转效率低下 2、收入在大幅下降，而存货和应收账款却在增加 3、长期周转效率低下，将导致公司经营出现问题，甚至寻求重组来解决 证证券简简称 东方银星 深国商 华丽 家族 九龙山 京能置业 国兴地 产 陆家嘴 天业股份上海新梅 存货货周转转 率 0.00270.01610.0180.01950.04050.0440.070.07220.0775 原因经营问题 拟重 组 地产企业 经营问 题 地产企 业 拟重组 地产企 业 拟重组 地产企 业 证证券简简 称 东方银 星 绵世股份 海南高速 领先科技宝石A哈空调 西北轴承 奥特迅 吉林制药 应应收账账 款周转转率 0.00520.08590.46640.6710.73070.83730.8741.05751.1497 原因 经营问 题 地产企 业 经营问题拟重组 经营问 题 经营问 题 经营问 题 经营问 题 拟重组 应收账款周转效率低下（2009） 8 一、差公司与好公司的区别 9 优质公司的财务报表 1、业绩持续增长 主营业务具有竞争力（毛利率高） 较强的管理能力（期间费用率低） 非经常性损益（对主业影响很小） 2、债务杠杆适当 符合行业特征 融资渠道多元化 3、资产周转效率高 存货周转速度快 回款速度快9 优质公司的财务报表 10 案例 较强的管理能力 期间费用率（%） 1、仅从期间费用率来看，以上公司费用控制能力均不错 2、仍需与行业内其他公司相比较 3、注意期间费用率波动趋势及分析原因 证证券代码码 证证券简简称 2005年2006年2007年2008年2009年说说明 600822.SH 上海物贸1.42 1.36 1.33 1.23 0.91 持续续下降 600170.SH 上海建工2.27 1.93 1.86 1.86 1.55 持续续下降 002082.SZ 栋梁新材3.46 1.69 1.31 1.58 1.63 V型 000021.SZ 长城开发1.79 1.23 0.90 1.11 1.66 V型 600058.SH 五矿发展2.16 2.20 1.61 1.67 1.92 V型 600583.SH 海油工程1.57 1.60 2.31 3.31 1.96 倒V型 002194.SZ 武汉凡谷4.01 4.68 3.38 3.08 2.08 倒V型 600528.SH 中铁二局6.17 5.15 3.96 3.73 2.24 持续续下降 600282.SH 南钢股份2.72 3.05 1.98 2.14 2.27 W型 002212.SZ 南洋股份2.95 3.09 2.92 3.11 2.36 W型 10 优质公司的财务报表 11 案例 非经常性损益（不具持续性） 2009（亿元） 1、非经常性损益对公司净利润的影响在1%以下 2、公司利润获取能力只取决于其主营业务 3、一般来说，影响系数越小，利润越稳定 证证券代码码证证券简简称 扣除非经经常损损益后的 净净利润润净净利润润 扣除非经经常性损损益 后的净净利润润 归归属母公司股东东 的净净利润润 601001.SH大同煤业0.9969 14.86 14.91 601688.SH华泰证券0.9978 37.87 37.95 601009.SH南京银行0.9984 15.41 15.44 601006.SH大秦铁路0.9987 65.22 65.30 601169.SH北京银行0.9990 56.28 56.34 600519.SH贵州茅台0.9990 43.08 43.12 600188.SH兖州煤业0.9994 38.78 38.80 600028.SH中国石化0.9995 612.58 612.90 600377.SH宁沪高速0.9997 20.10 20.11 000800.SZ一汽轿车1.0003 16.29 16.29 601788.SH光大证券1.0004 28.28 28.27 11 优质公司的财务报表 12 案例多渠道融资 资本构成稳定 2009（亿元） 1、利用资本市场双向融资，迅速增强公司资本实力，并维持稳定资本结构 2、有利于公司借道资金实力，迅速扩大市场份额，并增强公司竞争力 证证券代码码证证券简简称股权权融资资债务债务 融资净额资净额 资产负债资产负债 率 （2009） 资产负债资产负债 率 （2008） 600027.SH华电国际35.0 97.4 79.25%81.73% 600048.SH保利地产78.9 52.0 69.99%70.78% 600383.SH金地集团48.9 44.9 69.65%70.34% 600029.SH南方航空32.2 40.0 86.01%88.62% 600376.SH首开股份46.8 39.8 70.69%81.99% 600725.SH云维股份8.9 15.5 71.39%73.77% 600765.SH中航重机16.3 5.2 54.63%67.83% 600596.SH新安股份9.9 4.9 26.92%25.24% 600122.SH宏图高科3.0 4.5 60.99%57.49% 600017.SH日照港12.5 4.1 41.04%47.10% 600844.SH丹化科技15.1 3.9 38.00%60.38% 000807.SZ云铝股份12.1 3.8 53.55%53.52% 600498.SH烽火通信5.4 3.1 50.45%50.68% 12 优质公司的财务报表 13 案例资产周转效率高的企业（2009年） 资产周转速度快慢与行业密切相关！ 证证券代码码证证券简简称 存货货周转转率 应应收账账款周转转率 总资产总资产 周转转率所属行业业 600822.SH上海物贸29 258 9 商业 002082.SZ栋梁新材29 226 6 加工贸易 000626.SZ如意集团29 25 6 零售 000895.SZ双汇发展22 361 6 食品加工 000906.SZ南方建材28 92 5 批发 600547.SH山东黄金66 644 4 黄金开采冶炼 000893.SZ东凌粮油9 67 4 植物油加工 000701.SZ厦门信达13 27 4 商业 板块块名称商业贸业贸 易 家用电电器 化工交运设备设备交通运输输 公用事业业 房地产产金融服务务 总资产 周转 率(整体法) 1.61.361.271.020.390.330.30.04 13 角色不同，阅读报表的方法不同 正向 逆向 内部使用者外部使用者 正向思维-财务是经营结果反映 n行业特点 n企业历史 n管理特点 n经营情况 n测算与分析财务报表与异动 逆向思维-财务透视企业经营 n财务报表阅读 n通过盈利了解经营 n通过趋势了解历史 n通过指标理解行业特点 n通过综合分析洞察管理 14 财务报表解读 u资产负债表解读 u利润表解读 u现金流量表解读 u三张表的区别与联系 15 资产负债表结构 资 产 的 流 动 性 高 低 偿 债 压 力 大 小 资产负债及所有者权益 流动资产流动负债 长期负债 长期投资负债合计 固定资产实收资本/股本 无形资产和其他资产未分配利润 资产总计负债和所有者权益合计 16 资金的来源与运用 资产负债表的精髓 会计恒等式： 资产 = 负债 + 所有者权益 资金的运用 资金的来源 17 18 资产负债表分析的重点 货币资 金是否充足、与收入资产规资产规 模是否相适应应 交易性金融资产是否可随时变现时变现 、亏损风险损风险 应收款项规规模、是否存在过过度占用、不能收回的可能性 存货存货货构成、与经营规经营规 模的适应应性、减值值的可能性 可供出售金融资产等规规模、期限、亏损风险损风险 、投资资目的 长期股权投资投资规资规 模、目的、与主业业的相关性、减值值可能性 固定资产等闲闲置率、运营营效率、减值值可能性、折旧计计提合理性 各项资产 减值准备计计提是否充分 无形资产、开发支出、商誉占资产资产 的比例、一般无变现变现 能力 短期借款、长期借款期限结结构是否合理、偿债压偿债压 力、利率水平 应付账款、预收账款等短期需兑现兑现 、偿债压偿债压 力 长期应付款付款期限、每期所需现现金 担保负债、未决诉讼等隐隐形杀杀手、很多公司由此遭遇破产风险产风险 18 资产负债表提供的信息-资产结构 ?占资产总额 比例大的项目 ?变化趋势异 常项目 ? 与行业特 点相悖的项目 19 资产负债表提供的信息-资产结构 ？应收款项 ？存货 20 资产负债表的结构-例子 1、风险型 这就好比张三向李四借了100元说好了明天还，然后转眼张三 就把这100元借给了好朋友王五并允许他一年以后还。如此以来 张三的风险就比较大了，因为第二天他必须要有100元还给李四 。 短期资金来源配对长期资金用途 2、保守型 这就好比张三向李六借了100元说好了一年后还，然后张三就 把这100元借给了王九并要求他明天就还。如此以来张三的风险 就比很小了，因为他要到第二年才会把100元还给李六而王九第 二天就会把100元还给张三。 长期资金来源配对短期资金用途 3、适中型 这就好比张三向赵七借了100元说好了明年还，然后张三就把 这100元借给了孙二并要求他也明年还。 长期资金来源配对长期资金用途 短期资金来源配对短期资金用途 21 资产负债表提供的信息-偿债能力 流动资产 90% 固定资产 10% 资产合计 100% 流动负债 30% 长期负债 10% 负债合计 40% 股东权益 60% 流动比率=3，资产负债率=40%，短期、长期偿债能力较强； 稳健型公司，负债比率不高，增长较慢，回报低。 22 资产负债表提供的信息-偿债能力 流动资产 30% 固定资产 70% 资产合计 100% 流动负债 50% 长期负债 20% 负债合计 70% 股东权益 30% 流动比率=0.6，资产负债率=70%，短期偿债能力差、总体偿债能力也较弱； 激进型公司，负债比率高，增长快，利润波动大，即财务风险大。 23 资产负债表反映企业的管理能力 资本性投资管理固定资产 企业对外投资及证券投资长期投资 存货数量与周转效率管理存货 收款质量与客户信用政策管理应收帐款 现金流管理现金 管理能力资产 资产管理 的核心是 通过资产 的优化配 置提高资 产的运营 效率 24 资产负债表反映企业的管理能力 股利分配/留存收益未分配利润 权益结构/资本结构实收资本 负债融资长期负债 商业信用应付帐款 银行信用短期借款 财务管理内容负债及所有者权 益 融资结构与 所投资的各 类资产之间 的现金流规 划 25 资产负债表的不足 缺陷一：只能反映企业资产、 负债、所有者权益在特定 日期的存量，不能解释它 们在本期变动的过程与原 因。 缺陷二：计价主要体现历史成 本，存在与资产现行价值 不符的可能。 解决方案 结合损益表、现金流量 表及会计报表附注，分 析变动原因。 评估企业价值。 26 新会计准则下资产负债表的变化 流动资产： 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 应收股利 应收利息 其他应收款 存货 其中：消耗性生物资产 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 非流动资产： 可供出售金融资产 持有至到期投资 投资性房地产 长期股权投资 长期应收款 固定资产 在建工程 工程物资 固定资产清理 生产性生物资产 油气资产 无形资产 开发支出 商誉 长期待摊费用 递延所得税资产 其他流动资产 非流动资产合计 资产合计 流动负债 短期借款 交易性金融负债 应付票据 应付账款 预收账款 应付职工薪酬 应缴税费 应付利息 其他应付款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 非流动负债 长期借款 应付债券 长期应付款 专项应付款 预计负债 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 所有者权益 实收资本（或股本） 资本公积 盈余公积 未分配利润 减：库存股 所有者权益合计 负债和所有者权益合计 防止多计流动资产 防止少计流动负债 27 资产负债表与损益表的桥梁 未分配利润=期初未分配利润+本期净利润-提取盈余公积-本期现金分配的利润 留存利润 资 产 负债 净 资 产 收 入 费用 净 利 润 未分配利润 资产负债表损益表 28 资产负债表解读 利润表解读 现金流量表解读 三张表的区别与联系 财务报表解读 29 30 利润表分析的重点 营业收入、营业利润增长长或下降、现现金含量 毛利率如何变动变动 、与行业业比较较、业务结业务结 构是否变动变动 销售费用、管理费用、 营业税金及附加 占收入的比例是否有异常变动变动 财务费 用是否与贷贷款规规模相适应应 资产减值损失 计计提是否充分、占营业营业 利润润比例、是否有调节调节 利润润嫌 疑 公允价值变动 收益占营业营业 利润润比例 投资收益具体来源、现现金含量、占营业营业 利润润比例 营业外收支占利润总额润总额 比例 非经常性损益具有不可持续续性、对对利润总额润总额 影响的重要性 所得税率是否与附注中披露税率一致、偏差的原因 销售净利率、资产报 酬率 、 净资产 收益率 反映最终终盈利能力（考虑虑扣除非经经常性损损益后的变变化 ） 30 新会计准则下利润表 一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动净收益 投资收益 其中：对合营企业、联营企业投资收益 二、营业利润 加：营业外收入 减：营业外支出 三、利润总额 减：所得税费用 四：净利润 五、每股收益： 对经营者的评价更加严格 31 1.把握结果-赚了多少钱? 2.分层观察-在哪里赚的钱? 3.横向对比-满意吗? (1)与上期比-? (2)与预算比-? 利润表提供的信息 32 利润表提供的信息-利润构成 利润总额远 远高于主营 业务利润与 营业利润， 营业利润不 是利润的主 要来源！ 33 利润表提供的信息-利润构成-收入构成 利润构成异常是 由于收入构成异 常造成的, 补帖收入比例高, 表明企业受政策 风险影响大,获利 能力不稳定。 34 对利润表各项目间关系的分析 1. 主营业务利润与主营 业务收入 2. 主营业务利润与其他 业务利润 3. 营业费用、管理费用 和财务费用与主营业 务利润 4. 营业利润、投资收益 、补贴收入和营业外 净收入与利润总额 了解主营业务毛利率、了解企业 产品和技术含量和市场竞争力 了解企业主营业务是否突出，判 断企业未来获利能力的稳定性 了解各部门的工作效率及企业 融资的合理性 对企业获利能力的稳定性和 可靠性做出基本判断 35 利润表反映的经营管理水平 股东收益和风险税后利润 税务规划减：所得税 资本运营投资收益 税前利润 财务风险减：费用化利息 息税前利润 经营风险 固定成本 减：变动成本 销售规模及市场风险销售收入 财务管理内容项目 36 利润分配表构成 了解可供分配的利 润来源与数额 了解利润的去向 37 利润分配表构成 绝大部分利润均已分 配给股东 留存利润少，企业的 持续发展能力未得到 加强 38 利润表的局限性 权责发生制是会计确认与计量的重要原则，也是利润表生成的基础。 u收入与现金流不同步 u利润调节空间大 39 利润表的局限性-利润与现金收支不同步 净利润持续上 升，现金流呈 现下降趋，危 险信号！ 关注： 应收款、存货 的质量 40 利润表的局限性-利润的可调节性 1、警惕通过应收账款来调整利润 2、警惕通过处理存货调节利润 41 财务报表解读 资产负债表解读 损益表解读 现金流量表解读 三张表的区别与联系 42 现金流量表解读 现金，是指企业库存现金以及可以随时用于支付的 存款，不能随时用于支取的存款不属于现金。 现金等价物，是指企业持有的期限短，流动性强， 易于转化为已知金额现金、价值变动风险很小的 投资。期限短，一般是指从购买日起三个月内到 期，现金等价物通常包括三个月内到期的债券投 资。权益性投资变现的金额通常不确定，因而不 属于现金等价物。企业应当根据具体情况，确定 现金等价物的范围，一经确定不得随意变更。 43 现金流量表概述 反映在一定会计期间内企业现金和现金 等价物流入和流出的报表，体现了企业 资产的流动性 企业的血液，贯穿企业经营的全过程中 以收付实现制作为记录原则 现金净流量 = 现金流入现金流出 现金流量表遵循的会计等式： 44 净利润同现金流量的差异 权责发生制 收付实现制 会计报告显示 公司本年实现 净利润100万元 会计师说公司 的经营现金流 量为负数 原因： 企业的产品发生积压 由于客户财务困难， 企业的应收帐款增加 不能利用商业信用延 长付款期限 现金的短缺要求公司必须尽快找到其他的融资渠 道，来补充经营所需要的流动资金 45 净利润与经营性现金净流量的关系 净利润是采用权责发生制会计原则计算的 企业经营成果 经营性现金净流量是采用收付实现制计算 的企业经营成果 收入费用发生与现金收支之间产生了一个 重要的时间差 净利润只是潜在的现金，而经营性现金净 流量是企业经营过程中实际发生的现金净 流入或者净流出 46 净 利 润 企业健康发展 企业面临关闭 经营性 现金流 企业经营困难 企业经营困难 企业运营正常，自身能够产生经营 现金流入，企业的实现长期发展所 需的资源能够得到保障。 企业没有经营现金流入，说明盈利 质量不佳，需要外部融资来补充自 身的现金不足。企业应加强内部管 理，特别是对流动资金的管理，如 存货管理、应收帐款管理，充分利 用商业信用延迟付款期。 企业虽然亏损，但仍有经营现金 流入，能够确保生产销售的正常 进行，应重点提高产品的盈利能 力，如降低成本，提高产品价格 ，加大市场投入以提升销量。 企业自身失去造血的机能，持续亏 损，经营恶化，又得不到外部资金 的补充，将面临破产清算的局面。 47 净 利 润 企业健康发展 企业面临关闭 经营性 现金流 企业经营困难 企业经营困难 48 现金流量表有效弥补利润表的局限性 利润表 以权责发生制为原则 确认利润 现金流量表 以权责发生制为原则 确认利润 以收付实现制为原则 确认现金流 有效验证利润质量 与经济业务同步，有 效预期未来现金流 49 企业的经营性现金流量 如何增加企业的经营性现金流量? 通过提升企业盈利能力增加企业自身 产生的资金 通过存货管理、信用政策管理和供应 商付款管理，提高流动资金的管理效 率。 50 项目金额 一、经营 活动产 生的现金流量 经营 活动现 金流入 经营 活动现 金流出 经营 活动产 生的现金流量净额 二、投资活动产 生的现金流量 投资活动现 金流入 投资活动现 金流出 投资活动产 生的现金净流量 三、融资活动产 生的现金流量 融资活动现 金流入 融资活动现 金流出 融资活动产 生的现金净流量 四、汇率变动对现 金的影响 现金净流量 现金流量表结构直接法 将业务活动分 为三类： 经营活动 投资活动 融资活动 51 现金流量表提供的直观信息 1.现金从哪里来-现金流入? 2.现金用到哪里-现金流出? 3.现金余额发生了什么变化-净流量? 52 现金流量表提供的信息分析-现金流的结构 经营现金净增 加与筹资现金 净增加全部用 于投资现金支 出，且仍存在 较大的现金缺 口。 53 现金流量表提供的信息分析-净利润质量验证 经营现金净 流量与净利 润变动趋势 不一致，利 润质量有问 题，需要进 一步分析不 同步的原因 。 54 现金流量表提供的信息分析-预测未来与偿债分析 现金净增加主要 来自于筹资活动 ，筹资活动现金 收支的巨额差距 表明年底新增大 量借款，未来偿 债压力对利润与 现金的影响值得 关注，较低的经 营现金净增加与 大量的借款不配 比，偿债能力堪 忧。 55 56 现金流量表分析的重点 经营活动现金流量的充足程度 1、经营活动现金流入与流出的比较 2、正常情况下表现为现金净流入 投资活动的现金流出与企业投资计划的吻合程度 1、投资活动流入现金的来源（处置固定资产、出售股权等） 2、投资活动是否有过热现象 3、正常情况下表现为现金净流出 筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和的适应程度 1、公司筹资能力及筹资方式 2、筹资活动现金净流入能否满足经营活动、投资活动的扩张 3、正常情况下表现为现金净流入 56 从现金流量的构成中，我们往往可以得到 很多有价值的信息。下面，我们就对不同的 现金流量构成情况做一个概括性的分析。下 表给出了基本的8种现金流量构成情况，表 中的“+”号表示该类