国际金融学-3.ppt

国际金融市场与金融创新 第 三 章 国 际 金 融 市 场 概 述 第 一 节 一、国际金融市场的概念 二、国际金融市场分类与构成 金融货币资金的融通与调剂 金融市场货币资金融通或调剂的场 所或领域 国际金融市场是指居民与非居民之 间以及非居民之间进行国际金融交易的 场所或领域 国内投资者国内金融市场国内筹资者 在岸金融市场 在岸金融市场 国外投资者离岸金融市场国外筹资者 离岸金融市场境外市场 特征 不受东道国金融法规的约束 市场交易活动主要遵循国际惯例 融资活动在非居民与非居民之间进行 交易的货币是自由外汇 是高度发达的全球统一的一体化市场 国际金融中心 分类 内外混合型 内外分离型 走帐型 国际货币市场 国际同业拆借市场 国际短期借贷市场 国际短期票据市场 国际短期证券市场 国际资本市场 国际长期信贷市场 国际证券市场 国际债券市场 一级市场（发行） 国际股票市场 二级市场（转让） 其他市场 国际外汇市场 国际保险市场 国际黄金市场 国际租赁市场 基金市场、金融衍生市场等 外 汇 交 易 第 二 节 外汇交易（外汇买卖）是指以一种货币兑换成另一种 货币的行为，也是以外币表示的支付手段和金融工具 的买卖活动。 外汇交易参与者构成 外汇银行中央银行 公开市场操作 外汇银行客户 外汇零售交易 外汇银行外汇银行 外汇批发交易 即期外汇交易 远期外汇交易 掉期外汇交易 套 汇 套 利（时间套汇） 即期外汇交易：是指外汇买卖成交后在 两个营业日内进行清算交割的外汇交易 作用 满足某种经济需要 保值 投机 例1：出口合约规定6个月后收入1000万美元 。 操作： （1）向银行借款1000万美元； （2）将1000万美元通过即期交易转换成本币 ； （3）将本币投资或使用； （4）6个月后用收入进口方的1000万美元偿还 银行贷款。 例2： 进口合约规定3个月后向出口方支付 2000万美元 向银行借本币 通过即期交易将本币换成2000万美元 将2000万美元投资3个月 3个月后收回2000万美元投资用于向出口方支 付货款 向银行偿还本币贷款 例1：即期 E1=USD1.47501.4760 判断：美元将上涨，欧元将下跌 （1)以1000万欧元切入 卖E10000000:买USD14750000 假设：1个月后即期E1=USD1.41101.4120 判断：美元达到高点 操作：卖USD14750000：买E10446176 损益：E10446176E10000000=E446176 假设：若亏损应如何处理？ 例2：即期 USD1=SF1.20301.2040 判断：美元将上涨，瑞士法郎将下跌 以1000万美元切入 买USD10000000:卖SF12040000 假设:(1) 1个月后即期USD1=SF1.27101.2720 判断：美元达到高点 操作：卖USD10000000：买SF12710000 损益：SF12710000SF12040000=SF670000 假设:(2)若亏损应如何处理？ 现货投机特点： 有多少外汇做多少交易 可以借外汇做投机 做2次方向相反但金额相等的外汇交易 判断准确与否是盈利与否的关键 远期外汇交易：是外汇买卖双方成交后 ，在约定的未来某个时间按合约规定的 条件办理交割的一种预约性外汇交易 作用 保值 投机 例1：为进口商保值 例2：为出口商保值 例3：为银行保值 例1：多头投机 纽约 3个月 USD1=SF1.11501.1170 某投机者认为3个月后美元将升值，以 1000万美元交易额投机，其操作怎么进 行 ？ 签3个月远期合约：买入USD1000万： 卖出SF1.11701000万=SF1117万 假设3个月后合约到期日的即期汇率： （1）USD1=SF1.17801.1790 对冲操作签即期合约 卖出USD1000万： 按SF1.1780买入SF1178万 即期合约与远期合约对冲的结果 为SF1178万SF1117万=SF61万 （2）USD1=SF1.01001.0130 例2：空头投机 巴黎 3个月 E1=USD1.56201.5670 某投机者认为3个月后欧元将贬值，以1000万 欧元交易额投机，其操作怎么进行？ 签3个月远期合约：卖出 E1000万： 买入USD100000001.5670=USD1567万 假设3个月后合约到期日的即期汇率： （1）E1=USD1.48101.4840 对冲操作签即期合约 买入E1000万： 卖出USD1484万 即期合约与远期合约对冲的结果为 USD1567万USD1484万=USD83万 （2）E1=USD1.62101.6240 比较远期投机与即期投机 实际投入的金额不同 交易的金额不同 是否对冲操作不同 投机的杠杆效应不同 对汇率走势判断是否准确是决定盈亏的关键 掉期外汇交易：是指将货币相同、金额 相同但方向相反交割期限不同的两笔或 两笔以上的交易结合起来进行。 掉期交易的目的-軋平交易者持有的各 种货币因到期日不同所形成的资金缺口 ，也因此成为调度资金的工具。 掉期交易与一般套期保值的区别： （1）掉期交易改变的不是交易者手中持有的外 汇金额，而是改变交易者所持货币的期限； （2）掉期交易中的买入和卖出必须同时进行； （3）掉期交易大部分针对同一对手进行。 即期与即期之间的掉期 即期与远期之间的掉期 远期对远期的掉期 即期与即期之间的掉期：是当日交割、 次日交割与标准日之间的掉期，用于调 整银行与企业的短期头寸和资金缺口。 即期对次日的交易 隔夜交易 隔日交易 即期与远期之间的掉期： 即期对整周 即期对整月 例1：即期 GBP1=USD1.67701.6780 2个月掉期率 20-10 2个月汇率 1.6750-1.6770 美国某公司需要用美元购买10万英镑现汇进行 投资，预期2个月后收回投资，该公司应如何 利用掉期交易防范汇率风险？ 操作： （1）即期交易 卖16.78万美元： 买10万英镑 （2）2个月远期卖10万英镑： 买16.75万美元 损益：付出300美元的掉期差额，避免了投资 收益的汇率风险（未考虑两种货币的利息因素 ） 例1: 苏黎世 即期 USD1=SF1.56001.5610 1个月 1.54501.5470 6个月 1.52101.5230 某瑞士银行1个月后将收入1000万美元，同时6 个月后需向外支付1000万美元，该银行是否可 做掉期？怎样操作？ 操作： （1）1个月远期 卖1000万美元： 买1545万瑞士法郎 （2）6个月远期 卖1545万瑞士法郎： 买10144452美元 损益：1014445210000000=USD144452（未 考虑利率因素） 例2: 伦敦 即期 GBP1=USD1.67701.6780 1个月 1.67501.6770 2个月 1.67401.6760 3个月 1.67301.6750 6个月 1.67301.6750 12个月 1.67401.6760 英国某银行6个月后需向外支付500万美 元，1年后将收入500万美元。该行预期6 个月后英镑利率会低于美圆利率，这将 引起远期英镑升水。问该行应怎样做掉 期? 操作1： （1）6个月 买 USD 5000000: 卖GBP 2988643（50000001.6730 ） （2）12个月 卖 USD 5000000： 买GBP 2983294（50000001.6760 ） 损益：亏5349英镑 但6个月后，由于美圆利率上升，英镑利 率下降，使远期汇率变为： 即期 GBP1=USD1.6700 1.6710 6个月 1.6800 1.6910 操作2 ： （1）即期 买GBP2988643（与前合约相 同）； 卖USD4994022（29886431.6710） （2） 6个月卖GBP2988643： 买USD5020920（29886431.6800） 损益：（209201.6700）- 5349=GBP7178 套汇：是指套汇者同一时间利用两个或 两个以上外汇市场某些货币汇率上的差 异而进行投机的外汇买卖。 特点： 用电汇方式进行 套汇者主要是跨国银行或跨国公司 交易金额大 投机性强 直接套汇 间接套汇 直接套汇：套汇者利用两个外汇市场上 某种货币汇率的差异，将资金从一个市 场转移到另一个市场，通过贱买贵卖来 赚取汇率差价的外汇交易。 某日 纽约 即期 USD 1=SF 1.1380 1.1390 苏黎世 USD 1=SF 1.1850 1.1860 以1000万美元切入 操作： 苏黎世 卖USD 10000000：买 SF 11850000 纽约 卖 SF 11850000：买USD 10403863 损益: 1040386310000000=USD403863 间接套汇：套汇者利用两个以上外汇市 场上某些货币汇率的差异，同时在不同 市场之间调度资金，通过贱买贵卖来赚 取汇率差价的外汇交易。 伦 敦 GBP 1 = SF 1.6435 1.6485 苏黎世 X 1 = SF 0.2827 0.2856 新加坡 GBP 1 = X 5.6640 5.6680 1、套算比较 新加坡 GBP 1 = SF 0.28275.6640 0.28565.6680 GBP 1 = SF 1.6012 1.6188 2、判断汇率差价 伦敦 GBP 1 = SF 1.6435 1.6485 苏黎世 X 1= SF 0.282 7 0.2856 新加坡 GBP 1= SF 1.6012 1.6188 3、确定交易价格 伦 敦 GBP 1 = SF 1.6435 1.6485 苏黎世 X 1 = SF 0.2827 0.2856 新加坡 GBP 1 = X 5.6640 5.6680 4、套汇操作（以1000万英镑切入） L：卖 10000000：买SF 16435000 S ：卖SF 16435000：买X 57545518 X ：卖X 57545518：买 10152703 5、损益核算 10152703 - 10000000 = 152703 盈利152703 套利（时间套汇）：指交易者利用不同 金融市场存在的利差与汇差之间的差异 ，通过外汇交易在不同市场之间调度资 金，以赚取其利差或汇差的一种套汇交 易。 利息套汇(抛补套利) 交易者利用两种货币利率和汇率的差异 ，在利差大于汇差时，通过即期以低利 率的货币购买高利率的货币，同时卖出 高利率货币的远期进行套期保值，以赚 取利息差额的套汇交易。 不同时间利率的表示与换算 0 = 12 = 12 = 030 0=30 = 0360 0= 360 = 0365 0= 365 某日 苏黎世 瑞士法郎 3个月存款利率4% 纽约 美元 3个月存款利率7.5% 苏黎世 即期 USD 1=SF 1.5400 1.5410 3个月 67 - 50 3个月汇率 1.5333 1.5360 远期点数 12 年升贴水率 = - - 即期汇率 远期月数 如何计算远期点数 如何理解年升贴水率 为什么高利率货币远期贴水，低利率货 币远期升水 套利交易如何使汇率差价向利率差价靠 拢 影响远期汇率的因素和影响即期汇率的 因素相同吗? 计算要点： 1、按成交的价格计算远期点数 即期 USD 1= SF 1.5400 1.5410 3个月汇率 1.5333 1.5360 2、年升贴水率计算 1.5410-1.5333 12 = 2 1.5410 3 3、比较利率差异与汇率差异的大小 2 3.5 套利操作：以 USD 10000000 切入 即期卖 SF 15410000：买 USD 10000000 将USD 10000000 投资3个月可获本息USD 10187500 3个月远期卖 USD 10187500: 买SF 15620494 核算：SF 15620494 SF 15410000 (1+4%3/12) 汇水套汇 交易者利用两种货币利率和汇率的差异 ，在汇差大于利差时，通过即期以高利 率的货币购买低利率的货币，同时卖出 低利率货币的远期进行套期保值，以赚 取汇率差额的套汇交易。 某日 苏黎世 瑞士法郎 3个月存款利率 4% 纽约 美元 3个月存款利率 7.5% 苏黎世 即期 USD 1= SF 1.5400 1.5410 3个月 240 - 200 3个月汇率 1.5160-1.5210 金 融 衍 生 工 具 第 三 节 金融期货 金融期权 金融互换 金融期货 金融期货交易是指交易双方买卖某种在 约定的将来某个日期按约定的条件（价 格、交割地点、交割方式、交割日期等 ）买入或卖出某种金融工具的标准化合 约的交易。 种类：外汇期货、利率期货、股票指数 期货、贵金属期货(如黄金期货等） 外汇期货 功能： 发现价格 套期保值 特点：（与远期交易的区别) 有无标准化合约的不同 有无交易场所的不同 竞价机制的不同 履约方式的不同 违约风险的不同 结算方式的不同 有无佣金的不同 期货行情显示 外汇期货套期保值 出口商保值 美国公司6月1日向日本公司出口粮食，合约规 定日本进口商在3个月之后向美国出口商支付 货款5000万日元。 签约日的即期汇率为0.0081/J￥。美国出口 商预计3个月后日元将 贬值，为避免汇率风险 ，选用外汇期货进行套期保值。 6月1日 现汇市场(测算:买美元） 期货市场（操作:买美元开 仓） 0.0081/J￥ 0.0080/J￥(3个月期货价 ） 卖JY50000000：买USD405000 卖JY50000000：买 USD400000 0.0081X50000000= USD405000 0.0080X50000000=USD400000 9月1日 0、0078/JY （操作：买美元） 0.0077/JY（操作:卖美元对 冲) 卖JY50000000:买USD390000 买JY50000000：卖 USD385000 0.0078X50000000=USD390000 0.0077X50000000=USD385000 核算 亏损390000-405000=-USD15000 盈利400000- 385000=USD15000 进口商保值 美国进口商从瑞士进口一批电器零件， 预期3个月后要用美元现汇买入50万瑞士 法郎，为防范汇率风险，决定通过外汇 期货做套期保值。 签约日的现汇价0.6700/SF，3个月期货价0.6720/SF 3个月后的现汇价0.6840/SF，3个月期货价0.6860/SF 问：如何做期货套期保值操作？ 6月1日 现汇市场(测算:买SF） 期货市场（操作:买SF开仓） 0.6700/SF 0.6720/SF(3个月期货价） 卖USD335000：买SF500000 卖USD336000 ：买SF500000 0.6700X500000= USD335000 0.6720X500000=USD33000 9月1日 0、6840/SF （操作：买SF） 0.6860/SF（操作:卖SF对冲) 卖USD342000:买SF500000 卖SF500000：买USD343000 0.6840X500000=USD342000 0.6860X500000=USD343000 核算 亏损335000-342000=-USD7000 盈利343000-336000=USD7000 外汇期货投机 美元多头 3个月期货价USD1.6750/GBP，若某投资者认 为美元期货价将上涨，其操作应为： 卖GBP10000000：买USD167500 2个月后期货价USD1.5000/GBP，判断为美元 高点 卖USD1675000：买GBP11166667 对冲盈余11166667-10000000=GBP1166667 美元空头 3个月期货价USD1.6750/GBP，若某投资者认 为美元期货价将下跌，其操作应为： 卖USD16750000 ：买GBP10000000 2个月后期货价USD1.8900/GBP，判断为美元 低点 卖GBP10000000 ：买USD18900000 对冲盈余18900000-16750000=USD2150000 利率期货 股票指数期货 金融期权 金融期权交易又称选择权交易，是指期权购买 者向期权出售者购入在将来某个时间按指定的 价格和金额买卖某种金融工具的选择权利的契 约交易 期权买方的权利执行或放弃合约的选择权 期权买方的代价不退还的期权费 期权合约要素 期权种类：外汇期权、利率期权、股票指数期 权、黄金期权等 外汇期权保值 某进口商6个月后需要向出口商支付500万欧元，届时需用美元现 汇购买。因该进口商判断美元兑欧元的汇率将发生大的变化，且 对变化方向无把握，因此选择期权保值。 当天6个月期权价EUR1=USD1.3760，期权费2% 1、期权保值操作： 买EUR5000000:卖USD6880000 付期权费USD137600 2、假设6个月后即期汇率EUR1=USD1.5880 执行合约。总支出为 USD6880000+USD137600=USD7017600 若不保值则需支付USD7940000，节省USD922400 3、假设6个月后的即期汇率为 EUR1=USD1.12101.1250 放弃合约 现汇市场操作 买EUR5000000：卖USD5625000 总支出5625000+137600=USD5762600 节省7017600-5762600=USD1255000 某出口商6个月后需要向进口商收入500万欧元，届时 需换成美元现汇。因该出口商判断美元兑欧元的汇率 将发生大的变化，且对变化方向无把握，因此选择期 权保值。 当天6个月期权价EUR1=USD1.3760，期权费2% 1、期权保值操作： 卖EUR5000000:买USD6880000 付期权费USD137600 2、假设6个月后即期汇率EUR1=USD1.5880 放弃合约。现汇卖EUR5000000：买USD7940000 USD7940000-USD137600=USD7802400 可多收USD922400 3、假设6个月后的即期汇率为 EUR1=USD1.12101.1250 执行合约。 卖EUR5000000：买USD6880000 USD6880000-USD137600=USD6742400 比不做期权保值可多得 6742400-5605000=USD1137400 外汇期权投机 当日：即期 E1=USD1.31501.3170 6个月期权价E1=USD1、3230期权费2% 判断：1、美元可能大涨；2、无美元必涨的把握 决定：用期权投机（2000万欧元切入） 操作： 1、卖E20000000：买USD26460000 付期权费USD529200 2、6个月后即期E1=USD1.10501.1060 执行期权合约，做即期交易对冲 即期：卖USD26460000：买E23924051 对冲结果：2392405120000000=E3924051 核算盈利：E3924051E400000=E3524051 外汇期权投机 当日：即期 E1=USD1、31501、3170 6个月期权价E1=USD1、3230期权费2% 判断：1、欧元可能大涨；2、无欧元必涨的把握 决定：用期权投机（2000万欧元切入） 操作： 1、买E20000000：卖USD26460000 付期权费USD529200 2、6个月后即期E1=USD1、41201、4150 执行期权合约，做即期交易对冲 即期：卖E20000000 ：买USD28240000 对冲结果：2824000026460000=USD1780000 核算盈利：1780000529200=USD1250800 期权套作 影响期权费的主要因素： 合约汇率与即期汇率的差额 期权方式（美式与欧式） 期权合约的期限 心理预期 利率供求关系 判断是否使用期权交易的标准： 1、外汇行情能否大幅波动 2、对行情判断是否有把握 3、未来的外汇收支是否确定 期权交易的优点： 受损程度有限，理论上盈利空间无限 保值操作时有可能获得额外的收益 金融互换 金融互换是指两个或两个以上的当事人按共同商定的 条件在约定的时间内交换一定支付款项的金融交易。 金融互换的作用 投机盈利 保值 降低融资成本 保持资金的流动性 金融互换的种类 货币互换 利率互换等 货币互换 货币互换是指交易各方互相交换不同币 种、相同期限、等值资产或债务的货币 及利率的一种预约式金融交易。 简单的货币互换 美元利率 欧元利率 A公司 4.5% 3.5% B公司 6.5% 3% 利差 2% 0.5% 互换收益： 2% + 0.5% = 2.5% 具有相对比较优势的货币互换 美元利率 欧元利率 A公司 4.5% 3% B公司 6.5% 3.5% 利差 2% 0.5% 互换收益：2% 0.5% = 1.5% 利率互换 是交易双方在相同期限内交换币种一致 ，名义本金相同，但付息方式不同的一 系列现金流 14.某日：即期汇率USD1=EUR0.9150 0.9160 3个月 40 - 60 某出口商3个月后将收入1000万美元，届时需 兑换成欧元，问该出口商应如何通过远期交易 进行套期保值？ 15、某日：即期汇率 USD1=SF1.3210 1.3220 6个月 80 - 60 该进口商6个月后将向出口商支付1000万美元 ，届时需用瑞士法郎兑换，问该进口商将如何 利用远期外汇交易进行套期保值？ 16、某日：即期汇率 USD1=SF1.2870 1.2880 3个月 50 - 70 问：若某交易者认为3个月后美元汇率将上涨，他应如 何进行远期投机操作？（以1000万美元切入）假设3个 月后即期汇率为USD1=SF1.3680 1.3690，问其操作 结果是什么？ 17、某日：即期汇率 USD1=JYP125.50 125.80 2个月 60 - 80 问：若某交易者认为2个月后美元将下跌，他应如何进 行远期投机操作？（以1000万美元切入）假设：2个月 后即期汇率变为USD1=JPY113.10 113.30 问其操作 结果是什么？ 18、某日：即期汇率 GBP1= USD1.7860 1.7880 3个月汇率GBP1= USD1.8880 1.8900 若某公司现在需要用美元即期换100万英镑进行投资， 预计3个月后将收回投资本息和104万英镑，届时需换 回美元，问该公司应如何进行外汇掉期操作？其资金 头寸结构发生了什么变化？ 19、某日：即期 USD1= E0.9350 0.9360 1个月 USD1= E0.9340 0.9360 个月 某德国银行预计1个月后将收入1000万美元，3个月后 需支出1000万美元，如不考虑利率因素，该行是否可 作外汇掉期操作？结果是什么？ 20、某日： 纽约 GBP1=USD1.6230 1.6240 伦敦 GBP1=USD1.6270 1.6280 若以1000万英镑切入，应如何套汇？结果是什么？ 21、 某日： 纽约 USD1= SF1.2150 1.2160 苏黎世GBP1= SF1.6150 1.6160 伦敦 GBP1= USD1.5310 1.5320 问是否存在套汇机会？若以1000万美元切入，应如何 套汇？并计算套汇结果。 22、某进口商3个月后需在现货市场购入 SF1500000以支付进口货款，为防范汇率风险 ，拟通过外汇期货进行套期保