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阿迪达斯股利分配政策 523小组 阿迪达斯简介 阿迪达斯（adidas）是德国运动用品制造商， 阿迪达斯AG的成员公司。以其创办人阿道夫 达斯勒（Adolf Adi Dassler）命名，在1920 年于接近纽伦堡的黑措根奥拉赫开始生产鞋类 产品。1949年8月18日以adidas AG名字登记 。阿迪达斯原本由两兄弟共同开设，在分道扬 镳后，阿道夫的哥哥鲁道夫达斯勒（Rudolf Dassler）开设了运动品牌PUMA。2011年8 月24日，绿色和平组织公布调查结果，阿迪达 斯服装残留有毒有害物质。 adidas的创始者，阿道夫达斯勒（Adolf Adi Dassler）先生，是一位拥有运动员身份和鞋 匠技术的德国人。因为他能充分了解运动员的 需要，又有精巧的手艺和发明天才，所以在他 的一生中，发明了七百多种与运动有关的专利 产品，进而创造了adidas的运动用品王国。达 斯勒先生在1920年开始手工制作运动鞋，之后 ，世界各国运动员每每穿着达斯勒先生制造的 运动鞋在奥运会中获得殊荣，他的名气因此渐 渐地在国际体坛响亮了起来。 在1972年，adidas再次推出在服装饰品上广泛使用众 所周知的三叶商标。adidas的成功主要归功Dassler先 生长子HorstDassler的行销及大众传播天才。Horst了 解到促销活动对建立运动品牌形象的重要性，亲自出 席1956年在澳洲墨尔本举行的奥运并促adidas品牌， 他创新的点子使他成为现代运动行销的鼻祖。随著全 球行销网路陆续地设立，adidas在运动用品市场日渐 举足轻重、享有盛名。 在运动用品的世界中，adidas一直代表着一种特别的 地位象征，而这种象征有人称之为“胜利的三条线”。自 1948年创立至今，adidas帮助过无数的运动选手缔造 佳绩，成就了不少的丰功伟业。因此，adidas也可以 说是集合了众人信赖及尊敬的最佳典范。 绪论 股利分配是现代公司财务管理活动核心内容之一。股利分配政策 是以公司股东利益最大化为目标，在考虑公司长远发展，平衡公 司内外部相关者利益的基础上，对利润剩余进行分配而采取的基 本方针策略。合理的股利分配政策，不仅可以树立良好的公司形 象，而且能激发广大投资者对公司投资的热情，从而能使公司获 得长期、稳定的发展条件。西方国家早在二十世纪五十年代开始 股利理论研究，经过五十多年的发展已取得了巨大成果，为公司 财务管理和政府制定有关法规提供了有益的帮助。我国随着股票 市场的发展，上市公司越来越多，其股利分配政策各有差异。但 总的来说，在我国尚不完善的股票市场中，股利分配很不稳定并 且未能遵循股东利益最大化目标。股利分配的不规范损害了广大 投资者获得股利的权利，制约了上市公司的长期发展，不利于股 票市场的规范发展，股利分配不规范的问题有待解决。 股利分配的内容 股利分配是指股东从企业所取得的利润，以股 东投资额为分配标准。股利分配涉及的方面很 多，如股利支付程序中各日期的确定、股利支 付比率的确定、股利支付方式的确定、支付现 金股利所需资金的筹集方式的确定等。其中最 主要的是确定股利的支付比率，即用多少盈余 发放股利，多少盈余为公司内部所留用，因为 这可能会对公司的股票的价格产生影响。股利 分配的最终享有者为企业的所有者。但是由于 现代企业存在着两重所有权结构（所有者终极 所有权、法人所有权），股利分配主要体现在 所有者与企业法人之间的分配。 （一）股利支付的方式 股利支付方式有多种，常见的有以下几种： 现金股利。现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要 方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现 金，因此公司在支付现金股利前需筹备充足的现金。 财产股利。财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以 公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支 付给股东。 负债股利。负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应 付票据支付给股东，在不得已的情况下也是发行公司债券抵付股 利的。财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。这两种股 利方式目前在我国公司实务中很少使用。 股票股利。股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。 （二）股利支付率 股利支付率为当年发放的现金股利与当 年净利润之比。其计算公式为: 股利支付率=当年发放的股利/当年净利 润=每股股利/每股收益 该比率反映了公司现金股利占其净利润 总额的百分比，即公司将其税后利润中 的多少拿出来以股利的方式分配给投资 者，将多少利润留在公司进行再投资。 每股股利 每股股利为当年发放的股利总额与年末 普通股股份总数之比，反映平均每一股 普通股发放股利的多少。 股利分配的股利理论的介绍 股利分配作为财务管理的一部分，同样 要考虑其对公司价值的影响。在股利分 配对公司价值的影响这一问题上，存在 不同的观点，主要有 ： （一）股利无关论 股利无关论认为股利分配对公司的市场价值不会产生影响。这一理论建 立在这样一些假定之上：（1）不存在个人或公司所得税；（2）不存在 股票的发行和交易费用；（3）公司的投资决策与觅得决策彼此独立；（ 4）公司的投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息。上 述假定描述的是一种完美无缺的市场，因而股利无关论又被称为完全市 场理论。股利无关论认为： 1.投资者并不关心公司股利的分配 若公司留存较多的利润用于再投资，会导致公司股票价格上升；此时尽 管股利较低，但需用现金的投资者可以出售股票换取现金。若公司发放 较多的股利，投资者又可以用现金再买入一些股票以扩大投资。也就是 说，投资者对股利和资本利得并无偏好。 2.股利的支付率不影响公司的价值 既然投资者不关心股利的分配，公司的价值就完全由其投资的获利能力 所决定，公司的盈余在股利和保留盈余之间的分配并不影响公司的价值 。 （二）股利相关论 股利相关论认为公司的股利分配对公司市场价值有影响。在现实 生活中，不存在无关论提出的假定前提，公司的股利分配是在种 种制约因素下进行的，公司不可能摆脱这些因素的影响。影响股 利分配的因素有： 1.法律限制 为了保护债权人和股东的利益，有关法规对公司的股利分配经常 作如下限制：一、资本保全二、企业积累三、超额累积利润 2经济限制 股东从自身经济利益需要出发，对公司的股利分配往往产生这样 一些影响： 稳定的收入和避税。一些依靠股利维持生活的股东，往往要求公司支 付稳定的股利，若公司留存又出于避税的考虑，往往反对公司发放较 多的股利。 控制权的稀释。公司支付较高的股利，就会导致留存盈余减少， 这又意 味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股必然稀释公司的控制权，这是 公司原有的持有控制权的股东们所不愿看到的局面。因此，若他们拿不出更 多的资金购买新股以满足公司的需要，宁肯不分配股利而反对募集新股。 3.财务限制 就公司的财务需要来讲，也存在一些限制股利分配的因素： 盈余的稳定性 资产的流动性 举债能力 投资机会 资本成本 债务需要 4.其他限制 债务合同约束 通货膨胀 由于存在上述种种影响股利分配的限制，股利政策与股票价格就不是无 关的，股票价格不会仅仅由其投资的获利能力所决定。 （三）“一鸟在手”理论 该理论认为，由于股票价格变动较大，在投资者眼里 股利收益要比留存收益再投资带来的资本利得更为可 靠，又由于投资者一般为风险厌恶型，宁可现在收到 较少的股利，也不愿承担较大的风险等到将来收到更 多的股利，故投资者一般偏好股利而非资本利得。在 这种思想下，该理论认为股利政策与股东财富息息相 关，股利支付水平的提高将会增加股东财富。该理论 的代表者主要有威廉斯(Williams,l938 )、林特勒 (Limner, 1956)、华特(Walter, 1956)和戈登 (Gordon1959)。其中戈登是最主要的代表人物，1962 年戈登提出的股票价值模型更是将该理论发展到巅峰 。但是 “一鸟在手”理论存在着一些明显的错误，它混 淆了投资决策与股利决策对股票价格的影响，是由于 投资决策的风险而不是低股利，市场对低股利的公司 采取较高的贴现率。 （四）MM股利无关论 MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，任 何企业的价值，不论其有无负债，都等于经营利润除 以适用于其风险等级的收益率。MM 股利无关论建立 在三个假设基础之上:完全资本市场假设、理性行为假 设与充分肯定假设。实际上MM在其推导过程中还隐含 着公司投资政策不受股利政策影响的假设。在这种理 想的条件下，股东财富不受公司股利政策的影响，因 为当股东需要股利而公司不发放股利时，股东可以将 自己的一部分股份交易给新的投资者，由于这种交易 是在完全资本市场下的公平交易，新老股东既无利得 也无损失，因此股东财富总量不变。这种通过出售股 票获得的现金被称为“自制股利” 。 （五）代理理论 代理理论认为，企业资本结构会影响经理人员 的工作水平和其他行为选择，从而影响企业未 来现金收入和企业市场价值。该理论认为，债 权筹资有很强的激励作用，并将债务视为一种 担保机制。这种机制能够促使经理多努力工作 ，少个人享受，并且作出更好的投资决策，从 而降低由于两权分离而产生的代理成本；但是 ，负债筹资可能导致另一种代理成本，即企业 接受债权人监督而产生的成本。均衡的企业所 有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之 间的平衡关系来决定的。 股利分配的主要形式 1股利分配形式多样化 一般的，西方各国上市通常以派现、送股为股利分配的主要方式 ，这其中，现金股利占主要部分。我国上市公司除这两种形式外 ，还衍生出另外四种分配方式：派现并送股、派现并转增、送现 并转增和派现、送股并转增，而且，现金股利亦不是股利分配的 主要方式。由于大部分公司资金紧张，现金股利与股票价格之比 ，即股票收益率甚至低于银行存款利率，从而使现金股利失去其 应有的市场吸引力。 2股票红利为主、现金分红为辅 上市公司中股票红利基本上占上市公司中股利分配的80%，现金 股利较少，一般只有10%。并且，分红派息时间短、期间长。分 红派息最迟安排在次年4月底，这是新一年的工作已经进行了1/3 ；而真正实施分红派息方案往往要拖到半年，有时共至延长到年 底。 3国家股、法人股分红派息困难 伴有配股的分红政策需要国家和有关法人大笔资金，而国家又无法大量 投入，若放弃配股不仅是国家受到损失，而且会削减其原有的股权比例 ；若让配股和红股上市流通，则因国家股、法人股和个人股取得的不同 造成新的分配不公。 4不分配股利的公司逐年增多。 从近几年看，有一半的公司即使有能力支付股利也不发放股利。这说明 ，一方面，上市公司整体利益滑坡，一些企业名不副实，虽然通过上市 筹集了资金，但经营管理不善，没有能力支付股利：另一方面，除少部 分盈利企业由于资金紧张，将当年实现的收益全部留存企业，用于扩大 再生产外，大部分盈利企业实现的利润缺乏充分的现金保障。 5股利分配信息披露不严肃、有漏洞 分红主要采用送股形式，资金实际上留归企业，加之大比例的配股使企 业通过利润分配有了相当客观的一笔自有资金，对这笔资金具体的投向 、其效益如何，上市公司大多没有单独说明清楚。一些公司甚至将资金 投向证券、房地产高风险性行业，一些公司脱离自己的主营业务从事自 己很不熟悉的行业，冠之以多元化经营。同时。一些公司在没有召开股 东大会，没有讨论具体的分红派息方案之前，它的分红派息、送股方案 已流传开来，并公开出售。有的上市公司的方案朝令夕改，造成股价大 幅度波动，庄家则趁机吸纳，牟取暴利。 阿迪达斯的股利分配 体育用品制造商阿迪达斯(Adidas)或将继创纪录的2011年后再创 新高。阿迪达斯首席执行官HerbertHainer3月7日在 Herzogenaurach表示：“我们已经为新的一年做好了准备，力争 在2012年做出更卓越的业绩。”Hainer预计公司2012年的销售额 将增长5%到9%之间，净利润将增至7.36亿欧元到7.7亿欧元之间 。由于即将在波兰/乌克兰举