《筹资管理》PPT课件.ppt

财务管理 第三章 筹资管理 *1 财务管理 企业筹集资金的动机和要求 资金性态 筹资渠道和方式 筹资数量预测 权益资本筹集 债务资本筹集 资本成本 资本结构 Date2 财务管理 本章主要问题 为什么筹资？筹资动机 筹集何种资本？资本的性态 到哪筹资？怎样筹资？渠道与方式 筹多少资？筹资数量确定 筹资付出的代价？资本成本 筹资的风险？资本结构，财务杠杆 Date3 财务管理 第一节 筹资管理概述 筹资:企业通过不同的渠道，采用各种方式，按 照一定程序筹集企业设立、生产经营所需资金 的财务活动。 筹资是企业资本运作的起点、资本运用的前提 。 企业要开展经营活动，必需资本；自主经营要 求企业自行筹集资本；企业可以通过不同的渠 道，采用不同的方式，充分利用社会的资金潜 力。 Date4 财务管理 一、筹资动机 1、新建动机:新建筹资动机是在企业新建 时为满足正常生产经营活动所需的铺底资 金而产生的筹资动机。 2、扩张动机:扩张筹资动机是企业因扩大 生产经营规模或追加对外投资而产生的筹 资动机。具有良好发展前景、处于成长时 期的企业，通常会产生扩张筹资动机。 Date5 财务管理 一、筹资动机 3、调整动机:调整筹资动机是企业在不增 减资本总额的条件下为了改变资本结构而 形成的筹资动机。 4、混合性动机:企业既需要为扩大经营而 增加长期资金又需要改变原有的资本结构 ，即双重筹资动机。 Date6 财务管理 二、筹资原则 企业筹集资金总的要求，是要分析评价影 响筹资的各种因素，讲究筹资的综合效果 。 总体要求:努力组织好筹资活动，以最小 的资本成本筹足企业所需要的资金。 具体要求:资金数量、投向、时机、实际 、来源、风险、合法六个方面的要求。 Date7 财务管理 1、合理性原则 合理确定筹资数量，努力提高筹资效果 ：企业在开展筹资活动之前，应合理确定 资金的需要量，并使筹资数量与需要达到 平衡，防止筹资不足影响生产经营或筹资 过剩降低筹资效果。 Date8 财务管理 2、效益性原则 周密研究投资方向，大力提高投资效果： 投资决定筹资：投资收益决定筹资成本， 投资规模决定筹资数量、投资时间决定筹 资时间。 只有确定有利的投资方向，才能作出筹资 的决策。 Date9 财务管理 3、及时性原则 适时取得资金来源，保证资金投放需要： 筹措取得资金要按照资金的投放使用时间 来合理安排，使筹资与用资在时间上相衔 接，避免筹取过早造成投用前的闲置或筹 取滞后影响投放的有利时机。 Date10 财务管理 4、节约性原则 认真选择筹资来源，力求降低资金成本： 企业筹资可以采用的渠道和方式多种多样 ，不同筹资的难易程度、资金成本和财务 风险各不一样。因此，财务人员应综合考 察各种筹资方式和渠道，实现最优的筹资 组合，以降低资金成本。 Date11 财务管理 5、适量性原则 合理安排资本结构，保持适当偿债能力： 企业筹资后还应保持合理的资本结构、适 当的偿债能力、适度的财务风险，为企业 的长期稳定发展创造条件。否则，信用下 降，会提高再举债的成本。 Date12 财务管理 6、合法性原则 遵守国家有关法规，维护各方合法权益： 企业筹资影响社会资金的流向与流量，涉 及有关利益主体的经济利益； 政府对企业资金筹集有具体规定，以保障 资本所有者的合法的权益； 企业筹资必须服从政府的规定，其行为不 得有悖国家的法律法规的要求。 Date13 财务管理 三、筹资活动的分类 1、权益性：主权资本与债权资本 2、期限性：短期资本与长期资本 3、物态性：货币资本与实物资本 4、变动性：变动资本（可变资本）与固 定资本（不变资本） Date14 财务管理 三、筹资活动的分类 Date15 财务管理 四、筹资渠道和筹资方式 1、筹资渠道：指筹措资金的来源与通道。总体 而言，我国企业筹集资金的渠道一般有三类（ 政府、民间、外商）七种。 2、筹资方式：指筹措资金时所采用的具体方式 。最基本方式的是投入资本（权益资本）与借 入资本（债务资本）两种类型。 3、筹资渠道及筹资方式的配合情况。见下表。 Date16 财务管理 筹资渠道与筹资方式的配合 筹资资方式 筹资资渠道 吸收 直接 投资资 发发行 股票 自我 积积累 贷贷款 发发行 债债券 融资资 租赁赁 商业业 信用 1国家财财政 2银银行 3非银银行金融机构 4资资本市场场 5其他单单位或个人 6企业业留存收益 7外商 Date17 财务管理 （四）筹资渠道分析的内容 筹资渠道应从以下几方面进行分析，以便达到 筹资的目的： 1、各种渠道的资金存量与流量的大小； 2、每种筹资渠道适于哪些经济类型的企业利用 ； 3、每种筹资渠道适于采用哪些筹资方式； 4、本企业现可利用哪些筹资渠道，已经利用了 哪些，尚可开通哪些。 Date18 财务管理 （五）筹资方式分析的内容 对筹资方式应予分析的内容，以便筹资时 采用： 1、各种筹资方式的法规限制和金融限制 ； 2、各种筹资方式的资本成本的高低； 3、各种筹资方式对资本结构的影响； 4、本企业可以利用哪些筹资方式，现已 利用了哪些，尚可利用哪些。 Date19 财务管理 注意，筹资渠道是筹资的对象，指的是向 哪些对象筹措资金、从哪些地方和哪些途 径来筹措资金。筹资方式主要是筹资的具 体形式和方式。 Date20 财务管理 第二节 筹资数量的预测 本节主要内容： 1、筹资的制约条件和因素 2、筹资数量的预测方法 Date21 财务管理 一、筹资的制约条件和因素 筹资数量预测的基本目的：保证筹集的资 本能满足生产经营的需要，又不至产生资 金闲置，造成浪费。 企业筹资数量预测应考虑的有关条件和因 素主要是：法律、企业经营规模、其他因 素。 Date22 财务管理 筹资的制约条件和因素 （一）法律 公司法对注册资本限额的规定。 有限责任公司的最低法定资本金为3万元 股份有限公司最低注册资本金为500万元。特 殊行业，法律、行政法规对最低注册资本金 有较高规定的，适用其规定。 Date23 财务管理 公司法对企业负债限额的规定。 公司累计债券总额不超过公司净资产额的40% ，保证公司的偿债能力，进而保障债权人的 利益。 Date24 财务管理 （二）企业经营规模 （三）其他因素 1、利息率的高低 2、对外投资数额的多寡 3、企业信用状况的等级 Date25 财务管理 二、筹资数量的预测方法 （一）比例法 （二）因素分析法 （三）资金习性法 （四）销售百分比法 Date26 财务管理 不变资本与可变资本 不变资本：是指在一 定的营业规模内，不 随业务量增减的资本 ，主要包括为维持营 业而需要的最低数额 的现金、原材料的保 险储备、必要的成品 或商品储备，以及固 定资产占用的资金。 变动资本：是指随营 业业务量变动而同比 例变动的资本，一般 包括在最低储备以外 的现金、存货、应收 账款等所占用的资金 。 Date27 财务管理 （一）比例法 比例法基本原理：是以有关资本项目上年 度的实际平均需要量为基础，根据预测年 度的生产经营任务，来预测资本需要量的 一种方法。 比例法的计算公式如下： Date28 财务管理 （一）比例法 比例法隐含的假设： 1、基期所占用资金全部是合理的； 2、除销售规模变动外，预测期与基期的其他条 件完全一致； 3、资金的习性全部是变动资金。 【例】2006年资金平均占用量1千万元，销售收 入1亿；2007年预计销售收入2亿，2007年的资 金需要量为： 2007年资金需要量1212（千万元） Date29 财务管理 （二）因素分析法 因素分析法又称分析调整法，是在比例法 基础之上，根据预测年度的生产经营任务 和加速资本周转的要求，进行分析调整， 来预测资本需要量的一种方法。 因素分析法的计算公式如下： Date30 财务管理 （二）因素分析法 因素分析法隐含的假设： 1、预测期与基期的其他条件不完全一致； 2、资金的习性全部是变动资金； 【例】2006年资金平均占用2 200万元，其中不 合理占用200万元；预计2007年度销售增长5 ，资金周转速度加快2，预测2007年度资金需 要量为： （2200-200）（1+5）（1-2） =2058万元 Date31 财务管理 （三）线性回归分析法 线性回归分析法是假 定资本需要量与营业 业务量之间存在着线 性关系并据建立数学 模型，然后根据历史 有关资料，用回归直 线方程确定参数预测 资金需要量的方法。 其预测模型为： y=a+bx 式中： y资本需要量 a不变资本 b单位业务量所 需 要的变动资本 x业务量 Date32 财务管理 （三）线性回归分析法 应用步骤： 1、搜集历史资料（510年） 2、计算、整理数据资料 3、根据公式求解a、b的值 4、建立资本预测模型 5、预测资本需要量 Date33 财务管理 某企业2006-2010年产品销售量资料如图所示： 年度销销售量x（万件）资资金需求量y（万 元） 06500350 07600410 08550380 09750500 10700470 Date34 财务管理 第一步，根据上表资料计算出有关数据 年度销销售量x需求量yxyx2 06500350175000250000 07600410246000360000 08550380209000302500 09750500375000562500 10700470329000490000 n=5x=3100y=2110xy=1334000x2=1965000 Date35 财务管理 第二步，将上表数据代入公式 Date36 财务管理 a=50 b=0.6 第三步，将上述结果代入回归直线方程， y=50+0.6x 第四步，如果2011年预计销售量达到800 万件，则资金需要量为 y=50+0.6800=530万元 Date37 财务管理 （四）高低点法 基本原理：一条直线方程可以通过两点的 座标用“两点式”公式求解。 在一个呈直线分布的散布区内，有若干散 布点，通过最高点与最低点，作一条直线 ，以这条直线代表这个散布区的所有点的 变动趋势。 Date38 财务管理 高低点法基本原理 Y 资本量 X 业务量 Y=a+bx bx 可变资本 a 不变资本 低点高点 Date39 财务管理 高低点法基本原理 根据：Y=a+bx 列出二元一次联立方 程： Y高=a+bx高 Y低=a+bx低 联立求解： Date40 财务管理 高低点法示例 某企业产销业产销 量与资资本需要量表 年度产销产销 量（x）资资本量（y） 20006.0500 20015.5475 20025.0450 20036.5520 20047.0550 20057.8? Date41 财务管理 高低点法示例 根据： 得：Y20050x 2005资本需要量： 根据预测公式： Y20050x 令：X =7.8 Y200507.8 590（万元） 与回归分析法比较差 异，高低点法简单； 但高低点法适应范围 交窄 Date42 财务管理 （五）销售百分比法 基本原理：销售增加，资产也会增加；资产增加，资本 的需要量也会增加； 如果销售、资产、资本的增加幅度同步，资本需要量的 确定很简单用比例法解决； 由于不同的资产（资本）有不同的习性，因此，资产（ 资本）与销售额增长不同步有的资产（资本）会随 收入的变化而变化，有的资产（资本）不随收入的变化 而变化，因此资产（资本）的增长与销售的增长不同步 ，而且往往低于销售收入的增长； Date43 财务管理 （五）销售百分比法 按“资金习性” ，只要能够区分出固定不变的 资产（资本）和变动资产（资本）就可以解决 资本需要量的预测。 销售百分比法，就是按照资产（资本）的习性 ，将随销售变动而自动变动的项目列为“敏感 性”项目，其余为“非敏感性项目”； 假设敏感性项目的变化与销售额变动同步，即 ：销售增长10敏感性项目也增长10，该假 设为解决问题提供了极大的方便。 Date44 财务管理 （五）销售百分比法 主要步骤： 1、根据销售变动确定资产需要量:非敏感资产 加敏感资产； 2、根据销售变动确定资本供给量:非敏感资本 加敏感资本； 3、资产需要量与资本供给量的“缺口”就是预 测期需要筹集的资本量； 4、弥补资本缺口的来源有哪些？内部来源 ：留用利润，折旧、摊销等，外部来源：借款 。 Date45 财务管理 销售百分比法的基本原理 1、编制预计利润表：其目的是预测留用 利润有多少可以作为筹资的内部来源； 2、编制预计资产负债表：其目的是预测 资产的需要量（资产负债表资产方）、资 本的供给量（资产负债表权益方）、预测 资本供给的“总缺口”。 Date46 财务管理 销售百分比法的示例 3、预测外部筹资额 资本总缺口-内部筹资外部筹资 4、调整外部筹资额 当销售百分比法的假设变动时，就要根据 新的习性加以调整。 Date47 财务管理 销售百分比法的应用 1、确定资产和负债项目的销售百分比。 各项目销售百分比=基期资产（负债）基期销售 额 2、预计各项敏感资产和敏感负债 各项敏感资产（负债）=预计销售收入各项目销 售百分比 资金总需求=预计净经营资产合计-基期经营资产 合计 Date48 财务管理 如何筹集资金取决于公司的筹资政策。通 常，筹资优先顺序如下： （1）动用现存的金融资产； （2）增加留存收益； （3）增加负债； （4）增加资本。 Date49 财务管理 3、预计可动用的金融资产。 4、以及增加的留存收益。 留存收益增加=预计销售额计划销售净利率（ 1-股利收益率） 5、预计增加的借款。 Date50 财务管理 融资需求=资产增加-负债自然增加-留存收 益增长 =（资产销售百分比新增销售额）-（负债 销售百分比新增销售额）-计划销售净 利率预计销售额（1-股利支付率） Date51 财务管理 例 ABC公司2008年有关财务数据如下： Date52 财务管理 要求：假设该公司实收资本一直保持不变。 （1）假设2009年计划销售收入为5000万元，需 要补充多少外部融资（保持目前的股利支付率 不变、销售净利率和资产周转率不变）？ （2）若股利支付率为0，销售净利率提高到6% ，目前销售额为4500万元，需要筹集补充多少 外部融资（保持其他财务指标不变）？ Date53 财务管理 （1）融资需求=（资产销售百分比新增 销售额）-（负债销售百分比新增销售 额）-计划销售净利率预计销售额（1 -股利支付率） =（5000-4000）（100%-10%）- 50005%（1-60/200）=900-175=725万 元 Date54 财务管理 （2）融资需求=（4500-4000）（100%- 10%）-45006%100% =450-270=180万元 Date55 财务管理 第三节 权益资本筹集 权益资本又称股权性资本、主权资本。 权益资本筹集的方式：吸收直接投资、发 行股票、企业内部积累方式。 Date56 财务管理 一、资本金管理制度 （一）企业资本金的概念 设立一个企业必须拥有资本金。所谓资本金， 是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金 。 我国公司法为不同类型的公司规定了最低 的注册资金数额，即法定资本金。注册资金必 须高于这个最低数才能被获准开业。 所有者对企业投人的资本金是企业从事正常经 济活动、承担经济责任的物质基础，是企业在 经济活动中向债权人提供的基本财务担保。 Date57 财务管理 （二）企业资本金的筹集 1、筹集资本金的最低限额 2、筹集资本金的方式 3、筹集资本金的期限 4、资本金的评估和验收 5、出资者的责任及违约处罚 Date58 财务管理 有限责任公司：出资的最低限额与期限 公司类类型 出资资最低限 额额 出资资期限 多人3万元 全体股东东首次出资额资额 不低于 注册资资本20；其余部分自 公司之日成立起2年内缴缴足。 投资资公司在5年内缴缴足。 一人10万元 股东应东应 一次足额缴纳额缴纳 公司章 程规规定的出资额资额 会计师计师 事 务务所 30万元同多股东东的有限责责任公司 Date59 财务管理 有限责任公司（不含外商投资）：出资的最低限额与期限 公司类类型出资资最低限额额出资资期限 发发起设设立 （发发起人 认购认购 全部 股份） 500万元 发发起人首次出资额资额 不低于 注册资资本20；其余部分自 公司之日成立起2年内缴缴足 。投资资公司在5年内缴缴足。 募集设设立 （发发起人 认购认购 部分 股份） 3000万元 发发起人认购认购 的股份不得少 于公司股份总总数得5。 Date60 财务管理 （三）企业资本金的管理 2006企业财务通则第16条是关于企业资本 管理的规定。企业资本管理应当遵循资本保全 原则。 实现资本保全的具体要求，分为： 1、资本确定指设立企业必需明确企业的资 本总额以及各投资者认缴的数额，如果投资者 没有足够认缴资本总额，企业不能成立。 2、资本维持指企业在持续经营期间有义务 保持资本的完整性，不得抽逃或变相抽回资金 。Date61 财务管理 （四）企业资本金制度的作用 1、有利于明晰产权关系，保障所有者权 益； 2、有利于维护债权人的合法权益； 3、有利于保障企业生产经营的正常进行 ； 4、有利于准确计算企业的盈亏，正确评 价企业经营成果。 Date62 财务管理 二、吸收直接投资 吸收直接投资：是企业按照“共同投资、 共同经营、共担风险、共享收益”的原则 吸收国家、法人、个人、外商投入资金的 一种筹资方式。 Date63 财务管理 （二）吸收直接投资的出资形式 吸收国家投资 吸收法人投资 吸收个人投资 吸收外商投资 厂房 机器设备 原材料 物资 商品 现金 无形资产 吸收直接投资筹集资金 Date64 财务管理 （三）吸收直接投资的优缺点 1、吸收直接投资的优点 （1）有利于增强企业的信誉 （2）有利于尽快形成生产能力 （3）有利于降低财务风险 2、吸收直接投资的缺点 （1）资本成本较高 （2）企业控制权分散 Date65 财务管理 三、发行普通股票筹资 （一）普通股股东的权利 1、公司管理权 2、分享盈余权 3、出售或转让股份权 4、优先认股权 5、剩余财产要求权 Date66 财务管理 （二）股票发行程序 1作出新股发行决议2提出发行股票申请 4 签署承销协议8向认股人交割股票 5 公布招股说明书 9 改选董事、监事 7 认股人缴纳股款6 按规定程序招股 3 有关 机构审 核 Date67 财务管理 （三）普通股票筹资的优缺点 1、普通股筹资的优点 （1）筹措的资本具有永久性，无到期日，不需 归还 （2）没有固定的股利负担 （3）增强公司的信誉 （4）筹资风险小 2、普通股筹资的缺点 （l）资金成本较高 （2）可能分散公司的控制权。 Date68 财务管理 （四）普通股票筹资决策 1、发行时机决策 依据社会经济的发展态势、股市行情、利率水 平、企业质量。 2、发行数量决策 依据政策规定、企业经营规模、企业资本结构 、企业控制权、股东收益。 3、发行价格决策 依据企业资产的价值、股票市场的供需关系、 投资者对公司的预期、宏观经济状况。 Date69 财务管理 （五）股票发行价格的确定 1、账面净值定价法 计算公式： 基本原理：以每元投资的账面净资产含量为股 票的发行价格。 Date70 财务管理 2、市场价值定价法 计算公式： 基本原理：以公司市场价值为依据确定股 价。 Date71 财务管理 3、市盈率法 根据： 得： Date72 财务管理 第四节 债务资本筹集 负债 融资 方式 银行 借款 长期 债券 租赁 融资 商业 信用 期权 融资 Date73 财务管理 一、银行借款筹资 银行借款:是指企业根据借款合同从有关 银行或非银行金融机构借入的需要还本付 息的款项。 （一）银行借款的种类 1、按借款的期限分类，银行借款可分为： 短期借款（ 1年） 中期借款（ 5年） 长期借款（5年以上） Date74 财务管理 （一）银行借款的种类 2、按借款的条件分类:按借款是否需要担 保，银行借款可以分为： 信用借款 担保借款 票据贴现 Date75 财务管理 （二）银行借款的限制性条件 按照国际惯例，银行发放贷款时，往往带 有一些限制性条件，主要有： 1、信贷额度：即贷款限额，是贷款人与 银行在协议中规定的允许借款人借款的最 高限额。 Date76 财务管理 2、周转信贷协定：银行具有法律义务地 承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定 。企业享用周转协定，通常要对贷款限额 的未使用部分付给银行一笔承诺费。 Date77 财务管理 某公司于工行签订一年期周转信贷协定金 额为1000万元，贷款利率为5%，承诺费为 1%，协定期内公司实际使用借款900万元 。 借款实际利率=（900*5%+100*1%） /900*100%=6% Date78 财务管理 3、补偿性余额：银行要求借款人在银行 中保持按贷款限额或实际借用额的一定百 分比（通常为1020）计算的最低存 款余额。 Date79 财务管理 某公司按5%的年利率向工行借款1000万元 ，银行要求保留10%的补偿性余额，公司 可实际使用900万元。 借款实际利率=（5%-10%*0.72%）/（1- 10%）=5.48% Date80 财务管理 4、借款抵押：银行向财务风险较大、信誉不好 的企业发放贷出，往往需要有抵押品担保，以 减少自己蒙受损失的风险。借款的抵押品通常 是借款企业的应收账款、存货、股票、债券以 及房屋等。 Date81 财务管理 5、贴息法计息：银行向企业发放贷款时，先从 本金中扣除利息，而到期时企业再归还全部本 金的方法。 某公司按5%的年利率向工行借款1000万元，银 行要求保留10%的补偿性余额，放款时银行一次 性预扣全部借款利息。 实际使用借款=1000*（1-5%-10%）=846.9万元 实际利率=5%/（1-5%-10%）=5.88% Date82 财务管理 （三）银行借款筹资的优缺点 1、银行借款融资的优点 （1）筹资速度快 （2）筹资成本低 （3）借款弹性好 2、银行借款融资的缺点 （1）财务风险较大 （2）限制条款较多 （3）筹资数额有限 Date83 财务管理 二、发行债券筹资 债券：是社会各类经济主体为筹集负债资 金而向投资人出具的、承诺按一定利率定 期支付利息，并到期偿还本金的债权债务 凭证。 发行债券是企业筹集资金的一种重要形式 。 Date84 财务管理 1、按发行主体的不同：债券分为政府债券、金 融债券和企业债券。 2、按有无抵押担保：债券分为信用债券、抵押 债券和担保债券。 3、按债券的票面是否记名，债券分为记名债券 和不记名债券。 4、债券的其他分类：除上述几种标准分类外， 还有其他一些种类的债券，主要有可转换债券 、无息债券、浮动利率债券、收益债券。 （一）企业债券的种类 Date85 财务管理 （二）企业债券发行价格 基本原理： 计算公式： Date86 财务管理 （二）企业债券的发行价格 发发行价格含意必要条件 等价发发行 （面值发值发 行） 按债债券原面值值 出售 当债债券利率 市场场利率 折价发发行 以低于债债券面 值值的价格出售 当债债券利率 市场场利率 溢价发发行 以高于债债券面 值值的价格出售 当债债券利率 市场场利率 Date87 财务管理 （三）债券的评级 为发展和健全金融市场，促使企业改善经 营管理，提高资金使用效率，凡向社会发 行债券的企业，都应经过债券资信评估机 构进行评级。 国际上通行的债券评级如下表所示。 Date88 财务管理 债券评级 标准普尔公司用“”“”区别同一级别债券 的优劣，如：A+、A- 。 穆迪公司用1、2、3区别：1最优，3最差。 Date89 财务管理 标准普尔公司的评级含义 A AAA：该债该债 券到期具有极高的还还本付息能力，投资资者没有风险风险 。 AA：该债该债 券到期具有很高的还还本付息能力，投资资者基本没有风险风险 。 A：该债该债 券到期具有一定的还还本付息能力，经经采取保护护措施后，有可 能按期还还本付息，投资资者风险较风险较 低。 B BBB：该债该债 券到期还还本付息资资金来源不足，发发行企业对经济业对经济 形势势的 应变应变 能力较较差，有可能延期支付本息，投资资者有一定的风险风险 。 BB：该债该债 券到期还还本付息能力低，投资风险较资风险较 大。 B：该债该债 券到期还还本付息能力脆弱，投资风险资风险 很大。 C CCC：该债该债 券到期还还本付息能力很低，投资风险资风险 极大。 CC：该债该债 券到期还还本付息能力极低，投资风险资风险 最大。 C：发发行企业业面临临破产产，投资资者可能血本无归归。 Date90 财务管理 债券级别与债券利率 根据美国著名的债券评级机构莫迪公司的一项 统计报告：在1980年 AAA级债券的利率平均为 1194， AA级债券的利率平均为 125， A级债券的利率平均为 1289， BAA（相当于标准普尔的 BBB）债券的利率平均 为 1367。 这完全符合风险收益均衡原理。在国外，许多 稳健的机构如慈善组织都规定不得购买A级以下 债券。 Date91 财务管理 （四）债券筹资的优缺点 1、债券融资的优点 （1）资金成本较低 （2）保证控制权 （3）发挥财务杠杆作用 2、债券融资的缺点 （1）筹资风险高 （2）限制条件多 （3）筹资额有限：利用债券筹资有一定的限度 ，我国规定：累计债券总额不超过公司净资产 的40。 Date92 财务管理 发行公司债券的限制性条款 根据我国公司法的规定，发行公司债券的具体条件如下 ： 1、股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元， 有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元； 2、累计债券总额不超过公司净资产的40； 3、最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的 利息； 4、筹集的资金投向符合国家产业政策； 5、债券的利率不得超过国务院限定的利率水平； 6、国务院规定的其他条件。 Date93 财务管理 发行公司债券的限制性条款 此外，发行公司债券所筹集的资金，必须按审批机关批准的用途使 用，不得用于弥补亏损和非生产支出。 上市公司发行可转换债券还必须符合一些基本条件，如： 财务报表经过注册会计师审计无保留意见； 最近三年连续盈利，从事一般行业其净资产利润率在 10以上， 从事能源、原材料、基础设施的公司要求在7以上； 发行本次债券后资产负债率必须小于70； 利率不得超过同期银行存款利率； 发行额度在1亿元以上； 证监委的其他规定。 发行公司发生下列情形之一的，不得再次发行公司债券：前一次发 行的债券尚未募足的；对已发行的公司债券或者其债务有违约或者 。延迟支付本息的事实，而且仍处于继续状态的。 Date94 财务管理 三、融资租赁 租赁：是指出租人在承租人给予一定报酬的条 件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用 财产的权利的一种契约性行为。 从事租赁业务的机构从事租赁经营的机构 相当复杂、繁多，其中最主要的是租赁公司， 另外，商业银行、保险公司、制造商和销售商 也都从事租赁经营。 Date95 财务管理 （一）经营性租赁 又称营业租赁，通常是一种短期租赁，它 解决企业对资产的短期需要。在经营性租 赁的情况下，出租人可以根据自己需要， 在资产使用寿命的一部分时间内获得资产 的使用权，出租人可以提供与租赁有关的 服务，如保养、维修等。 Date96 财务管理 （二）融资性租赁 又称融资租赁，是由租赁公司按承租单位要求 出资购买设备，在较长的契约或合同期内提供 承租单位使用的信用业务。 它是以融通资金为目的的租赁。融资租赁是融 资和融物相结合，带有商品销售性质的租赁活 动，是企业筹集资金的重要方式之一。 Date97 财务管理 （三）经营租赁与融资租赁区别 经营经营 性租赁赁融资资性租赁赁 目的临时临时 使用设备设备长长期使用设备设备 对对象泛用性设备设备任何用途设备设备 租物选择选择在出租人现货现货 中选择选择承租人向生产产商选选定 租物使用有一定限制要求视视同自己物品使用 承租人不特定的承租人特定的一个承租人 租期短期长长期 租赁赁合同可以解约约不可解约约 维维修由出租人负责负责由承租人负责负责 Date98 财务管理 （四）融资租赁租金计算 决定租金的因素 设备原价 利息 租赁手续费 租赁期限 预计设备残值 设备原价：包括设备买 价、运输费、安装调试 费、保险费等。 预计设备残值：指设备 租赁期满后，出售可得 的市价。 利息：指租赁公司为承 租企业购置设备垫付资 金所应支付的利息。 租赁手续费：指租赁公 司为承办租赁设备发生 的营业费用和盈利 租赁期间：租金支付期 数 Date99 财务管理 租金支付方法 1、按支付间隔期长短：分为年付、半年 付、季付和月付； 2、按在期初和期末支付：分为先付和后 付； 3、按每次是否等额支付：分为等额支付 （年金）和不等额支付。 Date100 财务管理 租金计算方法 1、平均摊销法 平均分摊法是先以商定的利息率和手续费 率计算出租赁期间的利息和手续费，然后 连同设备成本按租金支付次数平均计算。 这种方法没有充分考虑资金时间价值因素 。 Date101 财务管理 1、平均摊销法 每次应付租金的计算 公式可列示如下： R每次支付的租金； C租赁设备购置成本 ； S租赁设备预计残值 ； I租赁期间利息； F租赁期间手续费； N租金支付期限。 Date102 财务管理 企业向租赁公司租入一套设备，设备原价100万元 ，租期为5年，预计租赁期满残值收入5万元。年 利率为10%，手续费为设备原价的2%，租金每年年 末支付一次。 Date103 财务管理 2、等额年金法 等额年金法是运用年金现值的计算原理计算每期 应付租金的方法。 在这种方法下，通常要根据利率和手续费率确定 一个租费率，作为折现率。 Date104 财务管理 沿用上例资料，用等额年金法计算每年应付的租 金。 Date105 财务管理 （五）融资租赁方式 1、售后租回（Sale and Lease Back） 根据协议，一个公司将其资产卖给出租人，然后将其租 回使用。资产的售价大约相当于资产的市场价格。 在这种租赁形式下，出售资产的企业可得到相当于资产 售价的一笔资金，同时仍然可以使用资产。当然，在这 期间要支付租金，并失去了财产所有权。 从事售后租回的出租人包括：金融公司、保险公司、租 赁公司等。 Date106 财务管理 （五）融资租赁方式 2、直接租赁（Direct Leasing） 直接租赁是指承租人直接向出租人承租其 所需要的财产，并付出租金。直接租赁的 主要出租人是制造商、金融公司、租赁公 司等。除制造商以外，其他出租人都是向 制造商或供应商购买财产，然后再出租给 承租人的。 Date107 财务管理 （五）融资租赁方式 3、杠杆租赁（Leverage Leasing） 前两种租赁只涉及两方当事人，杠杆租赁 则要涉及承租人、出租人和资金出借者三 方当事人。 从承租者的观点来看，这种租赁与其他租 赁并无区别，其照样按契约的规定，在基 本租赁期间内定期支付定额租金，从而取 得该期内资产的使用权。 Date108 财务管理 （五）融资租赁方式 但对出租者来说却不一样，他只拿出资产 所需的部分资金，如30，作为自己的投 资；另一方面，他以该资产为担保向资金 出借者借入其余资金如70。他既是出租 人，又是借资人，同时拥有对资产的所有 权，但必须准时偿还借款。如果不能及时 偿还借款，那么，资产的所有权要归资金 出借者所有。 Date109 财务管理 （六）融资租赁的优缺点 1、租赁融资的优点 （1）筹资速度快 （2）限制条款少 （3）设备淘汰风险小 （4）到期还本负担低 （5）税收负担低 （6）可提供一种新的资金来源 Date110 财务管理 （六）融资租赁的优缺点 2、租赁筹资的缺点 租赁筹资最主要的缺点是资金成本较高。 一般来说。其租金要比从供借银行借款或 发行债券所负担的利息高得多。 在财务困难时，固定的租金也会构成一项 较沉重的负担。 另外，采用租赁不能享有设备残值，这也 是一种损失。 Date111 财务管理 四、商业信用筹资 （一）商业信用类型 商业信用是指商 品交易中的延期付款 或延期交货所形成的 借贷关系，是企业之 间的一种直接信用关 系。 商业信用主要有三种 类型： 商业信用 应付账款 商业汇票 预收账款 Date112 财务管理 （二）商业信用条件 所谓信用条件是指销货人对付款时间和现 金折扣所作的具体规定。 具体类型