商贸零售行业8月份月报：产业资本频繁增持引领板块行情-2012-08-23.ppt

,王雯,证,证券分析师,助理分析师,子行业评级,月度股票池,0.09,0.04,-0.01,-0.06,-0.11,-0.16,table_indquotepic,业,月,报,table_doc,1 of 16,行,业 研,table_maininfo,产业资本频繁增持引领板块行情,商贸零售行业月报,究,分析师：,闫亚磊,sac no：,商贸零售行业 8 月月报 s1150511010018 2012 年 8 月 19 日,table_author 闫亚磊 28451975 table_contactor liz_,table_summary 投资要点： 行业数据回顾 7 月社会消费品零售总额同比名义增长 13.1%，实际增长 12.2%。1-7 月份， 社会消费品零售总额同比名义增长 14.2%，实际增长 11.3%。7 月社零总额 的名义增速相对上月增速水平进一步降低了 0.6%。但实际增速从今年 5 月起 已开始小幅上扬。虽总体零售市场表现基本符合预期，但 50 家重点零售企业,券 研 究 报 告,table_indinvest 零售 贸易 table_stksuggest 大商股份 推荐 欧亚集团 推荐 友阿股份 推荐 步步高 推荐 友好集团 推荐,中性 中性,的销售数据大幅低于预期，商品零售额同比仅增长 5.98%，比去年同期大幅 度回落 16.68 个百分点，比上月回落 10.94 个百分点。分产品看，限额以上 粮油、日用品类商品零售额 7 月增速企稳；金银珠宝零售额本月相对 6 月继 续大幅下滑 5.5%。服装、化妆品相对上月小幅下滑。通讯器材零售依然表现 强劲，家用电器类本月相对上月增速继续小幅降低。7 月份，rpi 同比上涨 0.8%，环比回落了 0.3%。食品、服装、家用电器及音像器材、交通、通信 用品、金银珠宝 rpi 相对上月继续小幅下降，饮料、烟酒、日用品、化妆品 小幅上扬。 市场行情回顾 从上月月报统计截止日至 8 月 17 日，申万商贸零售板块下跌 3.29%，同期,最近半年行业相对走势,沪深 300 下跌 3.54%，行业小幅跑赢指数。子板块跌幅方面，百货和珠宝零 售子板块微幅下跌。百货板块一些优质个股受资本增持。电器连锁板块在三 联商社和苏宁电器的大幅下跌带动下跌幅最深，达 9.3%。前期表现平稳的商 业物业板块此月跌幅高达 7.5%。个股涨跌方面，涨幅排名第一的大商股份预 计上半年利润将大幅增长，加之茂业系增持。涨幅排名第二的东方金钰刚公 布的半年报内上半年利润大幅增长 142.6%，主要因为毛利率高的珠宝玉石饰,02/12,03/12 04/12 商贸零售,05/12,06/12 07/12 沪深300,品销售收入大幅增长了 90%。涨幅排名前 10 的个股中，有 5 家受到增持。,行,相关研究报告, 投资策略 虽 7 月份社会总体零售额数据相对上月有些许企稳迹象，但大型零售企业销 售数据在 7 月大幅下滑，cpi，rpi 同比继续下行，行业数据表现不理想，在 政策方面没有实质性利好推动下，我们认为基本面在短期内难有较大改善， 维持行业中性评级。投资策略方面，百货板块的低估值受到资本的关注，个 股不仅受股东和同产业资本增持，如王府井、南京中商、大商股份、开元投 资、文峰股份，一些区域性百货公司还受所在地行业外资本增持，如汉商集 团、东百集团。由于受经济放缓原因，百货板块业绩不如人意，导致估值偏 低，但一些区域老百货公司基本握有当地核心商圈物业，资产优良且具有稀 缺和不可复制性。我们建议关注区域百货公司渠道下沉带来的潜在业绩修复 动力和估值优势。并建议关注若 cpi 企稳带来的超市连锁板块收入增速提高 潜力。个股投资策略上，我们建议继续关注中期业绩稳定，并布局三季度绩 优个股。推荐大商股份、友阿股份、欧亚集团、步步高、友好集团。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,商贸零售行业月报 目 录 1.行业数据回顾 .4 1.1 总体零售市场表现平稳，重点企业零售额表现大幅低于预期 .4 1.2 分产品看，通讯器材零售增速仍抢眼，珠宝零售额下滑明显 7 1.5 rpi 同比继续降低 .9 2.市场行情回顾 . 11 3.投资策略 .13,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 16,图 1,图 2,图 4,图 5,图 6,图 7,图 8,图 9,图 10,图 11,图 12,图 13,图 14,图 15,图 16,表 1,表 2,商贸零售行业月报 图 目 录 社零 7 月当月同比实际增速继续微幅上升 5 前 7 月社零累计名义增速继续放缓 5 图 3 7 月 50 家重点企业零售额当月同比增速大幅下降 .6 6 月消费者信心指数大幅下降 .6 7 月 cpi、rpi 同比大幅降至 2010 年初来最低水平 7 粮油、日用品类零售额增速情况 8 服装鞋帽、化妆品、珠宝类零售额增速情况 8 家用电器、通讯器材类零售额增速情况 9 金价仍处在高位盘整区间 9 食品、饮料、日用品类 rpi 同比增速情况 10 服装鞋帽、化妆品、珠宝 rpi 同比增速情况 10 家用电器、通信类 rpi 同比增速情况 10 商贸零售板块微幅跑赢指数 11 子板块涨跌幅对比 12 零售板块相对溢价率及估值 pe( ttm） .13 各子板块估值情况 pe(ttm) .13 表 目 录 社零总额月份 7 月名义增速继续下滑 4 个股涨跌幅排名 12,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 16,商贸零售行业月报 1.行业数据回顾 1.1 总体零售市场表现平稳，重点企业零售额表现大幅低 于预期 国家统计局公布，2012 年 7 月份，社会消费品零售总额 16315 亿元，同比名义增 长 13.1%（扣除价格因素实际增长 12.2%）。1-7 月份，社会消费品零售总额 114537 亿元，同比名义增长 14.2%（扣除价格因素实际增长 11.3%）。,表 1,社零总额月份 7 月名义增速继续下滑,社会零售总额 2012 年 7 月 2012 年 6 月 2011 年 7 月 与上月相比 与 2011 同期比,当月名义增 速 13.1% 13.7% 17.2% -0.6% -4.1%,当月实际增 速 12.2% 12.1% 10.3% 0.1% 1.9%,累计名义增 速 14.2% 14.4% 16.8% -0.2% -2.6%,累计实际增 速 11.3% 11.2% 11.3% 0.1% 0%,限额以上零 售当月增速 13% 14.1% 23.6% -1% -10.5%,数据来源：国家统计局，渤海证券研究所 7 月份当月社零总额的名义增速明显低于去年同期，并且相对上月增速水平进一 步降低了 0.6%。但实际增速从今年 5 月起已开始小幅上扬，虽然 7 月份实际增速 仅高于 6 月份 0.1%，但实际增速上涨趋势已维持了近 3 月。我们认为 7 月 rpi 同比仅上涨 0.8%是实际增速维持较高水平的重要原因之一，可以部分说明价格同 比变动不大的情况下，虽名义增速相对去年同期下降明显（约下降 4.1%），但量 相对去年同期水平还有所提高（因 7 月当月实际增速高于去年同期 1.9%）。 虽总体零售市场表现基本符合预期，仍较平稳，但限额以上商品零售额，特别是 50 家重点零售企业的销售数据大幅低于预期。7 月，限额以上企业（单位）消费 品零售额 7812 亿元，增长 13%，相对上月下降了 1.1%，相对去年同期下降约 10.5%，均高于总体零售市场的下降幅度。并据中华商业信息协会公布的数据显 示，2012 年 7 月份，全国 50 家重点大型零售企业商品零售额同比仅增长 5.98%， 比去年同期大幅度回落 16.68 个百分点，比上月回落 10.94 个百分点，创年内除 2 月份以外的最低月度增速。50 家重点企业的业绩增速大幅降低可能源于自然灾 害、去年同期基数高、换季装修调整及股市、楼市经济低迷等原因所致。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 16,图 1,商贸零售行业月报 消费信心方面，三项信心指数均在 6 月份大幅降低。并且 cpi、rpi 7 月份当月同 比均下降至 2010 年初以来的最低水平。综合以上多方面因素，我们认为，总体零 售市场 7 月表现尚还平稳，实际增速还在小幅上升，若价格指数在下月见底回升， 则可能同时迎来名义和实际增速的提升。但限额以上及重点零售企业的销售数据 表现不佳，以及整体信心仍不振，显示市场仍较疲弱，因此我们仍对总体市场回 暖仍持观望态度。 社零 7 月当月同比实际增速继续微幅上升 数据来源：wind、渤海证券研究所,图 2,前 7 月社零累计名义增速继续放缓,数据来源：wind、渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 16,图 3,商贸零售行业月报 7 月 50 家重点企业零售额当月同比增速大幅下降 数据来源：wind、渤海证券研究所,图 4,6 月消费者信心指数大幅下降,数据来源：wind、渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,6 of 16,图 5,商贸零售行业月报 7 月 cpi、rpi 同比大幅降至 2010 年初来最低水平 数据来源：wind、渤海证券研究所 1.2 分产品看，通讯器材零售增速仍抢眼，珠宝零售额下 滑明显 7 月份，我国限额以上商品零售额 7192 亿元，同比增长 13.1%。前 7 月限额以 上商品累计零售额 50122 亿元，同比增长 14.7%。相对 6 月份，增速继续小幅下 滑。若剔除石油制品、汽车后，本月限额以上零售额同比增长 21.2%，相对上月 下降 4.3%。 限额以上零售分产品看，粮油、日用品类商品零售额 7 月增速企稳，下滑趋势没 有得到持续；服装、化妆品、金银珠宝中，金银珠宝零售额前 7 月累计同比增长 16.3%，相对去年同期 49.4%下滑明显，且本月相对 6 月继续大幅下滑 5.5%。 而服装、化妆品相对上月虽有所下滑，但幅度分别只有 1.8%和 0.6%。通讯器材 零售依然表现强劲，虽相对 6 月增速降低 4.1%，但绝对增速相对其它品类仍较 抢眼，当月增速为 26.3%，前 7 月累计增速为 35.5%，仍然是我们重点分析的零 售品类中唯一累计同比增速没有下滑反而增长的品类。家用电器类本月相对上月 增速继续降低 0.6%，增速为 8.9%，仍较疲弱。 中华商业信息协会公布的 7 月份全国百家大型零售企业分产品零售额数据更让人 觉得寒意重重。总体上百家大型零售企业零售额 7 月同比仅增长 7.44%，相对上 月大幅回落 8.37%，且去年 7 月同比增速为 25.45%。分产品中，服装零售同比 增速相对上月下降 3.86%，属于下降幅度较小的，7 月家电零售同比增速相对上,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7 of 16,图 7,商贸零售行业月报 月下降 14.12%，为 3.6%，食品零售额同比增速相对上月下滑 8.98%，本月为 12.93%。百家大型企业的 7 月家电零售数据从表面上看让人大跌眼镜，但由于家 电销售有较强的季节性，以及同期增速较高，而去年 6 月增速较低导致。,图 6,粮油、日用品类零售额增速情况,数据来源：wind、渤海证券研究所 服装鞋帽、化妆品、珠宝类零售额增速情况 数据来源：wind、渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,8 of 16,图 8,商贸零售行业月报 家用电器、通讯器材类零售额增速情况 数据来源：wind、渤海证券研究所,图 9,金价仍处在高位盘整区间,数据来源：wind、渤海证券研究所 1.5 rpi 同比继续降低 7 月份，rpi 同比上涨 0.8%，累计上涨 2.6%，环比回落了 0.3%。相对 6 月份， rpi 同比继续下降了 0.6 个百分点，其中食品 rpi 同比相对上月下降最大，约 1.4%，说明食品 rpi 增速下行仍在持续。金银珠宝 rpi 同比相对 6 月也继续下 行，虽没食品 rpi 增速下降幅度大，但说明在继续延续相比同期增速下行的态势。 从环比数据看，食品、服装、家用电器及音像器材、交通、通信用品、金银珠宝 rpi 相对上月继续小幅下降，其余品类出现小幅上扬，包括饮料、烟酒、日用品、 化妆品。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,9 of 16,商贸零售行业月报,图 10 数据来源：wind、渤海证券研究所 图 11 数据来源：wind、渤海证券研究所 图 12 数据来源：wind、渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分,食品、饮料、日用品类 rpi 同比增速情况 服装鞋帽、化妆品、珠宝 rpi 同比增速情况 家用电器、通信类 rpi 同比增速情况,10 of 16,商贸零售行业月报 2.市场行情回顾 从上月月报统计截止日 7 月 23 日至 8 月 17 日，申万商贸零售板块下跌了 3.29%， 同期沪深 300 下跌了 3.54%，行业小幅跑赢指数，在申万 23 个一级子行业涨幅 榜排名第 16 位。 子板块跌幅方面，百货和珠宝零售子板块仅微幅下跌，分别为 0.1%和 0.8%。百 货板块一些优质个股频频受资本增持，珠宝零售板块虽中期业绩增速大幅低于去 年同期水平，但相对整个零售板块上半年收入增速仍不错。电器连锁板块在三联 商社和苏宁电器的大幅下跌带动下，跌幅最深，达 9.3%。前期表现平稳的商业 物业板块此月跌幅高达 7.5%。 个股涨跌方面，涨幅排名第一的大商股份普遍预计上半年利润将大幅增长，加之 茂业系增持，涨幅高达 21.75%。与大商股份类似，涨幅排名第二的东方金钰刚 公布的半年报内上半年利润大幅增长 142.6%，其实该公司上半年收入仅增长 24.75%，利润大幅增长主要因为毛利率高的珠宝玉石饰品销售收入大幅增长了 90%。涨幅排名前 10 的个股中，大商股份、开元投资、汉商集团、南京中商、 东百集团均受资本亲睐，受到增持。另外涨幅颇高的杭州解百和武汉中商也因重 大重组事项停牌中。,图 13,商贸零售板块微幅跑赢指数,数据来源：wind、渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 16,1,1,2,2,3,3,5,5,6,6,7,7,8,8,9,9,商贸零售行业月报,图 14,子板块涨跌幅对比,数据来源：wind、渤海证券研究所,表 2,个股涨跌幅排名,涨幅排名前 20,跌幅排名前 20,大商股份 东方金钰 开元投资,21.75% 13.55% 10.06%,三联商社 深赛格 *st 国商,-24.60% -21.60% -14.22%,4 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20,汉商集团 兰州民百 武汉中商 友阿股份 杭州解百 南京中商 东百集团 南宁百货 中百集团 农产品 通程控股 华联股份 文峰股份 力源信息 百大集团 工大高新 三江购物,9.54% 9.00% 8.01% 7.24% 6.41% 5.46% 4.49% 4.42% 4.17% 3.35% 3.21% 1.48% 1.29% 1.25% 1.04% 0.29% 0.10%,4 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20,新华都 翠微股份 海宁皮城 合肥百货 苏宁电器 渤海物流 轻纺城 天虹商场 深圳华强 新华百货 重庆百货 天音控股 st 金叶 上海九百 小商品城 鄂武商 a 正和股份,-11.18% -10.86% -10.60% -10.53% -10.22% -9.60% -8.85% -8.69% -8.25% -8.15% -7.82% -7.58% -7.55% -7.05% -6.95% -6.51% -6.49%,数据来源：wind、渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,12 of 16,商贸零售行业月报,图 15,零售板块相对溢价率及估值 pe( ttm）,数据来源：wind、渤海证券研究所,图 16,各子板块估值情况 pe(ttm),数据来源：wind、渤海证券研究所 3.投资策略 虽 7 月份社会总体零售额数据相对上月有些许企稳迹象，但限额以上零售数据及 大型零售企业销售数据在 7 月大幅下滑，cpi，rpi 同比继续下行，行业数据表 现不理想，在政策方面没有实质性利好推动下，我们认为基本面在短期内难有较 大改善，零售板块将跟随宏观经济艰难复苏，维持行业中性评级。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,13 of 16,商贸零售行业月报 投资策略方面，百货板块的低估值受到资本的关注，个股不仅受股东和同产业资 本增持，如王府井、南京中商、大商股份、开元投资、文峰股份，一些区域性百 货公司还受当地行业外资本增持，如湖北首富闫志持有汉商集团 4.29%股份、福 建丰琪投资入股当地的东百集团。由于受经济放缓原因，百货板块业绩不如人意， 导致估值偏低，但一些区域老百货公司基本握有当地核心商圈物业，资产优良且 具有稀缺和不可复制性。我们建议关注区域百货公司渠道下沉带来的潜在业绩修 复动力。并建议关注若 cpi 企稳带来的超市连锁板块收入增速提高潜力。 个股投资策略上，我们建议继续关注中期业绩稳定，并布局三季度绩优个股。推 荐友阿股份、欧亚集团、步步高、友好集团。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,14 of 16,回避,看好,看淡,商贸零售行业月报 投资评级说明,项目名称 公司评级标准 行业评级标准,投资评级 强烈推荐 推荐 持有 中性,评级说明 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间,未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明 1：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整