大尺寸面板：库存风险升高_静待回档整理-2012-10-11.ppt

,1,大尺寸面板 库存风险升高，静待回档整,元富研究部 颜志龙 oct 2012,masterlink,securities,3.,2,2h12旺季销售强可望优于2h11，然仍如2010之前,lcd tv shipment qoq,2008,2009,2010,2011,2012,40%,1.,融海啸过后，2009,为景气回升，,30%,20104q因qe2及促,销而有较强季节效应,20%,2.,目前lcd tv渗透已,10%,达85%-90%左右，渗 透提升想象已缓，,0%,1q,2q,3q,4q,未来随tv整体销变 化(4q10+30%、,-10%,4q11+19%),2h12：正面-奥运及中,-20%,国节能补助再起。负,面-各式消费性电子新,-30%,品集中推出,-40%,资来源：displaysearch、masterlink,masterlink securities,3,估计2012lcd tv销售与2011持平,forecast global lcd tv shipment,1q10,2q10,3q10,4q10,1q11,2q11,3q11,4q11,1q12,2q12,3q12,4q12,global yoy qoq n.a. w.e. e.e japan china a.p. l.a. middle east/ qoq,40,500 1q10 -35% -23% -22% -4% -16% -9% -6% 0% -20%,41,795 38% 2q10 18% 2% -9% -10% -20% 13% 52% 21% 3%,45,669 21% 3q10 12% -19% 37% 31% 38% 9% -16% 4% 9%,63,507 26% 4q10 32% 64% 45% 90% 19% 17% 25% 10% 39%,44,350 10% 1q11 -42% -30% -33% -47% -19% -1% -31% 2% -30%,44,500 6% 2q11 9% -17% -14% 12% -10% 7% 39% 13% 0%,51,500 13% 3q11 15% 3% 33% -16% 38% 22% 15% 19% 16%,64,200 1% 4q11 50% 47% 55% -29% 21% 7% 17% 0% 25%,43,200 -3% 1q12 -47% -36% -32% -40% -32% -12% -29% -3% -33%,44,200 -1% 2q12 14% 1% -2% -38% -2% 2% 18% 3% 2%,51,910 1% 3q12 15% 5% 20% 10% 25% 20% 20% 20% 17%,65,819 3% 4q12 35% 25% 35% 20% 40% 10% 20% 0% 27%,2007,2008,2009,2010,2011,2012e,2013f,2012-yoy,2013-yoy,global,79,194,105,572,144,500,191,471,204,550,205,129,215,579,0%,5%,资来源：displaysearch、masterlink,masterlink securities,4,lcd tv面板存货于3q仍持续积,million,lcd tv,lcd tv panel,dif f,70 60 50 40 30 20 10 0,1q09,1q10,1q11,1q12,-10 1.预期3q tv终端销售qoq+17% 2.预期3q tv panel出货qoq+5%,资来源：displaysearch、masterlink,masterlink securities,5,lcd tv面板通库存攀高，未来进库存去化风险升高,shipment(m) panel yoy lcd tv yoy panel / tv 1q3q panel / tv 1q3q diff / tv,2009 151.4 48% 145.3 37% 104% 71.3% 6.1%,2010 214.9 42% 191.5 32% 112% 81.9% 15.1%,2011 212.7 -1% 204.6 7% 104% 76.8% 8.1%,2012f 222.6 5% 205.1 0% 109% 79.3% 11.4%,1. 2012 1q-3q lcd tv面板出货估计将达1.63亿片，占需求比重达79.3%， 2. 估计3q底积库存达2340万片，占全需求比重约11.4% 3. 目前通库存水位为融海啸以来次高，仅次于2010，而20102h开始面板 库存调整,资来源：displaysearch、masterlink,masterlink securities,6,nb面板展望保守，厂商库存控管得宜,million,nb,nb panel,diff,70 60 50 40 30 20 10 0,1q09,1q10,1q11,1q12,-10 1.预期3q nb终端销售qoq+0% 2.预期3q nb panel出货qoq-8%,资来源：displaysearch、masterlink,masterlink securities,7,nb面板库存处于正常水平，4q出货可望随win8铺货而升温,shipment(m) panel yoy nb yoy panel / nb 1q3q panel / nb 1q3q diff / nb,2009 175.0 25% 168.9 19% 104% 71.7% 2.9%,2010 210.1 20% 200.9 19% 105% 79.0% 6.2%,2011 212.7 1% 208.9 4% 102% 79.3% 6.3%,2012f 215.9 2% 202.1 -3% 107% 78.2% 5.2%,1. 2012 1q-3q nb面板出货估计将达1.58亿片，占需求比重达78.2%， 2. 估计3q底积库存达1050万片，占全需求比重约5.2% 3. 目前通库存水位为融海啸以来次低，仅高于2009，显示通对于nb市场 为低预期，未来动能转强or优于预期之机较高,资来源：displaysearch、masterlink,masterlink securities,8,2h各厂牌积极推出tablet，面板库存将于3q明显攀高,million,tablet,tablet,diff,40 35 30 25 20 15 10 5 0,1q09,1q10,1q11,1q12,-5 -10 1.预期3q tablet终端销售qoq+11% 2.预期3q tablet panel出货qoq+21%,资来源：displaysearch、masterlink,masterlink securities,9,tablet推出时点集中于4q前段，供应链4q增温有限,shipment(m) panel yoy tablet yoy panel / tablet 1q3q panel / tabl 1q3q diff / tablet,2010 24.1 19.4 124% 58.6% 15.5%,2011 69.5 188% 69.6 258% 100% 71.0% 12.3%,2012f 121.5 75% 107.7 55% 113% 79.2% 11.2%,1. 2012 1q-3q tablet面板出货估计将达8530万片，占需求比重达79.2%， 2. 估计3q底积库存达1210万片，占全需求比重约11.2% 3. 各品牌于2h12强推tablet产品，4q为销售旺季，3q底库存偏高为正常现象，然 预期多数产品备货高峰于8-11月，故整体而言，4q供应链走高幅有限,资来源：displaysearch、masterlink,masterlink securities,10,面板相关厂商 nb tv 营收比重,4q市场预期出货量,2012 sales% 2409 友達 3481 奇美電 8069 元太 5371 中光電 6176 瑞儀 4935 f-茂 4960 奇美材 4933 友輝 6278 台表科 risk,tv 45% 40% 0% 18% 15% 35% 35% 20% 20% 高,mnt 17% 24% 0% 25% 15% 0% 45% 20% 15% 普,nb 20% 13% 0% 14% 17% 40% 9% 50% 30% 低,tablet 7% 10% 50% 5% 45% 5% 5% 5% 20% 低,others 11% 13% 50% 38% 8% 20% 6% 5% 15%,资来源：masterlink,masterlink securities,11,4q动能估计约10%，中光电、瑞仪、元太、台表科较佳，搭配评,价，元富较看好中光电、瑞仪后续表现,2012eps,per,2q12bv,pbr,10/4 price,3q qoq,4q qoq,tp,rating,2409 友達 3481 奇美電 8069 元太 5371 中光電 6176 瑞儀 4935 f-茂林 4960 奇美材 4933 友輝 6278 台表科 8240 華宏,-4.55 -3.82 -0.21 1.79 12.38 3.47 3.15 9.10 4.53 4.81,n.a. n.a. n.a. 15.6 10.2 14.2 9.3 14.0 11.7 10.0,20.2 23.8 21.4 27.4 41.6 35.4 16.5 34.7 34.7 45.3,0.51 0.44 1.57 1.02 3.03 1.39 1.77 3.67 1.53 1.06,10.4 10.4 33.6 27.9 126.0 49.1 29.2 127.5 53.0 48.0,3% 13% 85% 0% -15% 40% 1% 15% 0% 13%,10% 0% 40% 20% 20% 2% 4% -8% 10% -3%,12.0 12.0 36.0 34.0 150.0 53.0 34.0 130.0 48.0 48.0,h h h b b h h h h h,资来源：master