证券公司信用风险和操作风险管理理论和实践(中金公司).ppt

中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 2012年12月 证券公司信用风险和操作风险 管理理论和实践 中金公司 陈磊 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 总目录 二、信用风险管理理论和实践6 三、操作风险管理理论和实践31 一、 风险管理发展趋势和挑战2 2 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 一、风险管理发展趋势和挑战 3 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 风险管理是金融机构业务发展的基础 n08年的全球金融危机就是一个有关金融创新和风险管理的深刻教训。虽然此次金融危机的 发生存在多方面的原因，但各大金融机构的风险管理体系没有充分认识到美国次级按揭的 风险，无疑是主要原因之一 n金融机构的成长需要不断进行业务发展和创新，而风险管理则是业务发展和创新的基础， 是决定创新深度和广度的关键 4 风险管理 业务发展和创新 业务发展和创新必然与风险相伴 如果业务创新一味扩大业务规模，往往有一些超过自己承受能力 的风险，在市场持续疲软或突然逆转的情况下就很容易引起亏损 业务发展和创新的过程本身就是识别风险和管理风险的过程。创 新会增加产品复杂性和市场关联性，是风险积累的过程。 风险管理的水平关系到业务创新的成败 风险管理作用的表现主要在于能在保障公司收入和利润不断增长 的情况下减少其波动幅度，有效的风险管理有助于保持业务平稳 发展，也为业务创新创造出良好的环境 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 金融机构风险管理发展趋势 n领先金融机构的业务战略与风险偏好、风险管理水平密切相关 n大型金融机构已建立“全面风险管理”体系，基于风险管理资本，追求风险与收益的平衡和优化 n风险计量能力不断提升，普遍采用“内部模型法”等高级计量方法，并注重风险信息的披露 5 1. 合规性/内 部控制 2. 损失最小化 3. 风险计 量 4.风险管理 5. 风险风险 与收 益最优优化 6. 战战略整合 ：风险调风险调 整 的资资本分配 、基于风险风险 的定价等 风险控制保护资产负债 表风险/收益最优化价值创造 风险风险 管理成熟度 将风险风险 管理与公司 战战略发发展、为为股东东 创创造价值值等紧紧密联联 系 主要目标是管理下行风险 主要管理措施包括内部控制信息、 报告程序、预警系统、止损设置等 与战战略的 相关度 高 中 低 领领先投行的侧侧重点 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 在新形势下我国证券公司风险管理所面临的挑战 6 风险风险 理念和文化 不完善 公司管理层对风险层对风险 管理 应应提高重视视 由于以往监管层面对风险 管理存在 诸多要求，传统 的风险 管理偏向于 合规管理，未在监管要求基础上进 一步提高内部风险 管理要求 风险 管理未能得到足够的重视，不 少公司管理层对风险 部门传递 的信 息关注和理解不够 风险风险 管理架构不健全 中后台部门，尤其是风险 管理部 门的独立性应得到保证 公司风险 管理部门权 威性应进 一步提高，需业务 部门施加足够 的影响力 风险风险 管理能力有限 未建立全面的风险评 估和管理手 段 风险 信息系统无法集中公司持仓 并 计量风险 部分公司风险 管理部门权 威性不 够，对业务 部门难 以施加影响力 全员人员风险 意识需进一步提高 挑挑战战战战 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 7 1.信用风险管理的任务和职责 2.信用风险的来源和度量 3.信用风险管理方法 4.信用风险管理流程 5.海外信用风险管理先进技术 二、信用风险管理理论和实践 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 信用风险管理的任务和职责 n证券公司信用风险管理部的任务： 风险管理组中的信用风险管理部是一个直接向公司管理层汇报工作的独立部门 信用风险管理部通过信用分析研究有关风险，确保作为交易对手方的客户有能力履行其对于公司的财务责任 部门还根据审批的信用限额，分析和监察公司面对的信用风险，并就公司整体的主要信用风险和走势向高级 管理层汇报 n证券公司信用风险管理的主要职责： 制定和执行信用风险管理的政策和程序，并建立严格的信用授权制度 评估新的和现有交易对手的信用评级；审阅交易对手的风险报告，监察其风险状况及其风险承受能力 分析新产品项目和涉及的信用风险；设立公司整体的信用风险限额：依据交易对手的信用级别和交易性质， 制订交易限额和其它限制 度量风险敞口：计算并监控交易对手或客户的敞口总额和扣除担保品后的敞口净额，这其中包括现有及潜在 风险敞口 标准交易协议的审核和签署：业务部门应与交易对手签署国际上认可的交易主协议（包括但不限于ISDA、 GMSLA、GMRA等主协议） 安排信用强化：根据交易对手或交易产品的特点，采用信用强化的机制作为额外保障 担保品管理：依据交易对手的信用质量和交易性质，合理地设定充足的保证金额，及时获取担保品，并确保 其价值在任何时候都足以补偿公司的信用风险 8 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 9 信用风险的来源和度量 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 n 指在交易的清算交收过程中的违约行为，即我方履行交付行为而对方违约。结算风险可 能由交易对手违约、流动性约束或运营问题引起。一般发生在非担保交收的外汇和证券 结算； n 结算风险主要来源于经纪、资产管理和自营投资等业务当中涉及的结算。 风险类风险类 型描述 直接信用风险 n 指由于向对方提供直接融资而产生的风险，诸如信用贷款债务人或债券发行人等的违约 行为或破产，使其资产不足以偿付其负债造成的损失。另外也包括由于中介机构（结算 经纪商或托管行）造成的损失。此类风险所承担的风险敞口是所涉及债务的全值； n 证券公司的直接信用风险主要来源于自营业务当中的信用债券投资、理财产品和信托产 品等投资，以及涉及的中介机构的各项结算和存管业务。也包括承销业务中的债券包销 。 交易对手风险 结算风险 n 指在衍生品交易或证券融资交易中由于交易对手方违约造成的风险。这些产品的风险敞 口交易时不确定，由交易产品市场价格自交易发生后的变动情况决定； n 交易对手信用风险主要来存在于自营衍生品类交易（包括与客户的衍生品交易）和回购 交易。 信用风险主要是指由于交易对手、客户、中介机构、债券发行人及其它与证券公司有业务往来的机 构违约，而造成证券公司损失的风险。主要风险类别包括以下三类： 信用风险来源 10 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 证券公司业务的信用风险 业务风险识别风险监测风险预警风险计量风险控制 经纪 国内经纪无信用风 险；海外经纪有一 定结算风险以及结 算前风险 每日信用风险管 理部监测海外经 纪业务的结算情 况并报告 根据待交割金 额和交易限额 设立预警线 风险敞口为结算失败后的可 能损失（结算证券的市场风 险） 按名义交收金额和客户信用 等级设立交易限额，且每日 监控结算情况，对交易所质 押回购业务进行质押券和放 大倍数管理 自营 主要是交易对手信 用风险 每日监控交易持 仓并计算风险敞 口 通过设立交易 对手风险限额 预警 风险敞口为交易对手违约后 的重置成本以及未来的潜在 风险敞口 设立交易对手限额；每日计 算交易对手风险敞口；收取 对手履约保障品；签订交易 主协议 资产 管理 无直接信用风险 投行 债券包销发行发行 人违约的风险 每日监控包销余 额及其市场风险 敞口 无预警 风险敞口为包销余券的发行 人违约风险和相关市场风险 设立包销限额，及时处置包 销余券 融资 融券 客户违约以及担保 品不足额 每日监控担保品 风控指标 根据风控指标 设立多道预警 线 风险敞口为债务余额和担保 品清算价值的差额 设立融资融券限额和集中度 指标；担保品以及标的券管 理；每日监控和追保流程、 强平流程 直投被投资方信用风险 对项目密切监控 ，定期审核报告 通过监控及时 发现问题 风险敞口为未回收投资和收 益余额 项目必须经过充分尽职调查 和审核，设立投资限额 财务资 金管理 托管银行的信用风 险 设立托管银行选 择标准 通过定期信用 审核发现预警 信号 风险敞口为托管行资产余额设立选择标准和分散风险 11 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 信用风险度量 信用风险 敞口 交易对手 风险敞口 直接融资 风险敞口 结算风险敞口 l结算风险和直接融资信用风 险的风险敞口一般为相关交 易的名义总额 l如公司与对手达成一笔100 万美元兑775万港币的外汇 现汇交易，通过银行汇款支 付。则公司结算风险敞口为 775万港币，直到收到外汇 款 l如公司自营业务投资信用债 ，风险敞口就是信用债投资 的公允价值 当期敞口 （盯市敞口MTM ） 最大潜在敞口 (PFE) 潜在敞口 (EPE) l在计入净额结算和担保等因素后，假如交易对手方即时违 约，公司的损失是多少 l监控交易对手方目前所有产品线所涉及的风险 l度量交易对手风险的目标是捕捉和衡量 所有产品及交易对手的信用风险，正确 地反映出主协议净额结算和抵押担保安 排 l困难在于不仅要评估当前市况的分析水 平，还有就难度更高、假设的市场情况 作风险评估 12 l最大潜在敞口指未来可能产 生交易对手对证券公司负债 的最大金额（置信区间一般 设为90%或99%） l潜在敞口指对未来交易对手 可能亏损的平均金额 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 交易对手信用风险度量 Exposure Time PFE EE T Net Exposure Time MTM Exposure Collateral T n巴塞尔(Basel)协议方法： 当前敞口方法（Current Exposure Method) 标准方法(Standardized Approach) 内部模型法(Internal Model Method) n蒙特卡罗(Monte Carlo)模拟。问题计算量大，较为耗时 n回溯分析和压力测试 n交易对手信用风险的特点： （1）双向性：双方都有风险；（2）不确定性：由市场风险 造成的信用风险。例如： 远期交割产品如外汇远期是指交易双方按事先约定 币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才 进行实际交割的外汇交易。右图1为远期交易的敞口 示意图 互换产品如利率互换或收益互换是指交易双方以一 定的名义本金为基础，将该本金产生的利息或收益 流与对方的利息或收益流相交换。图2为互换交易的 敞口（包括EE， PFE）示意 13 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 14 信用风险管理方法 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 信用风险管理 授信管理 风险对冲 法律协议 n 信用评估和评级 n 定量分析和定性分析 n 信用风险限额 n 日常监控和定期重检 n 净额头寸协议 n 签署交易主协议（ISDA / NAFMII），采用净额结算方 式以提高对公司的保护 n 参与协议的商讨并负责对协 议中的信用条款（如信用额 度、担保品及折算率等）进 行审核 n 严格的政策和流程并且需要 签署履约保障协议书 n 限定可接受的履约保证品 n 每日计算风险敞口和履约保 障品价值，追保和强平 信用风险管理 n 购买信用风险缓释工具（如 CDS或CRM）对债券持仓的 信用风险进行对冲 n 通过计算交易对手风险价值 （CVA）将交易对手风险计 入交易价格 n 看跌期权、敲出条款以及信 用事件触发机制等 履约保障品管理 15 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 信用风险管理信用评级方法 16 定性分析 n行业特性 业务周期与前景 对不利经济形势的抗御能力 行业门槛 市场规模与增长率 监管环境 对于国家的战略重要性 n竞争地位 竞争优势 竞争对手的数量、市场占有率 地域多元化 国际竞争和贸易保护 n管理层质量 战略性目标、业务发展战略 管理层的业绩记录 财务政策 n信息披露水平 信息披露/公司透明度 对关键管理层成员的依赖性 财务管理质量 定量分析 n盈利能力/现金流保障 经营边际利润 资本回报率 EBITDA利息覆盖率 税前利息覆盖率 来自经营的现金与债务总额之比 n资本结构 负债/资本比率 负债/EBITDA比率 表外负债（如经营租赁，资金投入 承诺，担保，等） n资本支出计划 资本支出计划的性质和时间表 资本支出的自主处理 资金来源-发债、股 n流动性/融资灵活度 债务年期概况 现金结余/可出售变现资产 其他筹资渠道 与银行的关系 外部支持 n政府部门支持 假如公司为政府所有，公司的信用 评级可通过政府的绝对支持(比如有 利的监管环境）及/或明确的支持（ 比如担保）得到提高； 取决于政府的支持力度和其对国家 经济的战略重要性，及政府在财务 支持上的积极性和及时性，公司的 评级可达到比单凭自身条件高的水 平 n母公司支持 取决于其对于母公司的重要性和与 母公司的融合程度，及母公司在财 务支持上的积极性和及时性，假如 公司是由拥有更强信用实力的母公 司所有，将有助于提升公司的信用 评级 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 信用风险管理履约保障品 17 n出具履约保障品的做法是目前场外衍生品交易最常用的增信措施。假如应付款未能根据衍生产品交易 合同如期支付（比如对手方破产），应收款一方有权将已质押资产变现以减轻亏损风险 作用 n有了抵押品或担保，证券公司可向客 户提供领域更广阔的衍生金融产品， 并给与更优惠的定价 n抵押、担保关系可让客户与证券公司 进行更多的业务交易 n共同风险下降- 减少交易涉及的信用 风险 n灵活的交易关系，相对于同样的信用 风险可达成较长的到期日，更大的交 易规模，交易结构更多样化和更高的 信用额度 n更优惠的定价 n法定监管资本要求有可能随有效的抵 押、担保安排而得以调低 n抵押、担保为交易对方低通额外的资 金来源（如允许可用） 做法 n估值。证券公司可出任估值代理人， 定期提供详尽的组合估值数据供风险 监控之用 n担保的审评频率。可以每日、每周或 每月执行组合估值和改变担保物；可 按要求提供客户的担保文件 n担保种类。双方就共同接受的担保物 达成协议；市场一般使用政府债券或 现金；已质押的担保物可被双方接受 的其他担保物替换 n授信额度。双方就对方能承担的风险 水平达成一致；授信额度可以很快上 升或下降以反映不断改良或恶化的信 用质量 n利息。双方就共同接受的率达成协议 模式 n两种不同的法定模式 n质押担保（传统做法） 提供担保者以担保物的形式授予抵押 权益个接受担保方，以为其债务进行 担保 所有权仍然属于提供担保方 假如没有违约，接受担保方退还原来 担保物；假如违约，接受担保方有权 清算担保物，以抵偿有关的信用损失 n让与担保 担保提供方彻底转让担保物的所有权 假如没有违约，接受担保方将退回等 同的担保物；假如违约，接受担保方 有权清算担保物，以抵偿有关的信用 损失 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 结算风险管理 n采用券款对付或款款对付的担保交收方式可以消除结算风险 n如果无法采用对付的方式，需要对于非对付方式设定结算限额，并监控结算的完成 n在了解到结算对方有支付风险时，及时取消支付行为，避免损失 n1974年6月26日下午4点30分德国Hestatt银行被吊销执照，停止向交易对手付款。但其他交易对 手已经在当日向Hestatt银行支付了德国马克 n2008年9月15日10点，雷曼兄弟破产。10点10分KFW （德国国家发展银行）根据与雷曼的外汇 掉期交易，通过计算机支付系统向雷曼支付了3亿欧元 18 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 信用债承销风险管理 证券公司投资银行业务涉及对信用债发行的包销。如果由于市场情况原因，债券销售不理想，证券公司将不 得不持有未销售的债券，因而承担债券发行人的信用风险 对于承销风险控制通过以下方面进行： l业务部门做好尽职调查，充分了解债券发行市场，债券发行人情况等情况 l风险管理部门参与承销项目的审批，并对相关风险进行评估 l资本承诺委员会对项目进行最终审批 对于信用债的承销项目，信用风险管理部需要对发行人的信用风险做独立的分析包括以下反面： l发行人的背景； l发行人的财务状况以及偿债能力； l发行人在行业中的地位和竞争情况； l国内经济情况和行业的发展； l发行人主要管理人员的情况和内部管理状况。 承销限额的设立： l对于有较高承销风险的发行项目，尽量不采用包销方式 l对于包销发行设立最大包销限额 包销余额的处置： l密切监控承销结果，如果有包销余额的发生，按照内部余额管理办法尽快处理，原则上不超过6个月 l出售给公司自营部门的包销余券，必须符合内部风险控制指标 19 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 交易对手信用风险管理 交易对手信用风险缓释的手段包括： n签署主协议（ISDA、NAFMII）、履约保障协议（CSA）、净额头寸协议 n收取履约保障品（现金或有价证券）；履约保障品折扣率和管理；追收保证金(Margin Call) n交易确认和对账 n适合的折扣 n保证 n提前终止期权 n降级触发机制 n信用事件触发机制 n纠纷处理和违约处理 20 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 21 信用风险管理流程 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 信用审批流程 n信用风险管理部的决定取决以下考虑因素： 交易对手的信用评级 交易的潜在风险 对方的风险承受能力及已使用的可用信用额度； 文件要求（所有权证明文件、协议等） 抵押、担保物（collateral) n信用分析 定量分析 定性分析 实地执行尽职调查 与监管机关和监督单位会面 n信用审批 向信用风险委员会呈交分析报告和评级建议 就评级进行讨论 批准、修改或不接受评级建议 确保全球评级标准一致 n信用限额 信用风险限额：包括客户限额、集团限额、产品或风险限额等各类限额 得到批准的评级输入公司信用监控系统 根据授予评级设立风险限额，评级越高，风险限额越高 22 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 限额管理流程 23 检查信用额度 增加信用额度 信用风险事件 超出信用额度 n销售人员与客户洽谈交易时， 需要检查客户是否有足够的信用额度；在 确定额度时，销售人员可根据交易产品的情况估计风险额度的占用情况 来判断 n如果销售人员不能确定可用信用额度是否足够，需要咨询信用风险管理 部。信用风险管理部会借助于风险模型更精确地计算风险额度占用情况 n如果交易达成后，信用风险敞口超过了信用限额，信用风险管理部会通 过每日信用风险报告知会销售人员和交易人员，停止新的交易 n对于超额交易部分，销售人员须与信用风险管理部商讨解决办法，包括 通过与客户的相反交易减少信用风险敞口 申请增加客户的信用额度 n对于增加信用额度的申请，信用风险管理部须对客户的信用情况以及增 加的信用风险作出评估，如果可以接受信用额度的增加，可采用有条件 审批或临时额度的方式审批 n如果信用风险管理部不接受额度增加申请，应及时通知销售人员，通过 减仓方式降低客户的信用风险敞口 n如果客户发生信用风险事件（如申请破产保护），信用风险管理部经审 批后可取消客户的信用额度，并要求业务部门和销售人员停止和取消现 有交易 n理想情况下，信用限额应设置于交易系统中进行实时计算和监控 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 24 交易前 交易期间 交易后 对信用交易申请进行审核并批准相应的信用风险限额 与客户签署交易主协议和履约保障协议，风险管理部参与协议的商讨并负 责对协议中的信用条款（如信用额度、担保品及折算率等）进行审核 信用风险的衡量和报告 计算盯市敞口，监控履约保障品的情况或信用额度的符合情况 向交易对手发出追加履约保障品的通知 与销售人员讨论对于超过交易限额的交易对手进行减仓 审核交易对手的信用情况和限额使用情况； 业务部门和风险管理部门对于客户的信用评级至少每年需要重检一次， 并在客户情况发生变化时进行调整 对客户违约事件或信用事件进行评估 场外衍生品交易管理流程 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 交易对手信用风险管理系统 n交易对手信用风险管理系统是一 个典型的大规模和复杂的信息系 统：包括数据的收集和整合，信 用风险建模，额度管理以及报告 交易系统 数据收集 和整合 法律协议 履约 担保品 信用风险 模型 额度管理 和报告 参数模拟 和设定 25 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 海外信用风险管理先进技术 nCVA介绍 n履约保障管理的新趋势 26 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 CVA定义和计算方法 nCVA即交易对手风险定价。过去，由于衍生品敞口的规模相对较小，且交易对手的信用评级往往都很高，大 部分为AA或者AAA级的金融机构，交易对手信用风险的估值或者定价很大程度上被忽略。与基础资产的买 卖价差相比，对这些敞口的信用风险敞口的估值微不足道。当衍生品敞口的规模变大，交易对手的信用资质 多样化，交易对手信用风险的估值不再被假设为是不重要的，而应进行合理的定价。 nCVA涉及到交易对手信用风险的资产端和负债端，以及融资风险。类似于衍生品的资产负债管理。CVA管理 对于矫正交易动机，避免逆向选择有着重要意义。（风险高的交易对手会流向没有CVA管理的银行） nCVA即对无信用风险现值的调整，反应交易对手违约的损失。 PV = PVcredit risk-free + CVA nCVA = 信用风险敞口 *(1- 回收比率) * 损失概率 27 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 28 日期(Date) 期望资产 (Expected Asset) MTM 存活概率 （Survival Probability） 条件违约概率 (Conditional Default) P 违约损失 (Loss Upon Default) 1-R 期望损失 MTM*P*1-R 12/30/2004$0 100.00%0.000%60%$0 12/30/2005$3,465,254 99.90%0.102%60%$2,121 12/30/2006$5,124,969 99.50%0.391%60%$12,023 12/30/2007$6,140,483 99.00%0.552%60%$20,337 12/30/2008$6,492,439 97.40%1.532%60%$59,678 12/30/2009$6,522,952 95.80%1.578%60%$61,759 12/30/2010$6,011,670 94.50%1.388%60%$50,065 12/30/2011$5,289,659 93.10%1.370%60%$43,481 12/30/2012$4,257,280 90.90%2.148%60%$54,868 12/30/2013$2,330,790 88.80%2.092%60%$29,256 12/30/2014$0 88.80%2.042%60%$0 CVA计算方法 举例：银行支付固定利率，10年期互换，每半年交割 资产CVA计算 = $333,589 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 CVA交易流程 CVA诞生前 CVA诞生后 交易对手 交易对手 证券公司 证券公司 CDS市场 基础衍生 产品 互换交 易团队 互换交 易团队 CVA 团队 CVA期权 购买CDS Delta对冲 n互换交易员向CVA交易员支付期权费以购买CVA期权 nCVA期权保护互换交易免于交易对手违约的损失 nCVA交易员通过CDS市场对冲信用风险 29 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 CVA动态对冲 nCVA是一种信用混合期权，也是一种看涨期权，基于作为基础的衍生品合约的盯市价值，这类 期权合约只有当特定的信用事件发生时才可以行权。 n与其他期权类产品类似，CVA也可以采用利用B-S模型进行动态对冲。CVA期权的价格基于基 础衍生产品的盯市价值，交易对手的CDS价差及其波动性，以及二者之间的相关性。因此， CVA期权可以通过基础产品的delta对冲和CDS进行动态对冲。 n随着市场因子、交易对手信用状况等因子的变化，CVA对这些因子的敏感度也在变化，因此， 对冲需要进行不断调整 n动态对冲要考虑交易成本和相关性，且应充分理解下面的风险： 流动性风险 回收风险：交易对手违约后回收过程中的风险 模型风险：模型参数的选择应当经过验证，并及时更新 相关性：双重违约 (债务人和担保人可能同时违约) 和错向风险 (Wrong-way Risk) Gap Risk (Cross-Gamma)：信用状况和基础产品价格（FX/IR/Commodity）同向变动 30 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 履约保障管理的新趋势 n监管新要求: Dodd-Frank Act, EMIR and Basel III 初始保证金收取-监管要求（巴塞尔III） 交易对手必须提交，不能豁免 收取标准化，但担保品范围更广 中央结算方 转移交易对手风险至中央交易对手（ CCP） 标准化CSA n行业发展趋势 集中的履约保障品管理（跨产品和部门） 自动化的管理功能和信息管理功能 更有效地利用履约保障品（选择最便宜的保 障品） 符合监管的要求，如CCP结算方式 中央结算方(CCP)的履约保障品管理 1.交易执行 2.客户接受交易并通知结算经纪 3.交易在CCP登记 4.交易结算（结算经纪商作为客户和的交易对手 ） 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 32 1.海外大型银行的操作风险管理体系 2.证券行业操作风险管理实践 三、操作风险管理理论和实践 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 33 海外大型银行的操作风险管理体系 n近期操作风险相关案例 n操作风险管理体系 n操作风险定义、组织架构和管理流程 n管理工具 n报告 n计量方法 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 近期操作风险相关案例 n英国金融管理局向瑞银处以2970万英镑的罚款2012年11月26日 2011年6月1日到9月14日瑞银交易员科维克-阿多波里通过伦敦分支机构做未授权的股指期货交易，产 生总计23亿美元的巨额损失 ； 2011年9月14日，东窗事发，英国金融管理局认为瑞银没有通过有效的风险管理系统管理公司业务及风 险，存在监管失察，而伦敦分公司亦没有认真审慎的开展业务； 2012年11月26日，英国金融管理局宣布，由于瑞银在系统和内部控制方面存在严重的监管失察问题， 使得该集团交易员进行了严重的非法交易造成巨额损失，需处以2970万英镑的罚款。该交易员被指控 滥用职权进行欺诈，并被判处7年监禁。系统和内部控制的失效反映出公司在规程、系统管理及内部控 制方面存在的严重缺陷。 n英国金融管理局对黑石投资管理有限公司处以950万英镑的罚款2012年9月11日 2012年9月11日，英国金融管理局宣布，因黑石投资管理有限公司没有审慎地管理客户存款，而对其处 以约950万英镑的罚款； 从2006年10月1日到2010年3月31日，黑石投资管理有限公司都未能拿到涉及部分货币市场存款的信托 凭证，这些资金存于第三方存款行。差错来源于黑石集团收购美林投资管理公司并更名为黑石投资管 理有限公司而导致的系统缺陷，该缺陷使得黑石未能给客户建立有效的存款信托凭证，从而导致平均 每天超过13.6亿美元的客户存款余额受到影响。如果黑石投资管理有限公司的偿付能力在此期间急剧 下降，客户的基金投资收益支付可能会受到拖延，甚至还可能无法全额收回他们的本金。 34 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 海外大型银行的操作风险管理体系 操作风险文化 操作风险管理核心要素 操作风险 资本需求 操作风险计量方法 操作风险 管理要素 框架 管理工具报告 操作风险定义 组织架构及职责 操作风险管理流程 操作风险政策 风险评估 现状分析 影响度和频率分析 缓释分析 关键风险指标KRI 预警机制 损失数据管理 量化 建模 报告架构及机制 报告周期 报告内容 基本指标法 标准法 高级计量法 操作风险控制和缓释措施 35 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 操作风险定义 n操作风险是指由于失效的或有缺陷的内部流程，人员和系统或者外部事件而导致损失的风险(Basel) 36 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 操作风险定义与信用风险和市场风险的比较 信用/市场风险操作风险 敞口是自愿承担的敞口隐含在各项业务活动中 存在潜在收益，需要权衡风险与收益涉及损失和成本，不存在直接的潜在收益 集中在特定领域遍布金融机构的各个业务领域 管理层或业务部门所作的决策是影响风险 敞口的主要因素 金融机构的每位员工都可能是操作风险的 来源 存在活跃的、流动性相对较好的市场来转 移风险 无活跃市场 37 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 操作风险管理组织架构 第三层防线 其他参与操作风险管理的部门 运作结算/财务管理/合规/法律/HR/IT 等，从各自职能角度进行操作风险日 常管理和监控 内部审计 评估管理体 系有效性 第二层防线第一层防线 风险识别、评估和报告 业务 部门 风险政策 风险监控 风险整体评估 风险报告 独立的操作风险管理职能 38 董事会和公司管理层 业务 部门 业务 部门 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 Risk monitoring & reporting Risk Assessment Risk cRisk 监监督和报报告 评评估 Risk 缓释缓释 识别识别 理解并记录风险成 因及其事件结果等 例如 外部事件 新产品 业务流程改变 系统变更 发生的概率及其影响 的大小 通过以下方式缓释风险: 在操作流程中实施控制（内 控环节） 将风险转移到外部机构,例 如购买保险 接受剩余风险，将其造成的 损失计入业务成本 监控和报告风险事件，确 保对操作风险的持续管理 ，并及时识别新的操作风 险点和需要采取的行动 操作风险管理流程 39 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 风险风险 和控制评评估 ILM (Incident & Loss Management) 损失数据管理 RCSA (Risk & Control Self Assessment) 关键风险指标 KRI (Key Risk Indicators) 各个部门均参与 识别 和评估关键操作风险 点 属于事前管理 建立KRI以监测风险敞口的变化或控制的有效 性 KRI能提早发现潜在问题，以便实施纠正行动 属于事中管理 涵盖收集，分析和管理操作风险损失（包括潜 在损失） 利用内部和外部损失数据，帮助金融机构了解 和评估风险敞口 属于事后管理。 操作风险管理工具 40 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 n各个部门以小组内部讨论为手段或采取传统的审阅方法来识别和评估操作风险，并改进有 关风险管理流程 n风险和控制评估能够实现以下目的： 提高操作风险意识 促使各部门尤其是业务部门重视操作风险控制 操作风险归因 提升对业务的监管 为操作风险KRI或风险计量提供基础 风险和控制评估(RCSA) 41 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 n关键风险指标 (KRI)能够实现以下目的: 识别操作风险关键区域及关注点 区分操作风险优先次序 监控和追踪 n针对每个风险管理领域，可以结合风险 和控制评估的结果建立KRI，建立这些指 标与原因和潜在问题之间的关联 关键风险指标 (KRI) 42 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 n对损失金额在一定程度以上风险事件搜集损失数据，其他数据搜集原则还包括： 快速的、有用的、容易取得 数据准确性和完整性可审核 能够便捷地生成报告 n由于单个金融机构内部数据有限，很难包括极端损失（处于分布尾端的数据），因此利用损失 数据建模需要将内部数据和外部数据结合起来 损失数据管理 (ILM) 小额损失很多内部数据点 中等损失一些内部数据点 大额损失极少内部数据点 损失大小 事件发生次数 这部分需要外部数据（发生概率低但损失大的事件） 内部损失数据（发生概率高产生损失小事件） 43 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 操作风险报告 n操作风险报告的原则 巴塞尔委员会： “银行应对操作风险状况和实质性风险损失进行定期监控。监控结果应以适当 方式向管理层和董事会报告，以支持积极的操作风险管理工作。” 报告应及时 准确 清晰 一致 连续进行 n操作风险报告的最初步骤 理解信息需求 理解为什么需要信息 理解信息的作用 理解需要信息的频率 理解目前能做到的现实情况 建立长期、连续的报告模式和内容 44 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 公司总收入* 15% 没有具体要求 最低标准 业务线总收入* 12 -18% 有具体要求 风险框架 区分业务线 对损失历史建模 有具体要求 风险框架 建模/ 量化 操作风险计量方法 高级计量法 基本法 标准法 45 n根据Basel要求，操作风险资本计量包括三种方法 n从简单的基本发到复杂的高级计量法，定量和定性计量标准逐渐提高 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 46 证券行业操作风险管理实践 n中金的操作风险管理体系 n各主要业务操作风险管理措施 n操作风险点以经纪和自营业务为例 n关键风险点和管理措施 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 中金的操作风险管理体系 n操作风险管理组织架构 公司风险管理委员会层面：下设新产品委员会和 运营风险管理小组。前者主要职能是对公司各种 新业务和新产品带来的各类风险进行评审，并制 定相应的控制程序，后者主要负责处理公司运作 中可能出现的问题，以及评估任何更改或增加系 统功能或系统升级等可能给公司运作带来的风险 风险管理组层面：下设运营风险管理部，负责操 作风险识别、检查、监督和评估 其他参与操作风险管理的部门：包括运作部、财 务部、合规部、IT、HR等部门，从各专业职能 角度参与操作风险管理 n操作风险管理的关键成功要素 公司管理层对操作风险的重视 良好的风险文化 在部门和岗位设置上进行必要隔离 建立完备的业务政策和制度 运用运营风险评估工具：关键风险指标（KRI） 、新产品风险评估和后续审阅、系统重大变更审 批等 信息透明、传递及时 全员性全面性 独立性 信息传递及时 授权及分工 操作风险 管理原则 47 中金红 122,28,0 中金金 166,129,48 灰色 25% 红色 255,0,0 蓝色 0,112,192 黑色 51,51,51 推荐使用颜色 乳白 255,247,214 各主要业务操作风险管理措