雷士照明案例分析.pptx

Page 2 1 . 企 业 基 本 概 况 1、公司中文名称：雷士照明 公司英文名称：NVC. 2、公司法定代表人：吴长江 1 . 企 业 基 本 概 况 雷士照明创立于1998年底，提出并充分实践“创世界品牌 ，争行业第一”的经营理念，在行业率先导入品牌专卖模 式和运营中心模式，先后领导了中国照明行业的“品牌革 命”和“渠道革命”。2006年以来，雷士开创了中国照明行 业资本运作先河，先后引进软银、高盛等国际知名机构的 投资,引发照明行业“资本革命”。通过10多年的努力，“雷 士”商标被国家工商行政管理总局认定为中国驰名商标， 雷士已经成为中国最具影响力的照明产品和应用解决方案 提供商之一，产品涉及商业照明、办公照明、户外照明、 光源电器等领域。 Page 3 1 . 企 业 基 本 概 况 是一家中国领先的照明产品供应商，雷士拥有广东、重庆、浙江、上 海等制造基地，2家研发中心，36家运营中心和2000多家品牌专卖店 。雷士在世界30多个国家和地区设立了经营机构。2001年06月 雷士 全面通过ISO9002质量体系认证 自1998年创立来，商业照明一直保持行业领先地位。并荣获“国家免 检产品”、“广东省著名商标”、“广东省名牌产品”等多项荣誉。雷士 照明于2010年5月20日在香港联交所主板上市。 Page 4 融 资 背 景 ： 吴长江得到了 NVC，也接手了难题：惠州工厂刚刚投入建设没多久， 公司账面现金仅剩 5000 万元，资金链面临断裂的风险， 多方筹措兑现了 1 亿元退股款项之后， NVC 已无流动资 金。商业伙伴纷纷伸出援手，供应商暂缓向 NVC 催要货 款，经销商则提前把销售收入打进 NVC 账户。然而，这 种周转方式显然无法解决问题，借钱也是杯水车薪难以为 继， NVC 真正到了危险的关头。此时，吴长江几乎无心 它顾，只专注于寻找资金。 Page 5 第 一 轮 融 资 亚盛投资总裁毛区健丽：2000 万元人民币 陈金霞： 180 万美元 （占股 4.5%） 吴克忠： 120 万美元 （占股 3% ） 姜丽萍： 100 万美元 （占股 2.5%） 邓惠芳： 594万美元 （占股 20% ） 依照前述推算方法，陈金霞、吴克忠和姜丽萍三人最终以约 5.7 倍市 盈率入股 NVC，分别占有 NVC 股份 4.5%、 3%、 2.5%，而毛区健 丽以 594 万美元的投入获得了 NVC公司 20%的股权，其估值仅约为 4.2 倍。 Page 6 第 二 轮 融 资 背 景 ： 尽管毛区健丽七拼八凑，又自出资金，替吴长江融到了约 900 万美元的现金，但是 NVC 依然存在着巨大的资金缺 口。于是，作为已经与 NVC 绑在一起的毛区健丽动用在 投资界积累的人脉资源继续协助吴长江寻找更大的投资 Page 7 第 二 轮 融 资 ： 赛富亚洲：2200万美元 （占股 35.71% ） Page 8 第 三 轮 融 资 ：融资目的：收购香港世通投资有限公司，以增强自身制造节能灯的能力 高盛： 3656 万美元 （持股11.02% ） 赛富亚洲： 1000 万美元 （持股36.05%） 融资结果：赛富亚洲两次入资持股比例达到 36.05%，成为 第一大股东；吴长江持股再次被稀释降至 34.4%，处于第 二大股东地位；高盛持股 11.02%成为第三大股东。 从此吴长江因持股比例被稀释而失去 第一大股东地位。 Page 9 雷 士 I P O ： 2010 年 5月 20 日， NVC 公司成功在香港联交所主板上市。 公开发行新股 6.94 亿股（占发行后总股本的 23.85%），发行价为每 股 2.1 港元，募资 14.57 亿港元。 NVC 成功 IPO，投资人的投资回报相当可观。以高盛及赛富亚洲为例，高 盛向 NVC 投资 3656 万美元，获得股票 2.08 亿股，折合港币持股成本 为 1.37 港元/股，按照 2.1 港元的 IPO 价格计算，投资回报率为 1.53 倍；赛富亚洲投资额3200 万美元，最终斩获股票 6.81 亿股，折合港币 持股成本为 0.366 港元/股，按IPO 价格的投资回报为 5.73 倍。其余投 资人均进入较早，投资回报率更高，尤以毛区健丽为甚。 Page 10 问 题 思 考 ： 1出于融资的考虑，企业如何挑选合作伙伴？ 选择规模较大的企业，理论上，规模越大的企业，授信额度越大，银 行类资金方一般规定授信额度的理论数值不超过企业净资产额的一定 比例；选择营业期限较长的企业，尤其是银行贷款，一般有3年的经 营业绩要求；选择现金流量较大的企业，银行贷款一般有自身综合收 益的考虑，比如吸收存款、结算量规模等，同时也是银行等资金方风 险控制的需要；选择符合产业政策支持的行业，无论是权益类资金方 还是债权类资金方，都对行业有一定的要求，政策性资金扶持表现最 突出；选择报表结构良好的企业，主要是针对银行融资而言；选择知 名度较高的企业，知名度高的企业一般能让资金方树立信心；选择与 融资方联系紧密的企业，主要适用于企业投资和银行融资，首选子公 司，人员关联公司次之，再次是业务关联公司 Page 11 问 题 思 考 ： 2.NVC可以采取的其他融资方案有哪些？ 融资方式可分为债权融资和股权融资，具体又可分细为商 业信用、内部融资、股权融资、债务融资、债券融资、项 目融资等。 （1）商业信用：主要包括应付账款、应付票据、预付账款等，该融资 方式应用灵活，操作简单，并且可以多次反复使用，财务成本为零，但 融资额度有限，不能解决企业大额资金需求。商业信用是企业经营活动 中应用最为广泛的一种融资方式，是企业融资的首选。 Page 12 问 题 思 考 ： （2）内部融资：指向企业内部股东定向募集资金的一种融资方式。该 融资方式操作简单，成本低，不用到期还款的压力，风险小，但受股东 自身资金实力、对企业未来投资收益的预期等影响，使用次数有限，一 般应用于突发性、紧急性资金筹集。 （3）股权融资：通过股权的出让来筹集资金的一种融资方式，主要包括 上市、引入战略投资者。股权融资的优点是筹集的资金量大，且没有到 期还本付息的压力，对资金募集者而言，风险较小。其缺点之一是操作 复杂，尤其是上市，需要有一个复杂而漫长的过程，带来较高的费用筹 集成本；其二是代价高昂。对投资者而言，投资风险较大，需要有较高 的回报，需要参与企业收益分配；其三是控制权丧失风险。投资者的加 入，将导致企业股权结构的调整，进而可能使企业原有控制者失去控制 权。 Page 13 问 题 思 考 ： （4） 债务融资：指通过民间或银行信贷筹集资金的一种融资方式， 包括民间借贷和银行信贷等。 民间借款：以向其他企业或个人协议借款的方式筹集资金的一种融资方式。 优点:1.操作简单灵活，没有银行借款繁琐的手续和程序；2.抵押和担保少；3.借 款归还可以适当延展，风险相对较小。 缺点:1.渠道有限，数量有限。 银行信贷: 该方式是目前外部融资，应用最为常用的融资方式。 优点:1.资金供应量大；2.操作灵活，可以根据企业需要进行长、短期贷款搭配； 3.相对债权、上市、信托等渠道，手续相对简明，资金筹集费用低。 缺点:1.抵押和担保，在金融监管严格，银行风险意识强的现实条件下，抵押和担 保要求非常严格，一定程度上限定了企业的融资金额； 2.风险大，信贷资金有较大还本付息的压力，短期借贷更为明显， 对企业资金安排要求较高。 Page 14 问 题 思 考 ： (5)债券融资 :指向公众发行债券来筹集资金的一种方式，该方式在国外应 用广泛，受国内监管所制，国内应用不多，但随着监管的逐步松动，可 以预计，该方式未来将成为企业的重要融资渠道之一。 优点:1.发行成本低。债券票面利率一般低于国家商业银行一年期贷款利率 。2.募集资金量大，更好的便于企业解决资金缺口问题；3.发行面广，利 于企业宣传和品牌形象树立。 缺点:1.发行条件多，审批程序严格。目前需要由国家发改委和中国人民银 行统筹审批，证监会核准； 2.资金筹集费用高。因审批程序的严格，公 开的发行，带来较高的资金筹集费用。3.风险大。债券募集 资金额度大，企业面临的到期还款压力也大。 4.违约成本高。 如企业在到期日不能及时还款，可能造成企业的公众信任危机， 给企业生产经营活动造成麻烦。 Page 15 问 题 思 考 ： (6)项目融资： 以建设项目的名义，以该项目自身预期现金流量和未来收 益、自身财产与所有者权益为保障来筹集资金的一种融资 方式。目前主要应用于基础设施建设和规模大、具有长期 稳定预期收益的项目，如电力、高速公路、大型桥梁、隧 道等。项目融资主要有BOT、资产证券化、信托等类型。 Page 16 问 题 思 考 ： 3中小企业融资要提前做好哪些准备？ 首先，做好企业建设，企业自身是最重要的方面，一个能够获得投资公 司青睐的企业，必然是一个成功的企业。 其次，制定融资战略融资途径，融资可能是一个耗时耗力的工作。也许 企业的历史太短、产品还没有经过市场检验；也许时运不好，资本市场 低迷，投资人只看成熟项目、只肯给很低的估价。 所以，创业企业家除了考虑股权融资之外， 还应该从全局的战略高度考虑各种的融资途径。 Page 17 问 题 思 考 ： 接下来是融资方式，从理论上来说，企业在融资时最先考虑到的是内部融 资。如果企业家对项目的前景看好，而且项目的风险很小的话，他应该先 考虑取消分红或自筹资金等方式进行融资；在内部资金不够的情况下，先 应考虑银行贷款或债权融资，其次才是股权融资。而如果项目的前景不确 定，风险很大的话，企业家应该先考虑股权融资，其次才考虑债权融资。 选择投资伙伴，投资伙伴与创业企业家之间的关系可能是长期的，很多企 业家在接受投资后，投资商成了企业的长期咨询顾问，为企业的发展战略 和重大经营决策提出重要意见，这种投资是一种智钱。还有一些企业家在 创业企业成功上市或出售后加入了投资公司的团队而成为投资家。因此， 融资不单是寻求资金，还要寻求资金以外的价值， 例如，投资人对行业的熟悉程度、投资人的声誉、 投资人的专长以及双方的默契程度等。 Page 18 问 题 思 考 ： 4.适合中小企业的融资渠道有哪些？ 债务融资 本处债务融资指通过民间或银行信贷筹集资金的一种融资方式 ，包括民间借贷和银行信贷等。 a、银行贷款（最广泛的，但要求严，贷款难度大，利率偏低；） b、民间融资，融资成本高； c、通过证券公司等金融机构发行中小企业私募债、集合债、票据等，有一 定的审核标准，融资成本介于银行和民间融资二者之间； d、当地正规的贷款公司，融资成本高； e、网络贷款，融资成本高，但网上贷款基本上都是按月还款，资金实际利 用率低。 Page 19 问 题 思 考 ： 5负债经营的优缺点有哪些？ 优点：1. 负债经营能有效地降低企业的加权平均资金成本 2. 负债经营能给所有者带来“杠杆效应” 3负债经营能使企业从通货膨胀中获益 4负债经营有利于企业控制权的保持 缺点：1.“杠杆效应”对权益资本收益率的影响 2.无力偿付债务风险 对于负债性筹资，企业负有 期偿还本金的法定责任。 3再筹资风险 Page 20 问 题 思 考 ： 6，梳理2005年初至2013年4月雷士照明股权结构的重大变 动情况，请分析吴长江多次融资的原因？ 7，针对2012年5月股权纷争爆发后，分析股东权益变化对 企业价值的影响？ 对股价的影响 对市盈率的影响 Page 21 问 题 思 考 ： 恒生指数：由香港恒生银行全资附属的恒生指数服务有限公司编制， 是以香港股票市场中的43家上市股票为成份股样本，以其发行量为权 数的加权平均股价指数，是反映香港股市价幅趋势最有影响的一种股 价指数。 Page 22 问 题 思 考 ： 对股价的影响： Page 23 问 题 思 考 ： 对市盈率的影响： Page 24 问 题 思 考 ： 市盈率：市盈率是指股票价格除以每股盈利的比率。市盈率反映了在 每股盈利不变的情况下，当派息率为100%时及所得股息没有进行再 投资的条件下，经的投资过多少年我们可以通过股息全部收回。市盈 率是衡量上市公司股票价格和价值是否匹配的重要指标。 一般情况下,一只股票市盈率越低,市价相对于股票的盈利能力越低， 表明投资回收期越短，投资风险就越小，股票的投资价值就越大；反 之则结论相反 市盈率越高， 说明股票的价格和价值的背离程度就越大。 雷士照明的控制权之争严重影响了 股票价格， 进而影响了股票的投资价值 市盈率=股票的价格/每股年度税后利润 Page 25 问 题 思 考 ： 8.透过本案例，说明股权比例与企业控制权之间的关系？大 股东是如何控制管理层的？ 股东控制权是股权结构要实现的目标之一，股权结构是股东实现控制 权的手段之一，两者互为支撑，股东控制权是公司治理理论中的主要 概念之一，如何实现有效的股东控制权并同时实现公司各相关利益者 的权益最大化是公司治理的重大问题；股权结构是实现公司科学治理 的重要基础手段，股权结构体现了股东的初始博弈及各利益相关者的 诉求，为公司的治理结构最基础的部分，股权结构即实现股东控制权 又制约着股东控制权的膨胀。 股东控制权做为股东行使相应法定权 力与现代企业的分离特征的经营权的纽带，是公司治理 理论研究的主要核心所在，是实现有效的公司治理的 基础内容和第一步。 Page 26 问 题 思 考 ： 股权结构： 股权结构是指股份公司总股本中,不同性质的股份所占的比例及其相互 关系。股权即股票持有者所具有的与其拥有的股票比例相应的权益及 承担一定责任的权力。基于股东地位而可对公司主张的权利，是股权 。 股权结构是公司治理结构的基础，公司治理结构则是股权结构的具体 运行形式。不同的股权结构决定了不同的企业组织结构，从而决定了 不同的企业治理结构，最终决定了企业的行为和绩效。 大股东： 是指在公司股权结构中，拥有半数以上的有表决权的股东， 也称为绝对控股股东。 Page 27 问 题 思 考 ： 9，对于上市公司而言，普遍存在一股独大的现象，思考一 股独大与股东股权相当，哪种更有利于企业的发展？ 这两种模式在公司的发展中各有各的好处 优点：有利于改善公司的经营绩效。同时，上市公司股权集中度指标 与经营业绩呈正向关系。股权集中度越高，公司经营绩效越好，这说 明现阶段分散我国上市公司股权不利于改善上市公司的经营业绩。 缺点：为“一股独大”的缘故，任凭大股东胡作非为，结果导致许多上 市公司被大股东所掏空，最后陷入困境，甚至被迫踏上了退市的不归 路。人们普遍认为，“一股独大”导致第一大股东 几乎完全支配了公司董事会和监事会，形成一言堂， 日常经营中一手遮天，产生造假、不分配、肆意侵 吞上市公司资产等漠视投资者利益的行为。 Page 28 问 题 思