企业集团投资与并购管理.ppt

第四章 企业集团投资与并购管理企业集团投资与并购管理 教学内容预计课时预计课时 第四章 企业集团投资与并购管理企业集团投资与并购管理2 第五章 企业集团融资与风险管理企业集团融资与风险管理2.5 第六章 企业集团预算管理企业集团预算管理1.5 合计计 6 本次主要教学内容安排 第四章 企业集团投资与并购管理企业集团投资与并购管理 本 章 内 容 1、企业集团投资战略 2、企业集团投资决策及财务 评价 3、企业集团并购增长中的财务问题 掌握 掌握 重点掌握 第一节 企业集团投资战略 投资方向： -业务方向（主要方面） -地域方向 一、企业集团战略与投资方向选择 第一节、企业集团投资战略（操作层面）P79 1. 2. 专业化投资 多元化投资 优点：专业做精做细、创新、提 高管理水平 缺点：风险大、错失投资机会 优点：分散经营风险、降低交易成本、 内部协作、资本配置效率提高 缺点：缺乏竞争力、管理成本高 二、企业集团战略与投资方式选择 第一节、企业集团投资战略（操作层面）P80 1. 2. 新设 并购 1.新产品开发项目 2.在新的地区扩张业务 3.保持或提高市场份额的重要开支 4.延长业务或产品生命期限的支出 5.提高生产力和改善产品质量的支出 资产或股权的兼并收购 二、企业集团战略与投资方式选择 第一节、企业集团投资战略（操作层面）P80 1. 2. 新设 并购 优点：可控性强、新增资产质量 高、管理控制严 缺点：投资周期长、生产能力形 成及进入市场较慢 优点：进入市场快、资本投入少 缺点：定价风险、管理整合风险 三、企业集团投资决策权与决策制度安排 第一节、企业集团投资战略（操作层面）P81 1.集团投资管理体制的核心： -合理分配投资决策权 2.任何企业集团的重大投资决策权都集中于总部 *重大投资的标准： A.偏离集团原有的业务方向 B.所需投资总额巨大：（例如） -超过集团总资产的1% -超过集团净资产的5% 一.项目初选： 机会研究 + 项目初步可行性评价 1.机会研究： 方式：针对市场、政府政策等因素，研究、预测、分 析、判断 目的：找出投资意向、选定投资机会 2.项目初步可行性评价 一、项目初选与财务评价 第二节、企业集团投资决策及财务评价 P81 一、项目初选与财务评价 第二节、企业集团投资决策及财务评价 P80 1. 2. 以集团战 略圈定拟 投资项目 按照产业 集团所处 的成长阶 段，确定 财务评价 方法和标 准 暗示： 偏离战略方向的潜在“高收益”项 目均不考虑 评价方法 ：回收期 法 2.成长 期或成 熟期 主要以 内源融 资为主 1.初创期 或规模扩 张期 融资条 件限制 少 评价方法： 净现值法、 内含报酬率 法 二、项目可行性研究报告 第二节、企业集团投资决策及财务评价 P81 综合论证： 1.必要性 2.财务盈利性 3.经济合理性 4.技术先进性 5.建设条件 等等 二、项目可行性研究报告 第二节、企业集团投资决策及财务评价 P82 具体构成内容： 1.项目概况 2.市场预测 3.产品方案与生产规模 4.厂址选择 5.工艺与组织方案设计 6.财务评价 7.项目风险分析 8.项目可行性研究结论与建议 等等 二、项目可行性研究报告 第二节、企业集团投资决策及财务评价 P82 财务评价的内容： 1.项目投资估算：投资估算依据+投资估算+流动资金估算 2.项目融资方案：资金来源+资本成本+融资方案+可行性分析 第二节、企业集团投资决策及财务评价 财务评价的内容： 3.现金流预测、评价指标预算： -财务评价基础数据与参数选取（价格、使用寿命、折现率） -项目收入和费用成本估算 -项目财务评价表 -评价指标（项目净现值、内含报酬率、投资回收期，等等） -项目风险分析（敏感性分析、项目盈亏平衡分析） 4.项目财务评价结论 三、财务评价方法中的参数估计及其风险考虑 第二节、企业集团投资决策及财务评价 P83 1. 2. 财务协同 效应与项 目现金流 量的估算 项目风险 、财务协 同与折现 率 关注： 增量的现 金流量 设定个 性化的 项目折 现率标 准 设定统一 折现率标 准 原则： 1.项目与集团业务相关性 很低，按项目风险设定 2.否则，按分散后相对较 低的集团风险确定折现 率 独立项目：投资 VS 不 投资 集团项目投资：考虑 对其他项目的影响 EG.最低总部可接 受资本成本 第三节、企业集团并购增长中的财务问题 P84 1.兼并： 产权购买，被购企业失去法人资格或改变法人实体 2.收购： 部分或全部的资产或股权被购买，保持法人资格和法人实体 一、并购目标规划与并购目标锁定 第三节、企业集团并购增长中的财务问题 P85 1. 2. 并购目标 规划 选择并 购对象 1.关注： 条件、能力、发展前景、经济效益 2.作用： 提供技术、商业、财务、管理依据 标准： 1.符合并购目标 2.并购规模的上限（可接受的价格范围） 3.与资源和管理能力匹配。等等 一、并购目标规划与并购目标锁定 3、企业集团并购增长中的财务问题 1. 2. 财务协同 效应与项 目现金流 量的估算 项目风险 、财务协 同与折现 率 关注： 增量的现 金流量 设定个 性化的 项目折 现率标 准 设定统一 折现率标 准 原则： 1.项目与集团业务相关性 很低，按项目风险设定 2.否则，按分散后相对较 低的集团风险确定折现 率 独立项目：投资 VS 不 投资 集团项目投资：考虑 对其他项目的影响 EG.最低总部可接 受资本成本 二、审慎性调查与风险提示 第三节、企业集团并购增长中的财务问题 1. 2. 审慎性调 查 重点关注 财务风险 关注目标 公司的现 有风险和 潜在风险 1.资产质量问题：风险高，价值低 2.资产权属问题 3.债务风险 4.净资产的权益风险：股权质押 5.财务收支虚假风险 1.提供可靠信息 2.价值分析：整合指南 3.风险规避 三、目标公司估值模型及其应用 第三节、企业集团并购增长中的财务问题 1. 2. 3. 折现 式价 值评 估模 式 非折现式 价值评估 模式 1.市盈率法：V=预计收益x市盈率 2.市场比较法：确定比率基准 A.选择可比公司：规模、行业、财 务杠杆、经营风险、交易活跃 B.确定比较基准 C.估值模型 1.现金流量测算：预测期内、后 2.折现率选择：集团 、或目标公司的加 权资本成本（条件） 3.期限：5-10年 估值模型 的应用 四、并购支付方式 第三节、企业集团并购增长中的财务问题 1. 2. 3. 现金支付 股票对价：增发新股 1.抵押目标公司资产取得贷款购买 目标公司 2.金融机构借贷 发行债券，增资扩股 、借贷、出售资产 卖方融资：暂不支付全额价款 杠杆收购 中国第一批资本运营高手的现况 姓 名 属性 下场 经典案例 文凭 风格 爱好 最高财富 21刘志远 私 募 逃 亡 有 世纪中天 研究生 收 购 历 史 1亿 22 黄 镇 期 货 窘 况 有 绍兴百大 中 专 差 价 赌 博 1亿 23 张雁翎 券 商 窘 况 有 郑州煤电 大 学 差 价 历 史 2000 万 24 洪 猛 券 商 窘 况 有 太极集团 大 学 顺 势 旅 游 6000 万 25 苗少锋 券 商 失 踪 有 浙江中汇 大 专 差 价 赌 博 1000 万 26 罗 成 企 业 逃 亡 有 亿安科技 大 学 重 组 读 书 2亿 27 雷立军