策略周报：不撤退_茶歇期闲适消费-2013-01-14.ppt

,20121228,荀玉根,，,汤慧,李珂,策略周报,策略研究 不撤退，茶歇期闲适消费,证券研究报告 中国 a 股 2013 年 1 月 14 日,相关研究 策略周报茶歇期均衡配置 20130107 流动性春节因素和减持冲击， 1 月偏负面20130107 茶歇2013 年 1 月 a 股投资 策略20130104 行业比较配置均衡化 策略高级分析师 sac：s0850511040006 电 话：（021）23219658 email： 策略高级分析师 陈瑞明 sac：s0850511020005 电 话：（021）23219197 email： 策略高级分析师 吴一萍 sac：s0850511010003 电 话：（021）23219387 email：,策略观点 未到撤退时，茶歇源于市场短期领先基本面。行情结束的三种路径暂未出现，未到 战略减仓时，不过茶歇期信号更加明确。上周出台宏观经济数据偏暖，周五市场下 跌，说明前期股市上涨已经隐含了经济面的温和改善，未来上涨需要更好的数据支 撑，而1月份宏微观层面比较难看到。此外，因春节在2月，国内1月宏观流动性预 计将处于紧平衡状态，资金成本后半月将显著提升。 茶歇期闲适消费。05年后15%以上行情，节奏上均呈现“上涨-调整-上涨、周期-消 费成长-周期”，第二阶段休整0.5-1个月、消费股表现较好。正是基于此，我们12月 28日就建议减配前期涨幅大的周期股，加配消费股，维持战术上突出消费股配置的 观点，短期偏重政策驱动的旅游、受益于肉禽涨价的养殖，继续持有低估的金融。 未来行情再起，基本面关注基建和地产投资。未来行情再起，除了改革层面需持续 跟踪外，基本面层面需关注基建、地产投资变量映射的需求复苏力度，微观层面跟 踪水泥钢材价格、工程机械开工率。其一，地方政府驱动的基建投资。换届后为求 政绩使地方基建投资有较强动力。12年8月后城投债券和基建信托融资显著增加。 不过，12 年12 月31 日，财政部、发改委、央行和银监会四部门联合下发关于 制止地方政府违法违规融资行为的通知 旨在抑制地方融资。未来地方政府驱动的 基建投资能否加速，需跟踪1月信贷数据，地方“两会”动态，及城投债发行、信 托融资趋势。其二，房地产投资。近期一线城市销售回升，库存消化速度快，投资 有望加速。但二线城市库存消化力度显著要弱，且一线城市土地成交及地产投资占 比仅15%左右，一线城市能否带动全国范围房地产投资迅速上升还需跟踪。 周末多地空气重度污染，短期关注三类概念股。1）烟气处理：三维丝、科林环保； 2）环境监测：先河环保、天瑞仪器；3）lng汽车：富瑞特装。 流动性和估值跟踪,策略分析师 央行回笼流动性，银行间市场流动性宽松，解禁减持压力仍高。 sac：s0850512080003,电 话：（021）23219733 email： 联系人 王旭 电 话：（021）23219396,增长和盈利跟踪 2012年年报预告1017家，预增公司占比过半。 市场情绪跟踪,email： 产业资本二级市场继续净减持，融资融券看多情绪上升，股指期货看多情绪仍较强。 电 话：（021）23219821 email： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,1,策略周报策略研究,目录,1. 策略观点：不撤退，茶歇期闲适消费 4,2. 流动性与估值跟踪 . 5,2.1 央行大幅回收流动性，银行间市场流动性宽松. 5,2.2 本周解禁金额 227 亿，中小板解禁压力略大 . 6,2.3 行业估值及变化 . 7,3. 盈利和增长变化. 7,3.1 业绩预告：已公布业绩预告公司预增过半 . 7,3.2 业绩一致预期变化：商贸连续 3 周下调. 8,4. 市场情绪跟踪. 9,附录 1. 近期重要策略报告观点 11,附录 2. 策略研究系列产品 . 12,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,2,策略周报策略研究,图目录,图 1 城投债发行提速 5,图 2 基建信托增加力度大 5,图 3 一线城市库存周期持续下降 5,图 4 二线线城市库存周期仍有向上势头. 5,图 5 一线城市房地产投资全国占比约 15% 5,图 6 一线城市土地成交占全国比例不足 15%. 5,图 7 公开市场上周回笼 1300 亿元 . 6,图 8 7 日质押回购利率维持低位 6,图 9 周度解禁市值 . 6,图 10 本周解禁行业情况 6,图 11 行业估值分位 . 7,图 12 上周行业估值分位变动幅度 7,图 13 已公布 2012 年年报预告公司中预增过半. 8,图 14 净利润同比均值 50%以上公司占比 16% 8,图 15 产业资本净增持力度 10,图 16 产业资本增减持流通市值占比 10,图 17 融资融券市场看多情绪上升 10,图 18 股指期货各合约基差小幅上升 10,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,3,策略周报策略研究,表目录,表 1 12 月重要经济数据与预测值 4,表 2 本周解禁重点个股 7,表 3 已公布预告的公司 2012 年全年净利润同比均值为-5.1% . 8,表 4 申万一级行业业绩及估值预期变动（2013 年 1 月 11 日） 9,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,4,、,（,，,策略周报策略研究 1. 策略观点：不撤退，茶歇期闲适消费 上周市场出现小幅调整，周五明显下跌，跌幅居前的指数和板块均为1949点来涨幅 较多者。市场节奏符合我们行业比较配置均衡化20121228茶歇2013年1 月a股投资策略20130104、策略周报茶歇期均衡配置20130107中观点，即 行情步入茶歇阶段，加配消费类股。 未到撤退时，茶歇源于市场短期领先基本面。我们前期详细论述过，行情的空间、 节奏问题。行情结束的三种路径暂未出现，未到战略减仓时，不过茶歇期信号更加明确。 上周公布了部分宏观经济数据，进出口、社会融资总额数据好于预期，cpi略差于预期， 总体看数据不算差，但市场上周五表现为下跌，说明前期股市上涨已经隐含了经济面的 温和改善，未来上涨需要更好的数据支撑，而1月份宏微观层面比较难看到。此外，因 春节在2月，国内1月宏观流动性预计将处于紧平衡状态，资金成本后半月将显著提升。 （详见流动性春节因素和减持冲击，1月偏负面20130107） 茶歇期闲适消费。参考05年后15%以上行情，节奏上均呈现“上涨-调整-上涨、周 期-消费成长-周期”，第二阶段休整0.5-1个月、消费股表现较好。正是基于此，我们12 月28日就建议减配前期涨幅大的周期股，加配消费股，维持战术上突出消费股配置的观 点，短期偏重政策驱动的旅游、受益于肉禽涨价的养殖，继续持有低估的金融。,表 1,12 月重要经济数据与预测值,指标名称 工业增加值（%） 固定资产投资:累计（%） 社会消费品零售（%） 出口（%）,市场一致预期 10.1 20.5 14.8 4.7,实际值 n.a. n.a. n.a. 14.1,指标名称 cpi（%） ppi（%） m2（%） 新增信贷（亿元）,市场一致预期 2.4 -1.9 13.8 5386.6,实际值 2.5 -1.9 13.8 4543,进口（%）,4.1,6,资料来源：wind，海通证券研究所 未来行情再起，基本面关注基建和地产投资。未来行情再起，除了改革层面需持续 跟踪外 策略周报茶歇期均衡配置20130107中有提及），基本面层面需关注基建、 地产投资变量映射的需求复苏力度，微观层面跟踪水泥钢材价格、工程机械开工率。 其一，地方政府驱动的基建投资。换届后为求政绩使地方基建投资有较强动力，目 前基建投资资金来源中自筹及其他占比约60%，贷款占比约24%，12年8月后 abn和 ppn的推出，地方基建投资从债券市场和信托市场融资力度显著提高，12月新增城投债 超过1700亿元，规模超过当月新增贷款的三分之一。不过，12 年12 月31 日，财政部、 发改委、央行和银监会四部门联合下发关于制止地方政府违法违规融资行为的通知 旨在抑制地方融资。未来地方政府驱动的基建投资能否加速，需跟踪1月信贷数据，地 方“两会”动态，及城投债发行、信托融资趋势。 其二，房地产投资。近期一线城市销售回升，库存消化速度快，截止12年11月，北 京、上海、广州三个一线城市库存分别为8.75个月、5.81个月和6.42个月，北京、广州 库存消化周期均小于07年以来均值，以此推算快速去库存将推动投资加速。不过，二线 城市库存消化力度显著要弱，且一线城市土地成交及地产投资占比仅15%左右，一线城 市能否带动全国范围房地产投资迅速上升还需跟踪。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,10/03,10/06,10/09,10/12,11/03,11/06,11/09,11/12,12/03,12/06,12-01,12-04,12-07,06/12,07/04,07/08,07/12,08/04,08/08,08/12,09/04,09/08,09/12,10/04,10/08,10/12,11/04,11/08,11/12,12/04,12/08,12/12,07-03,07-06,07-09,07-12,08-03,08-06,08-09,08-12,09-03,09-06,09-09,09-12,10-03,10-06,10-09,10-12,11-03,11-06,11-09,11-12,12-03,12-06,12-09,07-07,07-10,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,99-02,99-09,00-04,00-11,01-06,02-01,02-08,03-03,03-10,04-05,04-12,05-07,06-02,06-09,07-04,07-11,08-06,09-01,09-08,10-03,10-10,11-05,11-12,12-07,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-07,12-10,12-10,12/09,5,30,25,30,图 5,图 6,60,70,策略周报策略研究,图 1,城投债发行提速,图 2,基建信托增加力度大,2000 1800 1600 1400 1200,城投债发行（亿元，左轴） 固定资产投资增速：交运、仓储和邮政业（%，右轴）,70 60 50 40,3,000 2,500 2,000,亿元,新增基建信托金额 12q2和12q3新增基建信托 2070亿元和2568亿元,1000 800 600 400 200 0 资料来源：wind 资讯，海通证券研究所,30 20 10 0 -10,1,500 1,000 500 0 资料来源：ceic，海通证券研究所,图 3,一线城市库存周期持续下降 北 京 库 存 消 化周期 (月 ）,图 4,二线线城市库存周期仍有向上势头 武 汉 库 存 消 化周期 (月 ）,苏 州 库 存 消 化周期 (月 ）,上 海 库 存 消 化周期 (月 ） 广 州 库 存 消 化周期 20 15 10 5 0 资料来源：wind，海通证券研究所。 一线城市房地产投资全国占比约 15% 北 京 、 上 海 、广东 房地产 开发投 资额全 国占比 %,南 昌 库 存 消 化周期 (月 ） 25 20 15 10 5 0 资料来源：wind，海通证券研究所。 一线城市土地成交占全国比例不足 15% 一 线 城 市 土 地成交 数量占 比%,50 40,60 50,一 线 城 市 土 地成交 金额占 比%,40 30 30,20 10 0 资料来源：wind，海通证券研究所。,20 10 0 资料来源：wind，海通证券研究所。 周末多地空气重度污染，短期关注三类概念股。1）烟气处理：三维丝、科林环保；2） 环境监测：先河环保、天瑞仪器；3）lng汽车：富瑞特装。 2. 流动性与估值跟踪 2.1 央行大幅回收流动性，银行间市场流动性宽松 央行大幅收紧流动性，银行间流动性宽松。上周央行公开市场回笼流动性1300亿元， 年关已过，银行间市场流动性较为宽松，7日质押回购利率由上周末的3.5%下降至2.74%， 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,04/05,2012-1-6,2012-3-9,2012-6-1,2012-8-3,2012-10-26,2012-11-16,04/10,05/03,05/08,06/01,06/06,06/11,07/04,07/09,08/02,08/07,08/12,09/05,09/10,10/03,10/08,11/01,11/06,11/11,12/04,电子,信息服务,机械设备,金融服务,医药生物,商业贸易,建筑建材,交通运输,13/01/04,13/01/11,13/01/18,13/01/25,13/02/01,化工,12/09,2012-12-28,2012-10-5,2012-12-7,2012-1-27,2012-2-17,2012-3-30,2012-4-20,2012-5-11,2012-6-22,2012-7-13,2012-8-24,2012-9-14,6,12,11,10,1,策略周报策略研究 票据直贴利率也降至4.3的较低月率水平。 市场无风险利率、流动风险溢价、信用风险溢价均保持稳定。上周末10年期国债收 益率保持3.59%左右水平；市场流动性溢价（10年期国债收益率与1年期国债收益率利差） 也稳定在0.73个百分点的水平。信用利差（3a企债收益率与国债收益率利差）维持1.68 个百分点左右的水平。,图 7 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000,公开市场上周回笼 1300 亿元 公 开市场 货币投 放（亿 元） 公 开市场 净投放 （亿元 ）,公 开市场 货币回 笼（亿 元）,图 8 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0,7 日质押回购利率维持低位 银行间回购加权利率:7天（%） 票据直贴利率:6个月:珠三角（月率， ）,-4,000 -6,000,资料来源：wind，海通证券研究所,资料来源：wind，海通证券研究所 2.2 本周解禁金额 227 亿，中小板解禁压力略大 本周解禁市值1 约为 227 亿元，解禁金额较上周大幅下降。从板块来看，主板解禁 129 亿元，中小板解禁 95 亿元，创业板解禁 3 亿元，中小板解禁压力略大。从行业来看，信 息服务、机械设备、金融服务行业解禁压力大，分别为 78 亿元、66 亿元和 40 亿元。从 个股来看，皖新传媒、鲁信创投、英威腾、广百股份、赛象科技、仙琚制药、科华恒盛、 奥普光电解禁压力较大，解禁金额均超过 10 亿元。,图 9,周度解禁市值,图 10,本周解禁行业情况,主板解禁,中小板解禁,创业板解禁,当周解禁金额（亿元）,700,市值（亿元）,市值（亿元）,市值（亿元）,90,600 500 400 300 200 100 0 资料来源：wind，海通证券研究所,80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：wind，海通证券研究所,解禁市值数据说明：每周公布的限售解禁数据，可能与上周公布的同期数据有所不同，可能由两方面原因造成：其一，解禁股的价格变动。每周都将以最新个 股价格来估算解禁市值造成偏差，一般这种偏差都不大。其二，wind提供数据偏差。以截至 11 月 9 日为止一周的数据为例，有超过 10 家公司解禁股数在不同 时间提取数据有偏差（11 月 9 日提取和 11 月 3 日提取），wind解释是在实际解禁之前均是预计数据，会不断做调整 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,轻工制造,化工,信息服务,有色金属,信息设备,医药生物,采掘,综合行业,黑色金属,交通运输,电子元器件,纺织服装,机械设备,交运设备,公用事业,商业贸易,农林牧渔,建筑建材,餐饮旅游,房地产,食品饮料,家用电器,金融服务,信息设备,医药生物,电子元器件,食品饮料,信息服务,餐饮旅游,农林牧渔,机械设备,交运设备,综合行业,化工,纺织服装,公用事业,黑色金属,家用电器,房地产,采掘,商业贸易,交通运输,金融服务,有色金属,建筑建材,轻工制造,7,策略周报策略研究,表 2,本周解禁重点个股,代码 601801 600783 002334 002187 002337 002332 002335 002338 601313 002653 002333,简称 皖新传媒 鲁信创投 英威腾 广百股份 赛象科技 仙琚制药 科华恒盛 奥普光电 江南嘉捷 海思科 罗普斯金,解禁日期 2013/1/18 2013/1/14 2013/1/14 2013/1/14 2013/1/15 2013/1/14 2013/1/14 2013/1/15 2013/1/16 2013/1/17 2013/1/14,解禁股份类型 首发原股东限售股份 定向增发机构配售股份 首发原股东限售股份 定向增发机构配售股份,首发 原股东限售股份 首发原股东限售股份 首发原股东限售股份 首发原股东限售股份 首发原股东限售股份 首发原股东限售股份 首发原股东限售股份 首发原股东限售股份,所属行业 信息服务 金融服务 机械设备 商业贸易 机械设备 医药生物 机械设备 机械设备 机械设备 医药生物 建筑建材,估算市值（万元） 751070.32 403344.37 214885.44 140082.12 137482.24 114393.04 104492.51 101250.54 99005.06 78478.70 36931.39,解禁市值/流通市值（%） 325.39 83.99 300.00 122.88 294.74 55.61 174.69 95.62 179.67 65.00 66.79,资料来源：wind，海通证券研究所 2.3 行业估值及变化 上周上证综指震荡，行业估值变动差异较大。从估值分位来看，轻工制造、化工、 信息服务、有色金属、信息设备、医药生物处于 15%以上较高估值水平。建筑建材、餐 饮旅游、食品饮料、房地产、家用电器、金融服务行业仍处于 5%以下的较低估值分位区 域。从估值变化幅度看，信息设备、医药生物、化工、电子元器件行业估值分位数上升幅 度较大，超过 0.7 个百分点，建筑建材和轻工制造估值分位下降超过 0.7 个百分点。,图 11,行业估值分位,图 12,上周行业估值分位变动幅度,最新市盈率分位数 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：wind，海通证券研究所,最低,最高,市盈率分位数变化（百分点） 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 资料来源：wind，海通证券研究所,3. 盈利和增长变化 3.1 业绩预告：已公布业绩预告公司预增过半 截至 2013 年 1 月 12 日，已公布 2012 年年报业绩预告的公司有 1017 家。其中，预 增公司占比达到 52%，平均同比增速在 50%上的公司占比 16%左右。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,8,表 3,450,策略周报策略研究 已公布预告的公司 2012 年全年净利润同比均值为-5.1%,披露率,小于 0,0-20%,20%-50%,50%以上,不确定,净利润同比增速下限%,净利润同比增速上限,净利润同比增速均值%,主板 中小板 创业板 汇总,17.6 100.0 22.3 42.3,87 299 26 412,5 188 11 204,4 127 19 150,60 85 17 162,82 1 6 89,(26.1) (13.5) (2.5) (14.6),(14.0) 11.8 15.9 4.3,(20.0) (0.8) 6.7 (5.1),资料来源：wind，海通证券研究所,图 13,已公布 2012 年年报预告公司中预增过半,图 14,净利润同比均值 50%以上公司占比 16%,截 止 1月 11日 已 公 布预告 的公司 数 400 350 300,预 减 47%,预 增 52%,250 200 150 100 50 0,不 确 定 1%,小于 0,0-20%,20%-50%,50%以 上,不确定,资料来源：wind，海通证券研究所,资料来源：wind，海通证券研究所 3.2 业绩一致预期变化：商贸连续 3 周下调 1 月第 2 周，根据朝阳永续卖方一致预期，申万一级行业业绩平均下调 28.12%，下 调幅度较前一周扩大，商业贸易仍为下调幅度最大的行业，2012 年净利润同比预期下调 至-0.72%，降幅 550%。除此之外，信息设备（-45.11%）、机械设备（-34.37%）、纺织 服装（-28.37%）、采掘（-7.3%）、房地产（-5.25%）下调幅度也超过 5%；交通运输（10.32%） 和电子（7.77%）行业业绩预期上调幅度超过 5%。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,9,表 4,2,策略周报策略研究 申万一级行业业绩及估值预期变动（2013 年 1 月 11 日）,申万一级 农林牧渔 采掘 化工 黑色金属 有色金属 建筑建材 机械设备 电子 交运设备 信息设备 家用电器 食品饮料 纺织服装 轻工制造 医药生物 公用事业 交通运输 房地产 金融服务 商业贸易 餐饮旅游 信息服务 综合,周度业绩预期（%） 24.39 -9.70 -14.80 -93.13 -29.96 -6.25 -7.35 17.76 -4.02 4.49 16.67 54.42 2.02 13.27 21.10 57.27 -3.39 19.33 12.49 -0.72 30.12 26.83 -6.23,业绩周度变动（百分点） -0.26 -0.66 0.24 -1.67 -0.17 0.01 -1.88 1.28 0.02 -3.69 0.10 0.49 -0.80 -0.01 0.13 0.78 0.39 -1.07 0.34 -0.88 -0.70 0.02 0.17,业绩周度变动率 -1.05% -7.30% 1.60% -1.83% -0.57% 0.16% -34.37% 7.77% 0.50% -45.11% 0.60% 0.91% -28.37% -0.08% 0.62% 1.38% 10.32% -5.25% 2.80% -550.00% -2.27% 0.07% 2.66%,资料来源：朝阳永续，海通证券研究所 4. 市场情绪跟踪 产业资本二级市场继续净减持2 。根据wind资讯 2013 年 1 月 12 日统计的产业资本 增减持数据，截止 1 月 11 日一周产业资本在二级市场净减持 11.11 亿元，净减持力度仍 较强。其中主板净减持 2.54 亿元，中小板净减持 5.72 亿元，创业板净减持 2.86 亿元。 从行业来看，医药生物行业小幅净增持；建筑建材、房地产、机械设备行业净减持力度较 强，净减持金额均在 1.5 亿元以上。从个股来看，中国联通、上海莱士、新华联、冀东水 泥、汉商集团、深圳惠程净增持力度略强，均超过 1300 万元；洪涛股份、华丽家族、百 视通、濮耐股份、阳光电源、贝因美净减持力度强，均超过 5000 万元。 融资融券市场看多情绪继续攀升。上周截止周四，融资融券市场净融资买入金额为 58.71 亿元，较前周进一步大幅上升。期间卖出 13.44 亿股，略低于前周均值水平。如果 将卖出券数量折算成金额，融资融券市场上周净买入 57 亿元，看多情绪强。从行业来看， 金融服务、房地产、有色金属行业净买入力度强，均在 6 亿元以上。从个股来看，中国平 安、中信证券、兴业银行、包钢稀土、招商地产、农业银行、民生银行、保利地产、光大 银行、中国建筑、招商银行、中国铁建较被市场看好，净买入金额均超过 1 亿元；贵州茅 台、浦发银行、双汇发展、泸州老窖看空力度较强，净卖出金额均在 5000 万元以上。 股指期货市场继续看好市场。上周末股指期货合约基差较前周上升 1-7 个基点。当 月合约前十位多空持仓比为 0.79，较前周末的 0.74 有所上升。股指期货市场对市场看法 较为乐观。 产业资本增减持数据源来自wind，由于不同时间wind会对数据进行增删，因此可能出现本周增减持数据与上周同一时间增减持数据不符的情况 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,医药生物,轻工制造,商业贸易,采掘,有色金属,交通运输,黑色金属,综合,餐饮旅游,家用电器,金融服务,纺织服装,电子,农林牧渔,交运设备,公用事业,化工,食品饮料,信息设备,信息服务,机械设备,房地产,建筑建材,11/04,11/05,11/06,11/07,11/08,11/09,11/10,11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,12/08,12/09,12/10,12/11,12/12,bp,策略周报策略研究,10,图 15,产业资本净增持力度,图 16,产业资本增减持流通市值占比,7.0 6.0,亿元,2013/1/11 5.72,2013/1/4,1.0 0.5 0.0,净增持金额（负值为净减持，亿元，左轴） 流通市值占比（%，右轴）,0.01 0.00,-0.5,-0.01,5.0,-1.0,4.0,-1.5,-0.02,3.0 2.0 1.0,2.54,2.15,0.93,2.86,1.47,-2.0 -2.5 -3.0 -3.5 -4.0,-0.03 -0.04 -0.05,0.0,-4.5,-0.06,主板 资料来源：wind，海通证券研究所,中小板,创业板,资料来源：wind，海通证券研究所,图 17,融资融券市场看多情绪上升 融券期间卖出量（亿股，左轴）,融资净融入资金（亿元，右轴）,图 18,股指期货各合约基差小幅上升,80 60 40,25.0 20.0 15.0,70 60 50,2013-1-11,2013-1-4,20,40,0 -20 -40,10.0 5.0 0.0,30 20 10 0,当 月合约 基差,次 月合约 基差,第 一季月 合约基 差 第 二季月 合约基 差,资料来源：wind，海通证券研究所,资料来源：wind，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,策略周报策略研究,11,附录 1. 近期重要策略报告观点 1、策略周报茶歇期均衡配置20130107 空间上，未到终结时；节奏上，步入茶歇期。茶歇信号一：基本面数据温和；茶歇信号二： 流动性阶段性趋紧。维持 1 月月报观点，茶歇期配置均衡化，如低估的银行、保险，涨幅 小的钢铁、化工，消费中旅游、白酒、医药，增配元旦假期销售增速较高、估值低的零售。 2、流动性春节因素和减持冲击，1 月偏负面20130107 海外美国财政悬崖问题暂缓，但 qe 政策收紧的担忧将干扰全球流动性宽松格局。1 月国 内宏观流动性预计将紧平衡，资金成本 15 日后预计将显著提升。12 月产业资本减持力度 增强，中小板和创业板 1 月解禁金额均超过 300 亿元，需警惕 1 月小票减持风险。预计 证券市场 1 月资金缺口为 178 亿元。 3、茶歇2013 年 1 月 a 股投资策略20130104 茶歇期配置均衡化。05 年来中级行情结束有通胀高企、房价高企、增长回落三种路径， 目前暂无此迹象，但短期基本面无更多利好数据、资金面偏紧，行情望步入茶歇阶段，建 议配置均衡化，如低估的银行、保险，涨幅小的钢铁、化工，消费中旅游、白酒、医药。 4、策略专题融资融券蓝海启航立体交易策略系列之一20121231 与美欧、亚太股市对比，融资融券基本制度方面，a 股与日本、台湾市场接近，交易制度 方面，a 股更审慎，成本更高。分析各市场过去数据，融资融券制度对股价影响不显著， 融资融券交易增强市场活跃度和流动性，且有助降低波动率。参考成熟市场经验，融资融 券分析应关注融资融券余额、行业及个券卖空比率、信用风险警示等信息。 5、行业比较配置均衡化20121228 宏观经济、企业盈利筑底回升背景下，本轮行情未结束，但短期涨幅已近 15%，参考历 史上 5 次底部向上行情均经历“上涨-调整-上涨”三段式，并伴随“周期-消费、成长-周期”风 格切换，目前阶段建议配置均衡化。周期选择涨幅小，基本面预期好转的钢铁、化工；消 费成长选择有季节性超额收益的旅游、估值优势明显的白酒和长期增长确定以及估值具有 一定安全性的医药；持有低估的银行和保险。 6、行业比较量升持续，价格分化2012 年 12 月行业比较数据解读20121227 1）量升持续：下游地产、汽车销量继续回升，中游基础设施投资、地产新开工同比大幅 回升，粗钢、纯碱产量回升，工程机械销量环比改善明显，但水泥、乙烯产量回落。2） 价格分化：偏上游的价格回落，油价震荡，煤炭、pvc、化纤、水泥、贵金属、运输价格 回落；偏下游的粮食、棉花、猪肉价格上升，中游的钢铁、玻璃、基本金属、纯碱价格略 升。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,策略周报策略研究,12,附录 2. 策略研究系列产品 1、市场策略产品系列 1）策略周报/月报/季报/年报：每周第一个工作日； 2）策略数据周报（excel 版）：每周第一个工作日； 3）流动性月报：每月初； 4）财报分析（pdf&excel 版）：每季度初； 5）立体交易策略（新产品、筹建中）：探索 a 股对冲交易策略和模式。 2、行业比较产品系列 1）行业比较策略报告：根据市场运行节奏每 2-3 月一期； 2）行业比较数据月报及解读（excel&pdf 版）：每月 20 日左右； 3）行业比较数据月历：每月第一个工作日； 4）pmi 指标监测景气：每月 3 日左右； 5）ppi 价差监测毛利率：每月 20 日左右。 3、专题策略报告系列（2012 年来） 1）制度改革研究系列： 中小城镇化望加速，引三类投资机会户籍制度改革点评20120227； 关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见（征求意见稿）点评20120402； 深圳前海在金融改革号角中前行20120503； 淘金新股改革投资机会20120614； 千呼万唤始出来新三板将再迎投资窗口20120618； “新 36 条”细则催生投资新热点20120727； 为有源头活水来长期资金入市研究20120821； 融资融券蓝海启航立体交易策略系列之一20121231。 2）业绩专题研究系列： 大约在夏季2012 年 a 股盈利预测和拐点判断20120202； 仍是送转行情演绎时以史为鉴分析送转行情20120320； 三个维度、一条时间轴把脉业绩趋势20120