策略周报：调整之后尚有空间-2012-12-24.ppt

table_title,76454,证,券,研,究,报,告, 一、市场观点,相关报告,策 略 研 究,table_maininfo 2012.12.24 调整之后尚有空间,策略团队：,策略研究,策 略 周 报,证书编号,钟华（分析师） s0880511010056,陈思翀（分析师） s0880511060001,解静（分析师） s0880512050001,钟华：（分析师） 电话邮箱： 证书编号：s0880511010056 时伟翔：（分析师）,本报告导读： 市场自 12 月 4 日以来上涨幅度较快，而上周五又出现一定幅度的调整，我们认为后 续尚有空间 摘要： table_summary 年度报告中提到现在至 2013 年上半年是 a 股市场近两年以来难得的投资时机， 既有利润增速的恢复又有现金流的回升，现在来看，节奏虽有提前，但是在现在这个 时间点和市场位臵之上，我们认为两大因素的发酵并未结束，而市场在短期调整之后 仍有空间。 1、对于短期的市场调整，一方面是年底股市存量资金博弈加仓的快速阶段临近结束， 另一方面，在 2010 年之后，a 股市场都会面临年底实体经济流动性紧张的局面，大家 都会有惯性思维的存在，如果再考虑叠加 2013 年初开始的大小非解禁和经济回升的 分歧，一定幅度的调整貌似在所难免。 2、我们的想法，经济弱复苏的节奏会引致大家预期的频繁摇摆，但目前的经济数据 以及政策基建投资引导应该会不断强化企稳的认同度，至于年底流动性紧张，2012 年的情况略不同于 2010 年的政策调控和 2011 年的经济回落，资金价格的紧张程度应 该有限，所以，如果伴随着未来两周市场出现一定程度的调整，我们整体认为可以围 绕以下几个方面做进一步的布局： 银行、基建（铁路、轨道交通）：涨了之后仍是未来的主线。银行作为我们 2013 年度 策略中周期性行业推荐的代表，是因为他最能代表经济弱复苏的特质；基建中的铁路、 轨道交通则是周期性行业需求扩张中未来较为明显的代表，但值得注意的是，铁路 2013 年行业的增速在 0-20%左右，可能随着一季度增速高点的出现，后续超预期的概 率在降低，所以两个细分子行业中轨道交通的持续力度应该会强于铁路。 消费尤其是医药：短期是痛苦的，中期更确定。对于消费，我们的推荐主线基于 2013 年 cpi 逐步向上，从而彻底扭转 2012 年逐步往下的格局，所以这里面涵盖的农林牧 渔、商贸存在基本面的修复弹性；医药在 2012 年只是展现 2011 年药品降价之后的缓 慢恢复，在最近一段股价调整、估值溢价下降之后，医药在明年的确定性机会反而愈 来愈大，而整体消费性行业在后续市场机会的展现中应该会起到更大的作用。 其他机遇：现阶段周期性行业的机会至多可以从非行业、重龙头的选择思路考虑，而 经济弱复苏、大公司收入恢复的趋势更快，在逻辑上也容易说得通；最近关于新能源 产业支持的政策出台较多，我们的建议是在年报亮相的 2、3 月份之前相对安全，机 会浅尝则止即可。 二、配臵建议：银行、基建（铁路、轨道交通）、医药、商贸零售、农林牧渔,电话邮箱： 证书编号：s0880511010054 陈思翀：（分析师） 电话邮箱： 证书编号：s0880511060001 江亚琴：（分析师） 电话邮箱： 证书编号：s0880511070002 解静：（分析师） 电话邮箱： 证书编号：s0880512050001 尹为醇：（研究助理） 电话邮箱： 证书编号：s0880111090078 table_report 似曾相识,宏观层面流动性：上周银行间的回购利率并没有与之前几年一样，在年末出现 比较大的上升，预计在央行净投放规模加大的背景下，资金价格有望平稳。 盈利与估值：上周市场一致预期对中小板及创业板净利润增速分别下调 0.6%和 0.8%，对沪深 300 净利润增速下调 0.1%。行业方面，上周市场一致预期对原材 料和日常消费品的净利润增速上调最多。,该弹的弹，该等的等 迎来喘歇期,2012.12.16 2012.12.10 2012.12.03,明年会怎样的一些顾虑 2012.11.26 “稳”得低于预期 2012.11.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分,76454,策略周报 1. 宏观层面流动性 1、香港金管局 21 号再次向外汇市场注入 50.38 亿港元。这是香港金管 局自 10 月 19 日以来的第 27 次干预行动。累计向市场注入了 1071.89 亿 港元新增流动性。之前对于流入香港的流动性原因进行过分析，我们认 为还有可能是国内资金进入香港。这从我们最近连续几月外汇占款低增 长甚至负增长的情况可以推测出一定的合理性。 2、上周公开市场上只有 1020 亿的到期资金，到期资金比上周少了 1000 多亿。而央行也为了避免年底资金到期的冲击，加大了逆回购的数量。 在上周大幅的回笼资金后，上周在市场上净投放了资金，并且投放资金 达到了 920 亿，远高于之前的投放量。央行在周二就发行了 750 亿的逆 回购，其中 7 天 200 亿，28 天 550 亿，在周四又发行了 930 亿逆回购， 7 天 600 亿，14 天 330 亿。利率仍然没有任何变化。下周到期资金有 1510 亿，为了保持年底市场流动性宽松，我们预计后面几周央行将加大逆回 购数量，保持资金的净投放。 3、上周央行在公开市场净投放了 920 亿的资金，虽然已经临近年末， 但是银行间的回购利率并没有与之前几年一样，在年末出现比较大的上 升。1 天和 7 天利率只有小幅的上升。1 天回购利率上升约 20bp，目前 在 2.4%-2.5%的区间内，而 7 天回购利率上升约 40bp，目前在 3.4%左右 的区间内。我们预计下周将更接近年末，虽然央行会有比较大的净投放， 但是利率也不太可能下降，但是大幅上升的可能性也不大，应该会处于 相对平稳的状态。 4、虽然银行间市场的回购利率所有上升，但上周的利率市场，利率整 体与上周相差不大。1 年期国债利率仍然在 2.9%的区间上下波动。10 年 期利率略有上升 5bp，并且站上了 3.6%的位臵，但上升的幅度并不是非 常的明显，随着股市的上涨，以及对经济政策不确定性的消除，我们认 为债券市场正迎来一个重要的转折时期，也是方向选择的重要时期。 5、货币市场网提供的票据贴现利率，略有上升 10bp，利率目前仍然在 4.6%的水平上。 6、在上周 fomc 会议之后，市场的焦点集中在财政悬崖的谈判桌上。 但是当地时间 20 日，由于共和党的众议员并没有给予足够的支持，国 会放弃了对众议院议长博纳提出的备选税收提案“方案 b”进行投票。引 起了全球金融市场的动荡，表现最为明显的是黄金和白银的周跌幅分别 为 2.3%和 7.34%，跌幅也创下了近段时间的纪录。目前看来很快解决财 政悬崖的可能性不大，奥巴马已经提出一个短期的解决方案，但能否通 过不确定仍然很大。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 12,策略周报 图 1.1：货币投放回笼统计(单位：亿元) 76454 数据来源：wind,国泰君安证券研究 2. 策略关注的图表 2.1. 市场一周表现回顾 上周上证指数周涨 0.12%、年初至今累计下跌 2.1%；中小板周涨 0.77%、年初至今累计下跌 7.05%；创业板指周涨 1.81%、年初至今累 计下跌 8.42%。海外市场方面，外围主要市场涨跌互现，涨幅最大的为 巴西圣保罗指数，周涨 2.35%，跌幅最大的为台湾加权指数，周跌 2.32%。 上周，a 股市场板块方面，wind 二级行业涨幅居前的行业为汽车与零 部件、食品饮料、耐用品。资金净流入居前的行业为能源 ii、汽车与零 部件和银行，资金净流出居前的行业为资本货物、材料 ii、房地产。 表 2.1: 全球市场一周表现,收盘,5 日,涨跌(%) 10 日 1 月,3 月,年初 至今,全球主要市场指数,道琼斯工业指数 标普 500 指数 纳斯达克综合指数 伦敦富时 100 指数 法国 cac 指数 德国 dax 指数 日经 225 指数 澳大利亚标普 香港恒生指数,13190.84 1430.15 3021.01 5939.99 3661.40 7636.23 22506.29,0.43 1.17 1.67 0.31 0.50 0.52 2.08 0.88 -0.44,-0.43 0.16 -0.04 0.25 0.42 0.61 4.35 1.04 0.82,2.76 2.81 3.23 3.27 5.29 6.28 7.78 5.82 4.56,-2.86 -2.05 -5.00 1.49 3.70 2.48 9.11 4.88 8.54,7.97 13.72 15.96 6.60 15.87 29.46 17.56 13.98 22.09,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 12,76454,策略周报,巴西圣保罗指数 印度孟买指数 俄罗斯 rts 指数 台湾加权指数 韩国综合指数 新加坡海峡时报指数,61007.03 19242.00 1512.18 7519.93 1980.42 3163.56,2.35 -0.39 0.75 -2.32 -0.73 -0.15,2.32 -0.75 1.86 -1.23 0.80 1.45,8.47 4.23 6.42 6.09 5.12 6.87,-0.51 2.61 -0.69 -3.03 -1.10 2.77,7.49 24.50 9.43 6.33 8.47 19.54,国内市场指数,沪深 300 上证综指 上证 b 股 深圳成指 深圳 b 股 中小板综 创业板,2372.00 2153.31 231.07 8658.35 647.75 3993.13 668.09,0.68 0.12 1.17 1.49 0.78 0.77 1.81,5.03 3.79 3.44 5.33 2.91 3.61 4.20,8.07 6.06 5.28 6.23 7.65 1.79 1.22,7.86 6.25 6.89 5.57 16.74 -3.47 -3.33,1.12 -2.10 7.34 -2.92 14.23 -7.05 -8.42,数据来源：wind，国泰君安证券研究,图 2.1：a 股行业一周表现 数据来源：wind,国泰君安证券研究 图 2.3：a 股 wind 二级行业一周资金流向 数据来源：wind，国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分,图 2.2：a 股行业一周换手率 数据来源：wind，国泰君安证券研究 图 2.4：ah 股溢价指数 数据来源：wind，国泰君安证券研究,4 of 12,76454,策略周报 表 2.2：大宗商品表现 涨跌(%),大宗商品市场,收盘,5 日,10 日,1 月,3 月,年初 至今,金属,comex 黄金 comex 白银 lme 铜 lme 铝 lme 锌 lme 铅,1657.40 108.78 22.19 12.01 2080.75 15100.00,-2.33 0.92 1.51 6.66 -0.30 -0.36,-3.05 2.07 0.45 5.91 0.47 -1.44,-4.23 9.55 1.42 5.81 7.87 -1.53,-6.90 5.64 -17.11 9.98 -1.76 -6.21,4.87 13.77 9.77 -47.74 12.78 -0.89,能源,ipe 布油 dce 焦炭,22.35 1677.00,5.72 2.26,3.47 3.39,9.45 6.01,-14.10 17.19,-7.30 -16.07,农产品,cbot 大豆 cbot 玉米 cbot 小麦 cbot 豆油 czce 棉花 czce 白糖,5.46 39.49 791.00 49.35 199.80 0.62,-1.62 5.03 -2.83 -1.28 -3.01 -8.82,-1.97 6.73 -3.70 -1.69 -8.02 -2.82,-2.15 10.40 -7.98 1.06 -3.59 10.71,-3.36 17.29 -12.89 -9.99 -8.64 -20.51,133.33 50.10 8.65 -5.22 37.81 -73.39,其他,波罗的海干散货,700.00,-10.71,-22.22,-34.76,-9.56,-59.72,数据来源：wind，国泰君安证券研究 表 2.3：个股一周表现 涨幅榜前 10 名,代码 600259.sh 300343.sz 600058.sh 000400.sz 000750.sz 002684.sz 300127.sz 300348.sz 000697.sz 600803.sh,股票名称 广晟有色 联创节能 五矿发展 许继电气 国海证券 猛狮科技 银河磁体 长亮科技 炼石有色 威远生化,收盘 55.73 49.00 17.47 21.72 11.32 36.20 20.45 25.70 13.15 8.48,1 周 31.91 29.66 27.61 26.87 25.50 24.10 23.56 22.91 21.09 20.97,1 月 -13.89 0.00 -12.67 -10.72 -17.93 25.39 -9.13 0.00 -1.09 -7.57,涨跌(%) 3 月 18.47 73.02 8.51 34.16 23.18 2.38 -3.31 15.04 -14.50 -2.75,年初至今 46.16 46.66 -19.60 12.87 155.09 70.75 -13.38 9.83 23.47 -21.41,一周换手 率(%) 31.62 109.69 11.65 12.06 99.04 117.08 97.47 46.82 24.85 1.18,跌幅榜前 10 名,代码,股票名称,周,1 月,涨跌(%) 3 月,年初至今,一周换 手率(%),002157.sz,正邦科技,7.50,-8.65,-11.95,-14.87,-20.65,18.58,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 12,策略周报,600301.sh 601996.sh 600406.sh 600970.sh 600800.sh 600306.sh 002051.sz 000815.sz,南化股份 丰林集团 国电南瑞 中材国际 天津磁卡 商业城 中工国际 *st 美利,4.87 7.25 14.25 11.60 5.70 9.95 26.85 5.08,-8.80 -8.81 -9.06 -10.36 -10.66 -11.48 -11.79 -14.48,-18.75 -10.23 -14.61 -22.96 -16.22 -3.04 8.06 0.00,45.81 56.93 -19.67 30.63 33.80 19.16 -7.41 -14.48,26.17 64.03 -31.27 -9.03 81.53 -19.50 26.03 3.46,30.79 110.87 4.19 17.21 47.87 17.80 6.16 9.49,76454,600518.sh,康美药业,12.84,-16.19,-2.92,-17.37,14.90,24.68,数据来源：wind，国泰君安证券研究 2.2. 市场流动性一周回顾 上周大股东在二级市场净减持市值 216079 万元。净减持市值最大的行 业依次为银行、食品饮料、房地产，净增持市值最大的行业为保险 ii、 媒体 ii、耐用消费品与服务。,图 2.5：大宗交易成交额 数据来源：wind,国泰君安证券研究 图 2.7：限售解禁市值 数据来源：wind，国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分,图 2.6：大小非解禁减持情况 数据来源：wind，国泰君安证券研究 图 2.8：再融资情况统计（单位：亿元） 数据来源：wind，国泰君安证券研究 6 of 12,策略周报,图 2.9：大股东增减持情况 76454 数据来源：wind,国泰君安证券研究 图 2.11：a 股月度实际募集资金情况 数据来源：wind，国泰君安证券研究,图 2.10：大股东一周净增减持行业分布 数据来源：wind，国泰君安证券研究 图 2.12：ipo 发行情况统计 数据来源：wind，国泰君安证券研究,表 2.4：发审委上周过会情况,发审委本周过会情况,通过情况,未通过情况,其他情况,类型 全部 首发 并购重组 增发 配股 可转债,审核公司 总家次 5 0 5 0 0 0,家次 4 0 4 0 0 0,占比 (%) 80.00 0.00 80.00 0.00 0.00 0.00,家次 1 0 1 0 0 0,占比 (%) 20.00 0.00 20.00 0.00 0.00 0.00,家 次 0 0 0 0 0 0,占比 (%) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00,数据来源：wind，国泰君安证券研究 2.3. 盈利与估值指标 上周市场一致预期对中小板及创业板净利润增速分别下调 0.6%和,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7 of 12,策略周报 0.8%，对沪深 300 净利润增速下调 0.1%。行业方面，上周市场一致预 期对原材料和日常消费品的净利润增速上调最多，分别上调为 1.2%和 0.2%。对公用事业和信息科技行业的净利润增速下调最多，都分别下 调 1.9%。,图 2.14：2012 年净利润增速一致预测 76454 数据来源：朝阳永续，国泰君安证券研究 图 2.16：2012 年行业净利润增速一致预测（2） 数据来源：朝阳永续，国泰君安证券研究 图 2.18：2012 年指数估值预测 数据来源：朝阳永续，国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分,图 2.15：2012 年行业净利润增速一致预测（1） 数据来源：朝阳永续，国泰君安证券研究 图 2.17：2012 年行业净利润增速一致预测（3） 数据来源：朝阳永续，国泰君安证券研究 图 2.19：2012 年行业估值预测 数据来源：朝阳永续，国泰君安证券研究 8 of 12,策略周报 3. 宏观层面流动性关注的图表,图 3.1：1 天、7 天回购利率 76454 数据来源：wind,国泰君安证券研究 图 3.3：1 年国债、10 年国债收益率与息差 数据来源：wind,国泰君安证券研究 图 3.5：票据直贴利率 数据来源：wind,国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分,图 3.2：3 月及 1 年央票到期收益率 数据来源：wind，国泰君安证券研究 图 3.4：3 个月 shibor 数据来源：wind，国泰君安证券研究,9 of 12,策略周报,图 3.6：美元、欧元、日元 3 个月 libor 走势,图 3.7：美元 10 年期国债收益率、10 年国债与 2,年息差 76454,数据来源：wind,国泰君安证券研究 图 3.8：美国 baa 企业债收益率及信用利差 数据来源：wind,国泰君安证券研究 图 3.10：美国各期限按揭贷款利率 数据来源：wind,国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分,数据来源：wind，国泰君安证券研究 图 3.9：美国 10 年 tips 收益率及通胀预期 数据来源：wind，国泰君安证券研究 图 3.11：联储资产负债表（百万美元） 数据来源：wind，国泰君安证券研究 10 of 12,策略周报,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 12,增持,谨慎增持,中性,减持,增持,减持,地址,策略周报 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或 影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及 推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应 作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信 息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修 改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见 均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投 资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决 策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况 下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中