塑料加工企业的套期保值方案解析.pptx

塑料加工企业的套期保值方 案解析 (中衍期货王友志) 开户热QQ:492745815 作为原油的下游产品，近几年来塑料价格随着国际 原油的暴涨暴跌而跌宕起伏，从而导致塑料加工企 业的原料成本大幅波动，给企业的生产经营造成较 大影响。另外，由于调价和工艺调整具有一定的滞 后性，以及一般塑料加工企业的产品售价还受到下 游客户需求、国内其他厂商生产情况等因素影响， 塑料加工企业并不能通过调整相应产品的市场销售 价格完全将原材料价格的上涨转嫁给下游客户，原 材料采购价格波动的风险部分要由企业承担，从而 对企业的盈利能力产生较大影响。因此面对原材料 价格的剧烈波动，塑料加工企业非常有必要通过期 货市场的套期保值功能规避原材料价格的波动风 险。 当前塑料加工企业的套期保值 另外，受规模、原材料来源和销售模式等因素的影 响，不同塑料加工企业采取的套期保值方案不同， 即便是同一企业，在不同时期所采取的套期保值方 案也不尽相同。 其他原因 对于塑料加工企业而言，塑料价格的大幅上涨容易 导致其生产成本提高，侵蚀营业利润。在不能通过 提高产品售价完全将风险转嫁给下游客户的情况下 ，塑料加工企业非常有必要通过期货市场的套期保 值功能规避原材料价格上涨的风险。具体而言，在 以下两种情况下，塑料加工企业需要实施买入套期 保值方案。 一、 买入套期保值适用情况及案例分 析 1、预计未来塑料价格会大幅上涨，而当前鉴于资金 周转或库容不足等问题，不能立即买入现货，而且 即便有足够的资金和库容，提前买入现货会增加资 金占用成本和仓储成本。比较稳妥的方法就是通过 期货市场实施塑料买期保值。 2、塑料加工企业已经与下游销售商签订供货合同 ，售价已定，未来某一时间交货，但是此时尚未购 进原材料，担心日后购进原材料时价格上涨。按照 当时的塑料价格，塑料加工企业该销售合同盈利， 但是一旦未来塑料价格上涨，在产品售价已定的情 况下，盈利会减少甚至亏损。在这种情况下，塑料 加工企业需要通过买期保值锁定原材料成本，从而 锁定销售利润。 例1：2009年6月10日某塑料加工企业与下游销售 商签订销售合同，交货日期为2009年8月15日，结 算价格为合同签订时当地现货价格。该合同涉及的 原材料主要是PVC纯粉，合同签订时，PVC现货价 格在6400元/吨左右，按此价格计算，公司盈利。 但是合同签订时，公司尚未购进原材料，随着PVC 消费旺季的来临和宏观经济 形势的进一步好转，公 司担心未来购进PVC纯粉时价格上涨，因此决定通 过期货市场进行买期保值。 塑料买入套期保值案例分析 通常而言，原材料价格下降有利于塑料加工企业降 低生产成本，但是在以下几种情况下，原材料价格 的下跌，尤其是短时间的暴跌，也会给塑料生产企 业造成巨大损失，塑料加工企业需要实施卖期保值 规避原材料价格下跌风险 卖出套期保值适用情况及案例分析 1、企业生产周期相对较长，原材料采购完成加工 成产品后，产品价格大幅下跌，导致企业利润减少 或者亏损。此时，企业可以通过对原材料实施卖期 保值规避产品价格下跌风险。 2、对于原材料需要大量进口，或者离原材料采购 地较远的塑料加工企业而言，通常会有大量的原材 料库存，因而会面临原材料库存贬值风险，有必要 实施卖期保值规避原材料贬值风险。 卖出套期保值案例分析 虽然套期保值可以规避现货价格波动风险，但是期 货套期保值交易并不是无风险交易，在实施套期保 值交易时，主要面临两种风险：一种是操作风险， 这种风险主要是由于操作人员缺乏期货套期保值知 识或者操作不慎造成的风险，这种风险一般通过专 业培训可以化解；另一种风险是基差风险，即基差 朝不利方向变动造成的一个市场的盈利不能完全弥 补另一个市场的亏损，甚至两个市场都出现亏损的 状况。虽然同种商品的期货价格与现货价格具有较 强的联动性，但是波动率并不完全一致，从而导致 期现价差（即基差）随时间波动，导致套保出现盈 利或亏损。这种风险不能完全化解，只能尽量降 低。严格的来说，套期保值交易实际上是将波动幅 度较大的现货价格波动风险转变为波动幅度较小的 基差风险 一般而言，无论是买期保值还是卖期保值，只要平 仓时和建仓时的基差相等，就能正好完全以一个市 场的盈利弥补另一个市场的亏损，如例2所示，建 仓时和平仓时基差均为-200（15200-15400或 者13400-13600）。而对于买期保值而言，只有 基差走弱，才能出现套保盈利，即一个市场上的盈 利不仅能完全弥补另一个市场的亏损，而且还有净 盈利，如例1所示，建仓时，基差为-600（6400 -7000），平仓时，基差为-700（6800-7500 ），基差走弱。对于卖期保值而言，只有基差走强 ，才能出现套保盈利。实际操作过程中，一旦基差 反方向发生变化，就会造成一定的套保亏损。 虽然相对于现货价格的大幅波动，基差波动幅度相对 较小，但仍然不容忽视，如图1所示，2008年10至 2009年5月期间，LLDPE基差最高接近3000，最低超 过-900，因此如果基差反方向变化，亏损仍然非常严 重。例如，2009年2月3日，某塑料加工企业实施买期 保值，以规避原材料价格上涨风险，此时LLDPE现货 价格为8300元/吨，对应的基差在-600左右（A点） ，2009年3月17日平仓时，LLDPE现货价格上涨到 8600元/吨